隱性稅收與稅收套利

　　美國(guó)學(xué)者Scholes等人提出了顯性稅收（explicit tax）與隱性稅收（implicit tax）的概念。顯性稅收就是通常意義上由稅務(wù)機(jī)關(guān)等按稅法規(guī)定征收的稅收；隱性稅收則被定義為同等風(fēng)險(xiǎn)的兩種資產(chǎn)稅前投資回報(bào)率的差額。所不同的是，一種資產(chǎn)在稅法上有優(yōu)惠待遇，另一種資產(chǎn)則沒有任何稅法上的優(yōu)惠。與顯性稅收完全不同，隱性稅收的產(chǎn)生導(dǎo)源于市場(chǎng)。在一個(gè)給定的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，不存在稅法的限制和交易成本，兩種資產(chǎn)的初始稅前投資回報(bào)率相同且均為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所不同的是他們面臨著不同的稅率。由于一種資產(chǎn)的稅前回報(bào)率高于另一種資產(chǎn)，因此會(huì)吸引投資投向稅收待遇較為優(yōu)惠的資產(chǎn)，從而使其價(jià)格上升，投資回報(bào)率下降，直到兩種資產(chǎn)的稅后投資回報(bào)率相同，這種趨勢(shì)才會(huì)停止，實(shí)現(xiàn)均衡。隱性稅收是開展稅收籌劃時(shí)不可忽視的一個(gè)因素。納稅人通過稅收籌劃減輕的稅收負(fù)擔(dān)不僅包括顯性稅收，同時(shí)也包括隱性稅收。總稅收（顯性稅收+隱性稅收）的降低才是理想的。

　　盡管市場(chǎng)達(dá)到均衡點(diǎn)以后，邊際投資者對(duì)兩種資產(chǎn)的選擇是無差異的，但市場(chǎng)上仍有相當(dāng)一部分非邊際投資者，他們之間仍可以通過相互訂立契約而受益。非邊際投資者的存在，從理論上導(dǎo)致了稅收套利行為。稅收套利，簡(jiǎn)而言之，就是在總凈投資為0的前提下，通過一種資產(chǎn)的買進(jìn)和另一種資產(chǎn)的賣出獲得稅收上的好處。

　　此前美國(guó)的許多企業(yè)都通過持有公司所有的生命保險(xiǎn)（Corporate Owned Life lnsurance）轉(zhuǎn)移收入。具體而言，就是由公司為雇員購(gòu)買許多份生命保險(xiǎn)，然后再使用貸款資金支付保費(fèi)，或者直接向保險(xiǎn)公司貸回應(yīng)支付的保費(fèi)。由于借款利息在每期發(fā)生時(shí)即可獲得扣除（不論有沒有支付），而每年投入保單的資金則不必立刻交稅（按規(guī)定保單在獲得現(xiàn)金時(shí)才需要納稅），因此，公司只要每年將相當(dāng)于投資收益的資金用于保費(fèi)，就可以獲得延遲納稅的好處。這樣通過持有保單就可以獲得稅收收益。

　　在上述例子當(dāng)中，購(gòu)買保單就是一種享受稅收優(yōu)惠的投資。因?yàn)橹挥挟?dāng)保單兌現(xiàn)時(shí)，才需要納稅。在此之前，均不必納稅。納稅人通過將須在當(dāng)期納稅的收益轉(zhuǎn)換為延期納稅的保單，就實(shí)現(xiàn)了延遲納稅的目的。