自2004年《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等政策法規(guī)出臺以來，越來越多的本土實力企業(yè)開始嘗試通過建立企業(yè)年金制度和進行企業(yè)年金投資來解決來自企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和人才競爭的雙重挑戰(zhàn)。在今年以來明顯升溫的企業(yè)年金市場中，如何尋求企業(yè)、專業(yè)管理機構(gòu)和社會的共贏，本土CFO們責(zé)無旁貸。
美國退休教師凱瑟琳。凱茜�；鶢栂Ａ稚�1946年1月1日零時1秒，是“嬰兒潮”時期出生的第一人，她已于近日開始申請領(lǐng)取退休養(yǎng)老金，威脅美國政府財政的第一波“銀發(fā)海嘯”自此拉開序幕。
1948年英國政府推出“從搖籃到墳?zāi)埂钡母＠媱�，其中第一個禮品即老年持續(xù)收入——國民年金（公共養(yǎng)老金），公共養(yǎng)老金的提供密切了政府和國民的關(guān)系，促進了社會和諧與生產(chǎn)力的發(fā)展。而管理養(yǎng)老金的政府部門甚至被命名為“社會團結(jié)與家庭事務(wù)管理部”。
在中國，社會進步和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，特別是醫(yī)療條件的改善使“人生七十古來稀”的傳統(tǒng)觀念正淡出國人的視線，相應(yīng)的，“aging crisis”正日益成為嚴峻的社會問題。企業(yè)作為社會的細胞不可避免地卷入其中——在時下企業(yè)退休員工單純依靠社保提供的養(yǎng)老保證而導(dǎo)致的“政企嚴重不公”的現(xiàn)實下，為員工解除后顧之憂和提供優(yōu)厚的福利不僅成為企業(yè)不可推卸的社會責(zé)任，也是企業(yè)應(yīng)對激烈市場競爭引發(fā)的人才爭奪中的制勝法寶。
目前，越來越多的本土實力企業(yè)開始嘗試通過建立企業(yè)年金制度和進行企業(yè)年金投資來解決來自企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和人才競爭的雙重挑戰(zhàn)。事實上，今年以來“企業(yè)年金”已經(jīng)成為CEO、CFO、CHO等企業(yè)高管以及金融機構(gòu)和第三方咨詢機構(gòu)關(guān)注的焦點。為此，《首席財務(wù)官》雜志特別走訪了意圖逐鹿企業(yè)年金的各大機構(gòu)，試圖為企業(yè)年金這個聯(lián)系社會、企業(yè)、個人和金融機構(gòu)間多方利益的新生事物，找到與機構(gòu)合作伙伴間的共贏支點。
市場蓄勢待發(fā)
勞動和社會保障部權(quán)威人士透露，目前我國企業(yè)年金的規(guī)模達到1200億元，該數(shù)據(jù)與去年年底相比增長了30%以上。受益于今年A股市場的良好表現(xiàn)，企業(yè)年金上半年的投資收益率也令人滿意，平均收益率為24.5%.截至2005年底，全國已有2.4萬多家企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加的人數(shù)近1000萬人，基金規(guī)模達900多億元。
保監(jiān)會預(yù)計，未來我國企業(yè)年金每年可望新增1000億元以上，到2010年總額達到1萬億元。而世界銀行則預(yù)測，到2030年中國企業(yè)年金總規(guī)模將高達1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場。
與之相應(yīng)的現(xiàn)狀是，在發(fā)達國家60％~70％的企業(yè)有補充養(yǎng)老計劃，而中國建有補充養(yǎng)老計劃（含企業(yè)年金）的企業(yè)現(xiàn)在還不到10％。從資金規(guī)�？�，發(fā)達國家養(yǎng)老金市場的規(guī)模一般能達到GDP的70％以上，而中國現(xiàn)在只占GDP的5％。
從以上一組數(shù)據(jù)不難看出，企業(yè)年金市場容量之大、覆蓋范圍之廣、前景之深遠足以為涉足其中的企業(yè)、機構(gòu)提供美好的想像空間。
“中國的企業(yè)年金未來會有很大的發(fā)展?jié)摿Γ瑢鹑跈C構(gòu)有很多的機遇�！敝稍儥C構(gòu)美世（mercer）亞州區(qū)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)咨詢總經(jīng)理王靜雯對年金的未來非�？春谩�
雖然年金市場在這個時點上大家感覺“熱”了起來，實際上，年金的準備工作早已啟動。作為國內(nèi)首家企業(yè)年金和養(yǎng)老金顧問機構(gòu)，中國養(yǎng)老金網(wǎng)暨貝恩克投資顧問有限公司聯(lián)合總裁鄒照洪介紹，貝恩克從2000年就開始介入立法、調(diào)研等準備工作，之后的2004年可以稱作是中國企業(yè)年金的“立法年”；《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等一些列關(guān)于年金的重要政策、法規(guī)出臺；2005年是“機構(gòu)年”，29家金融機構(gòu)獲得中國首批37個企業(yè)年金基金管理機構(gòu)牌照；2006年是“企業(yè)年”，企業(yè)作為年金的主角剛剛登場；2007年中國企業(yè)年金初顯格局。而管理層近年來也頻頻下發(fā)各種文件和辦法來規(guī)范企業(yè)年金的操作，就在幾天前國資委還發(fā)布了《中央企業(yè)試行企業(yè)年金制度有關(guān)問題的通知》，要求中央企業(yè)試行企業(yè)年金制度應(yīng)兼顧效率與公平。
“企業(yè)年金的試點工作已經(jīng)進行了三年，目前的狀況可以說是政策、企業(yè)和我們的準備都已經(jīng)成熟，所以市場‘熱’起來了�！碧金B(yǎng)老保險股份有限公司總經(jīng)理楊帆如是說。
除了市場廣大外，企業(yè)年金具備很強的金融屬性，與一般的私募、股票等短期資金來源相比，企業(yè)年金具有機構(gòu)投資者和長期資金來源的特點。
“這也是我們認為它市場前景誘人的重要原因之一�！编u照洪如此向記者解惑他離開央企財務(wù)處長的位置和工作了十幾年的熟悉環(huán)境，義無反顧地創(chuàng)業(yè)企業(yè)年金咨詢公司的緣由。
對此，浦東發(fā)展銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理劉長江深表認同，他認為年金的這一特點對目前我國資本市場缺乏長期資金來源和機構(gòu)投資者的狀況甚至具有結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極作用。
新年金制 ：企業(yè)變革推手
從表面上看，建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)需每年增加一定比例的成本，這會對財務(wù)報表、利潤、現(xiàn)金流有一些影響。但從穩(wěn)定職工，吸引、留住人才和企業(yè)的長遠利益看，年金制卻能為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益。對此，鄒照洪認為可以從貨幣收益和非貨幣收益兩方面概括企業(yè)作為這個“多贏”鏈條上最關(guān)鍵一環(huán)的利得。
首先從貨幣收益上看，通過企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠合理避稅減輕企業(yè)負擔(dān)。對此，王靜雯預(yù)計，“雖然國家還未整體出臺稅收優(yōu)惠政策，但各級機關(guān)已認可的企業(yè)年金計劃基本上執(zhí)行勞動部的政策，可使企業(yè)得到一定的稅收優(yōu)惠�！�
此外，有著多年海外工作經(jīng)歷的王靜雯認為，“傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險，多采用利益確定性的模式，既為在計劃建立之初，就確定受益的模式（DB）；這種模式加大了企業(yè)的成本，美世的經(jīng)驗是，目前許多國家已經(jīng)將這種模式向交費確定型（DC）轉(zhuǎn)移，交費確定型即只確定當(dāng)期交費多少。這就為企業(yè)節(jié)省了大量的開支�！�
而實際上對于企業(yè)而言，年金制度的確立對企業(yè)的非貨幣收益更大。鄒照洪解釋說：“年金制度的確立完善了企業(yè)的薪酬制度，達到激勵員工、提高員工的忠誠度的目的。年金制度在企業(yè)的確立過程非常有助于企業(yè)建立民主協(xié)商制度，調(diào)動廣大員工的積極性�！�
根據(jù)美世在國外的研究表明，建立企業(yè)年金的企業(yè)要比未建立企業(yè)年金的企業(yè)離職率降低1/2到1/4，而穩(wěn)定的員工隊伍，對企業(yè)來說就意味著降低很大的成本。
“此外，年金制度本身有利于促動企業(yè)擺脫依賴國家的傳統(tǒng)思想，提高經(jīng)營效率，增強企業(yè)年金的經(jīng)濟基礎(chǔ)，承擔(dān)‘雇主責(zé)任’�！编u照洪補充說。
作為國內(nèi)最早提供企業(yè)年金托管服務(wù)的銀行，浦發(fā)行十幾年來在這一領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗，談及年金制度對企業(yè)的惠及，劉長江認為：“關(guān)鍵要看企業(yè)對年金的定位。首先，企業(yè)年金應(yīng)該是持續(xù)的福利制度，而不是短期行為；其次，企業(yè)要把年金計劃作為整個企業(yè)戰(zhàn)略的一部分�！�
企業(yè)年金由于其穩(wěn)定、安全的資金來源正成為各家金融機構(gòu)競逐的目標，企業(yè)需要在充分了解企業(yè)特點的前提下做出適合自己的選擇，并利用這個契機改善企業(yè)的公司治理。
大多數(shù)受訪者向《首席財務(wù)官》表示，企業(yè)對內(nèi)操作年金管理時應(yīng)遵循六個原則，即財務(wù)穩(wěn)健原則、集體協(xié)商原則、穩(wěn)健投資原則、資產(chǎn)獨立原則、目標替代率設(shè)置科學(xué)合理的原則以及公平性原則。此外，對于企業(yè)而言，很重要的是要選定年金的操作模式，對自己做還是外包給專業(yè)的金融機構(gòu)做是首要決定的事項。鑒于目前參與年金市場的企業(yè)主要是央企、金融機構(gòu)和地方的國有企業(yè)以及部分外資企業(yè)，據(jù)劉長江介紹，很多大型企業(yè)比較傾向于通過企業(yè)內(nèi)成立的理事會等機構(gòu)來管理年金，但從長遠看，選擇法人受托的模式，即外包給專業(yè)機構(gòu)仍然是方向。
企業(yè)年金是一種信托模式，這是一種全新的、需要委托與被委托方之間建立互信的制度。被委托方以獨立第三方的角色出現(xiàn)，對于企業(yè)來說，有利于完備公開、透明的治理結(jié)構(gòu)。
“好的年金管理取決于三個因素，CAT，C（corporate governance）是指‘公司治理’，A（accountability）‘責(zé)任’，即參與年金管理的各個法人的責(zé)任清晰、風(fēng)險可控，T（transparency）就是‘透明度’�！睋碛杏始冶ｋU學(xué)會會員資格和多年海外工作經(jīng)驗的楊帆從年金管理的結(jié)構(gòu)上闡釋了責(zé)、權(quán)、利明晰的外包模式的優(yōu)勢。
此外，法人受托的模式更便于企業(yè)年金一旦發(fā)生損失，委托方（企業(yè)）向受托法人機構(gòu)進行賠償和問責(zé)。至于代理機構(gòu)選誰，怎么選，企業(yè)可以充分利用專業(yè)中介機構(gòu)的能力，讓他們站在企業(yè)的角度，替企業(yè)選機構(gòu)。
管理模式 ：合作共贏
國家為保證企業(yè)年金管理的安全性，現(xiàn)階段并沒有允許哪一家機構(gòu)全部擁有托管人、受托人、賬戶管理人和投資管理人的“法人全資格”，以便各方相互牽制、互相監(jiān)督。
作為企業(yè)要對參與市場的金融機構(gòu)在與年金管理相關(guān)業(yè)務(wù)上的資格和優(yōu)勢有所了解，并做出適合企業(yè)特點的組合（見表1）。
而站在金融機構(gòu)的角度，為企業(yè)提供最優(yōu)、最高效的組合。 因為企業(yè)在談年金的時候要面對很多角色，選定合作機構(gòu)后還要花費精力協(xié)調(diào)它們之間的關(guān)系、整合系統(tǒng)，許多已經(jīng)簽了約的年金計劃往往由于協(xié)調(diào)的成本太大而遲遲不能啟動。在這方面，作為我國首批專業(yè)養(yǎng)老金管理公司，太平養(yǎng)老在市場上的卓越表現(xiàn)的確可圈可點。據(jù)楊帆介紹，太平養(yǎng)老在不到一年的時間里實現(xiàn)了簽單數(shù)從100一路飆升到4000的驚人業(yè)績�！拔乙恢蓖瞥缫痪湓挘阂蚤_放之心，走共贏之路�！碧金B(yǎng)老在與工行、交行、招行以及光大銀行聯(lián)手推出的2+2模式，即太平養(yǎng)老做年金計劃的受托人和投資管理人，銀行做托管人和賬戶管理人，深得企業(yè)和市場的認可和接納。楊帆坦陳太平養(yǎng)老的市場領(lǐng)先之道。
好的年金管理模式和計劃還遠不意味著年金管理的成功，“企業(yè)和法人受托機構(gòu)間年金的合作就像是人的戀愛、婚姻一樣，”楊帆形象地比喻說。在最初的模式選擇和制訂計劃階段，雙方就像是在談戀愛，各自會把最美好的東西向?qū)Ψ秸故境鰜�，一旦進入“婚姻”階段，對雙方來講就是幾十年的“柴米油鹽”。此時，對于法人受托機構(gòu)來講，能否提供持續(xù)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)就成了企業(yè)基業(yè)常青的最大挑戰(zhàn)。
“這個階段，我認為‘堅決’、‘專注’是最重要的�！鄙钚艖�(zhàn)略決定生死、細節(jié)決定成敗的楊帆特別強調(diào)“pension不是一個‘業(yè)務(wù)’的概念，而是一個‘行業(yè)’的概念�！边@個行業(yè)的前景毋庸置疑，看好這個行業(yè)就要堅決、堅持地走下去，“我堅信一句話：”專一產(chǎn)生專注、專注成就專業(yè)、專業(yè)創(chuàng)造價值‘。要做好中國第一家真正專注于企業(yè)年金的金融機構(gòu)是我們的努力方向�！�
年金投資 ：安全第一
年金建立以后投資的表現(xiàn)是最為重要的，也是與CFO的工作密切相關(guān)的。企業(yè)年金投資成功的標準不是短期的資產(chǎn)增值，而是長期、穩(wěn)定地實現(xiàn)年金資產(chǎn)的增值——年金的來源的企業(yè)職工的“養(yǎng)老錢”這一特性，使得采訪中所有機構(gòu)一致把年金投資的“安全性”放在首位，也因此，特別強調(diào)企業(yè)的責(zé)任和CFO個人職業(yè)操守以及風(fēng)險控制的重要性。
為確保安全，實際上國家在出臺相關(guān)法規(guī)上對投資管理人的資格做了嚴格的界定，如嚴格限定了企業(yè)年金基金財產(chǎn)的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產(chǎn)品，包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險產(chǎn)品、證券投資基金、股票等。并對各項投資對象的比例做了明確的規(guī)定，如投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50%.其中，投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的30%.其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%等，不一而足。
根據(jù)金融市場的變化和投資運作情況，勞動保障部會同中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會適時對企業(yè)年金基金投資的投資管理機構(gòu)、金融產(chǎn)品和投資比例進行了調(diào)整。
在此基礎(chǔ)上，CFO應(yīng)該在幫助企業(yè)選擇出具有良好公司治理結(jié)構(gòu)、專業(yè)投資理念、高水平的投資團隊和人員、嚴格風(fēng)險管控系統(tǒng)、健全的投資流程、符合客戶需求的產(chǎn)品和服務(wù)以及驕人歷史業(yè)績的投資管理人。
在評估新的基金經(jīng)理和投資策略上，美世認為要考察投資管理人是否具備任何可持續(xù)競爭優(yōu)勢的證據(jù)，例如領(lǐng)先的研究資源、領(lǐng)先的投資分析手段、或是在制訂投資決策流程中運用的研究和分析資源。同時也要考察所有可能存在重大潛在弱點的證據(jù)，例如在上述任一領(lǐng)域內(nèi)的弱點、不可靠的風(fēng)險控制、由于不良的交易程序?qū)е逻^度的交易成本、管理的資產(chǎn)過多、或可能會以某種方式降低業(yè)績的更大范圍內(nèi)的組織和業(yè)務(wù)管理問題。
“企業(yè)年金是一個關(guān)乎員工未來退休后生活的制度，需要投資管理人考慮長達10到30年的投資回報。因此如何兼顧短期、中期、長期投資風(fēng)險是投資管理人主要需考慮的�！蓖蹯o雯特別提醒說。
為確�！鞍踩谝弧保珻FO需要對企業(yè)年金投資過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險盡可能多地了解，以便采取相應(yīng)的規(guī)避措施。主要有以下幾類：
合規(guī)風(fēng)險。投資管理人在進行企業(yè)年金基金投資的過程中，可能違反相應(yīng)的法律法規(guī)或投資管理合同的規(guī)定和要求，對年金資產(chǎn)造成損害。例如，資產(chǎn)配置違反了相應(yīng)的法規(guī)或投資基準、投資策略。
操作風(fēng)險。由于內(nèi)部控制失效、系統(tǒng)故障、人員操作失誤、不利的外部事件等導(dǎo)致基金經(jīng)理人所管理的企業(yè)年金基金資產(chǎn)發(fā)生損害。例如交易系統(tǒng)故障、錯誤交易、錯誤指令、客戶資料泄露等。
市場風(fēng)險。利率、匯率、股價等市場價格水平發(fā)生不利變動，也會損害企業(yè)年金基金資產(chǎn)。
流動性風(fēng)險。在不太成熟的金融市場上，容易產(chǎn)生市場深度不足，市場交易不充分、變現(xiàn)能力較差，交易品種不能以合理的價格賣出，從而損害年金資產(chǎn)。
道德風(fēng)險。由于公司或其員工不誠實、不正直等因素，促使風(fēng)險事故發(fā)生，導(dǎo)致客戶利益受損。
“風(fēng)險是不能完全消除的，只能在最大程度上降低。公司需要建立完善的組織結(jié)構(gòu)、管理制度和風(fēng)險控制流程，才能有效地規(guī)避投資風(fēng)險�！蓖蹯o雯總結(jié)道。
“分別針對各項風(fēng)險因素進行事前識別、事中控制和事后評估是非常必要的�！薄芭c各年金管理人簽訂完善的合同和操作監(jiān)督流程、進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，制訂合規(guī)監(jiān)督表，將可能發(fā)生的風(fēng)險預(yù)先列明，并明確各責(zé)任人的職責(zé)，確保防患于未然是首要的。”鄒照洪強調(diào)說。
面對市場為企業(yè)建立年金制提供的大好時機，通過專業(yè)的第三方機構(gòu)建立科學(xué)的、符合企業(yè)風(fēng)險承受能力的投資策略；選擇好的企業(yè)年金投資管理人并通過企業(yè)自己或?qū)I(yè)的咨詢機構(gòu)進行有效的過程監(jiān)控是年金計劃得以成功實施的關(guān)鍵。
此外，由于企業(yè)年金管理傳統(tǒng)上被認為是企業(yè)人力資源部門的職責(zé)范圍，但由于其涉及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、員工激勵，加之本身具有很強的金融屬性，CFO在年金管理上介入的程度越來越深，作用不容忽視。
采訪中，以下幾點被訪者一致認為CFO責(zé)無旁貸：
1.參與選定受托人；受托人的選擇對企業(yè)來說至關(guān)重要，因為在企業(yè)年金的管理中通常是企業(yè)在選定受托人后，由受托人來確定年金管理中的其他三個法人：賬戶管理人、托管人、投資管理人。因此，在企業(yè)年金的投資管理中，CFO的專業(yè)作用非常重要。
2.參與投資政策的制定。
3.確定投資方案和機構(gòu)選擇。
4.全程監(jiān)控投資收益，控制風(fēng)險。
5.給投資組合提出建議。
不可否認的是，盡管亞當(dāng)。斯密的經(jīng)濟學(xué)理論奠定了主流管理學(xué)的根基，但著名空想社會主義者羅伯特。歐文（Robert Owen）卻把管理中的人本思想彰顯了出來。早在19世紀初期，歐文就曾說過：把錢花在提高勞動力素質(zhì)上是企業(yè)經(jīng)理最佳的投資。雖然他當(dāng)時傾心打造的新科拉納城最終成了烏托邦，但今天，管理學(xué)先驅(qū)的理念在當(dāng)代找到了現(xiàn)實的支點，“兼顧公平與效率”的年金制或許是企業(yè)留住人才和可持續(xù)發(fā)展的黃金支點。
供應(yīng)鏈的發(fā)展將是未來企業(yè)競爭的關(guān)鍵，作為供應(yīng)鏈上的重要一環(huán)，未來第三方物流的價值值得期待。企業(yè)和第三方物流的良性互動為企業(yè)的增值提供了新的機遇。在發(fā)掘第三方物流的價值潛力上CFO責(zé)無旁貸。
