股市有兩大頑疾，一是股票交易印花稅過高，二是新股發(fā)行體制不合理不公平。目前已經(jīng)產(chǎn)生了解決問題的土壤，就看有關(guān)部門的決心如何。
國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年證券交易印花稅收入2005億元，比2006年增加10.2倍，這自然是去年5月30日股票交易印花稅從1‰調(diào)整為3‰的功勞。加上券商傭金，2007年股民累計付出3000多億元的交易成本，遠超上市公司上半年凈利潤2646億元，占前三季度上市公司凈利潤4927億元的61%.
印花稅的實質(zhì)是增加交易成本，減少市場活躍度，改革過濃的投機氛圍。這一理論設(shè)想在現(xiàn)實中是不成立的，到目前為止，不管是股市還是樓市，還沒有看到因交易環(huán)節(jié)稅收增加受到抑制的先例，反倒是常見相反的例子，5·30大跌之后仍然迎來報復性反彈。原因在于，交易環(huán)節(jié)增稅不會改變市場大勢，也不會改變流動性過剩的趨勢，就像加息的道理一樣，加息是通脹風險的癥狀，而不是抑制風險的治本之術(shù)，增加交易稅是資本市場流動性過熱的癥狀，而不是治理流動性的有效手段。我國是世界上收取證券交易稅最高的國家，但A股市場并沒有因此成為最具價值投資理念的市場。
負面影響不僅如此，由于交易環(huán)節(jié)稅費過高以及企業(yè)分紅過低，價值投資理念遲遲無法確立。抽水機一年從股市抽走3000億，超過了上市公司2007年上半年的全部凈利潤2646億元，占到前三季度深滬兩市上市公司凈利潤4927億元的61%，占2006年1400多家上市公司3892億元凈利潤的77%.市場的投資價值基本不大，大部分投資者熱衷于“只爭朝夕”賺快錢。
從交易稅入手而不是從獲利多少入手征稅，是稅收的簡單與怠惰，也是長期存在的一個誤區(qū)，亟需改變。
如果說交易稅還能對所有交易者一視同仁，做到最起碼的公平，那么，打新的利益輸送則讓人無法容忍。這在中石油與全聚德一正一反兩個案例中顯露無遺——發(fā)行人、承銷商、上市公司與新股中簽者成為最大的受益人，而那些二級市場的追高者，成為火中取栗者的活寫照。打新股的獲利空間至少在15%至20%左右，“有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，單就中石油上市，中國人壽和中國平安實現(xiàn)的投資收益均超過20億元”。誰受益誰受損，一清二楚。
2007年是打新股的饕餮之年。根據(jù)安永的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2007年1月至11月，全球IPO交易共1739宗，募集資金2550億美元，新興市場占據(jù)了集資額最大交易中的多數(shù)席位，最大20宗交易中有14宗來自于新興市場。其中中國的IPO交易數(shù)量（227宗）超過了俄羅斯、巴西和印度三國的總和（173宗）。中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌9日在杭州說，2007年我國A股市場融資額約8000億元，已成為全球最大融資市場。2007年A股總市值達到4.44萬億美元，市值年增幅268.68%，居于全球第一。
據(jù)國際會計師事務所普華永道的預測，2008年將繼續(xù)IPO熱潮，上海和深圳資本市場的募資額將達到4800億元人民幣。而2008年申購新股的年化收益率區(qū)間仍將達到10%到12%.面對如此龐大的融資額，如果不及時糾偏，中石油上市鬧劇還會再現(xiàn)。
無風險收益帶來了極其錯誤的激勵機制，所有的機構(gòu)都熱衷于打新股理財產(chǎn)品，從銀行到企業(yè)一哄而上，各機構(gòu)無心實業(yè)專注于一級市場投機，需要大發(fā)展的二級市場反倒成為雞肋，成為莊家炒作概念的游戲場，進而導致金融市場整體效率的下滑與資金的錯配，而銀行資金短期內(nèi)大量流動也加劇了金融市場的風險。與印花稅一樣，一級市場的無風險收益演變出股市的強權(quán)市場與投機市場以及利益交換市場。
如果說目前的新股配售機制是在熊市時出于拉動市場的考慮不得以而為之，雖然道義上有虧還在現(xiàn)實操作中占理，那么在A股市場成為世界最大融資市場的今天，繼續(xù)這一新股配售制度，無論從道義還是實踐上都難以說通。
據(jù)悉，證監(jiān)會近日邀請部分機構(gòu)和學者就現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問題進行座談，并將于不久后向社會公開征求改革意見，這是新股發(fā)行機制改革的前兆，也是建立公平體制的第一步。建立市場化的發(fā)行機制，一是改善目前的詢價體制，改變一級市場無風險收益的現(xiàn)狀，二是按照申購情況，按比例優(yōu)先保障普通投資者的申購權(quán)，是關(guān)鍵所在。
