資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。資金籌集費(fèi)用指資金籌集過程中支付的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)。需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時(shí)，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費(fèi)不作為企業(yè)籌集費(fèi)用。因?yàn)榇耸掷m(xù)費(fèi)并未通過企業(yè)會(huì)計(jì)帳務(wù)處理，企業(yè)是按發(fā)行價(jià)格和除發(fā)行手續(xù)費(fèi)后的凈額入帳的。資金占用費(fèi)是指占用他人資金應(yīng)支付的費(fèi)用，或者說是資金所有者憑借其對(duì)資金所有權(quán)向資金所有者索取的報(bào)酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支持的利息。本人對(duì)目前我國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)界所給定資金成本的概念及內(nèi)容有一致的認(rèn)識(shí)，但對(duì)資金成本的計(jì)算方法卻有不同的看法。

　　目前的《財(cái)務(wù)管理》教科書中，大都采用下列計(jì)算公式來衡量資金成本：

　　上述計(jì)算公式無論在理論上，還是在實(shí)務(wù)中，都存在如下缺陷；①從理論上講，資金成本率應(yīng)該等于資金成本額與所籌資金的比率，而上述公式卻是資金鉆用費(fèi)與所籌資金之比。這顯然與資金成本的概念不相吻合。資金鋮本既然包含了資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用，那么，資金成本率的分子就應(yīng)該是資金成本總額，即資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用，而不應(yīng)該只是資金鉆用費(fèi)用。②違背了相對(duì)數(shù)指標(biāo)與絕對(duì)數(shù)指標(biāo)之間存在固有聯(lián)系的規(guī)律。如投資利潤率必定是所獲利潤與所投資金之比。投資所獲利潤也應(yīng)等于投資利潤率與所投資金之積。而上述公式的資金成本率與（籌資總額－籌資費(fèi)用）之積并不等于資金成本。這就破壞了絕對(duì)數(shù)指標(biāo)與相對(duì)數(shù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。③在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理中，不論是資金籌集費(fèi)用，還是資金占用費(fèi)用都應(yīng)記入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”帳戶。這既符合資金成本的概念，也便于計(jì)算資金成本率索取資料。

　　根據(jù)以上分析，本人認(rèn)為資金成本率應(yīng)按下列公式計(jì)算：

　　作為資金成本一般具有如下特點(diǎn)：①資金成本是較滿意的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)前提下的產(chǎn)物；②資金成本著眼于稅后資金成本，即考慮籌資方式的節(jié)稅效應(yīng)后的成本；③資金成本強(qiáng)調(diào)資金成本率和加權(quán)平均資金成本率。根據(jù)以上資金成本的特點(diǎn)，下面分別論述負(fù)債、權(quán)益資金成本的計(jì)算方法。從廣義講，企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的，還是長期的，都要付出代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括長期負(fù)債和權(quán)益）的成本。

　　1． 長期負(fù)債資金成本

　　長期負(fù)債包括長期銀行借款，應(yīng)付公司債及長期應(yīng)付款。從資金成本的基本原理來講，長期應(yīng)付款與長期借款的情況類似。下面主要討論長期銀行借款與應(yīng)付公司債的資金成本的計(jì)算。

　?。?） 長期銀行借款的資金成本

　　長期銀行借款是企業(yè)獲取長期資金的重要方式之一。它的特點(diǎn)是償還期長，利率在債券期限內(nèi)不變，利息費(fèi)用作為費(fèi)用于稅前列支，因而，利息可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。對(duì)于無抵押借款來說，不存在籌資費(fèi)用或籌資費(fèi)用較小，可不予考慮；對(duì)于抵押借款則有籌資費(fèi)用，還要考慮抵押及擔(dān)保資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。

　　無抵押長期借款的資金成本實(shí)際上只是稅后資金占用成本，即年利息額×（1－所得稅率）。

　　〖例〗某企業(yè)從銀行借入50萬元，三年期，年利率為12％的無抵押長期借款，該企業(yè)所得稅率為33％。

　　該無抵押借款資金成本率＝12％×（1－33％）＝8.04％

　　抵押長期借款資金成本可以把抵押條件和籌資過程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用作為籌資費(fèi)用。這些籌資費(fèi)用包括：①公證機(jī)構(gòu)對(duì)抵押品及擔(dān)保的公證費(fèi)；②擔(dān)保品及抵押品的保險(xiǎn)費(fèi)；③律師簽證費(fèi)；④銀行所要求的手續(xù)費(fèi)；⑤抵押設(shè)定的各種費(fèi)用；⑥其他因抵押而發(fā)生的機(jī)會(huì)成本。

　　〖例〗某企業(yè)擬定與銀行商議借款100萬，年利息率為10％，期限5年，另附房產(chǎn)抵押權(quán)，該企業(yè)房產(chǎn)抵押后的機(jī)會(huì)成本為3％，其他籌資費(fèi)用率為1％，所得稅率為33％。

　　該抵押長期借款資金成本率＝10％×（1－33％）＋3％＋1％＝10.7％

　?。?） 應(yīng)付公司債資金成本

　　應(yīng)付公司債是指期限在一年以上，由公司發(fā)行的，用來籌集資金的一種長期負(fù)債。應(yīng)付公司債在確定的期限，票面面值，票面利率，可以平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行。債券利息有節(jié)稅效應(yīng)，發(fā)行公司往往存在籌資費(fèi)用，其籌資費(fèi)用一般包括印刷費(fèi)、信譽(yù)評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、其他有關(guān)附帶費(fèi)用，但支付給代理發(fā)行承銷商（證券公司）的手續(xù)費(fèi)不構(gòu)成籌資費(fèi)用，因?yàn)樵跁?huì)計(jì)上不構(gòu)成財(cái)務(wù)費(fèi)用，而是按實(shí)際籌得的資金入帳。

　　目前我國證券投資資金招募說明書對(duì)發(fā)行價(jià)格的說明是：發(fā)行價(jià)格1.01元，面值1.00元，發(fā)行費(fèi)用0.01元，募集資金1.00元。因此，實(shí)際籌集資金是不含發(fā)行費(fèi)用的，發(fā)行費(fèi)用在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上不作反映。如果是平價(jià)發(fā)行，則實(shí)際籌集資金等于發(fā)行債券面值總額；如果是折價(jià)發(fā)行，實(shí)際籌集資金小于債券發(fā)行面值總額；如果是溢價(jià)發(fā)行，實(shí)際募集資金大于發(fā)行債券面值總額。

　　〖例〗某企業(yè)發(fā)行債券面值100萬元，以溢價(jià)105萬元發(fā)行，票面利率為12％，期限為5年，分期付息一次還本?；I資費(fèi)用1萬元，所得稅率為33％。

　　2、優(yōu)先股資金成本

　　股票籌資分為優(yōu)先股籌資和普通股籌資。優(yōu)先股是因?yàn)樗鼘?duì)公司的股利和剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配而得名。優(yōu)先股的基本特點(diǎn)是：①股息率是固定和穩(wěn)定的，與債券利率類似，因優(yōu)先股股利于稅后支付，因而，優(yōu)先股股利無節(jié)稅效應(yīng)；②具有對(duì)股利、剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)；③有籌資費(fèi)用，如印刷費(fèi)、公證費(fèi)等，不含支付給承銷商的發(fā)行手續(xù)費(fèi)，因?yàn)楣善被I資所籌到的資金是扣除手續(xù)費(fèi)后的余額，其發(fā)行手續(xù)費(fèi)不通過企業(yè)入帳。由于目前發(fā)行的股票一般為無紙股票，因而無印刷費(fèi)，其他籌資費(fèi)用金額相對(duì)較小，為了簡化資金成本的計(jì)算，可不予考慮。

　　優(yōu)先股資金成本為年股息額。需要注意的是優(yōu)先股資金成本率并不是年股利率，因?yàn)楣善币话闶且鐑r(jià)發(fā)行的。其資金成本率一般小于年股利率。

　　〖例〗某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股100萬股，每股面值1元，年固定股利率14％，以每股2元發(fā)行（已扣除發(fā)行費(fèi)），實(shí)募資金200萬元。

　　3、普通股資金成本

　　發(fā)行普通股是股份公司籌資的主要形式。普通股股東對(duì)公司的股利分配依公司的經(jīng)營效益而定，其分配股利的不確定性和波動(dòng)性較大。因此計(jì)算普通股資金成本是一個(gè)期望的估計(jì)數(shù)。因而計(jì)算普通股資金成本的假設(shè)前提應(yīng)是企業(yè)未來的一個(gè)比較穩(wěn)定的、且逐年增長的股利分配。離開這一前提，計(jì)算普通股資金成本是沒有意義的。

　　〖例〗某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股面值1元，以每股3元發(fā)行，實(shí)得資金3000萬元，假設(shè)各年每股股利0.25，且每年股利增長3％。

　　4、對(duì)保留盈余資金成本的看法

　　目前，大部分《財(cái)務(wù)管理》教科書中都對(duì)保留盈余的資金成本加以肯定，認(rèn)為企業(yè)保留盈余作為內(nèi)部融資也有資金成本。其理由是，“不管這部分盈余是否發(fā)放給股東，其所有權(quán)仍屬于股東。保留盈余是投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行的再投資，作為再投資，投資者要求有適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率，此報(bào)酬就是保留盈余的資金成本率。如果投資得不到適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率時(shí)，就會(huì)將股票拋售，或把此盈余作為股利分配后投資于別處。這是股東的機(jī)會(huì)成本?！?br>
　　本人認(rèn)為，企業(yè)資金成本與股東的機(jī)會(huì)成本是沒有必然聯(lián)系的。我們是在研究企業(yè)的資金成本，可以考慮企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。根據(jù)前述資金成本的概念，資金成本是指企業(yè)因使用資金而付出的代價(jià)，包括企業(yè)實(shí)際流出的現(xiàn)金和企業(yè)因使用資金而發(fā)生的機(jī)會(huì)成本，即抵押資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。此概念與投資者，即股東的機(jī)會(huì)成本無任何關(guān)系。如果要把投資者的機(jī)會(huì)成本作為企業(yè)資金成本考慮的話，企業(yè)資金成本將與其概念不完全相符了。因此，本人認(rèn)為持保留盈余有資金成本的觀點(diǎn)無論是在理論上，還是在實(shí)際上都是不能成立的。企業(yè)利用保留盈余資金既不需要實(shí)際多付股利，對(duì)于企業(yè)來說也不存在機(jī)會(huì)成本，因而，保留盈余是無資金成本的，就象目前我國的無息票據(jù)和應(yīng)付帳款（未考慮現(xiàn)金折扣）購貨一樣，是沒有資金成本的。