2016年期貨從業(yè)資格考試《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)：跨期套利

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跨期套利是在同一交易所、同一期貨品種、不同交割月份期貨合約間的套利。

股指期貨跨期套利是利用不同月份股指期貨合約的價(jià)差關(guān)系，買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）某一月份股指期貨的同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)進(jìn)）另一月份股指期貨合約，并在未來(lái)某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩個(gè)頭寸平倉(cāng)了結(jié)的交易行為。

（一）不同交割月份期貨合約間的價(jià)格關(guān)系

1.當(dāng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格時(shí)，稱(chēng)為正常市場(chǎng)或正向市場(chǎng)；近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格時(shí)，稱(chēng)為逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)或反向市場(chǎng)。

2.在正常市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價(jià)差主要受持有成本的影響。股指期貨的持有成本相對(duì)低于商品期貨，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期貨的持有成本。當(dāng)實(shí)際價(jià)差高于或低于正常價(jià)差時(shí)，就存在套利機(jī)會(huì)。

例如，假定3月和2月滬深300指數(shù)期貨的正常價(jià)差為100點(diǎn)，當(dāng)3月和2月滬深300指數(shù)期貨的實(shí)際價(jià)差為200點(diǎn)，明顯高于100點(diǎn)的水平，此時(shí)可通過(guò)買(mǎi)入價(jià)格低估合約、同時(shí)賣(mài)出價(jià)格高估合約的做法進(jìn)行套利，可以獲取穩(wěn)定利潤(rùn)。

3.在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上，兩者的價(jià)格差沒(méi)有限制，取決于近期供給相對(duì)于需求的短缺程度，以及購(gòu)買(mǎi)者愿意花費(fèi)多大代價(jià)換取近期合約。

（二）股指期貨跨期套利的操作

假設(shè)F（T1）為近月股指期貨價(jià)格；F（T2）為遠(yuǎn)月股指期貨價(jià)格；S為現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格；r為利率；d為紅利率。

F（T1）＝S[1＋（r－d）T1/365]

F（T2）＝S[1＋（r－d）T2/365]

F（T2）－F（T1）＝S（r－d）（T2－T1）/365

即為兩個(gè)不同月份股指期貨的理論價(jià)差。當(dāng)實(shí)際價(jià)差與理論價(jià)差出現(xiàn)明顯偏離時(shí)，可以考慮進(jìn)行套利交易，等到價(jià)差回歸到合理水平時(shí)了結(jié)頭寸結(jié)束交易。

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