該報(bào)昨日獲悉，《完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)稅收政策》已經(jīng)被確定為全國(guó)政協(xié)十一屆一次會(huì)議“一號(hào)提案”。該提案認(rèn)為，資本市場(chǎng)的稅收政策應(yīng)以合理投資為導(dǎo)向，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、抑制短期投機(jī)、保護(hù)中小投資者的利益、扶持中介機(jī)構(gòu)健康發(fā)展為政策取向，建立起多層次、多環(huán)節(jié)、協(xié)調(diào)征管、體現(xiàn)公平的資本市場(chǎng)稅制。
針對(duì)當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)稅收政策還存在諸多不完善之處，提交一號(hào)提案的民建中央認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，迫切需要相關(guān)的配套稅收政策。當(dāng)前資本市場(chǎng)稅收政策的不完善之處主要表現(xiàn)在六個(gè)方面：對(duì)資本市場(chǎng)的稅收管理只有零星的條例或臨時(shí)性的規(guī)定，不完整也不夠規(guī)范；課稅覆蓋面有限，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的投資行為、二級(jí)市場(chǎng)上的交易差價(jià)收入、國(guó)家股和法人股的投資所得、場(chǎng)外交易、有價(jià)證券的繼承和轉(zhuǎn)贈(zèng)等，缺少稅收約束，特別是債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的稅制基本是空白；稅收政策調(diào)節(jié)分配的功能比較弱；存在重復(fù)課稅現(xiàn)象；稅賦不均和資本市場(chǎng)稅制不公平；稅收政策導(dǎo)向不明顯，對(duì)個(gè)人投資者從上市公司分配到的收益要征收所得稅，而對(duì)買賣差價(jià)收入未征稅。
對(duì)此，一號(hào)提案提出了四條有針對(duì)性的改善建議：首先，完善證券交易印花稅征收方式。重新設(shè)計(jì)差別比例稅率，稅收應(yīng)充分考慮投資者交易額的大小和持有時(shí)間的長(zhǎng)短，以保護(hù)廣大中小投資者和鼓勵(lì)中長(zhǎng)線投資；稅收政策應(yīng)鼓勵(lì)集中交易，對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易實(shí)行較低稅率，對(duì)場(chǎng)外交易實(shí)行較高稅率；另外，稅收政策還應(yīng)考慮改買方納稅為賣方納稅。
其次，稅收政策要注意投資所得稅與個(gè)人和企業(yè)所得稅的銜接。建議取消按紅股面值20%計(jì)征所得稅的規(guī)定，對(duì)紅股（即紅利）征稅從分配環(huán)節(jié)征稅改為變現(xiàn)環(huán)節(jié)征稅。
同時(shí)，應(yīng)該根據(jù)“同股同權(quán)、同股同利”的原則，對(duì)國(guó)家股、法人股的投資所得開征所得稅，以保護(hù)廣大中小投資者的利益；對(duì)個(gè)人投資者獲得的股息實(shí)行“抵免法”征稅，即在分類征稅時(shí)按一定比例扣除后計(jì)算征稅，在綜合征稅時(shí)扣除一定數(shù)額后計(jì)算征稅；稅收政策還應(yīng)對(duì)企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者獲得的股息實(shí)行“免稅法”，因?yàn)楣煞莨景l(fā)放的股息所得已繳納了企業(yè)所得稅；所得稅應(yīng)在最終環(huán)節(jié)納稅，對(duì)已分配利潤(rùn)，如發(fā)放的股息和紅利作為企業(yè)成本，從企業(yè)利潤(rùn)中除去，免征企業(yè)所得稅，由最終的受益人繳納所得稅。
第三，適時(shí)開征證券所得稅。稅收應(yīng)考慮對(duì)長(zhǎng)期投資者的所得實(shí)行較低的稅率，對(duì)短期投資者的所得按照一般所得征稅，并允許全額扣除費(fèi)用，包括手續(xù)費(fèi)、印花稅。除銀行存款、國(guó)庫(kù)券及國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券可免稅外，“一號(hào)提案”建議將其他證券買賣價(jià)差收入扣除利息費(fèi)及交易手續(xù)費(fèi)后的金額作為計(jì)稅依據(jù)。提案建議，對(duì)各企業(yè)及投資基金盈利性組織的證券交易所得，按現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率25%征收。對(duì)個(gè)人則仍按20%的比例稅率征稅。應(yīng)以持券期的長(zhǎng)短為標(biāo)準(zhǔn)，將資本利潤(rùn)和炒作利潤(rùn)區(qū)別開來(lái)，給予資本利潤(rùn)減半征稅的優(yōu)惠，以保證中長(zhǎng)期投資者的利益。
第四，對(duì)不同金融業(yè)務(wù)采取不同的抵扣政策。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，將目前對(duì)金融企業(yè)課征營(yíng)業(yè)稅改為課征增值稅，并區(qū)別不同金融業(yè)務(wù)采取不同的抵扣政策。將“企業(yè)所得稅”列入稅收協(xié)定中方的“稅種范圍”條款，以避免國(guó)際雙重征稅。
獨(dú)家：征收印花稅原來(lái)不是國(guó)際慣例
最近，關(guān)于印花稅的消息在網(wǎng)上特別熱鬧，一是關(guān)于“全國(guó)政協(xié)委員賀強(qiáng)關(guān)于單邊征收印花稅的提案”，另一則是媒體傳“財(cái)政部計(jì)劃下調(diào)印花稅”。暫且不論這消息何時(shí)能成真，關(guān)于印花稅的幾個(gè)橫向縱向比較，令我們大開眼界。不比不知道，一比嚇一跳。
一、原來(lái)不是國(guó)際慣例
一直以為炒股被收印花稅是國(guó)際慣例，即使是雙向征收亦是天經(jīng)地義。現(xiàn)在才知道，原來(lái)不是——目前我國(guó)3％。的印花稅稅率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際主要金融市場(chǎng)的平均水平。美國(guó)、新加坡、日本等幾個(gè)主要金融市場(chǎng)，投資者買賣股票，或者不需要繳納印花稅，或者稅率很低。反倒可以這么說(shuō)：調(diào)低證券交易印花稅稅率，是與國(guó)際接軌的一個(gè)趨勢(shì)。
二、原來(lái)2007年交了這么多稅
2007年，國(guó)家從股民手中征去了2005億元印花稅，券商又從股民手中抽走了超過(guò)1500億元的交易傭金，兩項(xiàng)數(shù)字之和甚至超過(guò)了2006年所有上市公司的利潤(rùn)總和3202億元。以至于2月28日《南方周末》在《A股市場(chǎng)：到底是高估了還是低計(jì)了》中忍不住質(zhì)疑：“投資人把數(shù)萬(wàn)億元從銀行搬到股票市場(chǎng)上來(lái)，一部分給了上市公司，一部分交給一級(jí)市場(chǎng)投資者，一部分交給國(guó)家，一部分交給券商，最后自己大概只能拿到1000億元，這個(gè)買賣能長(zhǎng)期進(jìn)行下去嗎？”
三、印花稅與股災(zāi)
最忠言逆耳的話來(lái)自香港稅務(wù)局長(zhǎng)劉麥懿明之口。雖然劉麥懿明強(qiáng)調(diào)，印花稅作為庫(kù)房的重要收入來(lái)源，特區(qū)政府難以在新的財(cái)政年度回應(yīng)證券界訴求將其取消。雖然劉麥懿明也不會(huì)評(píng)論股市，但是她也同樣很坦誠(chéng)地說(shuō)：歷史經(jīng)驗(yàn)可見(jiàn)，每當(dāng)印花稅超越薪俸稅，股災(zāi)隨后便出現(xiàn)（1973年、1981年股災(zāi)），所以印花稅可說(shuō)是投資市場(chǎng)的寒暑表。據(jù)香港《明報(bào)》報(bào)道，香港去年股市、樓市節(jié)節(jié)上升，港府庫(kù)房的印花稅收入創(chuàng)出歷史新高。香港稅務(wù)局長(zhǎng)劉麥懿明透露，2007至2008財(cái)政年度獲得的印花稅收入，有可能繼上世紀(jì)80年代初之后再度超越薪俸稅的稅收。
良藥苦口地說(shuō)上一句：即使如大家所期盼的印花稅利好出臺(tái)，又能如何？反彈數(shù)日之后，還是要回到老路上。畢竟A股現(xiàn)在面對(duì)的是全球股市的衰弱。花無(wú)百日紅，強(qiáng)求不得。
財(cái)政部5.30突調(diào)印花稅被指違背《立法法》
有委員稱征新稅和變稅率應(yīng)由人大決定，宜收回對(duì)行政機(jī)關(guān)的授權(quán)
《印花稅暫行條例》1998年10月1日起施行，但《立法法》生效后，該條例未依《立法法》作相應(yīng)調(diào)整，其立法權(quán)限與《立法法》的規(guī)定相背。———朱征夫
本報(bào)訊 “財(cái)政部在凌晨調(diào)印花稅調(diào)，這不是‘半夜雞叫’嗎？”針對(duì)去年5月30日印花稅的突然調(diào)整致股市暴跌一事，全國(guó)政協(xié)委員、廣東省律師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱征夫提出，這一調(diào)整致使股市暴跌，人心惶惶，公民的財(cái)產(chǎn)權(quán)和社會(huì)和諧均因此受到損害。他建議新稅種開征、稅率變更由人大來(lái)決定。
稅率變更只能由法律規(guī)定
全國(guó)政協(xié)委員、廣東省律師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱征夫在談及新稅種開征、稅率變更的問(wèn)題時(shí)，特別以去年530印花稅調(diào)整為例。
朱征夫表示，《印花稅暫行條例》由國(guó)務(wù)院頒布，自1998年10月1日起施行，但《立法法》生效后，該條例未依《立法法》作相應(yīng)調(diào)整，其立法權(quán)限與《立法法》的規(guī)定相背，并且該條例授權(quán)財(cái)政部進(jìn)行解釋和制定實(shí)施細(xì)則的規(guī)定繼續(xù)存在。
朱征夫指出，雖然《中華人民共和國(guó)稅收征收管理法》第3條第1款規(guī)定：稅收的開征、停征以及減稅、免稅、退稅、補(bǔ)稅，依照法律的規(guī)定執(zhí)行；法律授權(quán)國(guó)務(wù)院規(guī)定的，依照國(guó)務(wù)院制定的行政法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行，但“我們認(rèn)為，稅收的開征、稅率的變更等只能由法律規(guī)定，而不宜授權(quán)國(guó)務(wù)院作出規(guī)定，因此，上述規(guī)定應(yīng)當(dāng)修改，有關(guān)稅收的立法授權(quán)應(yīng)由全國(guó)人大收回”。
收回授權(quán)符合法律規(guī)定
朱征夫表示，全國(guó)人大收回稅收立法授權(quán)的理由有三：
首先，按《立法法》規(guī)定，“稅收的開征、稅率的變更等既涉及征收非國(guó)有財(cái)產(chǎn)，也涉及稅收的基本制度，所以只能由法律作出規(guī)定�！�
其次，稅收的開征和稅率的變更直接影響公民的切身利益和社會(huì)的和諧穩(wěn)定，其重要性決定了相關(guān)立法權(quán)不宜委托給行政機(jī)關(guān)行使，更不宜由行政機(jī)關(guān)交由下屬部門行使。
最后，按國(guó)際通行的稅收法定原則，國(guó)家征稅的依據(jù)應(yīng)當(dāng)是代表人民行使權(quán)力的立法機(jī)關(guān)的法律。稅收法定原則是民主原則和法治原則在稅法中的具體體現(xiàn)。
■委員觀點(diǎn)
可由人大制定“游戲規(guī)則”
侯外林（全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)廣東監(jiān)管局局長(zhǎng)）：目前稅率的調(diào)整由財(cái)稅部門主管，印花稅的調(diào)整直接影響股市，而股市關(guān)系到千家萬(wàn)戶，如果收歸人大當(dāng)然更好。人大負(fù)責(zé)制定游戲規(guī)則即基本政策，但具體執(zhí)行還是需要由國(guó)務(wù)院的具體部門來(lái)實(shí)行。
根本問(wèn)題在于公開公正
溫思美（全國(guó)政協(xié)委員、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)副校長(zhǎng)）：廣義來(lái)講，大稅種的設(shè)置、重要稅率的變更應(yīng)由人大來(lái)決定。人大決定稅種增減和稅率變更，具體部門來(lái)執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，從法理上講是對(duì)的。
以印花稅為例，它是涉及到市場(chǎng)調(diào)節(jié)的靈活措施，財(cái)政部先是說(shuō)要上調(diào)，后來(lái)又否認(rèn)，最后又“半夜雞叫”，這樣的做法就不是很好。其實(shí)人大收回稅收立法授權(quán)并不是問(wèn)題的根本，問(wèn)題的根本在于稅種的增減、稅率的變更應(yīng)公開公正，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)，要有利穩(wěn)定市場(chǎng)交易。
歐陽(yáng)澤華：加強(qiáng)監(jiān)控股市資金流動(dòng)
作為證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)首位全國(guó)人大代表，中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部副主任歐陽(yáng)澤華的建議本身就將成為資本市場(chǎng)熱點(diǎn)。據(jù)悉，他今年準(zhǔn)備提出關(guān)于加強(qiáng)對(duì)股市資金流動(dòng)情況監(jiān)控、制定《證券無(wú)紙化法》以及建立統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)等建議。
在資金監(jiān)控方面，他建議在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出跨部門的合作平臺(tái)進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)控，及時(shí)、準(zhǔn)確掌握境內(nèi)外“熱錢”和銀行、保險(xiǎn)等資金進(jìn)出股市的情況。這既有利于維護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，也有助于打擊跨國(guó)境洗錢行為，配合推動(dòng)我國(guó)外匯管理體制改革。同時(shí)，他建議利用人民銀行的個(gè)人及企業(yè)征信系統(tǒng)，更全面地掌握各上市公司、中介機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等以及其高管、大股東、實(shí)際控制人的信用狀況和資金流動(dòng)情況，以防范金融犯罪。
他還建議將《證券無(wú)紙化法》列入第十一屆全國(guó)人大立法議程，盡快制定一部單獨(dú)的法律，對(duì)證券無(wú)紙化后的證券權(quán)益、交易結(jié)算等事宜作出規(guī)范。
王連洲：應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持從緊政策
原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委研究室巡視員、投資基金法起草工作組組長(zhǎng)王連洲認(rèn)為，今年兩會(huì)，防通貨膨脹、防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱仍將是熱點(diǎn)問(wèn)題。他認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持當(dāng)前的從緊政策，但要適度。尤其是銀根緊縮政策，過(guò)緊可能會(huì)影響中小企業(yè)的發(fā)展。
他還表示，應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，政府調(diào)控的有形之手只能對(duì)市場(chǎng)起輔助作用，并希望人大代表就印花稅問(wèn)題提出建設(shè)性意見(jiàn)。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)及早推出，為促使創(chuàng)業(yè)板順利推出還需要進(jìn)一步完善制度。資金應(yīng)供給那些特別需要的優(yōu)秀中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)。對(duì)一些資金需求不那么緊迫的單位，則要將再融資的關(guān)卡得緊一點(diǎn)。一些法律的完善和修改應(yīng)盡快提上日程，如基金法和信托法的修改。
閻慶民：宏觀調(diào)控面臨新課題
全國(guó)政協(xié)委員閻慶民于去年履新上海銀監(jiān)局局長(zhǎng)。他認(rèn)為，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將成為兩會(huì)討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。在采取措施抑制通貨膨脹的同時(shí)，如何充分考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，是今年宏觀調(diào)控面臨的新課題。
他認(rèn)為，過(guò)去5年間，中國(guó)金融業(yè)取得了跨越式發(fā)展。分行業(yè)看，銀行股改上市、證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)形成的多元化格局，都是十六大以來(lái)金融業(yè)的亮點(diǎn)。未來(lái)中國(guó)金融業(yè)改革的挑戰(zhàn)在于，如何在原有改革成果的基礎(chǔ)上，加快體制和制度創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)再一次的飛躍。
賀強(qiáng)：印花稅改革將成熱點(diǎn)
新一屆政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示，印花稅改革將成為這次兩會(huì)的熱議話題之一。此前，國(guó)家稅務(wù)總局公布，2007年股票交易印花稅稅收高達(dá)2005億元，比2006年增長(zhǎng)約10倍。他認(rèn)為，印花稅的大規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)是極不正常的，不利于股市正常發(fā)展。
賀強(qiáng)指出，中國(guó)股市不應(yīng)該是個(gè)“零和”交易的場(chǎng)所，它應(yīng)該有一口利潤(rùn)的泉眼，“買股票是一種投資，就是要共同分享上市公司的利潤(rùn)，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)最起碼得滿足一條，要使我們的分紅額高于征收的印花稅和傭金，這樣市場(chǎng)才有投資價(jià)值，投機(jī)性的市場(chǎng)才能轉(zhuǎn)化為投資性的市場(chǎng)”。
馬文勝：不斷創(chuàng)新期貨品種
中國(guó)國(guó)際期貨總裁馬文勝表示，在資本市場(chǎng)方面，今年兩會(huì)的熱點(diǎn)主要將集中在資本市場(chǎng)如何為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略和促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快服務(wù)方面。具體到期貨市場(chǎng)上，他指出，目前期貨市場(chǎng)已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)了從量變到質(zhì)變的過(guò)程，在全球經(jīng)濟(jì)面臨下調(diào)和通脹上升的雙重風(fēng)險(xiǎn)下，盡快推出創(chuàng)新的期貨品種以對(duì)沖由于商品價(jià)格大幅波動(dòng)而導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈困局。此外，他還表示，要在規(guī)范期貨市場(chǎng)秩序，建立誠(chéng)信體系方面多下工夫，避免因?yàn)槿藶橐蛩貙?dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
孫祁祥：巨災(zāi)險(xiǎn)有助市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系完善
“巨災(zāi)險(xiǎn)肯定是今年兩會(huì)討論的熱點(diǎn)，巨災(zāi)險(xiǎn)建設(shè)不僅僅是社會(huì)保障問(wèn)題，還將有助于推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系完善。”北京
大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)兼風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系主任孫祁祥認(rèn)為，從災(zāi)后重建時(shí)保險(xiǎn)所發(fā)揮的作用，可以看出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度高低。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系中，沒(méi)有必要進(jìn)行災(zāi)害保險(xiǎn)，因?yàn)榇鬄?zāi)以后政府財(cái)政會(huì)全部支持；但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，災(zāi)后保險(xiǎn)所發(fā)揮的作用可以高達(dá)60%左右�！八员ｋU(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的題中應(yīng)有之義，商業(yè)保險(xiǎn)有助推動(dòng)災(zāi)后自救”。
謝衛(wèi)：應(yīng)對(duì)A股國(guó)際化
富國(guó)基金管理公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)表示，今年“兩會(huì)”引人關(guān)注。結(jié)合資本市場(chǎng)來(lái)看，2008年是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵一年，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展需要全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，不斷加深對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律、階段性特征和內(nèi)外部環(huán)境的認(rèn)識(shí)，拓展和完善資本市場(chǎng)內(nèi)在功能。落實(shí)到具體微觀層面上，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)制度基礎(chǔ)是一項(xiàng)重要目標(biāo)。
如何應(yīng)對(duì)A股國(guó)際化是證券市場(chǎng)面臨的一大課題，我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度相對(duì)較高，A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性在增強(qiáng)，A股國(guó)際化是趨勢(shì)所在，但其間也要充分做好迎接的準(zhǔn)備。
首先要做大做強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)，充分利用并購(gòu)、重組等整合手段，其次要加大對(duì)中小企業(yè)的培育力度，這些企業(yè)為A股市場(chǎng)源源不斷地注入活力；此外，也應(yīng)該逐步允許外資企業(yè)在A股上市，這需要在法律基礎(chǔ)層面做好準(zhǔn)備；最后，需要進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，降低對(duì)外依存度，使市場(chǎng)能夠均衡發(fā)展。
郭田勇：金融分業(yè)監(jiān)管將難以適應(yīng)新形勢(shì)
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受記者采訪時(shí)表示，最為關(guān)注本屆兩會(huì)大部制改革方面的內(nèi)容。他認(rèn)為，雖然此次大部制改革不會(huì)涉及一行三會(huì)，但是同屬于國(guó)務(wù)院組成系統(tǒng)，其他部委的改革進(jìn)展和成果會(huì)有重要的啟示作用，“大部制改革既是方向，也是漸進(jìn)過(guò)程，其他部門的改革經(jīng)驗(yàn)將有助于研究探討金融監(jiān)管體系的下一步改革”。
他認(rèn)為，從防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，目前仍然需要維持金融分業(yè)監(jiān)管；但從近幾年金融經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀來(lái)看，金融創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷，各種金融門類之間的相互滲透也日益深入，分業(yè)監(jiān)管將難以適應(yīng)金融發(fā)展的新形勢(shì)。
黃耀華：著力建設(shè)創(chuàng)新機(jī)制
長(zhǎng)城證券董事長(zhǎng)黃耀華認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)近年來(lái)的快速發(fā)展得益于股權(quán)分置改革的巨大成功：市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)制度得到有效解決，創(chuàng)造了中國(guó)股市的高流動(dòng)性與內(nèi)在生機(jī)，從而奠定了市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)；證券公司經(jīng)過(guò)全面綜合治理整頓后，走上了規(guī)范發(fā)展的軌道；上市公司治理也取得了積極成效，并受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，公司質(zhì)量有了飛躍式提高。改革與創(chuàng)新是資本市場(chǎng)發(fā)展的永恒主題，證券公司的“靈魂”也是創(chuàng)新。他認(rèn)為，資本市場(chǎng)下一步改革的重點(diǎn)應(yīng)著力于創(chuàng)新機(jī)制的制度性安排，即在嚴(yán)格要求證券公司凈資本實(shí)力和合規(guī)體系建設(shè)的基礎(chǔ)上，按照市場(chǎng)化規(guī)律運(yùn)作，證券公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，進(jìn)行市場(chǎng)化的行業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰，培育、增強(qiáng)市場(chǎng)主體的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)繁榮發(fā)展。
楊鶤：期待兩會(huì)為資本市場(chǎng)助力
招商證券總裁楊鶤表示，2008年是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵一年。即將召開的“兩會(huì)”無(wú)疑將成為資本市場(chǎng)眾多參與者分析和了解政策動(dòng)態(tài)的主要窗口，是業(yè)界寄予希望且關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的一件大事。他認(rèn)為，相關(guān)政策的出臺(tái)，將不斷加深自身對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律、階段性特征和內(nèi)外部環(huán)境的認(rèn)識(shí)，有助于進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)制度基礎(chǔ)，為深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新，拓展和完善資本市場(chǎng)內(nèi)在功能提供新的契機(jī)。
匯豐：建議中國(guó)通過(guò)降印花稅保護(hù)中小投資者
2月27日，匯豐銀行在《中國(guó)策略》報(bào)告中則建議中國(guó)政府通過(guò)降低印花稅負(fù)擔(dān)的方式保護(hù)中小投資者，報(bào)告作者建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)迅速回應(yīng)A股近來(lái)的大幅回落。
2月26日觸底回升后，中國(guó)A股沒(méi)有迎來(lái)期待的反彈，28日再次微跌后，29日上綜指僅上幅49.03點(diǎn)，收于4348.54點(diǎn)，成交量則繼續(xù)低迷不振。
金融大盤股因中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司和上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司“融資門”事件影響引發(fā)的全線下挫后，2月25日，滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)2008年P(guān)E也降至23倍，但這似乎并不是買入良機(jī)。
上海一家大型券商的副總裁稱，目前市況下，相信只有兩種人才會(huì)買入金融股。一類是長(zhǎng)期看好它、短期也看漲的人；一類是大盤即將反彈，而金融股是領(lǐng)頭羊。
“但是你要知道，現(xiàn)在大多數(shù)人對(duì)金融股是長(zhǎng)期看好，但短期看跌，我想沒(méi)有人愿意去買一個(gè)短期會(huì)跌的股票；而第二類，由于大盤實(shí)質(zhì)性反彈尚需明確許多因素，因而更難以預(yù)料。”
易方達(dá)基金管理公司的一位基金經(jīng)理在2月28日晚間時(shí)候也向本報(bào)記者表示，目前A股處于弱平衡態(tài)勢(shì)。其后續(xù)走勢(shì)將很大程度上取決于政府對(duì)再融資監(jiān)控的力度。
言及至此，該基金經(jīng)理亦并不避諱基金在此次再融資事件中的“無(wú)奈”。當(dāng)博弈用在基金和上市公司的再融資之間時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，這一次，除了用腳投票，基金幾乎完敗收常
“我們?nèi)宋⒀暂p”。上海一家基金公司研究員說(shuō)。
基金回應(yīng)“融資門”
在再融資事件爆發(fā)之后，有人將其稱之為“融資門”，并進(jìn)而認(rèn)為，該等消息之提前泄漏有可能是某些群體的有意行為。
對(duì)于“融資門”背后涉及陰謀論與否，記者采訪了多位基金經(jīng)理。
上述易方達(dá)的基金經(jīng)理說(shuō)，從源頭上看，包括中國(guó)平安和浦發(fā)銀行再融資消息的泄漏一般是兩個(gè)渠道，高管或者承銷商。
“第一源頭出來(lái)的消息，我并不認(rèn)為會(huì)被外資有意利用而散發(fā)，人們總是習(xí)慣在下跌后尋找理由，陰謀論或許也是�！�
上海一家券商的副總裁也表示，再融資泄密事件如果硬生生強(qiáng)加給某一個(gè)群體，可能性更大的應(yīng)該也是脆弱的投資人，而不應(yīng)該是QFII.
“QFII不可能為了這么小的額度而毀了自己的一身清譽(yù)�！痹摳笨偛帽硎荆岸聦�(shí)上，據(jù)我所知，中國(guó)平安和浦發(fā)再融資的消息在公告前，國(guó)內(nèi)的基金公司就已知曉”。
易方達(dá)的上述基金經(jīng)理坦率表示，他早于公告半個(gè)月前，獲悉中國(guó)平安融資1600億之事。但彼時(shí)尚以為笑談，隨付之一炬。
只是，他沒(méi)有想到，再融資猛于虎。
“等到公告時(shí)，才嚇了一大跳�！�
彼時(shí)，欲走還留的心態(tài)占據(jù)了許多基金經(jīng)理的心。
曾是國(guó)內(nèi)第一批基金經(jīng)理，目前擔(dān)任某券商自營(yíng)部的負(fù)責(zé)人表示，在中國(guó)平安和浦發(fā)因再融資連續(xù)跌停后，如果按照投資風(fēng)格，基金經(jīng)理可以有不同的策略。
一種是認(rèn)為再融資會(huì)持續(xù)影響該股，為避免連續(xù)下跌，因此應(yīng)該盡快拋出，并在低位換成其他板塊；
一種則是堅(jiān)守，做價(jià)值投資。
該人士稱，“人們都是喜歡買長(zhǎng)期看好、短期也看漲的股票，所以遇到中國(guó)平安、浦發(fā)事件時(shí)，潛意識(shí)里都想換掉，但我很遺憾地發(fā)現(xiàn)，很多基金經(jīng)理想歸想，做歸做，完全是兩回事�！�
九成基金被動(dòng)挨刀
盡管對(duì)于大資金來(lái)說(shuō)，在連續(xù)跌停情況下調(diào)倉(cāng)出局存有極大難度，而且做差價(jià)的勝率也極校但上述自營(yíng)部負(fù)責(zé)人仍然表示，“事實(shí)上，這次事件爆發(fā)出的最大問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理對(duì)再融資對(duì)A股的殺傷力普遍意識(shí)不足”。
這位曾任國(guó)內(nèi)第一批基金經(jīng)理的人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)一些基金經(jīng)理可能存在這樣的傾向：
第一，他們過(guò)高地估計(jì)了自己手中的籌碼對(duì)市場(chǎng)的影響力，并相信他們會(huì)永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)；
第二，他們過(guò)高地估計(jì)了自己的智慧，總是認(rèn)為自己比別人聰明。
在這樣的潛意識(shí)下，即便當(dāng)中國(guó)平安和浦發(fā)銀行再融資的傳聞擺在他們面前的時(shí)候，他們并未悉心研究，仍然認(rèn)為可以借助手中的籌碼改變市常
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多位基金經(jīng)理在節(jié)前已知曉中國(guó)平安和浦發(fā)的再融資計(jì)劃。但多個(gè)投資人士稱，兩間公司的融資額都大幅超出預(yù)料，并將這歸為巨幅下跌的原因。
上海一家合資基金公司的研究員談?wù)撈职l(fā)再融資事件時(shí)說(shuō)，“之前有模糊的影兒，直到清晰之時(shí)，也快要公告了”。
至于中國(guó)平安，他說(shuō)，“我們很幸運(yùn)的在90元附近出了一些”。
而一位重倉(cāng)中國(guó)平安1000萬(wàn)股級(jí)的基金經(jīng)理則幸運(yùn)得多，他告訴記者，早在傳聞之初就透過(guò)多種渠道求證確鑿，遂斷然拋售，剩下部分亦在公告后大部分拋售，目前所剩無(wú)幾。
但顯然，更多的基金投資人選擇了暫時(shí)的忍受。
根據(jù)2007年基金第四季度報(bào)告，已披露持有浦發(fā)銀行的126家基金合共持有浦發(fā)銀行12.7億股流通股，但在2月20～25日浦發(fā)銀行累計(jì)下跌23.6％的連續(xù)4個(gè)交易日中，其全部成交量?jī)H有1.63億股，占12.8％。
這其中還包括非基金投資者。此中可見(jiàn)至少有9成以上的基金被迫選擇了四天高達(dá)23.6％的損失。
公開資料顯示，已披露持有中國(guó)平安的83家基金合共持有中國(guó)平安3.48億股流通股，占中國(guó)平安可流通A股8.05億股的43.2％，而中國(guó)平安在1月21、22日連續(xù)兩天跌停時(shí)，其全部成交量?jī)H為6609.6萬(wàn)股，僅為3.48億股基金持倉(cāng)量的18.99％。
即便基金貢獻(xiàn)全部成交量，也有8成以上的基金只能被迫接受兩天近20％的損失。
誰(shuí)來(lái)打破弱平衡
2月25日滬深兩市再現(xiàn)“黑色星期一”后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就上市公司巨額融資發(fā)表談話，要求上市公司再融資應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況和自身實(shí)際需求，慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時(shí)機(jī)，慎重考慮投資者的承受能力。
次日滬深兩市分別高開110點(diǎn)和400點(diǎn)，但由于存于人心的再融資陰霾尚未散去，A股很快回跌，至收盤滬綜指僅收獲46點(diǎn)的漲幅，深成指則以1.02％的小幅下跌予以回應(yīng)。
其后市場(chǎng)開始互現(xiàn)小幅漲跌，在4100～4400點(diǎn)之間彷徨徘徊。
易方達(dá)基金的一位資深基金經(jīng)理說(shuō)，“A股現(xiàn)在進(jìn)入弱平衡，大家都在等待再融資事件如何進(jìn)展。”
該人士稱，3月3日中國(guó)平安將有31.2億股限售股解禁，按2月29日的收盤價(jià)計(jì)算，其流通市值超過(guò)2200億元，這將構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)的一大考驗(yàn)；另外則是3月5日中國(guó)平安召開臨時(shí)股東大會(huì)審議再融資方案。
“3月5日看中國(guó)平安再融資究竟是怎樣的態(tài)度，如果如證監(jiān)會(huì)所稱，考慮市場(chǎng)承受力，給市場(chǎng)一個(gè)滿意的答復(fù)，則可意味再融資的靴子將軟著陸，A股也有望迎來(lái)小幅反彈；但如果中國(guó)平安仍然執(zhí)意而行，由于3月3日解禁股中的大部分都是中國(guó)平安的職工股，基金僅占有微小的部分，如果涵蓋H股股東，在流通股股東投票環(huán)節(jié)，內(nèi)地基金將從根本上喪失話語(yǔ)權(quán)，若方案強(qiáng)行通過(guò)，A股將會(huì)非常難看�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理稱。
他認(rèn)為，目前打破弱勢(shì)平衡的關(guān)鍵在于政府。針對(duì)再融資，何為惡意圈錢，又該如何規(guī)范，需要政府明確。
“如果中國(guó)平安方案放行，就會(huì)帶來(lái)很可怕的結(jié)果。首先站出來(lái)的可能就是中國(guó)人壽，接著三大國(guó)有銀行，按中國(guó)平安規(guī)模，累計(jì)可能就有8000到1萬(wàn)億元的巨額融資�！�
這還不包括2008年高達(dá)3萬(wàn)億元的大小非解禁，紅籌回歸及國(guó)內(nèi)IPO帶來(lái)的資金增量。
“按照我的理解就是，股改時(shí)，大股東出了一次血，這一次他們要趁著市場(chǎng)還是牛市趕緊再融資撈回來(lái)�！痹摶鸾�(jīng)理稱，“果真這樣，市場(chǎng)不熊也熊了1
上海一家基金公司研究員也認(rèn)為，再融資的靴子如何落地需要交由管理層解決。“國(guó)內(nèi)基金公司勢(shì)單力�！�
上海一家券商的副總裁認(rèn)為，從技術(shù)層面上看，A股即便在熊市跌破30％也要求一次15％的反彈。
該人士認(rèn)為，根據(jù)對(duì)此前兩年A股單邊上揚(yáng)的分析，以下三種情況呈現(xiàn)“三位一體”：
一、大盤單邊上漲；
二、銀行股領(lǐng)頭；
三、基金火熱發(fā)行。
從這三個(gè)方面看，該人士稱，近期A股尚不存在這些跡象。目前需要關(guān)注的幾個(gè)關(guān)鍵因素，除了上述中國(guó)平安的再融資，還包括兩會(huì)政策的明確、一季度的業(yè)績(jī)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等。
“在這些尚未明晰之前，我的個(gè)人看法是回避銀行股�！�
2月26日，中金公司發(fā)布一篇名為《以謹(jǐn)慎的心態(tài)面對(duì)可能的反彈》的報(bào)告，建議重點(diǎn)關(guān)注前期跌幅較大的行業(yè)和個(gè)股，特別是大盤藍(lán)籌股。
2月27日，匯豐銀行在《中國(guó)策略》報(bào)告中則建議中國(guó)政府通過(guò)降低印花稅負(fù)擔(dān)的方式保護(hù)中小投資者，報(bào)告作者建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)迅速回應(yīng)A股近來(lái)的大幅回落。
