伴隨市場利率回落、影子銀行清理、表外業(yè)務(wù)回歸和負(fù)利率扭轉(zhuǎn)，2012年存款將呈現(xiàn)總體回流態(tài)勢。

　　2010年以來市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒持續(xù)升溫，同時(shí)通貨膨脹居高不下，對應(yīng)著理財(cái)產(chǎn)品存量增速快速上升，令“存款搬家”效應(yīng)逐次增強(qiáng)。不過這一狀況在2012年得到修正，伴隨著利率曲線的陡峭化，理財(cái)產(chǎn)品的存量增速也將逐步回落，銀行理財(cái)資金回流儲(chǔ)蓄。

　　央行最近公布的一季度金融數(shù)據(jù)顯示，3月份人民幣存款增加2.95萬億元，遠(yuǎn)高于2月份的1.6萬億元，同比多增2712億元。同時(shí)3月份新增貸款1.01萬億元，大幅超過市場預(yù)期。通常來說，季度末銀行為沖存款指標(biāo)會(huì)造成存款的大幅增長，但從存款余額的同比看，目前增速處于歷史較低水平。同時(shí)3月貸款放量也主要得益于存款的激增。

　　中金公司彭文生認(rèn)為，3月存款大幅上升主要反映信貸增加和表外理財(cái)業(yè)務(wù)回表的結(jié)果。由于季末考核以及近期收益率下降的影響，3月銀行理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)回流表內(nèi)數(shù)額可能較大，推升了存款增加。

　　目前各類理財(cái)產(chǎn)品期限趨短、收益率走勢趨同、且與中短期債券利率呈現(xiàn)正向相關(guān)性，使得居民投資理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)已經(jīng)等同于投資一個(gè)持有到期的債券資產(chǎn)；而投資持有到期的債券資產(chǎn)，往往會(huì)體現(xiàn)出一種配置屬性，體現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品上，表現(xiàn)為理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模增速與理財(cái)產(chǎn)品的收益率呈正向相關(guān)性，即當(dāng)收益率上升時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品存量增速上升，反之則相反。

　　國泰君安姜超認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模增速取決于中短期債券利率，債券利率越高，理財(cái)產(chǎn)品存量增長越快；而存款增速取決于CPI漲幅，CPI越高，存款搬家效應(yīng)越強(qiáng)，而中短期債券市場利率與CPI呈現(xiàn)同向相關(guān)性，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品增速和存款增速呈現(xiàn)反向相關(guān)性，隨著通脹的回落和利率的下降，未來理財(cái)產(chǎn)品的存量增速或?qū)⑥D(zhuǎn)而下降，而存款增速有望逐步回升，即社會(huì)資金將逐步回歸銀行體系。

　　居民選擇投資理財(cái)產(chǎn)品也與風(fēng)險(xiǎn)情緒息息相關(guān)。2010年以來市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒持續(xù)升溫，對應(yīng)著理財(cái)產(chǎn)品存量增速的上升，而目前利率曲線斜率已經(jīng)開始出現(xiàn)陡峭化趨勢，伴隨著利率曲線的陡峭化，對應(yīng)居民的資產(chǎn)配置也將逐步從低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

　　3年期以上的理財(cái)產(chǎn)品相對匱乏，購買短期理財(cái)產(chǎn)品或斷檔期較長。理財(cái)效率低于中長期銀行存款利率。這也是理財(cái)產(chǎn)品回流儲(chǔ)蓄的一個(gè)原因。

　　貨幣市場利率大幅下降對銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率形成較大壓力。根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月份銀行發(fā)行的1個(gè)月期限以下產(chǎn)品平均收益率為4.36%，2月份該類產(chǎn)品平均收益率降至4.06%，3月份該類產(chǎn)品收益率進(jìn)一步降至3.40%。

　　因此，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品收益率相對存款而言競爭力已經(jīng)不強(qiáng)。某股份制銀行理財(cái)師測算：若用10萬元購買理財(cái)產(chǎn)品，根據(jù)平均收益測算一年收益約為5200元，兩年收益1萬元，三年收益1.47萬元。也就是說，投資期為一年時(shí)，存款利息比理財(cái)收益少1700元，投資兩年，存款利息比理財(cái)收益少1200元，當(dāng)投資期達(dá)到三年時(shí)，存款利息反倒高出理財(cái)收益300元。

　　該理財(cái)師解釋，從2007年至今，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益年均下降0.5%以上。目前一年期理財(cái)產(chǎn)品平均收益為5.6%，按經(jīng)驗(yàn)數(shù)字推算，第二年和第三年理財(cái)產(chǎn)品平均收益分別為5.1%和4.6%。如果客戶投資10萬元連續(xù)三年購買一年期理財(cái)產(chǎn)品，按實(shí)際計(jì)息340天計(jì)算，購買中長期理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)比不過銀行存款，如果是購買短期理財(cái)產(chǎn)品或斷檔期較長，實(shí)際收益則更低。

　　一位北京的銀行業(yè)人士表示，2012年銀行攬儲(chǔ)的難度較2011年將好轉(zhuǎn)，考慮到存款準(zhǔn)備金率還有下調(diào)空間，資金流動(dòng)性仍將改善，市場利率下降，過去理財(cái)產(chǎn)品的分流效應(yīng)減弱，甚至?xí)�出現(xiàn)回流。

　　他稱，2012年，影子銀行清理、表外業(yè)務(wù)回歸和負(fù)利率扭轉(zhuǎn)將使得存款矛盾較上年有較強(qiáng)的緩解。

　　姜超則認(rèn)為，在資金逐步撤出低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、存款逐步回流銀行的過程中，銀行的資金成本會(huì)逐步下降，相應(yīng)的銀行對企業(yè)的貸款利率和存貸利差也會(huì)逐步下降。

　　隨著銀行體系資金的充裕和貸款利率的逐步回落，企業(yè)的流動(dòng)性狀況也會(huì)逐步改觀，反映在M1增速將逐步走高，相應(yīng)的，工業(yè)和經(jīng)濟(jì)增速也將逐步從低谷回升。