自去年推出融資融券業(yè)務(wù)到今天的一年半里，融資融券余額剛過(guò)300億，其中99%為融資，1%為融券。這種狀況也許不能令人滿意，但考慮到一年多來(lái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)很平穩(wěn)，并且在股市走勢(shì)較為疲弱的情況下并沒(méi)有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說(shuō)還是相當(dāng)成功的。

　　為了讓融資融券能有更快的發(fā)展，最近有關(guān)部門(mén)做出了兩項(xiàng)重要決定，一是將融資融券作為常規(guī)業(yè)務(wù)，這樣絕大多數(shù)券商都能開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)了。二是成立相應(yīng)的金融公司，建立轉(zhuǎn)融通機(jī)制，以此為客戶提供更多的融資與融券品種。無(wú)疑，這是值得歡迎的好事。有輿論甚至估計(jì)，融資融券將進(jìn)入爆發(fā)式發(fā)展的階段。筆者以為，在成為常規(guī)業(yè)務(wù)，并有了轉(zhuǎn)融通以后，融資融券業(yè)務(wù)會(huì)有新發(fā)展，但要說(shuō)是爆發(fā)式發(fā)展恐怕就有點(diǎn)過(guò)了。至少在今后一段時(shí)間，還只能是有限發(fā)展。

　　為什么這樣說(shuō)呢？首先，盡管現(xiàn)在只有少數(shù)券商獲準(zhǔn)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，看上去似乎這個(gè)資格還很緊俏。但實(shí)際情況卻是投資者對(duì)融資融券的有效需求并不大，開(kāi)戶數(shù)十分有限，一些券商采取獎(jiǎng)勵(lì)措施來(lái)鼓勵(lì)符合條件的客戶開(kāi)設(shè)融資融券賬戶。但即便客戶開(kāi)了相關(guān)賬戶，但操作卻并不多。推行一年半才有300多億元余額，僅占當(dāng)前滬深股市日均交易金額的五分之一左右，與海外成熟市場(chǎng)的正常水平相距甚遠(yuǎn)，就是明證。在券商準(zhǔn)備的融資融券額度普遍顯得富裕的情況下，即便是將融資融券業(yè)務(wù)作為常規(guī)業(yè)務(wù)，讓更多券商都能參與，恐怕也不會(huì)帶來(lái)太多增量。由于制度設(shè)計(jì)以及其他方面的制約，融資融券本身就受到了比較多的限制，本身不存在大發(fā)展的基本條件。

　　其次，嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，如果有更多客戶真的對(duì)融資融券感興趣，現(xiàn)在恐怕也沒(méi)有條件滿足其需要。時(shí)下一般券商能拿出來(lái)用于融資的資金通常也就幾十億，相對(duì)于開(kāi)戶客戶幾百億的資產(chǎn)而言，比例懸殊。這就意味著，如果那些已開(kāi)戶的客戶都要求足額融資的話，那券商將無(wú)資可融。可能有人會(huì)說(shuō)，不是有金融公司嗎？他們可以向券商提供資金支持呀。要知道，金融公司的注冊(cè)資金才60億元，能有多少錢(qián)借出來(lái)呢？在本質(zhì)上，如果沒(méi)有銀行的支持，融資業(yè)務(wù)不可能真正做大。但現(xiàn)在國(guó)家政策禁止信貸資金進(jìn)入股市，這也就從根本上決定了融資業(yè)務(wù)在現(xiàn)階段只能有限發(fā)展，不可能在真正意義上被大量推廣。

　　當(dāng)然，如果轉(zhuǎn)融通真的發(fā)展起來(lái)了，在融券方面的瓶頸倒是迎刃而解了，現(xiàn)在有很多解禁的限售股因?yàn)楦鞣N原因而沒(méi)有賣(mài)出，將其借出來(lái)用于融券是有操作可能的。但問(wèn)題在于，投資者是否有很強(qiáng)的做空股票的意識(shí)？現(xiàn)在融券的規(guī)模在整個(gè)融資融券業(yè)務(wù)中只占到1%，這里固然有標(biāo)的物不足的問(wèn)題，但如果僅僅是這個(gè)原因，恐怕兩者之間的差距未必會(huì)這么大。應(yīng)該承認(rèn)，這里還有習(xí)慣以及意識(shí)上的原因。而且，對(duì)于實(shí)行市值管理的公司來(lái)說(shuō)，其大股東是否愿意將所持股票借出去做空呢？一廂情愿地以為有了轉(zhuǎn)融通，融券業(yè)務(wù)就會(huì)與融資業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)地開(kāi)展起來(lái)，恐怕只是幻想，缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

　　在融資融券業(yè)務(wù)中，券商可以對(duì)客戶收取較高的傭金，同時(shí)還有資金與股票的利息收入，再加上融資融券交易中的換手率一般要比正常股票交易高出數(shù)倍。而所有這些，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)都很有吸引力，因此各券商自然也把融資融券業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但要注意的是，投資者如果不能從融資融券中獲取足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，他們是不會(huì)大手筆參與融資融券的。而現(xiàn)在一方面低迷的市場(chǎng)環(huán)境使其參與融資融券的盈利前景并不明朗，另外一方面偏高的融資融券交易成本，也讓不少投資者對(duì)此望而卻步。而最為本質(zhì)的問(wèn)題在于，大力開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的各種前置條件并不具備。如此一來(lái)，該業(yè)務(wù)只能是有限發(fā)展了，對(duì)此寄予過(guò)高的期望，是脫離實(shí)際的。