尿素產(chǎn)業(yè)探索期現(xiàn)結(jié)合新模式

[期貨日?qǐng)?bào)]尿素產(chǎn)業(yè)探索期現(xiàn)結(jié)合新模式

隨著UR2005合約交割的順利完成，尿素期貨上市后的三次交割均交出了滿意的答卷。在近日鄭商所組織的尿素產(chǎn)業(yè)企業(yè)交流會(huì)上，與會(huì)企業(yè)分享了參與尿素期貨的經(jīng)驗(yàn)。在會(huì)上記者了解到，雖然尿素期貨上市尚不足一年，但已有越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)了解期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能，并積極利用期貨服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

交割順暢促進(jìn)期現(xiàn)市場(chǎng)緊密結(jié)合

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，自2019年8月9日上市以來(lái)，尿素期貨先后有2001、2002、2005三個(gè)合約交割，兩個(gè)主力合約2001和2005合約的交割量分別為13040噸和34640噸。

記者發(fā)現(xiàn)，在尿素期貨2005合約交割中，廠庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)量大增，市場(chǎng)參與交割的積極性明顯提高，除了前期參與的幾家尿素廠庫(kù)外，晉煤明水、河南天慶和安徽昊源也都參與了尿素廠庫(kù)倉(cāng)單的注冊(cè)，廠庫(kù)交割占比過(guò)半，成為尿素期貨交割的主力軍。

對(duì)此，冠通期貨投資咨詢經(jīng)理王靜解釋說(shuō)，UR2001合約交割是尿素期貨上市后的首次交割，現(xiàn)貨企業(yè)參與心態(tài)以嘗試為主，相對(duì)謹(jǐn)慎。到了UR2005合約，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)于尿素期貨的認(rèn)知更深，對(duì)于交割流程、細(xì)則等也有了更多學(xué)習(xí)和了解。另外，合約運(yùn)行中出現(xiàn)了幾次無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，廠庫(kù)參與期貨交割的積極性明顯提高。

此外，尿素期貨的三次交割覆蓋了山東、河南、河北、安徽等所有基準(zhǔn)交割省份，能夠滿足絕大多數(shù)地區(qū)尿素產(chǎn)業(yè)鏈的交割需求，充分調(diào)動(dòng)了實(shí)體企業(yè)參與交割的積極性。與會(huì)企業(yè)人士坦言,尿素企業(yè)想要利用好期貨，就必須熟悉整個(gè)期貨交易過(guò)程，而交割就是這個(gè)過(guò)程中的重要一環(huán)。

在一德期貨分析師史開(kāi)放看來(lái)，期貨交割是連接期貨與現(xiàn)貨的重要環(huán)節(jié)，通過(guò)交割使期現(xiàn)市場(chǎng)基差收斂至平水附近。這一過(guò)程也能將期貨市場(chǎng)的金融屬性和現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需彈性結(jié)合起來(lái)，提供公允的市場(chǎng)價(jià)格。

“親身參與過(guò)一兩次交割后，企業(yè)對(duì)于期貨交割業(yè)務(wù)就會(huì)有不一樣的感受，對(duì)于交割規(guī)則以及需要注意的事項(xiàng)也會(huì)有新認(rèn)識(shí)?！眹?guó)泰君安期貨分析師李響表示，企業(yè)參與交割業(yè)務(wù)，也是現(xiàn)貨企業(yè)熟悉期貨市場(chǎng)的一種方式。

云圖控股是UR2005合約交割中的買方，是一家農(nóng)業(yè)復(fù)合肥供應(yīng)商。這半年來(lái)通過(guò)參與期貨市場(chǎng)，讓云圖控股嘗到了實(shí)實(shí)在在的“甜頭”。

“今年年初在UR2001合約上，我們第一次嘗試申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度。在UR2005合約上，我們?cè)俅紊暾?qǐng)了大額套保額度并成功交割3.4萬(wàn)噸實(shí)物，部分自用，部分銷售，一次性實(shí)踐套保交割和期現(xiàn)貿(mào)易兩類策略。”云圖控股期貨部總監(jiān)蔣宇鶯表示，通過(guò)實(shí)踐，幫助企業(yè)全面了解并熟悉了期貨市場(chǎng)的各關(guān)鍵流程環(huán)節(jié)，真正做到了理論與實(shí)踐相結(jié)合。

應(yīng)對(duì)突發(fā)事件發(fā)揮服務(wù)實(shí)體功能

截至6月15日，尿素期貨主力合約持倉(cāng)量為97609手。尿素期貨持倉(cāng)量的持續(xù)增加，一方面表明期貨市場(chǎng)的活躍度提升，另一方面也反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。

“新冠肺炎疫情暴發(fā)時(shí)，恰逢國(guó)內(nèi)春耕時(shí)節(jié)。農(nóng)時(shí)不等人，‘戰(zhàn)疫情、保春耕’成為農(nóng)資人的重要任務(wù)。”王靜表示，特殊時(shí)期，尿素企業(yè)既面臨運(yùn)輸難、復(fù)工難、原料難等，還要處置資金周轉(zhuǎn)、庫(kù)存增加等風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)期貨工具幫助企業(yè)更加全面客觀地分析市場(chǎng)行情，探尋更多的應(yīng)對(duì)方案。

庫(kù)存大增的上游生產(chǎn)企業(yè)可以在期貨上進(jìn)行一定的賣出保值，鎖定利潤(rùn)，并防范未來(lái)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；下游需要采購(gòu)尿素的復(fù)合肥等加工企業(yè)則可以在期貨上建立虛擬庫(kù)存，平滑采購(gòu)成本，提高資金利用效率。

“疫情期間，上游企業(yè)庫(kù)存不斷增加，而終端農(nóng)戶手中庫(kù)存卻較往年同期低30%左右。如此一來(lái)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨廠家?guī)齑娑逊e、原料補(bǔ)庫(kù)不及時(shí)、銷售訂單減少、下游庫(kù)存緊張等多種問(wèn)題。”光大期貨分析師張凌璐表示，在疫情沖擊背景下，尿素期貨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供了較好的避險(xiǎn)工具。

據(jù)她介紹，通過(guò)套期保值、套利、虛擬采購(gòu)等方式，可以很大程度上將尿素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于部分生產(chǎn)基地在湖北，疫情期間云圖控股的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也面臨著全方位的考驗(yàn)。“壓力測(cè)試的結(jié)果是令人滿意的，今年前兩個(gè)季度未出現(xiàn)停工限產(chǎn)，人員零感染，連續(xù)幾個(gè)月銷售訂單創(chuàng)出新高，日發(fā)貨量突破萬(wàn)噸。”蔣宇鶯告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

“經(jīng)歷了疫情的考驗(yàn)，在原料采購(gòu)方面，企業(yè)比以往更愿意采用期現(xiàn)結(jié)合模式匹配資源，期貨工具的合理使用被提升到了企業(yè)的整體戰(zhàn)略中?！笔Y宇鶯表示，公司從期貨制度建設(shè)、決策流程、財(cái)務(wù)審計(jì)、人力資源、倉(cāng)庫(kù)及鐵路專用線配置等方面作了長(zhǎng)期準(zhǔn)備。

“現(xiàn)貨銷售無(wú)法消化的庫(kù)存可以通過(guò)期貨市場(chǎng)提前賣出，這解決了企業(yè)脹庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，凸顯了尿素期貨的避險(xiǎn)功能?！迸c會(huì)企業(yè)認(rèn)為，尿素期貨平抑價(jià)格大幅波動(dòng)為農(nóng)戶提供了較為穩(wěn)定的價(jià)格，保障了尿素產(chǎn)業(yè)健康運(yùn)行，在服務(wù)“三農(nóng)”方面發(fā)揮了積極作用。

疫情期間利用期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也讓中化集團(tuán)氮肥部負(fù)責(zé)人徐爽感觸頗深。“疫情期間交通運(yùn)輸受限，尿素很難及時(shí)流入下游復(fù)合肥廠家。位于山東臨沂的中化山東肥業(yè)由于緊鄰中化化肥交割庫(kù)，周邊有大量準(zhǔn)備入庫(kù)交割的現(xiàn)貨。企業(yè)采買周邊貨源，疫情期間始終保持70%以上的開(kāi)工率，春耕備肥得到了保障?！?br/>

在徐爽看來(lái)，期貨交割庫(kù)緩解了疫情期間消費(fèi)地的貨源緊張。“疫情期間，中化山東肥業(yè)是周邊唯一一家沒(méi)有停車的復(fù)合肥工廠，該廠效益和產(chǎn)量也達(dá)到了歷史最好水平。”

就貿(mào)易環(huán)節(jié)而言，突發(fā)事件導(dǎo)致現(xiàn)貨貿(mào)易受阻，尿素期貨良好的流動(dòng)性為企業(yè)提供了新的銷售渠道。據(jù)了解，中化化肥利用物流優(yōu)勢(shì)，在疫情期間與期貨公司合作開(kāi)展多筆點(diǎn)價(jià)交易業(yè)務(wù)，在期貨盤面買進(jìn)的同時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)實(shí)物轉(zhuǎn)賣給貿(mào)易商。春節(jié)過(guò)后尿素期貨價(jià)格大幅上漲，期貨盤面實(shí)現(xiàn)盈利，鎖定利潤(rùn)，也有效地降低了企業(yè)庫(kù)存成本。

期現(xiàn)融合為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型打開(kāi)新局面

突發(fā)事件的出現(xiàn)，為尿素產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)敲響了警鐘。后疫情時(shí)代，整個(gè)尿素產(chǎn)業(yè)面臨的不僅僅是設(shè)備升級(jí)、環(huán)保升級(jí)以及技術(shù)升級(jí)，同時(shí)也有企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的升級(jí)。

“經(jīng)過(guò)疫情的沖擊，整個(gè)產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。近兩年行業(yè)本就處于新老產(chǎn)能置換周期，新冠肺炎疫情或加速整個(gè)行業(yè)淘汰老舊產(chǎn)能。尤其一些中小企業(yè)在疫情期間面臨較大的資金周轉(zhuǎn)壓力?！睆埩梃幢硎?，另外，經(jīng)過(guò)疫情考驗(yàn)，尿素上下游企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理有了更深認(rèn)識(shí)，這也倒逼相關(guān)企業(yè)主動(dòng)去學(xué)習(xí)和了解期貨市場(chǎng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，尿素企業(yè)需要改變當(dāng)前傳統(tǒng)貿(mào)易模式，充分利用期貨市場(chǎng)。尿素產(chǎn)業(yè)企業(yè)目前參與期貨市場(chǎng)除了套期保值外，還延伸出了合作套保、基差貿(mào)易等，進(jìn)一步豐富了尿素產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易模式。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的尿素銷售模式都是一口價(jià)的形式，下游只能被動(dòng)接受。為了豐富銷售模式，給下游客戶更多選擇空間和機(jī)會(huì)，輝隆股份氮肥事業(yè)部就探索了“基差合同”模式。

據(jù)輝隆股份氮肥事業(yè)部業(yè)務(wù)經(jīng)理劉杰介紹，基差銷售合同僅約定提貨月份、基差水平和點(diǎn)價(jià)期限，客戶可以在規(guī)定的點(diǎn)價(jià)期限內(nèi)，參考期貨市場(chǎng)交易價(jià)格，選中自己想要的價(jià)位進(jìn)行委托點(diǎn)價(jià)。該公司確認(rèn)委托點(diǎn)價(jià)成交后，合同最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨的“點(diǎn)價(jià)價(jià)格+雙方約定的基差”。

“當(dāng)基差確定的時(shí)候，尿素企業(yè)就已經(jīng)鎖定了利潤(rùn)。該模式為客戶提供了更大的選擇空間和更多定價(jià)機(jī)會(huì)，既有利于企業(yè)提前鎖定利潤(rùn)，也能為客戶帶來(lái)更多選擇，方便客戶利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和客戶的雙贏?！眲⒔苷f(shuō)。

“尿素占復(fù)合肥的成本比重在20%—25%，對(duì)終端產(chǎn)品復(fù)合肥的定價(jià)和利潤(rùn)非常重要?！笔Y宇鶯表示，由于尿素的價(jià)格波動(dòng)幅度較大，且呈現(xiàn)明顯的農(nóng)需和工需淡旺季特征，企業(yè)有必要進(jìn)行主動(dòng)的價(jià)格管理和庫(kù)存管理，以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在蔣宇鶯看來(lái)，制造加工企業(yè)的原料采購(gòu)本來(lái)就有一套成熟模式，期貨工具的運(yùn)用則是一個(gè)特別有效的補(bǔ)充?！捌髽I(yè)目前常用的買入套保策略，多用在旺季消費(fèi)期和冬儲(chǔ)期，期現(xiàn)套利策略則會(huì)針對(duì)庫(kù)存進(jìn)行適度管理。此外，企業(yè)還會(huì)選擇一些綜合能力較強(qiáng)的期現(xiàn)公司進(jìn)行點(diǎn)價(jià)合作?！笔Y宇鶯稱，在尿素期現(xiàn)結(jié)合中，不少能力較強(qiáng)的期現(xiàn)公司扮演著重要的角色，他們利用優(yōu)勢(shì)幫助上下游企業(yè)運(yùn)用金融手段做好庫(kù)存管理以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“今年1月份我們參與了首次交割，在期貨盤面上嘗試提前做小型冬儲(chǔ)。等春耕來(lái)臨時(shí)，不但解決了下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的問(wèn)題，也規(guī)避了原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。銷售期間，我們首次在尿素市場(chǎng)上采用點(diǎn)價(jià)交易的模式，將期貨點(diǎn)價(jià)模式融入到實(shí)體企業(yè)中。”上海杉杉貿(mào)易有限公司研究員杜焱萍表示，隨著認(rèn)識(shí)的不斷深入，越來(lái)越多的尿素企業(yè)開(kāi)始運(yùn)用基差點(diǎn)價(jià)模式。

“當(dāng)前，尿素產(chǎn)業(yè)一定要尋找新的思路解決潛在問(wèn)題。對(duì)于企業(yè)而言，一方面在技術(shù)上不斷升級(jí)，另一方面需要在經(jīng)營(yíng)模式上創(chuàng)新。”張凌璐表示，借助尿素期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，不斷增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，將助力尿素產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

河南晉開(kāi)集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)理田康林也表示，面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，利用期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展，將逐步成為行業(yè)主流意識(shí)。在他看來(lái)，有了尿素期貨的助力，學(xué)會(huì)用“兩條腿走路”，企業(yè)才可以走得更穩(wěn)更長(zhǎng)久。

2020年06月22日

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