由于美聯(lián)儲(chǔ)頻頻暗示其將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率于超低水準(zhǔn)，日前6個(gè)月期美元銀行同業(yè)拆息(Libor) 16年來(lái)首次低于同期日元拆借成本。分析師們表示，在這種情況下，美元套利規(guī)模有可能超過(guò)日元，而與此相伴的是美元的日趨下滑。

　　分析師們指出，因美國(guó)利率接近于零且資金唾手可得，投資者通過(guò)利差交易借入巨額美元資金，購(gòu)買更高收益的海外資產(chǎn)以獲得較優(yōu)回報(bào)。種種跡象都表明美元利差交易可能愈加熱烈。

　　六個(gè)月美元Libor首次低于日元同期Libor

　　英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)(British Bankers’ Association)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6個(gè)月期美元倫敦市場(chǎng)銀行拆息(Libor)周二下跌1個(gè)基點(diǎn)，至0.506%，而相比之下，6個(gè)月期日元Libor為0.516%。此為1993年5月以來(lái)，6個(gè)月期美元Libor首次低于同期日元Libor。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)于去年12月份將基準(zhǔn)利率降低至0-0.25%區(qū)間水平，并開(kāi)始購(gòu)買國(guó)債以及抵押支持證券以來(lái)，美元逐步替代日元成為投資者最受歡迎的套利交易融資貨幣。

　　美元套利規(guī)�；虺�日元

　　分析師們表示，美元利差交易預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已描繪出低利率的政策意向藍(lán)圖，這應(yīng)有助于維持較低的波動(dòng)性。日元利差交易得以繁榮數(shù)年，不僅僅是因?yàn)槿毡镜牡屠�率，波�?dòng)性小也是一大原因。

　　德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank AG。)貨幣策略師Antje Praefcke表示，“由于其低收益特性，美元成為最主要的套利融資貨幣之一，在美元趨勢(shì)看下的情況下尤為如此。”他指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Ben S. Bernanke)稱“利率將持續(xù)維持低位”，這也令美元Libor承壓， 而這意味著美元將持續(xù)面臨下行壓力。

　　西太平洋(17.11,-0.03,-0.18%)銀行(Westpac)的資深外匯分析師Richard Franulovich表示，“美元利差交易的規(guī)模或許會(huì)超過(guò)日元，且至少在三到四年內(nèi)可能依然如此。”他說(shuō)道，“事實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)馬上升息；即便升息，美國(guó)也幾乎不可能回到能與其他地區(qū)相競(jìng)爭(zhēng)的利率水平。”

　　Franulovich表示，利差將是支撐美元利差交易“最終的長(zhǎng)期因素”，這種因素業(yè)已支持日元利差交易存續(xù)12年之久。

　　經(jīng)濟(jì)咨詢公司Pi Economics的估計(jì)顯示，今年上半年美元利差交易或達(dá)到了2,500-5,500億美元。在日元利差交易的巔峰時(shí)期，據(jù)稱2004-2007年間規(guī)模曾觸及1萬(wàn)億美元。

　　不過(guò)，分析師也承認(rèn)，利差交易隨時(shí)可能逆轉(zhuǎn)。這種情況在1990年代末期亞洲金融危機(jī)期間就發(fā)生過(guò)。1998年8月美元/日元達(dá)到峰值147.63日元，隨后在10月回落至111.53。不過(guò)亞洲金融風(fēng)暴一結(jié)束，投資人又重新開(kāi)始拋售日元。

　　Pi Economics的創(chuàng)始人Tim Lee認(rèn)為日元利差交易達(dá)到最高峰是在2007夏季信貸危機(jī)爆發(fā)之初。

　　他表示，這過(guò)去三年間累計(jì)1萬(wàn)億美元的日元利差交易，迄今約有6,000億美元已被解除。盡管全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在過(guò)去八個(gè)月有所改善，但日元利差交易的解除仍在逐步進(jìn)行。他指出，“這意味著，日元利差交易減少的部分已被新興的美元利差交易所取代，這與美國(guó)銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示的早期跡象是相符的。”