中國概念股在美

　　中國概念股就是在國外上市的中國注冊的公司，或雖在國外注冊但業(yè)務和關系在大陸的公司的股票。中國概念股是相對于海外市場來說的，同一個公司可以在不同的股票市場分別上市，所以，某些中國概念股公司是可能在國內同時上市的。美國接受中國概念股的原因主要是中國的龐大市場的影響，是相當于投資中國公司，但這個原因主要是資本的利益取向，為了追求更高的投資回報。

　　因涉嫌造假上市、上市后繼續(xù)造假，一些中國概念公司在美國資本市場遭到“獵殺”。自2011年3月以來，已經有數十家中國公司股票在美遭到停牌或摘牌。質疑、訴訟、調查、破發(fā)、停牌、退市……中國在美上市公司整體遭遇做空的“寒流”。中國概念股究竟怎么了？中國概念股遇到的是短暫的市場風險，還是將進入長期下滑通道？中國企業(yè)赴美上市的窗口是否會就此關閉？中國企業(yè)“走出去”的步伐是否會因此放慢？當美債危機令全球經濟走勢再次撲朔迷離之際，我們對此需要冷靜觀察，沉著應對。

　　國際金融危機爆發(fā)后，美國經濟持續(xù)下滑、失業(yè)率居高不下、股市低迷；而中國經濟增長勢頭強勁，吸引了投資者的眼光。在各方的期待和促成下，中國赴美上市公司數量驟然增多，一批分屬互聯(lián)網、新能源、教育、醫(yī)療、旅游酒店等新興成長型產業(yè)板塊的中小民營企業(yè)接連登陸美國資本市場。此時的海外資本市場上，中國概念股又被注入了“分享中國經濟高速增長”的內涵，備受投資者青睞。

　　回顧這場到目前為止還沒有結束的風波，各方比較認同兩個原因。

　　一是風波的發(fā)生與中美監(jiān)管規(guī)則的差異有關

　　美國資本市場的監(jiān)管特點被概括為“寬進嚴出”。在美國紐約證券交易所和納斯達克市場上市實行注冊制，只要滿足公司規(guī)模、財務指標等方面指標就可以注冊掛牌，幾乎是“來者不拒”。有人作過比較：2005年8月，百度公司在納斯達克上市時，盈利記錄只有2年，直到上市前一個季度，凈利潤也只有30萬美元，在國內還達不到中小板的上市要求。

　　在美國資本市場還可以采用反向收購（RTO），也就是我們熟知的“借殼”，然后轉板，實現(xiàn)“曲線上市”。買殼的地點多選在擁有大量廉價殼資源的場外交易市場OTCBB，這是個會員報價系統(tǒng)，上市股票只能在聯(lián)網的做市商之間交易，也沒有融資功能。目前對上市融資需求至為迫切的當屬成長型的中小民營企業(yè)。對這個群體而言，上市費用和上市時間的節(jié)省無疑有很大的誘惑力。2003年以來，已經有數百家中國公司通過這一“捷徑”登陸美國市場。

　　但上市程序簡單并不意味著監(jiān)管的缺失。對于上市公司而言，掛牌才是監(jiān)管的真正開始，要面臨嚴格的財務、審計監(jiān)管，接受來自監(jiān)管機構和投資者的嚴厲監(jiān)督。有人形容在美上市后的感覺是“被放在聚光燈下”。在財務管理、公司治理、信息披露等方面，哪一個環(huán)節(jié)達不到標準或者經營業(yè)績不善，就可能招致停牌甚至摘牌的處罰。有了這種淘汰機制，美國資本市場退市率很高，也就是說經過十幾年發(fā)展，納斯達克的上市公司數量還減少了1000多家。

　　二是風波的發(fā)生是市場大規(guī)模做空的結果

　　中國概念股遭到做空始于2010年12月，獨立調查機構渾水公司接連發(fā)布關于綠諾科技、中國高速媒體的負面報告，并且被以后者遭摘牌的方式得以證實。此后猶如推倒了多米諾骨牌，中國概念股整體遭遇的信任危機不斷擴大，從起初主要針對財務問題較多的反向收購上市公司，到更嚴格審視IPO上市公司；從起初局限在美上市的中國企業(yè)，到擴散至在其他地區(qū)上市的中國概念股。

　　參與打壓中國概念股的機構坦言，他們是在通過做空中國概念股牟取暴利，同時幫助市場擠出泡沫。

　　在一只只中概股被做空的過程中，人們看到由研究機構、投資基金、律師事務所等組成的“價值鏈”，上演一出幾乎屢試不爽的套路：先從財務角度或基本面信息選出目標公司，調查機構將對上市公司“帶有污點問題”的“研究成果”賣給一些大的投行，投行在得到“問題公司”信息之后，建立看空倉位；然后通過網絡和媒體發(fā)布質疑研究報告廣泛散播，并直接披露自己已經做空該股，造成投資者拋售；在目標公司股價大跌后，回補倉位獲利了結。與此同時，一些專門代理證券訴訟案件的律師事務所也會因公司股價下跌后，從蒙受損失的群體投資者向上市公司發(fā)起訴訟的巨額律師費中賺得盆滿缽滿。

　　風雨過后，中國概念股依然值得期待

　　一些公司遭遇信任危機甚至有損形象，不代表中國海外上市企業(yè)的整體形象，更不是中國整個國家形象遭遇信任危機。對中國概念股來說，無論受到追捧還是遭遇狙擊，都是必須接受的市場現(xiàn)實。要避免成為做空者的獵物，只有靠提升盈利能力、完善公司治理、規(guī)范企業(yè)行為。

　　“需要明確的是，近來部分中國概念股在美市場上的行為表現(xiàn)，并不能代表中國概念股的整體表現(xiàn)；一些公司遭遇信任危機甚至有損形象，也不代表中國海外上市企業(yè)的整體形象，更不是中國整個國家形象遭遇信任危機。”趙錫軍認為，我國企業(yè)經營狀況依然保持良好。

　　當然，對每一個中國概念股來說，無論受到追捧還是遭遇狙擊，都是必須接受的市場現(xiàn)實。要避免成為做空者的獵物，只有靠提升盈利能力、完善公司治理、規(guī)范企業(yè)行為。

　　在一段時間內，市場也許會矯枉過正，但股價歸根結底還是由宏觀經濟的基本面以及企業(yè)的內在價值決定的。

　　隨著做空力量的漸次釋放，中國概念股的投資價值正在顯現(xiàn)，證券市場的多空力量發(fā)生悄然轉換。一個令人關注的事件是，6月28日，展訊通信遭到渾水公司質疑后積極回擊，迫使渾水公司創(chuàng)始人布洛克自狙擊中概股以來第一次承認自己犯了錯，“誤將疑點當作危險信號”。

　　為提振市場信心，多家上市公司宣布了股權回購計劃，加上較低的估值，已經吸引了大型機構投資者和新投資者進入。

　　我們相信，經歷國際資本市場風雨洗禮的中國概念股中，必將成長出一批既擁有持續(xù)增長能力、又熟練掌握國際通行規(guī)則的優(yōu)秀企業(yè)，他們將在國際資本市場講述一個全新的“中國故事”。