如何判斷公司業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

來源: 王方劍編輯： 2011/05/20 10:32:01　　字體：大小

　　在投資一家公司時(shí)，投資機(jī)構(gòu)在對(duì)管理團(tuán)隊(duì)做出判斷的同時(shí)，對(duì)公司業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判斷是對(duì)投資機(jī)構(gòu)的又一個(gè)大考驗(yàn)。

　　大類、中類、小類……一家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，往往都是落在某個(gè)行業(yè)的一個(gè)小類上。即使是在同一大類行業(yè)中，不同中類、小類業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)性、穩(wěn)定性和外部環(huán)境，都是不一樣，甚至是完全不一樣的。因此，不同小類的公司業(yè)務(wù)，需要分別進(jìn)行不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判斷。

　　在很長(zhǎng)時(shí)間里，我一直在苦思一個(gè)問題：影響或決定一家公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要素究竟有哪些？

　　請(qǐng)注意，這里說的是對(duì)一家公司所從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)本身的風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，而不是對(duì)從事同一主營(yíng)業(yè)務(wù)的不同公司的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)或抗風(fēng)險(xiǎn)能力做出判斷。因?yàn)楹笳吆苋菀淄ㄟ^幾個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率和其它指標(biāo)做出判斷。

　　直到前一段時(shí)間，我對(duì)這個(gè)問題的思考才有了很大的進(jìn)展。

　　在商業(yè)實(shí)踐和投資實(shí)踐中，我逐漸體會(huì)到，公司業(yè)務(wù)的盈利與增長(zhǎng)性、穩(wěn)定性和外部環(huán)境是決定業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的三個(gè)維度。這三個(gè)維度，分別受到若干指標(biāo)累計(jì)14個(gè)指標(biāo)不同程度的影響。

影響三個(gè)維度的具體指標(biāo)

盈利與增長(zhǎng)性	穩(wěn)定性	外部環(huán)境
【指標(biāo)1：現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者】	【指標(biāo)1：業(yè)務(wù)的周期性】	【指標(biāo)1：政府和法規(guī)監(jiān)管】
【指標(biāo)2：進(jìn)入壁壘】	【指標(biāo)2：資本密集度和經(jīng)營(yíng) 杠桿】	【指標(biāo)2：技術(shù)變動(dòng)的沖擊】
【指標(biāo)3：買方議價(jià)能力】	【指標(biāo)3：定價(jià)能力】	【指標(biāo)3：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況】
【指標(biāo)4：供方議價(jià)能力】	【指標(biāo)4：銷售和凈資產(chǎn)收益率】
【指標(biāo)5：替代產(chǎn)品或服務(wù)】	【指標(biāo)5：產(chǎn)品差異化】
【指標(biāo)6：過去和預(yù)期的增長(zhǎng)率】

　　就公司業(yè)務(wù)本身而言，增長(zhǎng)性與穩(wěn)定性的相關(guān)度也比較復(fù)雜：

　　一個(gè)業(yè)務(wù)太高的增長(zhǎng)性，一定會(huì)給業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性帶來問題，就像我們常說的“長(zhǎng)得快的東西，多是有問題的”；

　　而一個(gè)業(yè)務(wù)太低的增長(zhǎng)性，同樣也有問題，因?yàn)檫@樣的業(yè)務(wù)可能不穩(wěn)定，不一定能在市場(chǎng)中站穩(wěn)位置或占據(jù)有利位置，“如逆水行舟，不進(jìn)則退”；

　　由此，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性與穩(wěn)定性的把握和平衡，的確考驗(yàn)公司的掌舵者和管理團(tuán)隊(duì)。

　　公司業(yè)務(wù)的盈利與增長(zhǎng)性、穩(wěn)定性，再加上外部環(huán)境，通過這三個(gè)維度、共計(jì)14個(gè)指標(biāo)的不同特征，可以對(duì)一家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)做出定性的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)判斷。

低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的具體特征

盈利與增長(zhǎng)性	穩(wěn)定性	外部環(huán)境
不同類型的競(jìng)爭(zhēng)者側(cè)面競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)定的市場(chǎng)份額	極低、最低程度的周期性	良好的政府監(jiān)管、法律和政治環(huán)境
較高的進(jìn)入壁壘	資本密集，經(jīng)營(yíng)杠桿低	技術(shù)變動(dòng)造成的沖擊不大
不同類型的客戶，且對(duì)價(jià)格不敏感	價(jià)格穩(wěn)定，并有上升趨勢(shì)	宏觀經(jīng)濟(jì)前景很好
大量供貨商，貨源豐富	歷史上銷售和凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)很小
很少替代產(chǎn)品或服務(wù)	產(chǎn)品差異化
過去或預(yù)期均有很高的增長(zhǎng)率

中等風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的具體特征

盈利與增長(zhǎng)性	穩(wěn)定性	外部環(huán)境
競(jìng)爭(zhēng)者有一定的差異性	中等程度的周期性	中等的政府監(jiān)管、法律和政治環(huán)境
中等進(jìn)入壁壘	中等、可控的經(jīng)營(yíng)杠桿	技術(shù)變動(dòng)造成的沖擊，仍在可控制范圍內(nèi)
客戶基礎(chǔ)較廣泛，對(duì)價(jià)格有些敏感	價(jià)格仍屬平穩(wěn)、理性	宏觀經(jīng)濟(jì)前景較好
供貨商稍少一些，但仍有足夠的資源	歷史上銷售和凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)平均水平的波動(dòng)
有一些替代產(chǎn)品或服務(wù)
穩(wěn)定或中等的增長(zhǎng)率

高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的具體特征

盈利與增長(zhǎng)性	穩(wěn)定性	外部環(huán)境
同類競(jìng)爭(zhēng)者直接競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額變動(dòng)很大	周期性很高	有問題的政府監(jiān)管、法律和政治環(huán)境
低進(jìn)入壁壘	資本密集，經(jīng)營(yíng)杠桿高	技術(shù)變動(dòng)造成的沖擊很大
客戶集中，對(duì)價(jià)格敏感	價(jià)格劇烈波動(dòng)	宏觀經(jīng)濟(jì)前景不佳
極少供貨商，貨源有限	歷史上銷售和凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)很大
明顯受到替代品威脅	產(chǎn)品沒有顯著的差異化
銷售下降