“漂亮50”（Nifty Fifty） 起源于上世紀(jì)70年代美國(guó)《福布斯》雜志的一個(gè)腳注（也有一種說(shuō)法是它起源于Kidder Peabody的一篇文章），此后成為“最值得擁有的股票”的代名詞，并在20世紀(jì)的后三十年間為投資人提供了平均13.13%的年回報(bào)率，沃爾瑪、麥當(dāng)勞、IBM等一批國(guó)際型大企業(yè)從中脫穎而出；1999年，匯豐提出了新的漂亮50名單，涵蓋了整個(gè)歐美市場(chǎng)。
2004年12月，《新財(cái)經(jīng)》提出了中國(guó)的漂亮50名單。經(jīng)歷了一年的股市風(fēng)云，上證指數(shù)同比下跌了11%，而我們的漂亮50同比上漲了1.5%，超額收益率12%（考慮了對(duì)價(jià)和付息因素，見圖1）；在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2005年第三季度，我們的漂亮50主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比去年增加了37.9%，利潤(rùn)同比去年增長(zhǎng)了9.6%，高于同期A股整體的收入增長(zhǎng)率（24.4%）和利潤(rùn)增長(zhǎng)率（-2.6%），高于滬深300的收入增長(zhǎng)率（28.7%）和利潤(rùn)增長(zhǎng)率（0.1%），也高于上證180的收入增長(zhǎng)率（31.4%）利潤(rùn)增長(zhǎng)率（5.6%），僅略低于上證50的收入增長(zhǎng)率（37.9%）和利潤(rùn)增長(zhǎng)率（11.4%）。如果扣除三家消費(fèi)類電子企業(yè)的巨虧，則我們的漂亮50利潤(rùn)增長(zhǎng)率可以達(dá)到17.8%！
不過(guò)，2005年我們依然堅(jiān)持對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)的執(zhí)著！因?yàn)槠?0是基于長(zhǎng)期價(jià)值理念的，在短期內(nèi)可能會(huì)經(jīng)歷行業(yè)整合的殘酷，但這并不影響我們的價(jià)值選擇。
但必須強(qiáng)調(diào)的是，漂亮50中絕對(duì)不容許公司治理方面的污點(diǎn)（漂亮不僅是表面的，更是內(nèi)在的、道德基準(zhǔn)的）。因此，我們?cè)谠u(píng)選2005年的漂亮50時(shí)將科龍電器堅(jiān)決剔除了，并在2005年的評(píng)選體系中加入了公司治理指標(biāo)——在更嚴(yán)格的指標(biāo)體系下，一些公司被剔除了，但多數(shù)公司仍然保留了下來(lái)，我們相信，不斷打磨和錘煉的漂亮50將閃爍越來(lái)越璀璨的光芒。
2006年伊始，我們進(jìn)行了第二屆《新財(cái)經(jīng)》漂亮50評(píng)選。哪些公司將進(jìn)入我們的視野？漂亮50到底是什么？下述關(guān)于漂亮50選擇的“選美”理念、“產(chǎn)業(yè)理念”和“公司理念”，可以系統(tǒng)地詮釋《新財(cái)經(jīng)》漂亮50的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)。
我們認(rèn)為：今天的漂亮50，就是明天的中國(guó)價(jià)值！
“選美”理念：明日之星
我們的漂亮50 ，不是上證50，也不是財(cái)富500強(qiáng)；不是今天中國(guó)市值最大的50家上市公司，不是銷售額最大的50家公司，不是資產(chǎn)規(guī)模最大的50家公司，甚至也不一定是中國(guó)當(dāng)前盈利能力最好或成長(zhǎng)性最強(qiáng)的50家公司。漂亮50是明日之星，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)十年、甚至二十年里最能夠締造和攫取利潤(rùn)的50家公司，是中國(guó)價(jià)值的集中吸附者！
“產(chǎn)業(yè)理念”：不一定是今天的經(jīng)濟(jì)支柱，但一定是明天的增長(zhǎng)動(dòng)力
美國(guó)漂亮50的制勝法寶——成功的行業(yè)選擇重于一切！70年代的漂亮50是美國(guó)消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)的縮影，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)占據(jù)了名單中62%的份額，高科技產(chǎn)業(yè)占了18%的份額，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工業(yè)制造業(yè)則分享剩余的20%.
我們的漂亮50，同樣重視產(chǎn)業(yè)選擇，但既然是在選明日之星，那么，“漂亮”的產(chǎn)業(yè)就不一定是今天的支柱行業(yè)，但一定是明天的增長(zhǎng)動(dòng)力。今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中60%的GDP來(lái)自第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)，上市公司中50%以上的利潤(rùn)來(lái)自上游壟斷行業(yè)，工業(yè)制造業(yè)貢獻(xiàn)了不到20%的利潤(rùn)，剩余的30%來(lái)自消費(fèi)產(chǎn)業(yè)；但我們認(rèn)為明天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，5∶2∶3的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)將變?yōu)?∶2∶5，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)將成為最亮眼的明星！所以，漂亮50的“產(chǎn)業(yè)理念”不是一個(gè)產(chǎn)值概念，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型概念。
“公司理念”：不是賬面價(jià)值的創(chuàng)造者，而是股東價(jià)值的創(chuàng)造者
漂亮50起源于資本市場(chǎng)，從誕生之日起就是為股東和投資者服務(wù)的，無(wú)論是它的盈利能力還是成長(zhǎng)性，最終賬面上的數(shù)據(jù)都必須要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的股東回報(bào)。漂亮50是一個(gè)資本市場(chǎng)概念，任何脫離股東的財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)都只是一個(gè)數(shù)字游戲，真正的選美必須要邀請(qǐng)真正的評(píng)委來(lái)參加。
有鑒于此，在從行業(yè)到公司的選擇中，我們并沒(méi)有主觀地對(duì)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)打分，而是讓這個(gè)市場(chǎng)上的真正評(píng)委——以機(jī)構(gòu)投資人代表理性投資人來(lái)幫助我們建立一套評(píng)分體系。在投資的參與下，我們的評(píng)分體系中除了盈利能力和成長(zhǎng)性等常規(guī)指標(biāo)外，還包括了治理結(jié)構(gòu)和分紅決策等治理指標(biāo)——漂亮50不僅要看著漂亮，而且要真的漂亮，要漂亮得讓投資放心——這一點(diǎn)從基金經(jīng)理們對(duì)治理問(wèn)題的普遍關(guān)注中已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)。事實(shí)上，在我們的問(wèn)卷調(diào)查中基金經(jīng)理對(duì)治理重要性的打分是與盈利能力和安全性相當(dāng)?shù)摹?/p>
最后，借助針對(duì)基金公司和QFII的問(wèn)卷調(diào)查和統(tǒng)計(jì)計(jì)算，我們構(gòu)建了一套對(duì)公司股東價(jià)值創(chuàng)造的評(píng)價(jià)體系，并在此基礎(chǔ)上篩選出“漂亮行業(yè)”中的“漂亮公司”。今年的漂亮50和去年的漂亮50相比，加入了安全性指標(biāo)和公司治理指標(biāo)，在“健康美”理念下我們對(duì)公司名單做了適度調(diào)整。從下期開始，我們將用PIG（價(jià)格隱含增長(zhǎng)率）指標(biāo)對(duì)漂亮50的公司名單進(jìn)行持續(xù)跟蹤和維護(hù)，以展示一份更加讓人放心的“漂亮名單”！
