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私募股權(quán)投資的操作流程

來源: 互聯(lián)網(wǎng) 編輯: 2013/07/26 16:09:14  字體:

  不同于大多數(shù)其他形式的資本,也不同于借貸或上市公司股票投資,私募股權(quán)投資基金經(jīng)理或管理人為企業(yè)帶來資本投資的同時,還提供管理技術(shù)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及其他的增值服務(wù),是一項(xiàng)帶著戰(zhàn)略投資初衷的長期投資,當(dāng)然其運(yùn)作流程也會是一個長期持久的過程。國內(nèi)私募股權(quán)投資基金和海外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式基本一致,即基金經(jīng)理通過非公開方式募集資金后,將資金投于非上市企業(yè)的股權(quán),并且管理和控制所投資的公司使該公司最大限度地增值,待公司上市或被收購后撤出資金,收回本金及獲取收益。其投資運(yùn)作基本都是按照一系列的步驟完成的,從發(fā)現(xiàn)和確定項(xiàng)目開始,然后經(jīng)歷談判和盡職調(diào)查,確定最終的合同條款、投資和完成交易,并通過后續(xù)的項(xiàng)目管理,直到投資退出獲得收益。當(dāng)然,不同私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)不同,在工作流程上會稍有差異,但基本大同小異。

  1.尋找項(xiàng)目

  私募股權(quán)投資成功的重要基礎(chǔ)是如何獲得好的項(xiàng)目,這也是對基金管理人能力的最直接的考驗(yàn),每個經(jīng)理人均有其專業(yè)研究的行業(yè),而對行業(yè)企業(yè)的更為細(xì)致的調(diào)查是發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目的一種方式。另外,與各公司高層管理人員的聯(lián)系以及廣大的社會人際網(wǎng)絡(luò)也是優(yōu)秀項(xiàng)目的來源之一,如投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等各類專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu),都可能提供很多有價值的信息。當(dāng)然,通常最直接的方式是獲得由項(xiàng)目方直接遞交上來的商業(yè)計(jì)劃書。在獲得相關(guān)的信息之后,私募股權(quán)投資公司會聯(lián)系目標(biāo)企業(yè)表達(dá)投資興趣,如果對方也有興趣,就可進(jìn)行初步評估。

  2.初步評估

  項(xiàng)目經(jīng)理認(rèn)領(lǐng)到項(xiàng)目后,正常情況下應(yīng)在較短期內(nèi)完成項(xiàng)目的初步判斷工作。項(xiàng)目經(jīng)理在初步判斷階段會重點(diǎn)了解以下方面:注冊資本及大致股權(quán)結(jié)構(gòu)(種子期未成立公司可忽略)、所處行業(yè)發(fā)展情況、主要產(chǎn)品競爭力或盈利模式特點(diǎn)、前一年度大致經(jīng)營情況、初步融資意向和其他有助于項(xiàng)目經(jīng)理判斷項(xiàng)目投資價值的企業(yè)情況。初步判斷是進(jìn)一步開展與公司管理層商談以及盡職調(diào)查的基礎(chǔ)。在初步評估過程中,需要與目標(biāo)企業(yè)的客戶、供貨商甚至競爭對手進(jìn)行溝通,并且要盡可能地參考其他公司的研究報(bào)告。通過這些工作,私募股權(quán)投資公司會對行業(yè)趨勢、投資對象所在的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)等主要關(guān)注點(diǎn)有一個更深入的認(rèn)識。

  3.盡職調(diào)查

  通過初步評估之后,投資經(jīng)理會提交《立項(xiàng)建議書》,項(xiàng)目流程也進(jìn)入了盡職調(diào)查階段。因?yàn)橥顿Y活動的成敗會直接影響投資和融資雙方公司今后的發(fā)展,故投資方在決策時一定要清晰地了解目標(biāo)公司的詳細(xì)情況,包括目標(biāo)公司的營運(yùn)狀況、法律狀況及財(cái)務(wù)狀況。盡職調(diào)查的目的主要有三個:發(fā)現(xiàn)問題,發(fā)現(xiàn)價值,核實(shí)融資企業(yè)提供的信息。

  在這一階段,投資經(jīng)理除聘請會計(jì)師事務(wù)所來驗(yàn)證目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、檢查公司的管理信息系統(tǒng)以及開展審計(jì)工作外,還會對目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評估,這一程序包括與潛在的客戶接觸,向業(yè)內(nèi)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行會談,對資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)評估。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員如以前的雇員進(jìn)行交談,這些人的意見會有助于投資機(jī)構(gòu)作出關(guān)于企業(yè)風(fēng)險的結(jié)論。

  4.設(shè)計(jì)投資方案

  盡職調(diào)查后,項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)形成調(diào)研報(bào)告及投資方案建議書,提供財(cái)務(wù)意見及審計(jì)報(bào)告。投資方案包括估值定價、董事會席位、否決權(quán)和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單等內(nèi)容。由于私募股權(quán)投資基金和項(xiàng)目企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和利益不同,雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧,解決分歧的技術(shù)要求很高,需要談判技巧以及會計(jì)師和律師的協(xié)助。

  5.交易構(gòu)造和管理

  投資者一般不會一次性注入所有投資,而是采取分期投資方式,每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提,這就構(gòu)成了對企業(yè)的一種協(xié)議方式的監(jiān)管。這是降低風(fēng)險的必要手段,但也增加了投資者的成本。在此過程中不同投資者選擇不同的監(jiān)管方式,包括采取報(bào)告制度、監(jiān)控制度、參與重大決策和進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等,另外,投資者還會利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)進(jìn)入新市場、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和降低成本等方式來提高收益。

  6.項(xiàng)目退出

  私募股權(quán)投資的退出,是指基金管理人將其持有的所投資企業(yè)的股權(quán)在市場上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資的收益。私募股權(quán)投資基金的退出是私募股權(quán)投資環(huán)節(jié)中的最后一環(huán),該環(huán)節(jié)關(guān)系到其投資的收回以及增值的實(shí)現(xiàn)。私募股權(quán)投資的目的是為了獲取高額收益,而退出渠道是否暢通是關(guān)系到私募股權(quán)投資是否成功的重要問題。因此,退出策略是私募股權(quán)投資基金者在開始篩選企業(yè)時就需要注意的因素。

  從尋找項(xiàng)目開始到退出項(xiàng)目結(jié)束,完成私募股權(quán)投資的一個項(xiàng)目的全過程。在現(xiàn)實(shí)生活中,投資機(jī)構(gòu)可能同時運(yùn)作幾個項(xiàng)目,但基本上每個項(xiàng)目都要經(jīng)過以上幾個流程。

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