財務戰(zhàn)略，是指為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動和實現企業(yè)整體戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。

　　財務戰(zhàn)略關注的焦點是企業(yè)資金流動，這是財務戰(zhàn)略不同于其他各種戰(zhàn)略的質的規(guī)定性；企業(yè)財務戰(zhàn)略應基于企業(yè)內外環(huán)境對資金流動的影響，這是財務戰(zhàn)略環(huán)境分析的特征所在；企業(yè)財務戰(zhàn)略的目標是確保企業(yè)資金均衡有效流動而最終實現企業(yè)總體戰(zhàn)略；企業(yè)財務戰(zhàn)略應具備戰(zhàn)略的主要一般特征，即應注重全局性、長期性和創(chuàng)造性。

　　財務戰(zhàn)略的特征

　　共性：

　?。?）全局性和長期性

　　財務戰(zhàn)略是以整個企業(yè)的籌資、投資和收益分配的全局性工作為對象，根據長遠發(fā)展需要而制定的，一經制定就會對企業(yè)為了相當長時期內財務活動產生重大影響。

　?。?）導向性

　　財務戰(zhàn)略是企業(yè)一切財務戰(zhàn)術決策的指南，企業(yè)一切財務活動都應該僅僅圍繞其實施和開展。

　　個性：

　?。?）相對獨立性

　　在市場經濟條件下，財務戰(zhàn)略不再只是企業(yè)生產經營過程的附屬職能，而是由其特定的相對獨立的內容；財務活動并非總是企業(yè)的“局部”活動，而是由許多對企業(yè)整體發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義的內容。

　?。?）從屬性

　　作為企業(yè)戰(zhàn)略系統(tǒng)中的一個子系統(tǒng)，財務戰(zhàn)略必須服從和反應企業(yè)戰(zhàn)略的總體要求，與企業(yè)戰(zhàn)略協調一致，提供資金支持。

　?。?）謀劃對象的特殊性

　　1.財務戰(zhàn)略定義及理解

　　（1）財務戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，并以此與其它性質的戰(zhàn)略相區(qū)別；主要考慮財務領域全局的長期發(fā)展方向問題，并以此與傳統(tǒng)的財務管理相區(qū)別。

　　（2）企業(yè)戰(zhàn)略分為財務戰(zhàn)略和非財務戰(zhàn)略：

　　財務戰(zhàn)略主要強調必須適合企業(yè)所處的發(fā)展階段并符合利益相關者的期望。非財務戰(zhàn)略（經營戰(zhàn)略）主要強調與外部環(huán)境和企業(yè)自身能力相適應。

　?。?）財務戰(zhàn)略分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。狹義的財務戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。

　　2.確立財務戰(zhàn)略的阻力

　　限制性因素有：企業(yè)內部約束、政府的影響、法律法規(guī)的約束、經濟約束。

　　3.融資方式及其優(yōu)缺點

　　內部融資；股權融資；債權融資；銷售資產。

　　4.不同融資方式的限制

　?。?）債務融資

　　相對于股權融資，債權融資的融資成本較低，但是企業(yè)不會無限制地舉債，因為巨額的債務會加重企業(yè)利潤的波動，表現出留存利潤和紅利支付的波動。而企業(yè)通常會提前對未來的留存利潤進行戰(zhàn)略規(guī)劃，如果留存利潤的波動較大，企業(yè)就不能很好地預期，這樣就會影響到企業(yè)的戰(zhàn)略決策。因此，舉債企業(yè)的紅利支付水平的波動比沒有舉債的更大。舉債越多，紅利支付水平波動越大。盡管債權融資的成本較低，企業(yè)也會有限地舉債，即便是在企業(yè)加速發(fā)展時期。另外，高負債率對企業(yè)利潤的穩(wěn)定性要求非常高。如果債權融資并不能滿足企業(yè)增長需求時，企業(yè)會利用其他的機會來滿足企業(yè)增長的目標。

　?。?）股利支付

　　企業(yè)分配較多的股利給股東，企業(yè)留存的利潤就較少，內部融資的空間就越小。理論上講，股利支付水平與留存利潤之間應該是比較穩(wěn)定的關系。然而，實際上企業(yè)常會選擇平穩(wěn)增長的股利支付政策，這樣會增強股東對企業(yè)的信心，起到穩(wěn)定股價的作用。再者，留存利潤也是屬于股東的，只是暫時沒有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處，如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上，不穩(wěn)定的留存利潤不利于企業(yè)做出精準的戰(zhàn)略決策。

　　5.不同資本成本的比較

　?。?）資本資產定價模型估計權益資本成本（CAPM）等于無風險資本成本加上企業(yè)的風險溢價，因而企業(yè)的資本成本可以計算為無風險利率與企業(yè)風險溢價之和。

　　（2）無風險利率估計權益資本成本：企業(yè)先得到無風險債券的利率值，這在大多數國家都是容易獲取的指標，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風險，在此利率值的基礎上加上幾個百分點，最后就是按照這個利率值計算企業(yè)的權益資本成本。

　　（3）長期債務資本成本等于各種債務利息費用的加權平均再扣除稅的效應。

　　（4）加權平均資本成本（WACC）=長期債務成本×長期債務總額/總資本+權益資本成本×權益總額/總資本

　　6.決定資本結構的因素

　　資本結構是權益資本與債務資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業(yè)做出最優(yōu)的資本結構決策。影響資本結構的因素主要有：

　?。?）價格、產品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業(yè)帶來更多的影響；

　?。?）代理成本對于企業(yè)的實際融資決策也有影響；

　?。?）債務會隨著時間發(fā)生變化，當現有的長期債務得到清償時，企業(yè)的資本結構會發(fā)生改變，除非新債務的類型相似；

　?。?）大多數經理傾向于內部融資而不是外部融資；

　　（5）企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產結構、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本；

　?。?）難以量化的因素，如企業(yè)未來戰(zhàn)略的經營風險，企業(yè)對風險的態(tài)度，企業(yè)所處行業(yè)的風險，競爭對手的資本成本與資本結構（競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的態(tài)度），影響利率的潛在因素，比如整個國家的經濟狀況。

　　7.決定股利分配的因素

　　留存盈余和發(fā)放股利的決策通常會受到以下因素的影響：留存滿足未來投資機會所需權益資本的需要；分配利潤的法定要求；債務契約中的股利約束；企業(yè)的財務杠桿；企業(yè)的流動性水平；即將償還債務的需要；股利對股東和整體金融市場的信號作用。

　　8.股利政策分類及特點

　　固定股利政策：為投資者提供可預測的現金流量，降低管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現金流，盈余下降時也可能導致股利發(fā)放遇到一些困難。

　　固定股利支付率政策：保持盈余、再投資率和股利現金流之間的關系，但投資者無法預測現金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現虧損的時候，這種方法就會出現問題。

　　零股利政策：成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中，當成長機會已經結束，并且項目不再有正的現金凈流量時，就要開始積累現金并需要新的股利分配政策。

　　剩余股利政策：成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見。

　　9.波士頓矩陣

　　該矩陣縱坐標表示產品市場增長率，橫坐標表示本企業(yè)的相對市場占有率（市場份額）。

　　（1）明星產品

　　明星產品處于快速增長的市場中并且占有支配地位的市場份額，但也許會或也許不會產生正現金流量，這取決于新工廠、設備和產品開發(fā)對投資的需要量。明星產品是由問號產品繼續(xù)投資發(fā)展起來的，可以視為高速成長市場中的領導者，它將成為公司未來的金牛產品。但這并不意味著明星產品一定可以給企業(yè)帶來源源不斷的現金流，因為市場還在高速成長，企業(yè)必須繼續(xù)投資，以保持與市場同步增長，并擊退競爭對手。企業(yè)如果沒有明星產品，就失去了希望，但群星閃爍也可能會閃花企業(yè)高層管理者的眼睛，導致做出錯誤的決策。這時必須具備識別行星和恒星的能力，將企業(yè)有限的資源投入在能夠發(fā)展成為金牛產品的恒星上。同樣的，明星產品要發(fā)展成為金牛產品適合于采用增長戰(zhàn)略。

　　（2）金牛產品

　　金牛產品產生大量的現金，但未來的增長前景是有限的。這是成熟市場中的領導者，它是企業(yè)現金的來源。由于市場已經成熟，企業(yè)不必大量投資來擴展市場規(guī)模，同時作為市場中的領導者，該業(yè)務享有規(guī)模經濟和高邊際利潤的優(yōu)勢，因而給企業(yè)帶來大量現金流。企業(yè)往往用金牛產品來支付賬款并支持其他三種需大量現金的產品。金牛產品適合采用戰(zhàn)略框架中提到的穩(wěn)定戰(zhàn)略，目的是保持業(yè)務戰(zhàn)略單位的市場份額。

　?。?）問號產品

　　問號產品是一些投機性產品，帶有較大的風險。這些產品可能利潤率很高，但占有的市場份額很小。這往往是一個公司的新業(yè)務，為發(fā)展問號產品，公司必須建立工廠，增加設備和人員，以便跟上迅速發(fā)展的市場，并超過競爭對手，這些意味著大量的資金投入。“問號”非常貼切地描述了公司對待這類產品的態(tài)度，因為這時公司必須慎重回答“是否繼續(xù)投資，發(fā)展該產品？”這個問題。只有那些符合企業(yè)發(fā)展長遠目標、企業(yè)具有資源優(yōu)勢、能夠增強企業(yè)核心競爭力的產品才得到肯定的回答。得到肯定回答的問號型產品適合于采用戰(zhàn)略框架中提到的增長戰(zhàn)略，目的是擴大業(yè)務戰(zhàn)略單位的市場份額，甚至不惜放棄近期收入來達到這一目標，因為要把問號型產品發(fā)展成為明星型產品，其市場份額必須有較大的增長。得到否定回答的問號型產品則適合采用收縮戰(zhàn)略。

　?。?）瘦狗產品

　　瘦狗產品既不能產生大量的現金，也不需要投入大量現金，這些產品沒有希望改進其績效。一般情況下，這類產品常常是微利甚至是虧損的，瘦狗產品存在的原因更多的是由于感情上的因素，雖然一直微利經營，但象人養(yǎng)了多年的狗一樣戀戀不舍而不忍放棄。其實，瘦狗產品通常要占用很多資源，如資金、管理部門的時間等，多數時候是得不償失的。瘦狗產品適合采用戰(zhàn)略框架中提到的收縮戰(zhàn)略，目的在于出售或清算業(yè)務，以便把資源轉移到更有利的領域。

　　10.產品不同生命周期階段，不同經營戰(zhàn)略和經營風險比較：

　　（1）引入期

　　經營戰(zhàn)略：產品的獨特性和高收入客戶使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。主要戰(zhàn)略路徑是投資于研究與開發(fā)和技術改進，提高產品質量。

　　經營風險：經營風險非常高，新產品只有成功和失敗兩種可能，成功則進入成長期，失敗則無法收回前期投入的研發(fā)、市場開拓和設備投資成本。

　?。?）成長期

　　經營戰(zhàn)略：主要的戰(zhàn)略路徑是市場營銷，此時是改變價格形象和質量形象的好時機。

　　經營風險：經營風險有所下降，主要是產品本身的不確定性在降低。但經營風險仍維持在較高水平，原因是競爭激烈了，市場不確定性增加。這些風險主要與產品的市場份額以及該份額能否保持到成熟期有關。

　?。?）成熟期

　　經營戰(zhàn)略：主要的戰(zhàn)略路徑是提高效率，降低成本。

　　經營風險：經營風險進一步降低，達到中等水平，銷售額和市場份額、盈利水平都比較穩(wěn)定，現金流量變得比較容易預測。經營風險主要是穩(wěn)定的銷售額可以持續(xù)多長時間，以及總盈利水平的高低。

　　（4）衰退期

　　經營戰(zhàn)略：戰(zhàn)略途徑是控制成本，以求能維持正的現金流量。

　　經營風險：經營風險進一步降低，主要懸念是什么時間產品完全退出市場。

　　11.企業(yè)不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

　　起步階段的財務戰(zhàn)略：由于初創(chuàng)期的經營風險很高，因此應選擇低財務風險戰(zhàn)略，應盡量使用權益籌資，避免使用負債。

　　成長階段的財務戰(zhàn)略：由于此時的經營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例。

　　成熟階段的財務戰(zhàn)略：由于經營風險降低，應當擴大負債籌資的比例。

　　衰退階段的財務戰(zhàn)略：應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節(jié)稅的好處。

　　12.經營風險與財務風險的四種搭配

　　經營風險的大小是由特定的經營戰(zhàn)略決定的，財務風險的大小是由資本結構決定的，它們共同決定了企業(yè)的總風險。

　　高經營風險與高財務風險的匹配：具有很高的總風險。該種匹配不符合債權人的要求。

　　高經營風險與低財務風險的匹配：具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。

　　低經營風險與高財務風險的匹配：具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。

　　低經營風險與低財務風險的匹配：具有很低的總風險。該種匹配不符合權益投資人的期望，不是一種現實的搭配。

　　13.基于創(chuàng)造價值/增長率的財務戰(zhàn)略選擇

　　影響價值創(chuàng)造的主要因素

　?。?）投資資本回報率：與市場增加值同向變化。

　　（2）資本成本：與市場增加值反向變化。

　?。?）增長率：當“投資資本回報率-資本成本”為正值時，增長率與市場增加值同向變化；當“投資資本回報率-資本成本”為負值時，增長率與市場增加值反向變化。

　　（4）可持續(xù)增長率。