關(guān)于合資基金
　　
　　主持人：目前市場(chǎng)上關(guān)于中外合資基金的話題特別多，現(xiàn)在市場(chǎng)有兩種觀點(diǎn)，一種覺(jué)得時(shí)機(jī)已非常成熟；另一種認(rèn)為實(shí)際上并不是那么回事,合資基金還是比較遙遠(yuǎn)的，現(xiàn)在只是第一步。那么首先請(qǐng)閻先生談?wù)勀愕目捶ā?br>　　
　　閻小慶：合資基金這件事情很早以前就開(kāi)始了。作為外資來(lái)說(shuō)，考慮這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上是在中國(guó)要加入WTO以后。因?yàn)楦鶕?jù)中國(guó)的承諾，一旦進(jìn)入WTO以后首先考慮的是開(kāi)放基金部分給外資，因?yàn)檎叱ㄩ_(kāi)了這扇門(mén)，而且我們覺(jué)得未來(lái)中國(guó)基金市場(chǎng)會(huì)很大，所以我們非常有興趣，現(xiàn)在就是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。另外，在一年前我們就已經(jīng)跟海通進(jìn)行了比較深入的溝通，以取得對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解，也希望了解一下國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)，以怎么樣的方式、怎么能夠給投資者帶來(lái)最好的投資理念，所以說(shuō)這個(gè)事情我們介入得很早。
　　
　　主持人：但是從操作的層面上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在已經(jīng)到了實(shí)質(zhì)性的階段。現(xiàn)在越來(lái)越多的分析文章認(rèn)為，我們目前的這種中外合資還是第一層面，只是基金管理公司之間的一種交流，要談到技術(shù)上深層次的合作，現(xiàn)在還沒(méi)有到時(shí)機(jī)。
　　
　　閻小慶：現(xiàn)在市場(chǎng)上應(yīng)該有兩種合作形式，一種是基金管理公司和國(guó)外的基金管理公司合作，還有一種是證券公司和基金管理公司合作。第一種合作是技術(shù)層面上的合作，但證券管理公司和基金管理公司之間的合作就不僅僅是技術(shù)層面的問(wèn)題，所以這里面可能更多談到深層次的問(wèn)題，而不僅僅是技術(shù)操作和技術(shù)支持，所以我覺(jué)得這里面有這樣的一個(gè)差異。
　　
　　馮穎：從華安基金公司同JP摩根富林明合作的情況來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)我們現(xiàn)在是從技術(shù)合作過(guò)渡到深層次的合作。因?yàn)榧夹g(shù)合作是一個(gè)前題，如果沒(méi)有技術(shù)上的合作，那么直接談到成立合資公司的話，是會(huì)有一定的難度。因?yàn)殡p方需要有一個(gè)磨合。雙方有一個(gè)相互了解、相互熟悉企業(yè)文化的這樣一個(gè)過(guò)程。從華安和JP摩根合作的情況來(lái)看，我們的合作還是比較有實(shí)效的。
　　
　　王?。簢?guó)泰君安和安聯(lián)德累斯頓合作也是有一個(gè)比較長(zhǎng)的歷史。我個(gè)人認(rèn)為作為證券公司也好，基金公司也好，和外資合作做為中方來(lái)說(shuō)，首先是取得技術(shù)合作、管理層面上的支持。我們跟他們的合作首先是想把他們成熟的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚋嗟目截愡^(guò)來(lái)，甚至包括一些電腦的管理軟件能夠?qū)W習(xí)過(guò)來(lái)，但過(guò)來(lái)會(huì)面臨一個(gè)本地化的問(wèn)題。
　　
　　隨著中國(guó)的體制改革，我們未來(lái)有很多很大的市場(chǎng)，主要集中在保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、社保基金，這些也是西方管理的一些資金的主要來(lái)源，西方這些大的基金管理公司看中的就是中國(guó)的這個(gè)市場(chǎng)，由于雙方有這樣一些共同的愿望，那么雙方合作的最初階段可能都是技術(shù)層面的。如果法規(guī)一旦允許的話，這種合作就會(huì)上升到更深入層面，也就是說(shuō)雙方會(huì)成立合資的公司。那么合資公司就會(huì)比合作深入得多，這樣會(huì)促進(jìn)我國(guó)基金行業(yè)有一個(gè)飛躍式的發(fā)展。
　　
　　主持人：剛才馮小姐說(shuō)到外資進(jìn)入中國(guó)的目的，我看到有一個(gè)報(bào)道，他認(rèn)為外方進(jìn)入中國(guó)可能在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，不是想來(lái)進(jìn)入資本市場(chǎng)，而是推廣他幾十年甚至上百年的管理經(jīng)驗(yàn)。我想請(qǐng)馮女士談?wù)勀目捶ā?br>　　
　　馮穎：我認(rèn)為外方要進(jìn)入中國(guó)基金業(yè)的話，他首先要影響中國(guó)基金業(yè)的觀念，他首先要把在成熟市場(chǎng)中的經(jīng)驗(yàn)、理念慢慢的影響到國(guó)內(nèi)的整個(gè)基金業(yè)。等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都慢慢接受這個(gè)經(jīng)驗(yàn)和理念后，可能雙方會(huì)有一個(gè)很好的合作，然后使外方獲得一個(gè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的更好的機(jī)會(huì)。
　　
　　主持人：早在80年代的時(shí)候有許多外資銀行進(jìn)入中國(guó)，我們現(xiàn)在看到有一些還在慘淡經(jīng)營(yíng)，還有一些撤掉在其它城市的一些分支機(jī)構(gòu)，我們現(xiàn)在想知道外資基金管理公司的進(jìn)入，有沒(méi)有考慮過(guò)類(lèi)似的問(wèn)題。因?yàn)橛袌?bào)道美國(guó)基金積極性不高的原因主要是來(lái)自投資理念上的差別。歐洲基金善于打持久戰(zhàn)，而美國(guó)基金在這方面更追求一種立竿見(jiàn)影的效果，一個(gè)目前只有700多億人民幣規(guī)模的基金市場(chǎng)，對(duì)于胃口很大的美國(guó)基金來(lái)說(shuō)期望值太低。美國(guó)基金更愿意等到市場(chǎng)相對(duì)成熟、大規(guī)模兼并收購(gòu)成為可能之時(shí)，一進(jìn)來(lái)就“騰飛”，哪怕花高價(jià)也在所不惜。請(qǐng)閻先生談一下您的看法。
　　
　　閻小慶：對(duì)歐洲的公司來(lái)說(shuō)，它對(duì)一個(gè)地區(qū)的投資有長(zhǎng)時(shí)間的戰(zhàn)略考慮，它一旦決定就決不會(huì)是一個(gè)短期的投資。它對(duì)市場(chǎng)中遇到的困難以及未來(lái)盈利的情況，事先就有一個(gè)心理準(zhǔn)備，所以歐洲公司進(jìn)入中國(guó)會(huì)更耐心，著重于了解市場(chǎng)的情況。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，我們非?？粗氐氖窃谥袊?guó)的投資經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)的證券市場(chǎng)非常復(fù)雜，也是一個(gè)新興的市場(chǎng)，所以和成長(zhǎng)中的市場(chǎng)在一些理念上是不一樣的，也就是說(shuō)未必一個(gè)成熟的有經(jīng)驗(yàn)基金管理公司可以在中國(guó)一定成功。所以這時(shí)我們需要中方合作伙伴，而且我們覺(jué)得與中方投資伙伴通過(guò)一段長(zhǎng)時(shí)間的交流可以帶來(lái)比較好的結(jié)果。所以如果我們?cè)谥袊?guó)有一個(gè)比較好的投資經(jīng)驗(yàn)，如果未來(lái)外匯在中國(guó)資本市場(chǎng)上可以自由兌換，這就為我們引進(jìn)國(guó)外資金投入到中國(guó)市場(chǎng)做了準(zhǔn)備，這是我們非?？粗氐囊粋€(gè)目標(biāo)。
　　
　　王巍：前邊講到外資銀行在國(guó)內(nèi)的發(fā)展不是很順利，是因?yàn)楦F(xiàn)在的大背景完全不同。10年前的外資銀行進(jìn)入中國(guó)和現(xiàn)在外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的整個(gè)大背景已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。最近中外機(jī)構(gòu)合作籌備合資基金公司的消息不斷傳出，很大的一個(gè)原因就是加入WTO。加入WTO后，我們中國(guó)將遵循全球的游戲規(guī)則，外資也因?yàn)橄嗤囊?guī)則也更愿意進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。我國(guó)的相關(guān)法規(guī)也跟國(guó)際管理法規(guī)相接軌，在這樣一個(gè)大背景下，合資保險(xiǎn)公司、合資基金公司要比以前的合作銀行、外資銀行的發(fā)展要快得多，而且我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)總量也比十年前大得多。
　　
　　主持人：您預(yù)計(jì)你們這樣的一個(gè)工作大概在什么時(shí)候有成效？國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)明年上半年會(huì)推出第一批中外合資基金管理公司，但這個(gè)時(shí)間估計(jì)是否過(guò)于樂(lè)觀？
　　
　　閻小慶：對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，我們不看重政策上的因素，而是看重中外雙方是否準(zhǔn)備好，我們與海通通過(guò)一年多的合作解決了很多問(wèn)題，減少了文化沖突，形成強(qiáng)強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。這點(diǎn)并不是說(shuō)做就能夠做到的，因?yàn)檫@是人與人打交道的問(wèn)題。一個(gè)是在成功市場(chǎng)上有成功經(jīng)驗(yàn)，有一個(gè)固定的投資理念；一個(gè)是在新興市場(chǎng)希望在一個(gè)短期的時(shí)間內(nèi)塑造一個(gè)基金的品牌，所以雙方的磨合是不容易的。這也是我們雙方為什么花了一年多的時(shí)間從各個(gè)細(xì)小方面來(lái)探討這個(gè)合作的可能性，最后我們才在兩三個(gè)月前對(duì)外宣布我們合作，所以這件事情對(duì)于我們來(lái)說(shuō)在于你是不是準(zhǔn)備好，而不是在于政策的時(shí)機(jī)。當(dāng)然，如果政策晚一點(diǎn)推出，我們有心理準(zhǔn)備。
　　
　　主持人：孫總，剛才您聽(tīng)到嚴(yán)總所說(shuō)的這個(gè)文化沖突是否已經(jīng)準(zhǔn)備好了？您的看法是什么？你們和富通的合作照嚴(yán)先生所說(shuō)已經(jīng)準(zhǔn)備好了，您認(rèn)為呢？
　　
　　孫佳華：事實(shí)上從證券公司來(lái)說(shuō)，海通與境外機(jī)構(gòu)的合作一直有接觸，但具體涉及到中外合資基金管理公司也是從去年開(kāi)始。我們采取了一個(gè)比較明確的目標(biāo)，我們要找一個(gè)合作伙伴，準(zhǔn)備在中國(guó)設(shè)立一個(gè)中外合資的基金管理公司。當(dāng)時(shí)有這個(gè)想法也是考慮到中國(guó)加入WTO為時(shí)不遠(yuǎn)，公司高層也對(duì)此事提出了一個(gè)具體要求的情況下才決定的。因此我們?cè)谝郧耙恍┗A(chǔ)性的接觸上與富通開(kāi)始了一些實(shí)質(zhì)性的合作和談判，這個(gè)談判的過(guò)程實(shí)際也是相互了解、互相加深信任、彼此理念溝通的過(guò)程。通過(guò)一年多的合作和談判，我們?cè)谕顿Y理念以及對(duì)中外合資基金管理公司今后的發(fā)展、運(yùn)作模式等有關(guān)細(xì)節(jié)方面都有了一個(gè)深入的溝通。我們覺(jué)得這種合作是比較理想的，在這種情況下，我們和中國(guó)證監(jiān)會(huì)也進(jìn)行了一些溝通，證監(jiān)會(huì)高層也曾表示：只要中國(guó)的法律法規(guī)得到完善，中外合資的基金管理公司的出臺(tái)不會(huì)太遠(yuǎn)，所以在這種情況下，我覺(jué)得可以推出我們與富通合作的計(jì)劃。因此，于10月7日正式簽署了與富通的合作協(xié)議。
　　
　　主持人：聽(tīng)說(shuō)富通在社?；疬@一塊比較有優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，如果中國(guó)政策允許，富通甚至想把中國(guó)社保基金推向國(guó)外。德累斯頓則更加特別一些，除了投資基金證券還投資房地產(chǎn)，而你們?cè)趯?duì)外發(fā)布新聞的時(shí)候曾說(shuō)過(guò)這樣一句話：你們以后合資的基金可能會(huì)兼顧對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資，這與其它基金是不一樣的。華安在這一方面的情況披露得相對(duì)少一些，所以市場(chǎng)比較關(guān)注為什么這兩家會(huì)走到一起去？你們最終看重的是什么？今后的發(fā)展方向會(huì)有什么與眾不同的地方？
　　
　　馮穎：華安與JP摩根的合作是有一個(gè)過(guò)程的，公司從98年成立之初起就考慮與外方合作，通過(guò)與歐美20多個(gè)有名的資產(chǎn)管理公司接觸以后基本上與怡富建立了合作關(guān)系，怡富在香港、臺(tái)灣、大陸都有投資機(jī)構(gòu)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)比較了解，因此雙方在很多方面容易溝通并達(dá)到共識(shí)。之后，在去年8月雙方簽署了一個(gè)技術(shù)部門(mén)協(xié)議，雙方圍繞開(kāi)放式基金的設(shè)立、發(fā)行做了很多的交流和溝通。雙方的合作成果很好，加上開(kāi)放式基金已經(jīng)發(fā)行，于今年7月簽署了一個(gè)合資備忘錄，最近雙方簽定成立了聯(lián)合工作小組。除此之外，華安之所以選中怡富，一個(gè)是因?yàn)殁槐旧硎且粋€(gè)資產(chǎn)管理公司，而JP摩根既有銀行業(yè)務(wù)又有投行業(yè)務(wù)，積累了大量的機(jī)構(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)，而怡富本身又有散戶(hù)市場(chǎng)銷(xiāo)售的經(jīng)驗(yàn)，因此它是一個(gè)很全面的集團(tuán)，所以我們會(huì)選擇它。他對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有很大的興趣，很早就在開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，很早就跟國(guó)內(nèi)的證券公司和基金公司進(jìn)行聯(lián)系。說(shuō)明他對(duì)中國(guó)市場(chǎng)是有一個(gè)長(zhǎng)期的決心的。另外通過(guò)大家長(zhǎng)時(shí)間的合作，大家的背景、企業(yè)文化比較類(lèi)似，雙方的各級(jí)員工都覺(jué)得雙方的溝通是比較容易的。所以現(xiàn)在走到類(lèi)似于"訂婚"的程度，也是一種必然的結(jié)果。
　　
　　合作及法律問(wèn)題
　　
　　主持人：通過(guò)以上所講的，你們?cè)谝院蟮氖袌?chǎng)開(kāi)拓方面還沒(méi)有一個(gè)明確的發(fā)展方向，只是大家目前基于有共同的基礎(chǔ)、共同的目標(biāo)在合作。但是對(duì)于富通來(lái)說(shuō)，可能就有一個(gè)明確的方向比如說(shuō)社?；?，那么華安和JP摩根的合作是在什么層面上的合作呢？
　　
　　馮穎：基金產(chǎn)品的推出是要根據(jù)市場(chǎng)、根據(jù)投資人的，從目前的情況來(lái)看，主要是針對(duì)個(gè)人投資者的多一點(diǎn)。但是目前的基金管理公司都在爭(zhēng)取搞社保基金、企業(yè)年金等等，這個(gè)可能需要根據(jù)投資者的投資理念和市場(chǎng)達(dá)到一定程度以后，慢慢推出。
　　
　　王?。何沂紫雀吐暶饕稽c(diǎn)，目前我們的合作方是安聯(lián)德累斯頓集團(tuán)，他也是目前全球最大的養(yǎng)老金、保險(xiǎn)年金的管理者之一，旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了11200億歐元。我們國(guó)泰君安證券和安聯(lián)集團(tuán)談合作很早，隨著一連串的合并，走到今天這一步。最早的時(shí)候，是原國(guó)泰證券和一家英國(guó)的私人投資銀行在談合作。后來(lái)，這家私人銀行被當(dāng)時(shí)德國(guó)排名第二的德累斯頓銀行收購(gòu)，結(jié)果就變成了原國(guó)泰證券和德累斯頓在談合作。接著原國(guó)泰證券和原君安證券又合并了，所以就變成了國(guó)泰君安和德累斯頓在談。又過(guò)了不久，德累斯頓又被安聯(lián)集團(tuán)給收購(gòu)了。所以就變成了現(xiàn)在的國(guó)泰君安在和安聯(lián)集團(tuán)談合作。我們雙方簽定技術(shù)協(xié)議是在2001年初，一直到現(xiàn)在我們簽定成立雙方技術(shù)合作小組和合資基金管理公司籌備小組，過(guò)程當(dāng)中我們有過(guò)多次的友好往來(lái)，實(shí)際上已經(jīng)比較深入了。安聯(lián)集團(tuán)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在全球排名是很靠前的，而我們也對(duì)中國(guó)未來(lái)的企業(yè)年金、保險(xiǎn)金這一領(lǐng)域投入了很多的關(guān)注。如果我們未來(lái)成立合資公司的話，這一領(lǐng)域也是我們一個(gè)大的目標(biāo)。當(dāng)然作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大家都有產(chǎn)品多樣化的趨勢(shì)，不可能集中在某一個(gè)產(chǎn)品上。安聯(lián)集團(tuán)作為我們的合作方，與我們中國(guó)的淵源還是很長(zhǎng)的，他在1917年就在上海開(kāi)辦了保險(xiǎn)辦事處，現(xiàn)在在上海還有一個(gè)合資的保險(xiǎn)公司——安聯(lián)大眾。德累斯頓銀行1981年就在北京設(shè)立了辦事處。剛才主持人講到，德累斯頓銀行很多的房產(chǎn)項(xiàng)目，我在這里解釋一下。德累斯頓是德國(guó)法蘭克福最老的幾家銀行之一，歐洲在發(fā)展過(guò)程中也有一個(gè)類(lèi)似"房地產(chǎn)熱"的時(shí)期，在一戰(zhàn)之前就存在好多。銀行貸款給發(fā)展商，結(jié)果因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)等因素，這些發(fā)展商已經(jīng)不存在了，那么銀行自然就變成了這些地產(chǎn)的擁有者。因此目前德累斯頓在法蘭克福擁有比較多的房地產(chǎn)，是因?yàn)闅v史的原因，并不是他有意去發(fā)展這一領(lǐng)域，是與歐洲銀行的歷史有關(guān)的。
　　
　　主持人：剛才王先生講的，大家都比較看重社會(huì)保險(xiǎn)這一塊，請(qǐng)海通的孫先生和富通的閻先生談一下，你們之間的合作是基于哪一點(diǎn)呢？
　　
　　孫佳華：我們現(xiàn)在來(lái)談以后的基金市場(chǎng)在哪里，客戶(hù)定位在哪里這樣的問(wèn)題還早了一點(diǎn)。我們現(xiàn)在還沒(méi)有設(shè)計(jì)出一個(gè)成型的產(chǎn)品，我們準(zhǔn)備對(duì)目前的市場(chǎng)、潛在的客戶(hù)做一個(gè)市場(chǎng)調(diào)查，在調(diào)查的基礎(chǔ)上才可能設(shè)計(jì)出一個(gè)比較符合市場(chǎng)的產(chǎn)品。我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)行了三只開(kāi)放式基金，目前的市場(chǎng)定位都差不多，還沒(méi)有形成自己一個(gè)獨(dú)特的風(fēng)格。我們的合資基金管理公司目前還在籌備，所以現(xiàn)在說(shuō)要設(shè)計(jì)出一個(gè)什么樣的產(chǎn)品，還有點(diǎn)為時(shí)過(guò)早。但是我們肯定會(huì)有這方面的準(zhǔn)備和思路，肯定是建立在充分市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上的。還有一點(diǎn)可以肯定，我們主要做一個(gè)證券投資基金，不會(huì)做產(chǎn)業(yè)投資基金。
　　
　　閻小慶：養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金實(shí)際上是目前全球基金市場(chǎng)最大的持有者。所以每個(gè)基金管理公司都會(huì)涉及這一業(yè)務(wù),這也的確是我們將來(lái)發(fā)展的方向。富通是歐洲較早開(kāi)展養(yǎng)老基金管理業(yè)務(wù)的，也是第一家發(fā)起債券基金的，擁有很長(zhǎng)的歷史。另外，富通還管理開(kāi)放式基金，幫機(jī)構(gòu)理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍分布也很廣。養(yǎng)老基金是我們今后的一個(gè)發(fā)展方向，但現(xiàn)在談到具體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)還為時(shí)尚早。
　　
　　主持人：據(jù)說(shuō)，我們“基金在線”欄目的合作方富蘭克林坦伯頓基金集團(tuán)在與廣發(fā)證券的合作中，由占股權(quán)33％的外方占據(jù)主導(dǎo)。但當(dāng)我們向富蘭克林坦伯頓核實(shí)時(shí)，對(duì)方表示，目前所簽訂的協(xié)議在內(nèi)容上是泛泛的，并不是特別具體，不涉及控制權(quán)問(wèn)題，還是在等待相關(guān)的法規(guī)?？煞裾?qǐng)各位談一下你們對(duì)將要出臺(tái)的法規(guī)有什么期待？有些專(zhuān)家說(shuō)，可能只會(huì)給出一個(gè)很大的框架，不會(huì)有什么具體的東西，先摸著石頭過(guò)河。請(qǐng)王先生先談一下。
　　
　　王?。喝绻f(shuō)對(duì)現(xiàn)在政策法規(guī)的期盼，無(wú)論是中方還是外方，我們首先希望法規(guī)的出臺(tái)越快越好。我們只有等到法規(guī)明朗，才能開(kāi)展下一步的工作。第二我們希望該法規(guī)要與國(guó)際慣例越接近越好，這樣對(duì)于雙方的合作更加有利。第三我們希望法規(guī)要盡量具體化，不要太籠統(tǒng)。在商業(yè)領(lǐng)域的合作肯定會(huì)發(fā)生各種各樣的沖突，法規(guī)的作用就是要讓市場(chǎng)參與者都明白游戲的規(guī)則，哪些是違規(guī)的，哪些是可以做的。確實(shí)如主持人所說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在有很多東西都要摸著石頭過(guò)河，因此法規(guī)定得太細(xì)也不行，因?yàn)樯婕暗浇窈蟮男薷摹＿@就需要各方面的權(quán)衡，也是政府目前在慎重考慮的一個(gè)因素。
　　
　　主持人：每年一次的《投資基金法》研討會(huì)又將于12月份舉行，現(xiàn)在大家都在擔(dān)心如果《投資基金法》沒(méi)有出臺(tái)，關(guān)于合資基金管理公司的法規(guī)就很難出臺(tái)。在大法沒(méi)有出來(lái)之前，海外機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)有些憂(yōu)慮：一是沒(méi)有根本大法的基本保障，二是以后頻繁的修改。海外機(jī)構(gòu)是不是要等到相關(guān)法規(guī)出臺(tái)之后，才會(huì)大規(guī)模的開(kāi)展業(yè)務(wù)，另外海外機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)法規(guī)的制定有什么建議？
　　
　　閻小慶：在加入WTO后，中國(guó)的相關(guān)法規(guī)將逐步與國(guó)際慣例接軌，中外機(jī)構(gòu)將最終在相同的游戲規(guī)則下運(yùn)作。所以作為我們來(lái)說(shuō)當(dāng)然希望越快越好，但也不太在乎早幾個(gè)月或晚幾個(gè)月。我們覺(jué)得法規(guī)遲遲不能出臺(tái)是件好事，以前我們的法規(guī)往往是今天出一個(gè)規(guī)則，明天出一個(gè)通知，使得市場(chǎng)各主體不得不經(jīng)常調(diào)整。如果我們的法規(guī)在出臺(tái)之前詳細(xì)的爭(zhēng)取各界的意見(jiàn)，對(duì)照國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，那么出臺(tái)的法規(guī)就會(huì)比較細(xì)，比較有操作性，當(dāng)然不排除還要修改的可能，但這種態(tài)度是我們希望看到的。具體內(nèi)容隨著市場(chǎng)的發(fā)展肯定會(huì)有所增減。
　　
　　主持人：目前大家對(duì)相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)情況還是普遍比較樂(lè)觀。大家剛才談到了〈投資基金法〉的問(wèn)題，一個(gè)大法的出臺(tái)要經(jīng)過(guò)好多輪的討論和審批。如果中外合資基金管理公司相關(guān)法規(guī)也要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間的話，那我們合作雙方是不是只能停留在目前的技術(shù)層面上的合作，不能再往前走，而且付出的時(shí)間成本將更大。有沒(méi)有預(yù)計(jì)過(guò)這個(gè)時(shí)間？
　　
　　閻小慶：我們的辦事處已經(jīng)設(shè)立好多年了，法規(guī)出臺(tái)問(wèn)題并不影響我們?cè)谥袊?guó)內(nèi)的發(fā)展。中國(guó)連WTO協(xié)議都簽下來(lái)了，這些具體法律的制定絕對(duì)不是不能解決的問(wèn)題。
　　
　　由風(fēng)險(xiǎn)承受度選擇基金
　　　
　　在歐美國(guó)家，投資理財(cái)交由專(zhuān)家打理是廣被社會(huì)所接受的趨勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)大約有52％的家庭以共同基金作為理財(cái)?shù)闹饕ぞ摺９餐鸺狭吮娙说馁Y金，交由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理人來(lái)做投資管理，可說(shuō)是簡(jiǎn)便而有效率的理財(cái)方式。因此，對(duì)于想要以投資基金成就人生理財(cái)目標(biāo)的人來(lái)說(shuō)，最重要的工作就是選擇合適的基金，然而選擇基金就像買(mǎi)衣服，衣服的大小、款式必須符合您個(gè)人的身段與氣質(zhì)，才能相得益彰。
　　
　　那么，對(duì)于剛開(kāi)始接觸共同基金的投資人而言，到底該如何選擇適合自己的基金呢？我們認(rèn)為最重要的評(píng)估項(xiàng)目即是您的理財(cái)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受度與預(yù)期報(bào)酬。由于風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是一體兩面，通常預(yù)期報(bào)酬愈高的投資工具，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)往往也較高，因此股票型基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)通常高于債券型基金，而偏重投資單一產(chǎn)業(yè)的基金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也往往高于持股多元化的基金。
　　
　　一般而言，年紀(jì)愈輕的投資人可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度愈高，而年紀(jì)愈大的投資人則較適合保守的投資工具。舉例來(lái)說(shuō)，對(duì)于剛?cè)肷鐣?huì)的上班族而言，由于距離退休停止工作還有很長(zhǎng)的一段時(shí)間，就算短期投資產(chǎn)生虧損也還有機(jī)會(huì)再賺回來(lái)，因此不妨選擇以投資股票為主的積極型基金，因?yàn)楣善钡耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)雖然較高，但長(zhǎng)期投資報(bào)酬也較佳，較能夠?qū)雇ㄘ浥蛎浀那治g，并加速累積財(cái)富。
　　
　　其次，對(duì)于已婚人士家庭理財(cái)而言，因?yàn)榧议L(zhǎng)們通常最關(guān)心的就是子女的教育問(wèn)題，希望能夠透過(guò)投資來(lái)儲(chǔ)備未來(lái)孩子上大學(xué)、甚至出國(guó)念研究所的經(jīng)費(fèi)，其次則是準(zhǔn)備退休后的生活所需，在這種經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)增加、風(fēng)險(xiǎn)承受度卻減低的同時(shí)，建議投資的基金最好兼顧收益與成長(zhǎng)兩項(xiàng)目的，比重上大約是成長(zhǎng)型的股票占七到八成，收益型的債券占二至三成。
　　
　　之后，隨著年歲漸長(zhǎng)，接近子女已經(jīng)能夠經(jīng)濟(jì)獨(dú)立，家庭重?fù)?dān)差不多可以卸下的退休年齡時(shí)，投資目的應(yīng)以保本為主，以債券為主的基金投資比重最好隨之適度增加，這是因?yàn)閭氖找嬷饕獊?lái)自定期的配息，留作退休養(yǎng)老之用的本金部分較能夠維持溫和的波動(dòng)，所以投資失利的風(fēng)險(xiǎn)較低。
　　
　　許多剛?cè)腴T(mén)的基金投資人往往因?yàn)椴涣私庾约旱耐顿Y屬性與需求，不知不覺(jué)買(mǎi)了太多種類(lèi)的基金，最后在管理上反而徒增困擾，然而如同士兵的裝備應(yīng)是貴在精，而不在多，只有完成任務(wù)不可或缺的武器才須要帶上戰(zhàn)場(chǎng)。因此建議您在選擇基金之前，多花一點(diǎn)時(shí)間了解一下基金的持股特色與自身的生涯理財(cái)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受度等是否相互配合，理財(cái)才能事半功倍。
　　
　　合作中遇到的問(wèn)題
　　
　　主持人：有些分析人士認(rèn)為，目前我們國(guó)內(nèi)的基金管理方式和國(guó)外是不一樣的。在我們國(guó)內(nèi)，總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)、基金經(jīng)理三方面基本上來(lái)決定基金的操作的，而國(guó)外好象不是這樣，他們不允許總經(jīng)理和基金經(jīng)理來(lái)共同決策，而是由基金經(jīng)理來(lái)獨(dú)自決策的。這只是一個(gè)例子，說(shuō)明我們國(guó)內(nèi)的管理方式跟國(guó)外還是有很多不同之處的，有一些可能不是容易調(diào)和的，請(qǐng)馮小姐談一下在目前華安和JP摩根的合作中遇到了哪些問(wèn)題？
　　
　　馮穎：我介紹一下我們公司的投資決策程序：首先研究部對(duì)大盤(pán)個(gè)股、公司研究都有自己的報(bào)告，投資部也會(huì)有自己的看法，他們都會(huì)提交給投資決策委員會(huì)。投資決策委員會(huì)一般會(huì)對(duì)持倉(cāng)的比例包括股票、債券現(xiàn)金的比例包括還有一些個(gè)股的投資作出重大決策，然后下達(dá)給基金投資部。基金投資部貫徹給基金經(jīng)理，基金經(jīng)理根據(jù)決策委員會(huì)下達(dá)的決策進(jìn)行操作?；鸾?jīng)理作出的決定不可以違反決策委員會(huì)作出的決定，和你剛才所說(shuō)的國(guó)內(nèi)的操作模式不太相同。在我們的公司集中交易時(shí)間里，包括副總等相關(guān)工作人員都是不可以進(jìn)入集中交易室的。這些方面我們跟JP摩根富林明的作法比較一致。
　　
　　主持人：但是我們了解的情況是每個(gè)公司都有區(qū)別，操作上會(huì)有一些問(wèn)題，一些臨時(shí)的決定。很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)我們都在討論基金經(jīng)理的決策權(quán)究竟有多大，基金經(jīng)理起多大的作用。我們不是要深入地談這一個(gè)問(wèn)題，而是要探討國(guó)內(nèi)的基金和國(guó)外的基金運(yùn)作模式是否不同，是否能有很大的調(diào)和?，F(xiàn)在的調(diào)和是不是已經(jīng)開(kāi)始作，有沒(méi)有什么困難？請(qǐng)王總先談一下。
　　
　　王總：國(guó)泰君安下面有一個(gè)國(guó)泰基金公司，我所了解的是它們有一個(gè)比較大的差距。在我的理解里，國(guó)外的基金經(jīng)理對(duì)基金全權(quán)負(fù)責(zé)，決策委員會(huì)定大的方向：行業(yè)和國(guó)家地區(qū)的分布。國(guó)外基金和我們比較大的區(qū)別在于：國(guó)外的基金是一個(gè)產(chǎn)業(yè)，所有的品種可以稱(chēng)為一個(gè)產(chǎn)品，每一個(gè)基金的區(qū)別很大。最近我們推出的三個(gè)開(kāi)放式基金已經(jīng)開(kāi)始有這種模式了，前面是基金公司的名字，后面是什么類(lèi)型的基金?；鸬钠贩N相當(dāng)多，一個(gè)基金公司可以拿出好幾大類(lèi)的基金品種，有專(zhuān)門(mén)投資于股票的，有專(zhuān)門(mén)投資于國(guó)債，有國(guó)債股票都投入的，還有投入貨幣市場(chǎng)的，即使在股票里面也可以拿出成串的產(chǎn)品品種，每一個(gè)品種都有它的參照物，基金經(jīng)理人的主要職責(zé)就是跑贏參照物。目前來(lái)說(shuō)中國(guó)以前設(shè)置的都是封閉式基金，封閉式基金和西方基金有很大的差別，西方主要是以開(kāi)放式基金為主，封閉式基金也有，是少數(shù)。開(kāi)放式基金和封閉式基金在運(yùn)作上的確有很大差別，封閉式基金的資金可以很多年不還，可以做長(zhǎng)期的打算，流動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)考慮得比較少；開(kāi)放式基金要考慮流動(dòng)性的問(wèn)題，贖回的問(wèn)題。我們現(xiàn)在只有三家開(kāi)放式基金，我相信到了三十家、三百家開(kāi)放式基金的時(shí)候，我們的模式必然會(huì)與西方越來(lái)越接近。我們談合資最大的目的是縮小基金行業(yè)的成長(zhǎng)歷程，所謂站在巨人的肩膀上往上攀登，因此談合資是要縮短基金行業(yè)的發(fā)展歷程，將國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)和法規(guī)拿過(guò)來(lái)，盡可能利用到中國(guó)的環(huán)境中來(lái)。
　　
　　主持人：孫先生，閻先生，現(xiàn)在你們倆是合作的雙方，告訴所有的網(wǎng)友，海通和富通的合作對(duì)你們最大的影響是什么？有哪些方面你們目前還不能接受？閻先生你們和海通合作了一年多，您的體會(huì)是什么？先請(qǐng)孫總談一下。
　　
　　孫佳華：我們和富通已經(jīng)有一年多的接觸，富通基金管理了五百多家基金。我們選擇和他們合作，主要是看重他們的穩(wěn)健，比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資策略，我們對(duì)富通在基金的管理理念上以及管理上的哲學(xué)比較認(rèn)可。但目前我們沒(méi)有實(shí)際具體的操作，也說(shuō)不出將會(huì)有什么分歧。在具體的運(yùn)作中肯定還會(huì)遇到一些具體的情況，比如銷(xiāo)售的問(wèn)題，對(duì)市場(chǎng)判斷的問(wèn)題，歐洲人肯定會(huì)覺(jué)得中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)很大，上市公司的透明度不夠，在現(xiàn)有的情況下對(duì)上市公司做出準(zhǔn)確的判斷非常不容易。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資決策、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面還需要向歐洲學(xué)習(xí)一些經(jīng)驗(yàn)，歐洲公司的信息披露非常真實(shí)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所一些相關(guān)工作都是很負(fù)責(zé)的。而我們存在這方面的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)怎么規(guī)避，在產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)上面跟歐洲公司也會(huì)有報(bào)差別，照搬歐洲的一套是不現(xiàn)實(shí)的，他們的一些經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們來(lái)說(shuō)是非常有用的，比如電腦方面的操作軟件，對(duì)我們來(lái)說(shuō)是非常有價(jià)值的。
　　
　　閻小慶：我們和海通的溝通很有意思，其實(shí)都是中國(guó)人干的，所以我們不存在民族間的差異，因?yàn)檫@個(gè)優(yōu)勢(shì)在，所以溝通比較深入?；甬a(chǎn)品面對(duì)的是廣大投資者，如何接觸中國(guó)客戶(hù)對(duì)國(guó)外基金來(lái)說(shuō)難度非常大。你的投資理念如何傳達(dá)給客戶(hù)也是一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)楹Ｍㄔ谌珖?guó)有94個(gè)營(yíng)業(yè)部，有幾百萬(wàn)個(gè)客戶(hù)，它們有這么大的網(wǎng)絡(luò)可以充分地利用來(lái)做市場(chǎng)的推介，來(lái)進(jìn)行投資者的教育。一年多的合作讓我們學(xué)會(huì)如何在中國(guó)推進(jìn)我們的目標(biāo)，很欣賞海通自上而下的管理文化，也與我們集團(tuán)的管理文化比較相近。所以我們的合作一步一步發(fā)展到今天，有它必然的道理。我們也希望盡早地在政策允許的情況下成立合資管理公司。