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哈佛大學(xué)商學(xué)院副院長查爾。凱斯特先生,長期致力于公司治理結(jié)構(gòu)方面的研究,在這方面有很深的造詣。在參加中國上市公司治理國際研討會期間,查斯先生撥冗接受了本刊記者的專訪。
問:我們?yōu)槭裁葱枰局卫頇C制?
答:這和公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的成長程度有關(guān)。單一所有權(quán)公司或許也會有董事會,但僅僅是顧問性質(zhì),不需要它去監(jiān)管作為公司所有者的經(jīng)營者;當(dāng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展到單一所有者自身資金不敷使用時,就需要債權(quán)資本,一種迷你治理系統(tǒng)應(yīng)運而生,最典型和最經(jīng)常的形式是向債權(quán)人披露經(jīng)審計的財務(wù)信息;當(dāng)公司成長到需要多種形式的資金包括新股本時,更為復(fù)雜的治理就成為必須。在公眾公司中,中小投資者難以對管理層實行監(jiān)管,需要建立起治理機制來防止管理層的利己主義行動。
問:目前公司治理可分為幾種模式?各有什么優(yōu)點?
答:主要有兩種模式,一種是英美模式,在美國、英國等國家的公司中盛行;另一種是大陸模式,德國、日本等國家的公司多采用這種模式。英美模式的公司治理在強化信息披露的透明度、加強經(jīng)理層對股東負(fù)責(zé)、對經(jīng)理層的激勵等方面較好地發(fā)揮作用,這導(dǎo)致經(jīng)理層更關(guān)注股東利益最大化,資本市場的流動性和有效性更強,產(chǎn)生了更為活躍的控制權(quán)市場;大陸模式的治理結(jié)構(gòu)則在減少大部分股東的信息不對稱、建立利益相關(guān)方長期穩(wěn)定的關(guān)系方面有比較多的優(yōu)勢。這使得這些公司更少進行縱向一體化購并、更多地投資于高效的專業(yè)化資產(chǎn),控制權(quán)市場不活躍。
問:世上有沒有一個最佳的單一公司治理模式?
答:肯定沒有。英美模式和大陸模式各有優(yōu)缺。英美模式在解決分散化的投資者控制公司方面做得更好,但不利于建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。大陸模式通常能提高交易的有效性,但在解決代理問題時比較弱一些。
問:雖然全球公司治理主要分為以上兩種模式,但現(xiàn)在兩種模式一體化的傾向比較明顯。請問是哪些因素推動了公司治理朝向一體化方向發(fā)展?
答:推動公司治理一體化的動力主要來自于產(chǎn)品市場的競爭、日本和德國等經(jīng)濟增長的下降、以前的長期股東要求更高的回報,另外,這些國家銀行的監(jiān)管角色的淡化,以及全球資本市場的一體化,都是非常重要的推動公司治理一體化的因素。
問:公司治理機制是否會因公司的特點如規(guī)模、融資方式和成長階段而有差異?
答:可以這樣說,沒有一個單一的模式可以適合所有公司,最優(yōu)的治理機制有賴于公司的長期增長機會,以及公司所投資的資產(chǎn)性質(zhì)。風(fēng)險投資的中小公司和成熟的大公司,股權(quán)融資比重大的公司和債務(wù)融資比重大的公司的治理結(jié)構(gòu)都有一些差別。如在債務(wù)融資比重較大的公司中,債權(quán)人的作用就比較大。目前有關(guān)公司治理的因公司特點而差異的研究還不多。
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