「內(nèi)容提要」世界銀行發(fā)布的《中國經(jīng)濟半年報》預(yù)測，中國未來的宏觀經(jīng)濟政策可能繼續(xù)

　　「摘 要 題」經(jīng)濟觀察

　　「 正 文」

　　“到今年10月，中國經(jīng)濟顯現(xiàn)已經(jīng)恢復(fù)了增長勢頭。這是全球經(jīng)濟適度復(fù)蘇帶來的國外需求增長和外商直接投資擴大以及刺激內(nèi)需措施相結(jié)合的結(jié)果。但是，2001年9月重新抬頭的通貨緊縮在2002年全年始終存在”。

　　近日，世界銀行發(fā)布的《中國經(jīng)濟半年報》在全面回顧中國經(jīng)濟的同時，對未來的經(jīng)濟前景進行了展望。

　　宏觀經(jīng)濟政策將繼續(xù)在財政整頓與消費、就業(yè)之間尋求平衡報告指出，目前，中國經(jīng)濟增長的主要火車頭是外商直接投資和出口增長推動下的公共部門對固定資產(chǎn)投資和國外需求的擴大。私人消費支出和私人投資尚未取代前者成為獨立帶動增長的主要火車頭。此外，隨著大量國有企業(yè)破產(chǎn)兼并，或者隨著國有商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)重組面對更加嚴厲的預(yù)算制約，容易獲得銀行貸款的情況將會減少。因此，愈益需要利用私人投資（國內(nèi)或外國的）來添補缺口。

　　因此，世界銀行認為，取消一切障礙，對擴大私人投資及創(chuàng)造新的就業(yè)機會和維持私人消費都至關(guān)重要。

　　報告分析，來自國外需求的支持，尤其是外商直接投資基地轉(zhuǎn)移和全球外購?fù)苿拥某隹谠鲩L的結(jié)構(gòu)性提高有望持續(xù)下去。然而，美國經(jīng)濟的周期性疲軟，中東地區(qū)出現(xiàn)不穩(wěn)定的可能性，以及石油價格暴漲都對今后12個月的出口增長投下一片陰影。目前，中國石油進口的56%來自中東地區(qū)，尤其是伊朗、沙特阿拉伯、阿曼和也門。中東局勢不明朗可能導致不確定性增加，從而對私人投資、消費以及經(jīng)合組織各主要成員國的金融市場產(chǎn)生不利影響。

　　根據(jù)目前的趨勢，鑒于預(yù)算上的考慮，政府可能需要放慢固定資產(chǎn)投資速度。盡管外商直接投資和出口的快速增長有助于對經(jīng)濟產(chǎn)生緩沖作用，但國際市場狀況可能迫使政府繼續(xù)投資以保持增長勢頭。總的來說，十六大和明年初召開的全國人大產(chǎn)生的新一屆政府的宏觀經(jīng)濟議程，有可能將繼續(xù)在財政整頓與支持國內(nèi)消費（尤其是農(nóng)村）和就業(yè)的迫切需要之間取得平衡。

　　目前的財政赤字目標面臨挑戰(zhàn)對于廣受關(guān)注的財政政策，報告指出，財政政策在過去5年對刺激經(jīng)濟起了主要作用，在2002年上半年繼續(xù)發(fā)揮著重要作用，財政總收入增長了9.2%，而支出增長了17.8%.報告分析，與2001年的23.1%相比，造成財政收入增長減慢的因素是企業(yè)所得稅以及關(guān)稅和印花稅收入大幅減少。而基本建設(shè)（46.4%）、文化、科技、教育衛(wèi)生（27.4%）、養(yǎng)老金和社會保障基金（41.4%）以及政府行政支出（25.6%）增加則是造成政府支出大幅增加的因素。今年政府發(fā)行了5929億人民幣的國債用于財政支出以及1500億人民幣特殊債券用于公共工程融資。據(jù)初步估計財政支出增長已超過11%的預(yù)算估計，而財政收入則低于10%的增長預(yù)測。

　　世界銀行認為，使財政赤字保持在3090億人民幣或年占GDP3%的目標范圍內(nèi)將是一個挑戰(zhàn)。

　　鑒于財政稅收增長減慢和支出增加，對減少偷漏稅現(xiàn)象，尤其是減少民營企業(yè)，外資企業(yè)、某些支柱產(chǎn)業(yè)的國有企業(yè)以及高收入個人的偷漏稅現(xiàn)象的壓力日益增大。2001年個人所得稅總額僅為716億人民幣，占財政總收入的4.4%，按照國際標準衡量是比較低的。

　　報告強調(diào)，如果目前的財政收支趨勢繼續(xù)下去，就有可能突破今年的赤字目標。政府行政、教育、科技和衛(wèi)生、養(yǎng)老金和社會保障基金支出在短期內(nèi)很難減少。其結(jié)果，今年下半年國家投資，尤其是國有企業(yè)和公共部門投資可能在調(diào)整中首當其沖，固定資產(chǎn)投資的快速增長可能會受到節(jié)制。

　　信貸增長放慢，銀行改變管理方式由于進行銀行改革和加強對金融風險控制的結(jié)果，信貸增長繼續(xù)放慢。上半年貸款余額增加了12.2%.而儲蓄余額增加了16.5%.尤其是居民儲蓄余額增加了17.4%.其結(jié)果，貸款儲蓄比率繼續(xù)下降，2001年從2000年的80.3%下降到78.2%，到2002年6月底又下降到76.8%.報告分析認為，信貸增長速度放慢不應(yīng)是出乎意料的，因為貨幣當局正在嚴格監(jiān)管規(guī)則，包括要求商業(yè)銀行減少不良貸款的規(guī)則。各國有商業(yè)銀行在過去一年不良貸款減少了3個百分點左右。這種現(xiàn)象與多數(shù)經(jīng)過金融結(jié)構(gòu)重組和從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的國家的經(jīng)歷是相符的。在這種情況下，貨幣乘數(shù)降低和變得不穩(wěn)定，貨幣政策效力減弱，其影響更加不易預(yù)測。即使貨幣總量繼續(xù)增長，銀行可能會把新的資金主要投入購買國債和其他安全的資產(chǎn)，同時削減企業(yè)信貸。目前中國銀行業(yè)的情況正是這樣。在這個過程中，中小企業(yè)往往受到的影響最大。在結(jié)構(gòu)不改變的情況下，影響可能更為顯著。然而，盡管對增長率和小企業(yè)獲得信貸產(chǎn)生了近期影響，但信貸增長放慢也是一個信號，說明銀行可能在改變其信貸風險管理方式。這在中國是一項必要和緊迫的改革。但是經(jīng)驗表明，完成這個階段的改革可能需要很多年的時間。

　　中國迎來出口擴大的新階段隨著美國經(jīng)濟的適度復(fù)蘇，以及過去兩年外商直接投資大幅增加，今年前9個月，中國外貿(mào)出口擴大了19.4%.進口增幅略低于出口，也增長了17.2%，顯示出與外商直接投資大量流入同步加速的跡象。實際外商直接投資繼續(xù)呈上升趨勢，在今年1-9月增長22.6%，達396億美元。合同外商直接投資也增長了38.4%，達684億美元。

　　報告指出，這顯然將帶來一個出口擴大的新階段。主要推動因素是加入世貿(mào)組織后外國投資者信心增強，以及制造業(yè)生產(chǎn)基地從美國、日本和歐盟向中國轉(zhuǎn)移。制造業(yè)產(chǎn)品價格下跌以及世界性壓縮利潤的壓力鼓勵企業(yè)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)向中國這樣的低成本地區(qū)。這種結(jié)構(gòu)因素使中國的出口在全球經(jīng)濟放緩的情況下出現(xiàn)兩位數(shù)的增長速度。根據(jù)計量經(jīng)濟學估計，除了受美國產(chǎn)出增長的影響外，外商直接投資流入對中國的出口增長，尤其是對發(fā)達國家市場的出口以及對所有電子產(chǎn)品和電信設(shè)備進口國的出口增長具有重要的影響。

　　此外，導致出口增長的其他因素還有國內(nèi)民營部門越來越多地參與直接出口，以及在有效匯率意義上人民幣比較弱帶來的競爭力上升。