近期股市大幅波動(dòng)，收益相對(duì)穩(wěn)定的債券投資引發(fā)眾人關(guān)注。比如，4月11日，國(guó)電電力 （600795）公告，公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券(簡(jiǎn)稱"可轉(zhuǎn)債")申請(qǐng)獲批，將公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)39.95億元的分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。

　　分離交易可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)

　　分離交易可轉(zhuǎn)債是我國(guó)證券市場(chǎng)近幾年推出的新品種，全稱為"分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券"，是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分，其特點(diǎn)是認(rèn)股權(quán)和債券分離交易。一般投資人也可理解為買(mǎi)債券送權(quán)證，它賦予了上市公司一次發(fā)行兩次融資的機(jī)會(huì)。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。

　　具體而言，在不涉及正股套利的基礎(chǔ)上，投資者在申購(gòu)到可分離債之后，在其上市時(shí)可以先拋售純債部分，再根據(jù)權(quán)證市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的情況伺機(jī)將權(quán)證部分拋出，從而獲得收益。由于投資者申購(gòu)可分離債成功之后，權(quán)證部分是附帶"贈(zèng)送"的，因此，投資者在純債上的損失，可以從權(quán)證部分得到彌補(bǔ)。

　　股市震蕩時(shí)可關(guān)注

　　由于可轉(zhuǎn)債申購(gòu)的平均中簽率高，而且獲準(zhǔn)發(fā)行分離債的上市公司大多質(zhì)地優(yōu)良，使得市場(chǎng)給予分離式債券權(quán)證非常高的溢價(jià)。2000年-2007年，可轉(zhuǎn)債平均年化投資收益率達(dá)到24%左右。

　　今年以來(lái)，大盤(pán)不斷調(diào)整，許多個(gè)股股價(jià)被腰斬，而一些可轉(zhuǎn)債卻漲勢(shì)喜人。如國(guó)安債1 （115002 ），價(jià)格從68元左右上漲至79元左右，短短4個(gè)月漲幅約15％。目前該券的單利收益率略高于6％，盡管短線操作空間可能已經(jīng)不大，但長(zhǎng)期看該品種仍具備一定投資價(jià)值，可在調(diào)整時(shí)擇機(jī)參與。

　　專家認(rèn)為，股市低迷市道可以重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)債。由于正股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，未來(lái)將有不少可轉(zhuǎn)債符合回售條件，而目前轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)逼近回售價(jià)格。另外，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款和利率保障條款對(duì)投資者也非常有利，有些品種如海馬轉(zhuǎn)債 （125572 ）現(xiàn)價(jià)為108元左右，逢低參與，中線持有的獲利概率較高。

　　兩種方式參與投資

　　個(gè)人投資者可以通過(guò)兩種方式投資可轉(zhuǎn)債。一是網(wǎng)上申購(gòu)分離交易可轉(zhuǎn)債，二是事前在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入股票從而獲得公司所給予的相應(yīng)配債。

　　對(duì)于想持有債券的低風(fēng)險(xiǎn)投資者，可以用權(quán)證收入彌補(bǔ)債券損失；對(duì)于想持有權(quán)證的投資者，就算債券上有損失，由于債券價(jià)格不會(huì)過(guò)低，相當(dāng)于以較市場(chǎng)便宜的價(jià)格持有了權(quán)證。可見(jiàn)，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者都能在這里獲得相應(yīng)的收益。

　　可轉(zhuǎn)債投資可分為避險(xiǎn)投資型、趨勢(shì)投資型和套利型三種，其中避險(xiǎn)投資型的操作為持有至行權(quán)，為長(zhǎng)期操作，目的類似于期權(quán)的套期保值，轉(zhuǎn)債此時(shí)實(shí)際上是正股的替代品，但價(jià)格波動(dòng)小于正股，操作的關(guān)鍵在于對(duì)正股的判斷和行權(quán)時(shí)機(jī)；趨勢(shì)投資型為持有至賣出，為短期操作，操作的關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)債合理價(jià)值的估算、對(duì)正股的判斷以及賣出的時(shí)機(jī)，同時(shí)需要考慮轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性；套利型的操作是根據(jù)正股和轉(zhuǎn)債定價(jià)上的差異進(jìn)行瞬時(shí)的套利操作。