季報顯示公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長，凈利潤同比增長100%，實現(xiàn)全面攤薄ROE5.83%，EPS0.16元，與我們之前的預期一致。
從凈利潤增速的來源分析看，超過2/3的業(yè)績增長來自于稅率的大幅下降。07年1季度， 交通銀行（行情 股吧）在同業(yè)中率先進行了遞延稅資產(chǎn)的調整，因而當時的稅率高達45.3%.本期公司的稅率僅為23.1%，近12個百分點的稅率下降使公司的利潤增速由稅前的42%快速上升至稅后的100%.
1季度，交通銀行一改去年下半年資產(chǎn)負債規(guī)模不斷縮水的局面，實現(xiàn)了存貸款以及總資產(chǎn)的快速擴張。期末交通銀行資產(chǎn)規(guī)模達到22610億元，較年初增長7.48%，存貸款規(guī)模分別較年初增長8.8%和6.3%，增速在同業(yè)中處于領先地位。同時，公司的息差水平顯著提升，凈利差和凈息差分別達到3.03%和3.16%，比上年全年水平分別提高26和32個基點，比上年同期分別提高46和53個基點。規(guī)模擴張和息差擴大共同推動公司利息收入的快速增長，并成為最終業(yè)績增長的主要源泉之一。
交通銀行的資產(chǎn)質量保持平穩(wěn)，減值貸款余額雖有小幅上升，但減值貸款率繼續(xù)維持下降，達到1.94%，較年初下降0.11個百分點。公司保持了相對穩(wěn)定的撥備計提力度，減值貸款撥備覆蓋率小幅提高至102%.
根據(jù)我們的預測，公司08、09年的凈利潤增速分別為42%和24%.目前股價對應08年17.6倍PE、3.4倍PB，維持增持評級。5月份公司將有132億的非流通股解禁，是目前流通股本的近6倍，短期內(nèi)可能會對股價形成一定的沖擊，投資者需密切關注。
