10月28日，幾乎所有在中國(guó)有業(yè)務(wù)的投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師行的高層出現(xiàn)在同一個(gè)會(huì)場(chǎng)上，其中不乏瑞士一波、摩根士丹利、美林和摩根大通等公司高管的身影。這一天，注冊(cè)資本2480億元、中央?yún)R金公司和財(cái)政部分別持有50%股權(quán)的中國(guó)工商銀行股份有限公司（下稱工行股份）掛牌了。

　　畢竟，掛牌僅是工行變革的一個(gè)小節(jié)，是6個(gè)月加10天的辛勤工作和超過(guò)80噸的法律盡職調(diào)查積累的資料的成果。工行新行長(zhǎng)楊凱生說(shuō)：“這一年中，我的最大任務(wù)就是如何讓更多的投資者認(rèn)識(shí)了解中國(guó)工商銀行的投資價(jià)值。因?yàn)椋�在未�?lái)的一年內(nèi)，中國(guó)工商銀行將擇機(jī)上市，成為一個(gè)公眾公司�！�

　　“所以我要把工行現(xiàn)有的潛在的投資價(jià)值挖掘出來(lái)。不斷地提高經(jīng)營(yíng)水平、提高資本回報(bào)率、降低不良貸款比例，讓眾多的投資者感覺(jué)到工行是一個(gè)值得信賴的、可以投資的公司�！彼�說(shuō)道。

　　而此時(shí)，一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)役正悄然打響。首先是引資的爭(zhēng)奪。

　　自去年下半年開(kāi)始，工行就啟動(dòng)了引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的工作，相繼建立了戰(zhàn)略融資的資料庫(kù)，以便與潛在的戰(zhàn)略投資者對(duì)工行進(jìn)行技術(shù)調(diào)查，楊凱生稱，“我們?cè)趯⒔�一年的時(shí)間里與潛在的戰(zhàn)略投資者進(jìn)行廣泛的接洽和磋商。取得了比較大的進(jìn)展。在幾個(gè)月前我們和一個(gè)戰(zhàn)略投資團(tuán)簽署了備忘錄�！�

　　此前，工行新聞發(fā)言人王珍軍曾介紹工行選擇戰(zhàn)略投資者的四大條件分別是：必須是國(guó)際一流的金融集團(tuán)，與工行門(mén)當(dāng)戶對(duì)；要符合工行長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，雙方在戰(zhàn)略上要形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；要有助于提升工行的公司治理水平；與工行不能形成利益沖突。

　　9月初，工行與包括高盛集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)和美國(guó)運(yùn)通公司在內(nèi)的財(cái)團(tuán)簽署了諒解備忘錄,該財(cái)團(tuán)將斥資36億美元左右收購(gòu)工行10%的股份�！皩�(duì)于名單，現(xiàn)在還不便透露。我們還有可能和不止一家的戰(zhàn)略投資者簽署協(xié)議�！睏钚虚L(zhǎng)稱。

　　據(jù)估計(jì)，其中，高盛集團(tuán)的出資將超過(guò)20億美元，安聯(lián)保險(xiǎn)出資10多億美元，美國(guó)運(yùn)通則拿出2億至3億美元。照出資額度推算，高盛將獲得工行將近7%的股份，這一比例正符合不久前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的中行、建行所采用的“單一外資機(jī)構(gòu)入股國(guó)有銀行比例不會(huì)太高”的模式。

　　此外，工行還在與數(shù)家財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行談判。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后，工行的資本金將達(dá)到360億美元。

　　和中、建行引資不同，工行沒(méi)有選擇商業(yè)銀行，顯然，這主要是出于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的考慮。有消息人士稱，工行引進(jìn)高盛就是為了拓展投行業(yè)務(wù)，與安聯(lián)合作意在開(kāi)拓保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　上市地之爭(zhēng)亦是熱點(diǎn)，楊凱生解釋說(shuō)：“工行將向高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求靠攏，包括美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)好多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都選擇在境外上市，但我們并沒(méi)有確定最后的上市地點(diǎn)。當(dāng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有足夠的承受能力時(shí)，我們將考慮在A股上市�！�

　　面對(duì)2.5億美元的承銷(xiāo)收入，各大投行之爭(zhēng)最為“慘烈”。

　　11月2日，瑞士信貸第一波士頓（CSFB）投資銀行部總經(jīng)理張利平向《證券市場(chǎng)周刊》證實(shí)，到目前為止，還沒(méi)有一家投行正式成為工行上市的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

　　根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，工行上市將委任兩三家國(guó)際投資銀行承銷(xiāo)。普遍的觀點(diǎn)是，高盛將被優(yōu)先考慮，因?yàn)楦呤⒓瘓F(tuán)在擬收購(gòu)該行10%股份的財(cái)團(tuán)中占據(jù)著主導(dǎo)地位。

　　但高盛在這筆可能會(huì)帶來(lái)總計(jì)2.5億美元收入的交易中將面臨來(lái)自于其他華爾街公司的競(jìng)爭(zhēng)。畢竟對(duì)于可能超過(guò)100億美元的大單子，而且也可能是未來(lái)數(shù)年內(nèi)無(wú)法超越的融資規(guī)模，沒(méi)有哪一家投行會(huì)拱手相讓。

　　摩根大通中國(guó)區(qū)主席李小加則顯得直接了很多：“如果把這些銀行當(dāng)做一個(gè)客戶的話，大家(外資機(jī)構(gòu))都在爭(zhēng)取作為它們的上市主承銷(xiāo)商，如果把中資銀行當(dāng)做合資伙伴的話，這將成為中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的一件大事�！�

　　相較其他機(jī)構(gòu)，CSFB與工行的合作已經(jīng)較深。2005年，兩家合資設(shè)立了中國(guó)首家銀行基金公司工銀瑞信基金公司；在更早的2004年，CSFB涉足工行人民幣26億元不良貸款證券化，擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，一舉奠定中國(guó)不良貸款證券化的標(biāo)準(zhǔn)。

　　在建行上市的最后階段，CSFB說(shuō)服了建行增加一名承銷(xiāo)團(tuán)成員，最后成功承擔(dān)了建行上市的聯(lián)席簿記管理人的角色，這是一個(gè)良好經(jīng)驗(yàn)，CSFB藉此次建行相當(dāng)漂亮的上市，在2005年中國(guó)大陸證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的排名由第六位升至首位。

　　CSFB亞太區(qū)主席兼首席執(zhí)行官柯磊洛（Paul Calello）向《證券市場(chǎng)周刊》指出，CSFB將會(huì)利用其全球包銷(xiāo)的地位和能力，爭(zhēng)取成為工行上市的主承銷(xiāo)商，同時(shí)幫助工行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，CSFB本身也不放棄爭(zhēng)取成為工行的戰(zhàn)略投資者。

　　在建行上市的最后時(shí)刻，CSFB的母公司瑞士信貸集團(tuán)放棄了原定的在建行上市時(shí)購(gòu)買(mǎi)5億美元的建行股票的計(jì)劃。知情人士透露，主要是因?yàn)橄愀勐?lián)交所的質(zhì)疑，因?yàn)镃SFB擔(dān)任建行上市聯(lián)席簿記管理人，而瑞士信貸集團(tuán)同時(shí)購(gòu)買(mǎi)建行股票，其中存在利益沖突。

　　柯磊洛對(duì)此表示，對(duì)于同時(shí)擔(dān)任戰(zhàn)略投資者和上市主承銷(xiāo)商兩個(gè)角色，其中是否有利益沖突，目前還沒(méi)有一個(gè)正確的說(shuō)法。這是可以和監(jiān)管當(dāng)局探討的問(wèn)題。

　　據(jù)知，標(biāo)普日前將工行的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)由目前的BBB－連升兩級(jí)，調(diào)至BBB＋，短期信用評(píng)級(jí)由目前的A－3調(diào)升至A－2，基本實(shí)力評(píng)級(jí)由目前的D＋調(diào)升至C，前景展望為穩(wěn)定。這是標(biāo)準(zhǔn)普爾繼7月25日將工行長(zhǎng)期信用等級(jí)從BB＋提升至BBB－之后，兩個(gè)月內(nèi)第二次調(diào)升工行的信用等級(jí)。據(jù)介紹，此次調(diào)升工行信用等級(jí)主要考慮的因素包括，工行經(jīng)過(guò)一系列財(cái)務(wù)重組后其財(cái)務(wù)狀況得到了顯著改善；其次，未來(lái)可能的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、境外上市將會(huì)給工行帶來(lái)積極影響。

　　楊凱生解讀新工行和中行、建行的股份制改造相比，楊凱生對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》說(shuō)，工行具有不同的特點(diǎn)，一是注資方式的不同；二是整體改制，工行的改制不設(shè)存續(xù)公司，一步到位，全行的全部業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債和機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)、員工，全部納入股份制改造的范圍，整體重組后全部進(jìn)入工行股份。

　　今年4月18日，工行的股改方案獲批，工行及時(shí)安全地完成了中央?yún)R金公司150億美元外匯注資的入賬工作，制定了外匯資本金運(yùn)作方案，以保證國(guó)家注入資本金的保值增值。之后，工行又先后完成了不良貸款的轉(zhuǎn)讓、處置，以及首期350億元人民幣次級(jí)債的發(fā)行，使得工行的財(cái)務(wù)和資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化。10月25日，財(cái)政部和中央?yún)R金公司共同發(fā)起設(shè)立的工行股份召開(kāi)了創(chuàng)立大會(huì)，隨即召開(kāi)了公司第一屆董事會(huì)第一次會(huì)議和第一屆監(jiān)事會(huì)第一次會(huì)議。

　　工行股份設(shè)三個(gè)獨(dú)董席位，這是一個(gè)國(guó)際化程度極高的組合。他們分別是，前香港特別行政區(qū)財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松、前高盛證券總裁約翰·桑頓，以及現(xiàn)任美國(guó)加州伯克利大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授錢(qián)穎一。

　　楊凱生對(duì)本刊表示，到目前為止，工行股份還是百分之百國(guó)有資本。“一旦等戰(zhàn)略投資者介入之后，我們的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步多元化，如果下一步在上市之后我們的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步多元化，當(dāng)然在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我想國(guó)有控股這個(gè)局面應(yīng)該維持�！�

　　楊凱生進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，一旦戰(zhàn)略投資者引入之后，財(cái)政和匯金將等比例地降低它們的比例，而不是哪一方降低。

　　截至9月末，工行資本充足率10.26%，其中核心資本充足率達(dá)到9.23%；不良資產(chǎn)率為2.59%，不良貸款率為4.6%；撥備余額為830億元，撥備覆蓋率達(dá)到57.44%。工行本外幣各項(xiàng)存款余額55859億元，比年初增加5399億元，同比多增1623億元；本外幣各項(xiàng)貸款余額31401億元，剔除政策支持處置不良資產(chǎn)的因素，比年初增加1397億元，各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)適度、投向合理。中間業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)發(fā)展較快，實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入98億元，同比增長(zhǎng)23.9%。