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[期貨日?qǐng)?bào)]衍生品助力鋼鐵企業(yè)抗“疫”復(fù)產(chǎn)
今年以來(lái)新冠肺炎疫情給鋼鐵行業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售帶來(lái)不同程度的影響。當(dāng)前,國(guó)內(nèi)疫情已得到較好的控制,各行各業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示,疫情讓企業(yè)充分認(rèn)識(shí)到建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要性。目前,鐵礦石港口庫(kù)存處于較低水平,但隨著外礦減運(yùn)影響趨弱和全球鋼鐵產(chǎn)量預(yù)期下降,下半年預(yù)計(jì)出現(xiàn)鐵礦石累庫(kù)情況。在此背景下,企業(yè)應(yīng)關(guān)注鋼材價(jià)格下跌以及高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn),利用期貨工具開(kāi)展常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)管理。
A.疫情影響首季鋼材需求
“鋼鐵需求受疫情影響,波動(dòng)非常明顯。疫情導(dǎo)致下游復(fù)工延后,2月份下游需求基本處于停滯的狀態(tài)。3月份以來(lái),隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制,下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn),出現(xiàn)了集中補(bǔ)庫(kù)的需求,建筑鋼材的需求快速提升,近幾周螺紋鋼表觀消費(fèi)量已經(jīng)超過(guò)去年的高點(diǎn)。同時(shí),國(guó)外疫情的擴(kuò)散使工業(yè)品需求依然面臨著很大的不確定性。”東證期貨鐵礦石研究員朱豪告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博告訴記者,疫情期間物流運(yùn)輸不暢、下游復(fù)工時(shí)間不確定等問(wèn)題相繼出現(xiàn),給企業(yè)造成影響。從采購(gòu)端看,依賴公路、水路運(yùn)輸?shù)脑牧喜少?gòu)受到影響,特別是合金、石灰等輔料受到的影響較大。由于國(guó)內(nèi)疫情控制較快,影響時(shí)間有限,南鋼通過(guò)開(kāi)拓采購(gòu)渠道及尋找新的貨源,并合理調(diào)節(jié)庫(kù)存結(jié)構(gòu),應(yīng)對(duì)得當(dāng),疫情對(duì)生產(chǎn)影響不大。銷售方面的影響體現(xiàn)在下游復(fù)工延后,發(fā)貨不暢,去庫(kù)壓力有所增加,鋼材價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)累積。南鋼對(duì)此高度重視、較早啟動(dòng)疫情防控,防疫和生產(chǎn)兩手抓,保障了疫情期間生產(chǎn)的順利運(yùn)行。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn),受疫情影響,鋼材供應(yīng)呈現(xiàn)出很大的彈性。從節(jié)奏上看,春節(jié)前鋼鐵供應(yīng)處于高位,Mysteel調(diào)研的高爐產(chǎn)能利用率明顯高于去年同期水平。但春節(jié)后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于階段性停滯的狀態(tài),加之汽運(yùn)物流運(yùn)輸沒(méi)有恢復(fù),鋼廠的原料采購(gòu)到貨面臨比較大的困難。大量春節(jié)期間停產(chǎn)的短流程鋼廠并沒(méi)有在春節(jié)后立即復(fù)產(chǎn),也有部分長(zhǎng)流程鋼廠將軋線和高爐檢修時(shí)間提前,這導(dǎo)致2月中旬到3月初國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量明顯下降。隨著3月份以來(lái)需求的恢復(fù),長(zhǎng)流程及電爐鋼廠的利潤(rùn)逐漸提升,使得鋼廠迅速?gòu)?fù)產(chǎn)。截至4月24日當(dāng)周,Mysteel調(diào)研的螺紋鋼周產(chǎn)量已經(jīng)增加到357萬(wàn)噸的水平,與去年同期水平基本相當(dāng)。另外,由于需求的分化,建筑鋼材產(chǎn)量的增速明顯要快于板材。
“鋼鐵市場(chǎng)供需的變化導(dǎo)致庫(kù)存出現(xiàn)很大的波動(dòng)。春節(jié)后即便鋼材產(chǎn)量有明顯下降,需求的降幅依然高于供給,鋼材庫(kù)存迅速累積。Mysteel調(diào)研的五大品種社庫(kù)與廠庫(kù)合計(jì)的峰值較往年高出1200多萬(wàn)噸。3月中旬開(kāi)始,隨著需求的釋放,鋼材庫(kù)存開(kāi)始由升轉(zhuǎn)降,近幾周庫(kù)存去化速度同比加快?!敝旌勒f(shuō)。
實(shí)際上,國(guó)外主要礦山一季度供應(yīng)量都不及此前市場(chǎng)預(yù)期。澳洲礦山3月初遭遇颶風(fēng)損失了部分產(chǎn)量;巴西礦山主要是淡水河谷受疫情影響,礦山復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期,且巴西一季度遭大雨侵襲,鐵礦石產(chǎn)量受損嚴(yán)重,一季度產(chǎn)量大幅低于此前給出的目標(biāo)。
在市場(chǎng)人士看來(lái),一季度市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在于對(duì)疫情具體影響的預(yù)估上。春節(jié)后,國(guó)內(nèi)疫情造成較大面積的需求停滯,市場(chǎng)預(yù)期悲觀,部分商品價(jià)格急速下跌。但隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制,市場(chǎng)預(yù)期得到修復(fù)。但在國(guó)外疫情擴(kuò)散后,國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)和國(guó)外需求的下降究竟孰強(qiáng)孰弱成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn),鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格在一定范圍內(nèi)反復(fù)波動(dòng)。
“從現(xiàn)貨運(yùn)行情況看,一季度疫情對(duì)鋼鐵行業(yè)造成的影響整體可控,只是市場(chǎng)對(duì)供需變化的預(yù)期出現(xiàn)搖擺,影響價(jià)格走勢(shì)。與其他商品相比,今年鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)幅度偏小,需求受到階段性影響但很快恢復(fù),供應(yīng)小幅下降,整體平穩(wěn)運(yùn)行?!敝旌勒f(shuō)。
B.下半年鐵礦石或再累庫(kù)
記者發(fā)現(xiàn),春節(jié)后,國(guó)內(nèi)外疫情對(duì)鋼鐵原料和成材端影響不同。春節(jié)后至2月末,國(guó)內(nèi)下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)延后,需求基本處于停滯狀態(tài),鋼材供給雖有減量,但遠(yuǎn)不及需求下降的幅度,庫(kù)存快速累積。
據(jù)永鋼集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹,疫情影響了國(guó)內(nèi)正常的采購(gòu)需求,今年2—3月許多礦山未能按時(shí)開(kāi)工,煤礦停產(chǎn),港口碼頭停止作業(yè),物流周期明顯加長(zhǎng),眾多鋼廠生產(chǎn)所需的原材料、物資供應(yīng)都受到了影響,價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的漲幅。鋼廠為了保證生產(chǎn)正常,在不得已的情況下在價(jià)格高位采購(gòu)補(bǔ)庫(kù),生產(chǎn)成本有所提高,擠壓了鋼廠的利潤(rùn)。目前上游的供應(yīng)廠家均已正常生產(chǎn),物流和碼頭也已正常作業(yè)。
“3月中下旬到當(dāng)前,國(guó)內(nèi)外需求出現(xiàn)了明顯的分化?!敝旌勒f(shuō),國(guó)內(nèi)企業(yè)的復(fù)工帶動(dòng)需求快速上升,尤其是建材需求開(kāi)始爆發(fā),鋼材的去庫(kù)速度也明顯加快。同時(shí),國(guó)內(nèi)鋼產(chǎn)量開(kāi)始迅速回升。與之形成對(duì)照的是,國(guó)外更多采取社交隔離的措施控制疫情,鋼廠也出現(xiàn)了減產(chǎn)的現(xiàn)象。3月下旬國(guó)外鋼廠的減產(chǎn)導(dǎo)致廢鋼和坯料價(jià)格出現(xiàn)大幅的下跌。
整體來(lái)看,鐵礦石減量的影響已逐步消化,2020年外礦供應(yīng)情況仍將好于2019年。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),截至4月30日,國(guó)內(nèi)45個(gè)主要港口庫(kù)存11398.03萬(wàn)噸,較3月份減少298.86萬(wàn)噸,鋼廠補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)降低了港口庫(kù)存。但近期鐵礦石到港量已從低位回升,部分鐵礦石資源國(guó)的疫情導(dǎo)致個(gè)別港口封港,發(fā)貨階段性下降,但迫于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力,大多數(shù)國(guó)家迅速放開(kāi)了對(duì)鐵礦石運(yùn)輸?shù)墓芸?,因此影響不大。同時(shí),國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率已達(dá)高位,遠(yuǎn)期鐵礦石需求增幅有限,預(yù)計(jì)下半年鐵礦石將重新累庫(kù)。
“我們看到近期港口庫(kù)存下降,鋼廠和貿(mào)易商進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)采購(gòu),港口現(xiàn)貨價(jià)格多日上漲。5月15日,唐山港、天津港PB粉價(jià)格漲到了700元/噸的水平?!蹦呈袌?chǎng)人士表示,在現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)下,期貨價(jià)格也有所上漲,價(jià)格走勢(shì)反映并消化了市場(chǎng)預(yù)期。但當(dāng)前鐵礦石主力2009合約反映的是9月遠(yuǎn)期價(jià)格,彼時(shí)港口庫(kù)存有望恢復(fù)至合理水平,下半年鐵礦石供需矛盾緩和,價(jià)格有回調(diào)空間。
C.企業(yè)動(dòng)態(tài)優(yōu)化套保策略
記者在采訪中發(fā)現(xiàn),在防控疫情期間,部分企業(yè)通過(guò)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套保操作,取得了不錯(cuò)的效果,南鋼和永鋼便是其中的代表。
耿浩博告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,受疫情影響,黑色商品價(jià)格波動(dòng)加大,給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性。南鋼根據(jù)市場(chǎng)供需變化和疫情發(fā)展情況,動(dòng)態(tài)優(yōu)化套保策略,重點(diǎn)調(diào)整遠(yuǎn)期交付的鎖價(jià)訂單的套保比例,該類訂單交付周期較長(zhǎng),利潤(rùn)不確定性大,需通過(guò)買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。春節(jié)恢復(fù)交易后,國(guó)內(nèi)股市和商品市場(chǎng)大幅低開(kāi),南鋼通過(guò)跟蹤疫情防控以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況,抓住黑色商品超跌的機(jī)會(huì),對(duì)近月排產(chǎn)的訂單提高了套保比例。
他舉例說(shuō),南鋼2月份與下游船廠簽了一個(gè)訂單,簽單時(shí)毛利約400元/噸,4月起分批交貨?;谝咔閷⒌玫接行Э刂坪腿鎻?fù)產(chǎn)的判斷,公司預(yù)計(jì)下游需求會(huì)快速恢復(fù),在春節(jié)后的市場(chǎng)大跌中,公司擇機(jī)對(duì)此訂單在期貨市場(chǎng)進(jìn)行100%原燃料買入套保,鐵礦石期貨買入價(jià)588元/噸,焦炭期貨買入價(jià)1793元/噸。從現(xiàn)貨端情況看,由于原料價(jià)格上漲,訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸,減少60元/噸;從期貨端情況看,套保訂單毛利增加44元/噸,基本達(dá)到了鎖定訂單毛利的目的。
“疫情期間,為了規(guī)避原材料庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn),永鋼采購(gòu)部門積極在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖操作,有效地控制了原材料綜合采購(gòu)成本。比如在2月初,為了保證生產(chǎn),采購(gòu)部門被動(dòng)地增加了庫(kù)存數(shù)量,但基于對(duì)后市偏空的判斷,采購(gòu)人員又在期貨價(jià)格相對(duì)高位時(shí),賣出鐵礦石及焦炭等,最終獲得一定收益?!庇冷摷瘓F(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
在朱豪看來(lái),期權(quán)市場(chǎng)也能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。由于前兩個(gè)月鐵礦石價(jià)格波動(dòng),鐵礦石期權(quán)的隱含波動(dòng)率上升。對(duì)于較為靈活的貿(mào)易商而言,可以采取同時(shí)賣出2005合約看漲和看跌期權(quán)的策略做空波動(dòng)率,一旦偏離合理區(qū)間也可在行權(quán)后直接持有至交割,以現(xiàn)貨作為對(duì)沖。鐵礦石期貨2005合約在到期前始終圍繞660元/噸波動(dòng),采取該策略會(huì)獲得較高的權(quán)利金。
D.鋼企應(yīng)更重視風(fēng)險(xiǎn)管理
從鋼鐵行業(yè)角度來(lái)看,去年國(guó)外礦難、今年國(guó)內(nèi)外疫情等都屬于特殊、突發(fā)事件,給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的影響。但實(shí)際上,市場(chǎng)化的大宗商品貿(mào)易受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化、經(jīng)濟(jì)政策、供需調(diào)整、技術(shù)革新、環(huán)境保護(hù)、交通物流等多因素影響,價(jià)格波動(dòng)已成為常態(tài)。尤其在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代,各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展互相依存,當(dāng)“黑天鵝”和“灰犀?!背霈F(xiàn)時(shí),沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家可以獨(dú)善其身。
經(jīng)歷了疫情和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的雙重考驗(yàn),企業(yè)對(duì)于管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有怎樣的深刻思考?部分采訪企業(yè)認(rèn)為,市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在不確定性,不論是礦難、疫情等突發(fā)事件,還是供需、政策等層面調(diào)整,都在影響價(jià)格,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的緊迫性和必要性凸顯,特別是周期屬性強(qiáng)的鋼鐵行業(yè)需要將風(fēng)險(xiǎn)管理作為系統(tǒng)工程、長(zhǎng)期工程。在“黑天鵝”面前,鋼鐵行業(yè)在供應(yīng)保障、物流發(fā)貨、庫(kù)存跌價(jià)、成材銷售等眾多環(huán)節(jié)暴露了不少問(wèn)題。“這次疫情讓公司充分認(rèn)識(shí)到建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要性,尤其是事前有預(yù)案,事中有措施?!惫⒑撇┱f(shuō)。
據(jù)了解,南鋼自2009年以來(lái)開(kāi)展套期保值工作,總結(jié)套期保值11年的經(jīng)驗(yàn),可以總結(jié)為四方面:一是“防”,防范極端風(fēng)險(xiǎn),做好庫(kù)存和價(jià)格管理;二是“穩(wěn)”,鎖定訂單毛利,穩(wěn)定企業(yè)合理經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),保護(hù)上市公司股東利益;三是“創(chuàng)”,期現(xiàn)結(jié)合,在不確定性中尋找確定,以構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系、革新產(chǎn)業(yè)鏈采銷模式作為套期保值的中長(zhǎng)期目的;四是“合”,緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾,維護(hù)市場(chǎng)秩序,實(shí)現(xiàn)合作共贏?;谶@套理念,南鋼逐步從早期的防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)械式套保,過(guò)渡到利用衍生品工具的特性彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)上的短板,實(shí)現(xiàn)提高資金使用效率、優(yōu)化資源配置、提高銷售服務(wù)質(zhì)量等經(jīng)營(yíng)目標(biāo),真正做到期現(xiàn)結(jié)合,助力公司高質(zhì)量發(fā)展。
朱豪認(rèn)為,未來(lái)成材端的關(guān)注點(diǎn)主要在兩方面。一方面,建材高需求是否具有持續(xù)性。4月份以來(lái)建材成交活躍度大幅提升,以Mysteel產(chǎn)存數(shù)據(jù)測(cè)算的周度螺紋鋼表觀消費(fèi)量也持續(xù)在400萬(wàn)噸以上,近兩周更是出現(xiàn)了明顯的同比增長(zhǎng)。另一方面,國(guó)外制造業(yè)的走弱是否會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步形成壓力。國(guó)外疫情雖然有出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象,但仍面臨著防控不確定性。疫情對(duì)國(guó)外制造業(yè)的影響并未完全消除,對(duì)用鋼需求仍有壓制。雖然此前國(guó)內(nèi)貿(mào)易商對(duì)于國(guó)外低價(jià)資源的采購(gòu)帶動(dòng)了國(guó)外鋼價(jià)的企穩(wěn),但隨著國(guó)外資源的到港,也將進(jìn)一步考驗(yàn)國(guó)內(nèi)下游的承接能力。
“目前國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)形勢(shì)向好,但高爐開(kāi)工率也已接近去年的高點(diǎn),繼續(xù)提升的空間有限,需求端能否保持目前的強(qiáng)度需要持續(xù)關(guān)注?!彼f(shuō)。
在成材端,耿浩博認(rèn)為,鋼企應(yīng)注重對(duì)鋼材端的風(fēng)險(xiǎn)管理,在鋼材高需求持續(xù)性不確定的情況下,關(guān)注鋼材價(jià)格下跌以及庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)。
在原料端,國(guó)投安信期貨研究院黑色高級(jí)分析師張賀佳認(rèn)為,疫情期間主產(chǎn)國(guó)的鐵礦石產(chǎn)運(yùn)受到的實(shí)質(zhì)影響有限,目前國(guó)外經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在加大,日本、歐洲、美國(guó)、印度等多地鋼廠減產(chǎn)仍在持續(xù),結(jié)合鋼廠生產(chǎn)特點(diǎn),也對(duì)國(guó)外鐵礦石需求產(chǎn)生了一定影響,已經(jīng)出現(xiàn)日韓等協(xié)議礦轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)的情況。因此,若無(wú)突發(fā)事故、事件刺激,短期鐵礦石價(jià)格上行空間有限,在宏觀及基本面多重因素影響下整體波動(dòng)加劇,后期若成材等黑色系商品整體趨弱,鐵礦石也存在調(diào)整壓力。
記者注意到,目前國(guó)內(nèi)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速,成材旺季消費(fèi)帶動(dòng)黑色系整體回升,但鋼廠對(duì)于后市預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎,采取低庫(kù)存策略,短時(shí)間尚未形成大規(guī)模集中補(bǔ)庫(kù)需求,且近期外礦發(fā)運(yùn)、到貨及國(guó)礦產(chǎn)量明顯回升。
上述受訪人士提醒,鋼鐵企業(yè)既應(yīng)防范國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、國(guó)外疫情發(fā)展及突發(fā)礦山事故、天氣事件等風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也應(yīng)防范高庫(kù)存大幅貶值、出口及國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)走弱、鐵礦石等原材料大幅上漲等引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),建議相關(guān)企業(yè)關(guān)注市場(chǎng)變化,收集各方信息并充分利用期貨工具,做好鋼鐵原材料及成品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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