【摘 要】現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的企業(yè)僅靠?jī)?nèi)部積累難以滿足全部資金需求，企業(yè)必須選擇外部融資。在信息不對(duì)稱下，如何有效地規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)、選擇何種融資方式、所選方式能否取得資金等都是必須面臨的問(wèn)題?；诖?，本文提出了中小企業(yè)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式并加以研究。

　　【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；內(nèi)生性；融資；擔(dān)保

　　一、文獻(xiàn)綜述

　　(一)國(guó)外研究

　　Stiglitz(1981)認(rèn)為，由于銀企之間的信息不對(duì)稱會(huì)引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調(diào)增函數(shù)，在競(jìng)爭(zhēng)均衡下也可能出現(xiàn)信貸配給(S—W 模型)。這樣，即使銀行可貸資金有剩余，也不愿意按高利率放貸而使自己的利益受損，即在配給中得不到貸款的企業(yè)，即使愿意出更高的利率也得不到貸款。

　　Whette(1983)修改了“S—W模型”關(guān)于借款人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者這一假設(shè)條件，并認(rèn)為，在借款人風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，銀行的抵押品要求同利率一樣可以成為信貸配給的內(nèi)生機(jī)制，從而減少銀行的期望收益。

　　Bester(1985，1987)的論文進(jìn)一步討論了抵押品在信貸配給中的作用。Bester認(rèn)為，抵押品可以和利率同時(shí)充當(dāng)銀行分離貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型的甄別機(jī)制，即銀行可以通過(guò)企業(yè)對(duì)抵押品數(shù)量變動(dòng)的反應(yīng)敏感程度來(lái)分離高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的貸款項(xiàng)目。

　　(二)國(guó)內(nèi)研究

　　王霄、張捷(2003)在上述國(guó)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，引入了抵押機(jī)制和企業(yè)規(guī)模因素，建立了新的理論模型，從而使均衡信貸配給理論更加貼近不同規(guī)模的企業(yè)在貸款可得性上存在明顯差異這一客觀現(xiàn)實(shí)。通過(guò)考慮貸款抵押品的信號(hào)甄別機(jī)制和銀行審查成本對(duì)貸款額的影響，將借款企業(yè)(項(xiàng)目)的風(fēng)險(xiǎn)類型、資產(chǎn)規(guī)模與能夠(愿意)提供的抵押品價(jià)值量相聯(lián)系，從而使抵押品和企業(yè)規(guī)模成為了均衡信貸配給中的內(nèi)生決策變量。

　　張杰(2000)從我國(guó)中小企業(yè)大部分是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的情況出發(fā)，認(rèn)為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一時(shí)無(wú)法在國(guó)家控制的金融體制中尋求到金融支持。解除民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融困境的根本出路在于營(yíng)造內(nèi)生性金融制度成長(zhǎng)的外部環(huán)境。只有內(nèi)生性金融制度的存在和發(fā)展才不致于損害民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可貴的內(nèi)源融資基礎(chǔ)。同時(shí)，他還認(rèn)為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)核心問(wèn)題是，在確保其內(nèi)源融資機(jī)制的前提下，可發(fā)育內(nèi)生性的橫向信用聯(lián)系。因此，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身出資組建金融中介機(jī)構(gòu)勢(shì)在必行。

　　林毅夫、孫希芳(2005)從中小企業(yè)在融資中依賴“軟信息”的客觀現(xiàn)實(shí)出發(fā)，得出結(jié)論：只有便于獲取并處理“軟信息”的金融交易主體才能克服中小企業(yè)融資中的信息不對(duì)稱難題。他們認(rèn)為，非正規(guī)金融部門(mén)通過(guò)各種人緣、地緣關(guān)系較易獲得臨近的中小企業(yè)的信息。因此，在向中小企業(yè)提供貸款方面具有信息優(yōu)勢(shì)，而正規(guī)金融的信息獲取方式和信貸決策機(jī)制使得正規(guī)金融部門(mén)在向中小企業(yè)提供貸款方面處于信息劣勢(shì)。

　　二、我國(guó)傳統(tǒng)擔(dān)保模式簡(jiǎn)述

　　目前，我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要有三種：一是政府出資建立的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，主要面向符合政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、政府重點(diǎn)扶持的中小企業(yè)；二是行業(yè)協(xié)會(huì)性質(zhì)的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)，主要服務(wù)于協(xié)會(huì)內(nèi)部的企業(yè)；三是私人建立的商業(yè)性擔(dān)保，服務(wù)的企業(yè)類型廣泛。前兩種擔(dān)保機(jī)構(gòu)帶有濃厚的政府色彩，具有產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性強(qiáng)、進(jìn)入的門(mén)檻較高、企業(yè)獲得擔(dān)保的門(mén)檻也較高等特點(diǎn)；第三種擔(dān)保形式雖然不具有上述特點(diǎn)，但其擔(dān)保很難得到銀行的信用。

　　從傳統(tǒng)的擔(dān)保來(lái)看，擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)也存在著問(wèn)題。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配。由于銀行的優(yōu)先權(quán)，對(duì)于符合要求的企業(yè)，其可直接采取信用、抵押、質(zhì)押等措施向企業(yè)放貸，而真正尋求擔(dān)保的，往往是那些經(jīng)營(yíng)狀況不盡理想、資信程度低的企業(yè)，這就決定了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)著比銀行更大的風(fēng)險(xiǎn)。二是擔(dān)保篩選機(jī)制和擔(dān)保模式存在嚴(yán)重缺陷。理想的擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)該是由大批專業(yè)人士組成，可以實(shí)現(xiàn)信息完全對(duì)稱，而現(xiàn)實(shí)的情況并非如此。不管是政府性質(zhì)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)還是商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，都不是純粹的信用擔(dān)保，而必須設(shè)立嚴(yán)格的反擔(dān)保措施。但擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查能力有限，并且不具有銀行所具有的天然優(yōu)勢(shì)。所以，他們?yōu)榱丝刂谱陨淼娘L(fēng)險(xiǎn)，只有通過(guò)要求企業(yè)提供足額的抵押品等措施來(lái)補(bǔ)償擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，且抵押標(biāo)的一般是廠房、土地、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)。而這些恰好是大量中小企業(yè)的軟肋。因此，這種經(jīng)營(yíng)機(jī)制在一定程度上偏離了擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在的本來(lái)價(jià)值。

　　三、內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式研究

　　(一)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式概述

　　中小企業(yè)之間內(nèi)生性的互助聯(lián)保融資模式，是由需要向銀行貸款融資的企業(yè)自己尋找合作伙伴并結(jié)成聯(lián)盟，集體向銀行貸款的一種行為。在模式中，任何一家企業(yè)都由聯(lián)盟內(nèi)其他企業(yè)共同為其擔(dān)保，如到期無(wú)法歸還貸款，則需他們共同為其還款。相關(guān)主體關(guān)系如圖1所示(虛線箭頭表示銀行向企業(yè)提供貸款融資，實(shí)線箭頭表示企業(yè)之間的相互擔(dān)保，承擔(dān)連帶責(zé)任)。

　　(二)內(nèi)生性互助聯(lián)保模式運(yùn)作機(jī)制

　　如前所述，大量中小企業(yè)由于缺乏足夠的抵押品或者規(guī)模較小等原因，被排除在了傳統(tǒng)的擔(dān)保貸款范圍之外。但是，這些企業(yè)往往掌握有核心技術(shù)，或者具有獨(dú)特的商業(yè)模式等等。因此，在內(nèi)生性互助模式下，這些小企業(yè)會(huì)互相尋找合作伙伴，爭(zhēng)取互助聯(lián)保融資。在多重博弈后，會(huì)形成大量?jī)?yōu)質(zhì)中小企業(yè)的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。當(dāng)然，也不排除一部分風(fēng)險(xiǎn)巨大的劣質(zhì)中小企業(yè)“弱弱聯(lián)合”，企圖集體取得銀行貸款然后聯(lián)合違約的情況。這就需要進(jìn)一步篩選，也就是銀行的甄別。

　　經(jīng)過(guò)前期企業(yè)之間的初步篩選，已經(jīng)形成了“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”或者“弱弱聯(lián)合”。因此，銀行的篩選主要有以下三個(gè)方面：一是各企業(yè)是否滿足基本的互助聯(lián)保融資門(mén)檻，如企業(yè)前期經(jīng)營(yíng)狀況、是否有重大違約記錄等；二是組合的各企業(yè)之間的關(guān)系，是否均是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)法人，彼此之間是否存在互相參股等情況；三是企業(yè)的償債能力考察。由于前期企業(yè)的自由組合，經(jīng)過(guò)彼此之間的相互博弈，組合的企業(yè)大多經(jīng)營(yíng)實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)大小相近，這就是互助企業(yè)彼此組合博弈的信息發(fā)現(xiàn)功能，為銀行的審查帶來(lái)了規(guī)模效應(yīng)，節(jié)約了部分審查成本。通過(guò)銀行的審查，“弱弱聯(lián)合”組合被剔除。

　　組合一旦通過(guò)銀行審查，順利得到貸款融資，組合內(nèi)部的企業(yè)之間就會(huì)進(jìn)行互相之間的監(jiān)督，甚至在必要的時(shí)候，會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)有困難的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)闹С趾蛶椭詼p少其經(jīng)營(yíng)失敗違約的可能。這樣，中小企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，不僅共同聯(lián)合爭(zhēng)取到了貸款，更是將這種聯(lián)合帶到了整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，有助于彼此的發(fā)展壯大。

　　(三)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式中交易成本分析

　　對(duì)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式交易成本，從企業(yè)和銀行兩方面來(lái)分析。從企業(yè)的角度來(lái)看，交易成本主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：一是篩選和監(jiān)督合作伙伴的成本，由于都是中小企業(yè)的合作，如前所述，他們彼此的篩選比銀行或第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)更具有針對(duì)性，更容易以較低的成本真實(shí)地了解對(duì)方企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)前景等重要信息；二是申請(qǐng)銀行貸款審查的時(shí)間成本，企業(yè)之間前期的彼此篩選，節(jié)約了銀行審查的工作量，由于沒(méi)有經(jīng)過(guò)第三方擔(dān)保，縮短了業(yè)務(wù)鏈條，有助于審查時(shí)間的節(jié)約和效率的提高；三是銀行的貸款利息，由于沒(méi)有通過(guò)第三方擔(dān)保，企業(yè)不必繳納額外的擔(dān)保費(fèi)用，這直接節(jié)約了企業(yè)的融資成本，即使銀行會(huì)對(duì)這樣的貸款方式作一定的利率上浮，只要還在企業(yè)的預(yù)期融資成本范圍內(nèi)，這樣的融資方式也為企業(yè)打開(kāi)融資渠道帶來(lái)了便利。

　　從銀行的角度來(lái)看，交易成本主要包括以下幾個(gè)方面：一是銀行的貸款審查成本，相對(duì)于通過(guò)第三方擔(dān)保貸款而言，在企業(yè)互助聯(lián)保貸款模式下，銀行的審查任務(wù)相對(duì)增加，但是收益也會(huì)隨著所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的增加而增長(zhǎng)；二是貸款后的監(jiān)督成本，由于企業(yè)之間利益的聯(lián)動(dòng)促使他們?cè)谫J款后有足夠的動(dòng)力互相監(jiān)督和扶持，并且他們相互之間密切的業(yè)務(wù)往來(lái)也使他們有最佳優(yōu)勢(shì)做好彼此的監(jiān)督工作。

　　四、互助聯(lián)保模式實(shí)證檢驗(yàn)

　　在我國(guó)，中小企業(yè)互助聯(lián)保模式有初步的嘗試。其中最成功的案例要數(shù)中國(guó)建設(shè)銀行浙江分行和阿里巴巴公司合作推出的網(wǎng)絡(luò)互助聯(lián)保。只要滿足：工商注冊(cè)時(shí)間滿18個(gè)月或企業(yè)主本人從事本行業(yè)5年以上；上年經(jīng)營(yíng)無(wú)虧損；3家或3家以上的企業(yè)組成一個(gè)聯(lián)合體并承諾互相為聯(lián)合體內(nèi)其他企業(yè)擔(dān)保，都可以申請(qǐng)貸款，貸款額度從3萬(wàn)元到200萬(wàn)元不等，如果一家企業(yè)到期無(wú)法歸還貸款，則需要另外兩家共同替第一家還款付息。

　　此業(yè)務(wù)一推出，得到了大批急需貸款融資而又苦于無(wú)法獲得擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保的中小企業(yè)的熱烈響應(yīng)。不到一年，建設(shè)銀行浙江省分行通過(guò)阿里巴巴已經(jīng)為兩百多家中小企業(yè)發(fā)放了5.7億元的無(wú)抵押、無(wú)第三方擔(dān)保貸款。

　　同時(shí)，他們?cè)O(shè)置了嚴(yán)密的違約處罰措施，主要包括以下兩個(gè)方面：一是一旦企業(yè)出現(xiàn)違約，無(wú)法歸還貸款，阿里巴巴會(huì)在網(wǎng)上封殺該企業(yè)；二是一種和搜索引擎相聯(lián)系的懲罰方式。一旦某家企業(yè)違約，公眾只要搜索和該企業(yè)有關(guān)的關(guān)鍵詞，搜索結(jié)果頁(yè)面的最下方會(huì)有個(gè)溫馨提醒，披露企業(yè)的違約信息。

　　通過(guò)這樣的機(jī)制設(shè)計(jì)，使貸款企業(yè)違約的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款本身。這對(duì)于正處于創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期，視自身信譽(yù)為生命的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑很好地防范了道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述只是違約后的懲罰機(jī)制，但是建設(shè)銀行和阿里巴巴共同關(guān)注的是在貸前、貸中、貸后建立起一套完整的體系，將風(fēng)險(xiǎn)最大可能地降低，最大限度地保障企業(yè)第一還款來(lái)源。為此，阿里巴巴根據(jù)客戶在網(wǎng)上的記錄設(shè)計(jì)了一套篩選流程。同時(shí)，還在研究一套測(cè)偽系統(tǒng)，通過(guò)與工商稅務(wù)、水電、專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等平臺(tái)對(duì)接，經(jīng)模型測(cè)算，對(duì)客戶信息的真?zhèn)巫鞒龀醪脚袛唷?

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