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?。ㄒ唬┤A能國(guó)際 2001——2003年年報(bào)簡(jiǎn)表
財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目分析
以時(shí)間距離最近的2003年度的報(bào)表數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)。
1、資產(chǎn)分析
(1)首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億,規(guī)模很大,比2002年增加了約11%,2002年比2001年約增加2%,這與華能2003年的一系列收購(gòu)活動(dòng)有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴(kuò)張的步伐。
其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn),這與該行業(yè)的特征有關(guān):從會(huì)計(jì)報(bào)表附注可以看出固定資產(chǎn)當(dāng)中發(fā)電設(shè)施的比重相當(dāng)高,約占固定資產(chǎn)92.67%。
(2)應(yīng)收賬款余額較大,卻沒(méi)有提取壞賬準(zhǔn)備,不符合謹(jǐn)慎性原則。
會(huì)計(jì)報(bào)表附注中說(shuō)明公司對(duì)其他應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備的記提采用按照其他應(yīng)收款余額的3%記提,賬齡分析表明占其他應(yīng)收款42%的部分是屬于兩年以上沒(méi)有收回的賬款,根據(jù)我國(guó)的稅法規(guī)定,外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應(yīng)收款項(xiàng)可以作為壞賬損失處理,這部分應(yīng)收款的可回收性值得懷疑,應(yīng)此仍然按照3%的比例記提壞賬不太符合公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀,2年以上的其他應(yīng)收款共計(jì)87893852元,壞賬準(zhǔn)備記提過(guò)低。
?。?)無(wú)形資產(chǎn)為負(fù),報(bào)表附注中顯示主要是因?yàn)樨?fù)商譽(yù)的緣故,華能國(guó)際從其母公司華能集團(tuán)手中大規(guī)模的進(jìn)行收購(gòu)電廠的活動(dòng),將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中,華能國(guó)際在這些收購(gòu)活動(dòng)中收獲頗豐。華能國(guó)際1994年10月在紐約上市時(shí)止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機(jī)電廠這五座電廠,經(jīng)過(guò)9年的發(fā)展,華能國(guó)際已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)華能集團(tuán)的電廠,擴(kuò)大了自己的規(guī)模。但由于收購(gòu)當(dāng)中的關(guān)聯(lián)交易的影響,使得華能國(guó)際可以低于公允價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)華能集團(tuán)的資產(chǎn),因此而產(chǎn)生了負(fù)商譽(yù),這是由于關(guān)聯(lián)方交易所產(chǎn)生的,因此進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)應(yīng)該剔除這一因素的影響。
?。?)長(zhǎng)期投資。我們注意到公司2003年長(zhǎng)期股權(quán)投資有一個(gè)大幅度的增長(zhǎng),這主要是因?yàn)?003年4月華能收購(gòu)深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團(tuán)和日照發(fā)電廠投資收益的增加。
2、 負(fù)債與權(quán)益分析
華能國(guó)際在流動(dòng)負(fù)債方面比2002年底有顯著下降,主要是由于償還了部分到期借款。
華能國(guó)際的長(zhǎng)期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后,在這兩年左右公司的還款壓力較大,需要籌集大量的資金,需要保持較高的流動(dòng)性,以應(yīng)付到期債務(wù),這就要求公司對(duì)于資金的籌措做好及時(shí)的安排。其中將于一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款有2799487209元,公司現(xiàn)有貨幣資金1957970492元,因此存在一定的還款壓力。
華能國(guó)際為在三地上市的公司,在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股3.5億股,其中向大股東定向配售1億股法人股,這部分股票是以市價(jià)向華能國(guó)電配售的,雖然《意向書(shū)》有這樣一句話:“華能國(guó)際電力開(kāi)發(fā)公司已書(shū)面承諾按照本次公開(kāi)發(fā)行確定的價(jià)格全額認(rèn)購(gòu),該部分股份在國(guó)家出臺(tái)關(guān)于國(guó)有股和法人股流通的新規(guī)定以前,暫不上市流通。”但是考慮到該部分股票的特殊性質(zhì),流通的可能性仍然很大。華能國(guó)際的這種籌資模式,在1998年3月增發(fā)外資股的時(shí)候也曾經(jīng)使用過(guò),在這種模式下,一方面,華能國(guó)際向大股東買(mǎi)發(fā)電廠,而另一方面,大股東又從華能國(guó)際買(mǎi)股票,實(shí)際上雙方都沒(méi)有付出太大的成本,僅通過(guò)這個(gè)手法,華能國(guó)際就完成了資產(chǎn)重組的任務(wù),同時(shí)還能保證大股東的控制地位沒(méi)有動(dòng)搖。
3、 收入與費(fèi)用分析
?。?)華能國(guó)際的主要收入來(lái)自于通過(guò)各個(gè)地方或省電力公司為最終用戶生產(chǎn)和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費(fèi)收入。根據(jù)每月月底按照實(shí)際上網(wǎng)電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網(wǎng)輸電之時(shí)發(fā)出賬單并確認(rèn)收入。應(yīng)此,電價(jià)的高低直接影響到華能國(guó)際的收入情況。隨著我國(guó)電力體制改革的全面鋪開(kāi),電價(jià)由原來(lái)的計(jì)劃價(jià)格逐步向“廠網(wǎng)分開(kāi),競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”過(guò)渡,電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破,因此再想獲得壟斷利潤(rùn)就很難了。國(guó)內(nèi)電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會(huì)、五大發(fā)電集團(tuán)和兩大電網(wǎng)的新格局,五大發(fā)電集團(tuán)將原來(lái)的國(guó)家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份,在各個(gè)地區(qū)平均持有,現(xiàn)在在全國(guó)每個(gè)地區(qū)五大集團(tuán)所占有的市場(chǎng)份額均大約在20%左右。華能國(guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能國(guó)際的旗艦,通過(guò)不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠,增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額,從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
?。?)由于華能國(guó)際屬于外商投資企業(yè),享受國(guó)家的優(yōu)惠稅收政策,因此而帶來(lái)的稅收收益約為4億元。
?。?)2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加,這主要是由于上述收購(gòu)幾家電廠納入了華能國(guó)際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來(lái)看,雖然收入比去年增加了26%,但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加了25%,主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加增加了27.34%,管理費(fèi)用增加了35%,均高于收入的增長(zhǎng)率,說(shuō)明華能國(guó)際的成本仍然存在下降空間。
?。ㄈ┍嚷史治?/strong>
財(cái)務(wù)比率分析表 | |||
指標(biāo) | 2003-12-31 | 2002-12-31 | 2001-12-31 |
流動(dòng)性比率 | |||
流動(dòng)比率 | 1.01 | 0.88 | 1.07 |
速動(dòng)比率 | 0.91 | 0.77 | 1 |
長(zhǎng)期償債能力 | |||
資產(chǎn)負(fù)債率 | 0.33 | 0.38 | 0.42 |
債務(wù)對(duì)權(quán)益比率 | 0.26 | 0.31 | 0.35 |
利息保障倍數(shù) | 12.5 | 9.09 | 5.26 |
運(yùn)營(yíng)能力 | |||
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 | 9.96 | 9.91 | 12.6 |
存貨周轉(zhuǎn)率 | 19.41 | 13.32 | 13.97 |
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 | 0.46 | 0.39 | 0.34 |
獲利能力 | |||
資產(chǎn)收益率(%) | 12.71 | 8.56 | 9.35 |
權(quán)益回報(bào)率(%) | 15.87 | 10.11 | 12.31 |
銷售毛利率 | 28.85 | 27.83 | 27.96 |
銷售凈利率 | 23.24 | 21.8 | 22.99 |
凈資產(chǎn)收益率 | 18.56 | 14 | 15.71 |
1.流動(dòng)性比率
?。?)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
(2)速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/.流動(dòng)負(fù)債
公司2001-2003流動(dòng)比率先降后升,但與絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)2:1有很大差距與行業(yè)平均水平約1.35左右也有差距,值得警惕,特別是2004年是華能還款的一個(gè)小高峰,到期的借款比較多,必須要預(yù)先做好準(zhǔn)備。公司速動(dòng)比率與流動(dòng)比率發(fā)展趨勢(shì)相似。并且2003年數(shù)值0.91接近于1,與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多,表明存貨較少,這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。
2.資產(chǎn)管理比率。
?。?)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨。
(2)A 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款。
B 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均收賬期)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
?。?)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)
公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降,2003年度最高,其中,存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過(guò)行業(yè)平均水平,說(shuō)明管理存貨能力增強(qiáng),物料流轉(zhuǎn)加快,庫(kù)存不多。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,說(shuō)明資金回收速度快,銷售運(yùn)行流暢。公司2003年資產(chǎn)總計(jì)增長(zhǎng)較快,銷售收入凈額增長(zhǎng)也很快,所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈快速上升趨勢(shì),在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平,說(shuō)明公司的資產(chǎn)使用效率 很高,規(guī)模的擴(kuò)張帶來(lái)了更高的規(guī)模收益,呈現(xiàn)良性發(fā)展。
3.負(fù)債比率。
?。?)資產(chǎn)負(fù)債比率(負(fù)債比率)=總負(fù)債/總資產(chǎn)。
?。?)已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤(rùn)/利息=(凈利潤(rùn)+利息+所锝稅)/利息
(3)長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)權(quán)益比率=長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益
公司負(fù)債比率逐年降低主要是因?yàn)楣境闪⒊跗谂e借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè), 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利,逐漸還本付息使公司負(fù)債比率降低,也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。并且已獲利息倍數(shù)指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)較好公司有充分能力償還利息及本金。 長(zhǎng)期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),
4.獲利能力比率。
(1)銷售凈利潤(rùn)率=凈利/銷售收入凈額
?。?)銷售毛利率=毛利潤(rùn)/銷售收入凈額
?。?)資產(chǎn)回報(bào)率=利稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)
(4)每股收益=權(quán)益回報(bào)率=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息)/平均普通股股權(quán)
?。?)資產(chǎn)凈利率=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息)/平均資產(chǎn)
公司獲利能力指標(biāo)數(shù)值基本上均高于行業(yè)平均水平,并處于領(lǐng)先地位,特別是資產(chǎn)收益率有相當(dāng)大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。各項(xiàng)指標(biāo)顯示在2002年比2001年略有下降,這可能與煤炭等資源的大幅度漲價(jià)有關(guān)。而2003年有了大幅度的增長(zhǎng),這說(shuō)明公司2003年的并購(gòu)等一系列舉措獲得了良好效果和收益。
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