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加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

來(lái)源: 劉秋萍 編輯: 2004/03/31 10:06:45  字體:

  摘要 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種信號(hào),能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行經(jīng)常性財(cái)務(wù)分析,防范財(cái)務(wù)危機(jī), 建立預(yù)警分析指標(biāo)體系,進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策。

  關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)危機(jī),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)警分析

  Enhance the Management of the Corporation Financial Risk

  Abstract:

  Financial risk is a signal that can reflect the operating situation of the corporation comprehensively…… it demands the executives of the corporations should usually conduct financial analysis , avoid the financial crisis , establish the financial early-warning system and indexes , make suitable financial risk decision ……

  Key words: Financial crisis. Financial risk. Early-warning system

  1 從微觀企業(yè)收益狀況考察財(cái)務(wù)危機(jī)

  近年來(lái),亞洲經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安,無(wú)論從宏觀或微觀方面,都應(yīng)防范風(fēng)險(xiǎn),建立預(yù)警系統(tǒng)。

  首先,從微觀的企業(yè)收益來(lái)講,有三個(gè)層次:其一是經(jīng)營(yíng)收入扣除經(jīng)營(yíng)成本﹑管理費(fèi)用﹑銷售費(fèi)用﹑銷售稅金及附加等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)收益。其二是在其一基礎(chǔ)上扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用后為經(jīng)常收益。其三是在經(jīng)常收益基礎(chǔ)上與營(yíng)業(yè)外收支凈額的合計(jì),也就是期間收益。如果從經(jīng)營(yíng)收益開(kāi)始就已經(jīng)虧損,說(shuō)明企業(yè)已近破產(chǎn)。即使期間收益為盈利,但可能是由于非主營(yíng)業(yè)務(wù)或偶發(fā)事件所形成凈資產(chǎn)增加,如出售手中持有有價(jià)證券及土地。但如果經(jīng)營(yíng)收益為盈利,而經(jīng)常收益為虧損,可以說(shuō)已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)信號(hào),這是因?yàn)槠髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,舉債規(guī)模大,利息負(fù)擔(dān)重。若經(jīng)營(yíng)收益,經(jīng)常收益均為盈利,而期間損益為虧損,可能出現(xiàn)了災(zāi)害及出售資產(chǎn)損失等,問(wèn)題不太嚴(yán)重的話,是可以正常經(jīng)營(yíng)。如三層次收益均為盈利,則是正常經(jīng)營(yíng)狀況。

  2 資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的重要原因

  根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可以把財(cái)務(wù)狀況分為三種類型:一類是流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置大部分由流動(dòng)負(fù)債籌集,小部分由長(zhǎng)期負(fù)債籌集;固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期自有資金和大部分長(zhǎng)期負(fù)債籌集,也就是流動(dòng)負(fù)債全部用來(lái)籌集流動(dòng)資產(chǎn),自有資本全部用來(lái)籌措固定資產(chǎn),這是正常的資本結(jié)構(gòu)型。二類是資產(chǎn)負(fù)債表中累計(jì)結(jié)余是紅字,表明一部分自有資本被虧損吃掉,從而總資本中自有資本比重下降,說(shuō)明出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。三類是虧損侵蝕了全部自有資本,而且也吃掉了負(fù)債一部分,這種情況屬于資不抵債,必須采取措施。

  3 防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),建立財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系

  然而,產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物,尤其是在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免,因此,加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,建立和完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

  3.1 建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預(yù)算

  由于企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是現(xiàn)金及其流動(dòng),就短期而言,企業(yè)能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn),對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè),由于其應(yīng)收,應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定,因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般應(yīng)大于凈利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制,是財(cái)務(wù)管理工作中特別重要一環(huán),準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算,可以為企業(yè)提供預(yù)警信號(hào),使經(jīng)營(yíng)者能夠及早采取措施。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算,企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總,并將預(yù)期未來(lái)收益﹑現(xiàn)金流量﹑財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等,以數(shù)量化形式加以表達(dá),建立企業(yè)全面預(yù)算,預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。

  3.2 確立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系,建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

  對(duì)企業(yè)而言,在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí),還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其中獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具有代表性。獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最終目標(biāo),也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。從資產(chǎn)獲利能力看:

  總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額

  表示每一元資本的獲利水平,反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的獲利水平。

  成本費(fèi)用利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額

  反映每耗費(fèi)一元所得利潤(rùn)水平越高,企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。

  對(duì)償債能力,有流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率。如果流動(dòng)比率過(guò)高,會(huì)使流動(dòng)資金喪失再投資機(jī)會(huì),一般生產(chǎn)性企業(yè)最佳為2左右,資產(chǎn)負(fù)債率一般為40~60%,在投資報(bào)酬率大于借款利率時(shí),借款越多,利越多,同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

  上述資產(chǎn)獲利能力和償債能力二指標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的二大部分,而經(jīng)濟(jì)效率高低又直接體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。其中:反映資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)有應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷平衡率,

  產(chǎn)銷平衡率=產(chǎn)品銷售產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值

  對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ矫孢x擇銷售增長(zhǎng)率和資本保值增殖率。這里采用經(jīng)改進(jìn)的功效系數(shù)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),對(duì)選定的每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)規(guī)定幾個(gè)數(shù)值,一個(gè)是滿意值,一個(gè)是不允許值,設(shè)計(jì)并計(jì)算各類指標(biāo)單項(xiàng)功效系數(shù),運(yùn)用特爾菲法等確定各個(gè)指標(biāo)權(quán)數(shù),用加權(quán)算術(shù)平均或者加權(quán)幾何平均得到平均數(shù)即為綜合功效系數(shù),用此方法可以定量化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況……

  然而,企業(yè)為適應(yīng)未預(yù)料的需要和機(jī)會(huì),應(yīng)該具備采取有效措施,改變現(xiàn)金流的流量與時(shí)間的能力,這就是財(cái)務(wù)彈性。主要與企業(yè)營(yíng)業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量有關(guān)。反映財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)有:用于測(cè)定企業(yè)全部資產(chǎn)的流動(dòng)性水平的營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率,到期債務(wù)本金償付率,實(shí)有凈資產(chǎn)與有形長(zhǎng)期資產(chǎn)比率,應(yīng)收帳款及存貨周轉(zhuǎn)率,其中:

  到期債務(wù)本金償付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量/(本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出)

  實(shí)有凈資產(chǎn)與有形長(zhǎng)期資產(chǎn)比率計(jì)算如下

 ?。ㄙY產(chǎn)-負(fù)債-待處理資產(chǎn)損失-未禰補(bǔ)虧損-潛虧)/(固定資產(chǎn)凈值+在建工程+長(zhǎng)期投資)。

  從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看,一個(gè)企業(yè)能夠遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)危機(jī),必須具備良好的盈利能力,企業(yè)對(duì)外籌資能力和清償債務(wù)能力才能越強(qiáng)。指標(biāo)有:

  總資產(chǎn)凈現(xiàn)率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量+分得股利或利潤(rùn)所收到現(xiàn)金+現(xiàn)金利息支出+所得稅付現(xiàn))/平均總資產(chǎn)

  銷售凈現(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量/銷售收入凈額

  股東權(quán)益收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益。

  雖然,上述指標(biāo)可以預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī),但從根本上講,企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債導(dǎo)致的,一個(gè)全部用自有資本從事經(jīng)營(yíng)的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,要權(quán)衡舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定債務(wù)比率,應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對(duì)比,只有前者大于后者,才能保證本息到期歸還,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益;同時(shí)還要考慮債務(wù)清償能力,即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱;債務(wù)資本在各項(xiàng)目之間配置合理程度??己酥笜?biāo)有;長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比,資產(chǎn)留存收益率以及債務(wù)股權(quán)比率。其中:

  債務(wù)股權(quán)比率=平均總負(fù)債/(平均股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-無(wú)形資產(chǎn)-待處理資產(chǎn)損失)

  3.3 結(jié)合實(shí)際采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)策略

  在建立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系后,企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)監(jiān)測(cè),如出現(xiàn)產(chǎn)品積壓,質(zhì)量下降,應(yīng)收帳款增大,成本上升,要根據(jù)其形成原因及過(guò)程,指定相應(yīng)切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,降低危害程度。面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常采用回避風(fēng)險(xiǎn),控制風(fēng)險(xiǎn),接受風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)策略。其中控制風(fēng)險(xiǎn)策略可進(jìn)一步分類:按控制目的分為預(yù)防性控制和抑制性控制,前者指預(yù)先確定可能發(fā)生損失,提出相應(yīng)措施,防止損失的實(shí)際發(fā)生。后者是對(duì)可能發(fā)生的損失采取措施,盡量降低損失程度。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,利用財(cái)務(wù)杠桿作用籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展途徑。從大量負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)例,不難得出幾點(diǎn)教訓(xùn):企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策失誤,盲目投資,沒(méi)有進(jìn)行事前周密的財(cái)務(wù)分析和市場(chǎng)調(diào)研是造成失誤的原因,雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑,但必須以自有資金為基礎(chǔ),如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過(guò)大,必然惡性循環(huán)。同時(shí)企業(yè)償債能力強(qiáng)弱是對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)最敏感的指標(biāo),只從償債能力看,負(fù)債比率越低,企業(yè)償債能力越強(qiáng),但未必合理,如企業(yè)借款利率小于利潤(rùn)率。企業(yè)應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)合理程度是不一樣的,一般是:第一產(chǎn)業(yè)為0.2左右,第二產(chǎn)業(yè)為0……5左右,第三產(chǎn)業(yè)為0.7左右。

  4 加強(qiáng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理

  在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn),管理措施失當(dāng)會(huì)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性,由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金渠道有二大類:一是所有者投資,如增資擴(kuò)股,稅后利潤(rùn)分配的再投資。二是借入資金。對(duì)于所有者投資而言,不存在還本付息問(wèn)題,可長(zhǎng)期使用,自由支配,其風(fēng)險(xiǎn)只存在于使用效益的不確定性上。而對(duì)于借入資金而言,企業(yè)在取得財(cái)務(wù)杠桿利益時(shí),實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借入資金,從而給企業(yè)帶來(lái)喪失償債能力的可能和收益的不確定性?;I資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因及防范有幾方面:由于利率波動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本加大的風(fēng)險(xiǎn),一旦籌集了高于平均利息水平的資金,可爭(zhēng)取提前還債等補(bǔ)救措施。此外,還有資金組織和調(diào)度風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),外匯風(fēng)險(xiǎn)。

  企業(yè)通過(guò)籌資活動(dòng)取得資金后,進(jìn)行投資的類型有三種:一是投資生產(chǎn)項(xiàng)目,二是投資證券市場(chǎng),三是投資商貿(mào)活動(dòng)。然而,投資項(xiàng)目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益,從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性,如出現(xiàn)投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn),無(wú)法取得收益,或雖投產(chǎn)但不能盈利,反而出現(xiàn)虧損,導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降,雖沒(méi)有出現(xiàn)虧損,但盈利水平很低,利潤(rùn)率低于銀行同期存款利率;或利潤(rùn)率雖高于銀行存款利息率,但低于企業(yè)目前的資金利潤(rùn)率水平。由于存在風(fēng)險(xiǎn)反感,投資者所要求的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值,用于回報(bào)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的那部分額外報(bào)酬,稱為收益。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí),其重要原則是既要敢于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,以獲取超額利潤(rùn),又要克服盲目樂(lè)觀和冒險(xiǎn)主義,盡可能避免或降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在決策中要追求的是一種收益性,風(fēng)險(xiǎn)性,穩(wěn)健性的最佳組合,或在收益和風(fēng)險(xiǎn)中間,讓穩(wěn)健性原則起著一種平衡器的作用。

  企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的第三個(gè)環(huán)節(jié)是資金回收。應(yīng)收帳款是造成資金回收風(fēng)險(xiǎn)的重要方面,有必要降低它的成本,它的成本有:1)機(jī)會(huì)成本,常用有價(jià)證券利息收入表示。2)應(yīng)收帳款管理成本,3)壞帳損失成本。應(yīng)收帳款加速現(xiàn)金流出,它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn),然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加,反而還會(huì)使企業(yè)運(yùn)用有限的流動(dòng)資金墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅開(kāi)支,加速現(xiàn)金流出。因此,對(duì)于應(yīng)收帳款管理在以下幾方面強(qiáng)化:1.建立穩(wěn)定的信用政策。2.確定客戶的資信等級(jí),評(píng)估企業(yè)的償債能力。3.確定合理的應(yīng)收帳款比例。4.建立銷售責(zé)任制。

  收益分配是企業(yè)一次財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面,留存收益是擴(kuò)大規(guī)模來(lái)源,分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求,二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快,銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展,需要添置大量資產(chǎn),稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高,而股息分配低于相當(dāng)水平,就可能影響企業(yè)股票價(jià)值,由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。

  綜上所述,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中,要建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系,加強(qiáng)籌資﹑投資﹑資金回收及收益分配的風(fēng)險(xiǎn)管理,實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

  參考文獻(xiàn):

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  [3]財(cái)務(wù)成本管理 注冊(cè)會(huì)計(jì)師教材 2000 年版

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