一、公司財務(wù)管理目標(biāo)主要觀點評述

　　關(guān)于公司財務(wù)管理目標(biāo)，學(xué)術(shù)界具代表性的觀點有：公司利潤最大化、公司價值最大化、所有者財富最大化、股東財富最大化。這四種觀點雖然都各有道理，但作為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，它們中的任何一個都不合適。這是因為：

　　1.公司利潤最大化一是沒有考慮利潤產(chǎn)生的時間因素，容易引發(fā)經(jīng)營者的短期行為，導(dǎo)致公司資源的不合理利用；二是沒有考慮利潤產(chǎn)生的風(fēng)險因素，容易引發(fā)經(jīng)營者 “鋌而走險”，使公司陷入經(jīng)營困境或財務(wù)困境；三是沒有考慮利潤本身的“含金量”，容易引導(dǎo)發(fā)經(jīng)營者只顧追求會計利潤而忽視現(xiàn)金流量，使公司因現(xiàn)金流量不足而陷入困境。

　　2.公司價值最大化。公司價值的大小取決于公司未來現(xiàn)金流量的多少、公司持續(xù)發(fā)展的時間長短和公司加權(quán)平均資金成本的大小這三個因素，而這三個因素中的任何一個都是動態(tài)的因素，很難準(zhǔn)確地計量它們。用無法準(zhǔn)確計量的結(jié)果來評價公司的價值并將公司價值最大化作為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，顯然是不可靠的。

　　3.所有者財富最大化。所有者財富的計量標(biāo)準(zhǔn)是公司的凈資產(chǎn)總額，即資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的余額。而凈資產(chǎn)總額是一個靜態(tài)指標(biāo)，不包含資金的時間價值因素和風(fēng)險價值因素，用所有者財富最大化來作為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)顯然不合適。并且由于經(jīng)營者可通過降低負(fù)債來增加凈資產(chǎn)，這樣會影響公司的財務(wù)杠桿效應(yīng)，從而使投資者喪失應(yīng)得的財務(wù)杠桿利益。

　　4.股東財富最大化。股東財富的計量標(biāo)準(zhǔn)是公司股票的市價，而股票的市價除了受公司內(nèi)部因素的影響外，更多的是受公司外部因素的影響。當(dāng)外部因素對公司不利時，公司股票的市價不僅不會升，反而會下降，從而使公司的一切看似有效的管理活動對股票市價而言卻變成了無效的管理行為。用一個公司不能有效控制的指標(biāo)來作為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，這不現(xiàn)實。

　　上述四個目標(biāo)都沒有全面并明確地考慮到公司各個利益主體在公司中的利益。一個公司，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系來說它是屬于投資人（所有者）的，但從利益關(guān)系來說它卻是屬于各個利益主體的。因此，確定公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，不能只考慮某一個利益主體的單方面利益，而應(yīng)該全面并明確地考慮所有利益主體的共同利益。

　　二、確定公司財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的主要原則

　　1.利益兼顧原則。公司的利益主體主要有投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾。確定公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，應(yīng)該全面有效地兼顧這五個利益主體的利益，并努力使每一個利益主體的利益都能達(dá)到最大化。

　　2.可靠計量原則。公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)是能夠可靠計量的。只有能夠可靠地計量，公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)才變得具體化，才具有可操作性，才能進(jìn)行考核和評價。否則，公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)就會變得虛化而毫無意義。

　　3.有效控制原則。只有能夠有效控制，最優(yōu)目標(biāo)才有可能通過公司的努力而達(dá)到。如果把一個不可控的目標(biāo)確定為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，就會使這個目標(biāo)成為無法甚至根本不能實現(xiàn)的虛幻目標(biāo)，這對公司財務(wù)管理將會遺患無窮。

　　4.可持續(xù)發(fā)展原則。公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。具體地說，公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)應(yīng)該能夠克服經(jīng)營上只顧眼前、分配上分光吃光的短期行為，使各個利益主體的利益都能夠做到長短結(jié)合、有效兼顧，最大限度地保證公司的長期、穩(wěn)定、快速地發(fā)展。

　　三、各方利益最大化是公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)

　　各方利益最大化是指投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾的利益最大化。實現(xiàn)多方利益最大化，要求做到：

　　1.各方利益的可計量性。把投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾的利益最大化確定為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，能夠滿足公司財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的可計量性要求。

　?。?）投資人利益可以用凈資產(chǎn)（或股東權(quán)益，下同）保值增值率、凈資產(chǎn)利潤率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股股利、每股市價這六個指標(biāo)來計量。投資人利益最大化就是指這六個指標(biāo)的數(shù)值最大化。

　　（2）債權(quán)人利益可以用資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)杠桿率、利息保障率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、債務(wù)到期償還率這七個指標(biāo)來計量。債權(quán)人利益最大化就是指這七個指標(biāo)的數(shù)值能夠最大限度地保持適度。

　?。?）經(jīng)營者利益可以用薪金占營業(yè)收入的比率、薪金占營業(yè)成本的比率、薪金占公司增加值的比率、薪金增長率與營業(yè)收入增長率的比率、薪金增長率與營業(yè)成本增長率的比率、薪金增長率與公司增加值增長率的比率、薪金增長率與勞動生產(chǎn)率增長率的比率這七個指標(biāo)來計量。經(jīng)營者利益最大化就是指這七個指標(biāo)的數(shù)值能夠最大限度地保持適度。

　?。?）政府利益可以用稅費違規(guī)率、稅費完成率、社會貢獻(xiàn)率、社會積累率、政府投資完成率、社會保障完成率這六個指標(biāo)來計量。政府利益最大化就是指后五個指標(biāo)的數(shù)值最大化而稅費違規(guī)率的指標(biāo)數(shù)值最小化。

　?。?）社會公眾利益可以用環(huán)境保護(hù)、勞動監(jiān)察、技術(shù)監(jiān)督、勞動保護(hù)、生產(chǎn)安全、售后服務(wù)、消費者權(quán)益保護(hù)這七個方面的相關(guān)指標(biāo)來計量。社會公眾利益最大化就是指這七個方面的相關(guān)指標(biāo)都能最大限度地滿足有關(guān)法律、法規(guī)和制度的要求，最大限度地減少對社會公眾利益的損害。

　　特別指出的是，從某種程度上說，政府利益也是社會公眾利益，社會公眾利益也是政府利益，兩者是不能截然分開的。

　　通過以上分析可見，本文所提出的公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)-各方利益最大化是一個很綜合的目標(biāo)，而不像公司利潤最大化、公司價值最大化、所有者財富最大化、股東財富最大化等目標(biāo)那樣僅僅是一個比較單純的目標(biāo)。

　　2.各方利益的可控制性。把投資人利益最大化、債權(quán)人利益最大化、經(jīng)營者利益最大化、政府利益最大化和社會公眾利益最大化確定為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，各利益方都有明確的指標(biāo)：①反映投資人利益的凈資產(chǎn)保值增值率、凈資產(chǎn)利潤率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、每股股利、每股市價；②反映債權(quán)人利益的資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)杠桿率、利息保障率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、債務(wù)到期償還率；③反映經(jīng)營者利益的薪金占營業(yè)收入的比率、薪金占營業(yè)成本的比率、薪金占公司增加值的比率、薪金增長率與營業(yè)收入增長率的比率、薪金增長率與營業(yè)成本增長率的比率、薪金增長率與公司增加值增長率的比率、薪金增長率與勞動生產(chǎn)率增長率的比率；④反映政府利益的稅費違規(guī)率、稅費完成率、社會貢獻(xiàn)率、社會積累率、政府投資完成率、社會保障完成率；⑤反映社會公眾利益的環(huán)境保護(hù)、勞動監(jiān)察、技術(shù)監(jiān)督、勞動保護(hù)、生產(chǎn)安全、售后服務(wù)、消費者權(quán)益保護(hù)等。這些指標(biāo)不僅具有可計量性，而且都是可以通過公司的財務(wù)管理活動來加以有效控制的，符合公司財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的有效控制原則。

　　3.只有把各方利益最大化確立為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，才能最大限度地促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。公司在財務(wù)管理活動中，如果忽視投資人的利益，投資人可能會撤換公司經(jīng)營者（即使不撤換，也會激化投資人與經(jīng)營者之間的代理矛盾，加大代理成本），甚至投資人可能會撤走或轉(zhuǎn)移投資，使公司不復(fù)存在。如果忽視債權(quán)人的利益，公司當(dāng)前的債權(quán)人可能會通過法律程序來保護(hù)自己的利益，使公司陷入法律訴訟的泥潭，使公司未來的融資活動陷入困境。如果忽視經(jīng)營者的利益，公司就很難調(diào)動經(jīng)營者的積極性，留不住、更引不來優(yōu)秀的經(jīng)營者。如果忽視政府的利益，公司可能會遭到政府的行政處罰或法律制裁。如果忽視社會公眾的利益，公司也可能遭到政府的行政處罰或法律制裁，同時還會遭到社會公眾的譴責(zé)和抵制。所有這一切，都不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，甚至還可能會導(dǎo)致公司的衰敗。所以，只有把各方利益最大化確立為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，并在財務(wù)管理活動中努力兼顧、協(xié)調(diào)和平衡各方的利益，使投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾都能從公司的經(jīng)營活動中獲得各自最大的利益，才能最大限度地促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

　　4.各方利益最大化符合中國特色社會主義的最終目標(biāo)的基本要求。中國特色社會主義的最終目標(biāo)是實現(xiàn)共同富裕。投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾是公司共同的利益主體，把實現(xiàn)這些利益主體的利益最大化作為公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，是實現(xiàn)共同富裕這一最終目標(biāo)的基本體現(xiàn)?？梢哉f，投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾各方利益最大化是中國特色社會主義制度下公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，它與資本主義制度下公司財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)-股東財富最大化有著本質(zhì)上的區(qū)別。