股市有兩大頑疾，一是股票交易印花稅過高，二是新股發(fā)行體制不合理不公平。目前已經(jīng)產(chǎn)生了解決問題的土壤，就看有關(guān)部門的決心如何。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年證券交易印花稅收入2005億元，比2006年增加10.2倍，這自然是去年5月30日股票交易印花稅從1‰調(diào)整為3‰的功勞。加上券商傭金，2007年股民累計(jì)付出3000多億元的交易成本，遠(yuǎn)超上市公司上半年凈利潤(rùn)2646億元，占前三季度上市公司凈利潤(rùn)4927億元的61%.
印花稅的實(shí)質(zhì)是增加交易成本，減少市場(chǎng)活躍度，改革過濃的投機(jī)氛圍。這一理論設(shè)想在現(xiàn)實(shí)中是不成立的，到目前為止，不管是股市還是樓市，還沒有看到因交易環(huán)節(jié)稅收增加受到抑制的先例，反倒是常見相反的例子，5·30大跌之后仍然迎來報(bào)復(fù)性反彈。原因在于，交易環(huán)節(jié)增稅不會(huì)改變市場(chǎng)大勢(shì)，也不會(huì)改變流動(dòng)性過剩的趨勢(shì)，就像加息的道理一樣，加息是通脹風(fēng)險(xiǎn)的癥狀，而不是抑制風(fēng)險(xiǎn)的治本之術(shù)，增加交易稅是資本市場(chǎng)流動(dòng)性過熱的癥狀，而不是治理流動(dòng)性的有效手段。我國(guó)是世界上收取證券交易稅最高的國(guó)家，但A股市場(chǎng)并沒有因此成為最具價(jià)值投資理念的市場(chǎng)。
負(fù)面影響不僅如此，由于交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)過高以及企業(yè)分紅過低，價(jià)值投資理念遲遲無法確立。抽水機(jī)一年從股市抽走3000億，超過了上市公司2007年上半年的全部?jī)衾麧?rùn)2646億元，占到前三季度深滬兩市上市公司凈利潤(rùn)4927億元的61%，占2006年1400多家上市公司3892億元凈利潤(rùn)的77%.市場(chǎng)的投資價(jià)值基本不大，大部分投資者熱衷于“只爭(zhēng)朝夕”賺快錢。
從交易稅入手而不是從獲利多少入手征稅，是稅收的簡(jiǎn)單與怠惰，也是長(zhǎng)期存在的一個(gè)誤區(qū)，亟需改變。
如果說交易稅還能對(duì)所有交易者一視同仁，做到最起碼的公平，那么，打新的利益輸送則讓人無法容忍。這在中石油與全聚德一正一反兩個(gè)案例中顯露無遺——發(fā)行人、承銷商、上市公司與新股中簽者成為最大的受益人，而那些二級(jí)市場(chǎng)的追高者，成為火中取栗者的活寫照。打新股的獲利空間至少在15%至20%左右，“有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，單就中石油上市，中國(guó)人壽和中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)的投資收益均超過20億元”。誰受益誰受損，一清二楚。
2007年是打新股的饕餮之年。根據(jù)安永的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2007年1月至11月，全球IPO交易共1739宗，募集資金2550億美元，新興市場(chǎng)占據(jù)了集資額最大交易中的多數(shù)席位，最大20宗交易中有14宗來自于新興市場(chǎng)。其中中國(guó)的IPO交易數(shù)量（227宗）超過了俄羅斯、巴西和印度三國(guó)的總和（173宗）。中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌9日在杭州說，2007年我國(guó)A股市場(chǎng)融資額約8000億元，已成為全球最大融資市場(chǎng)。2007年A股總市值達(dá)到4.44萬億美元，市值年增幅268.68%，居于全球第一。
據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道的預(yù)測(cè)，2008年將繼續(xù)IPO熱潮，上海和深圳資本市場(chǎng)的募資額將達(dá)到4800億元人民幣。而2008年申購(gòu)新股的年化收益率區(qū)間仍將達(dá)到10%到12%.面對(duì)如此龐大的融資額，如果不及時(shí)糾偏，中石油上市鬧劇還會(huì)再現(xiàn)。
無風(fēng)險(xiǎn)收益帶來了極其錯(cuò)誤的激勵(lì)機(jī)制，所有的機(jī)構(gòu)都熱衷于打新股理財(cái)產(chǎn)品，從銀行到企業(yè)一哄而上，各機(jī)構(gòu)無心實(shí)業(yè)專注于一級(jí)市場(chǎng)投機(jī)，需要大發(fā)展的二級(jí)市場(chǎng)反倒成為雞肋，成為莊家炒作概念的游戲場(chǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致金融市場(chǎng)整體效率的下滑與資金的錯(cuò)配，而銀行資金短期內(nèi)大量流動(dòng)也加劇了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。與印花稅一樣，一級(jí)市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益演變出股市的強(qiáng)權(quán)市場(chǎng)與投機(jī)市場(chǎng)以及利益交換市場(chǎng)。
如果說目前的新股配售機(jī)制是在熊市時(shí)出于拉動(dòng)市場(chǎng)的考慮不得以而為之，雖然道義上有虧還在現(xiàn)實(shí)操作中占理，那么在A股市場(chǎng)成為世界最大融資市場(chǎng)的今天，繼續(xù)這一新股配售制度，無論從道義還是實(shí)踐上都難以說通。
據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)近日邀請(qǐng)部分機(jī)構(gòu)和學(xué)者就現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在的問題進(jìn)行座談，并將于不久后向社會(huì)公開征求改革意見，這是新股發(fā)行機(jī)制改革的前兆，也是建立公平體制的第一步。建立市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制，一是改善目前的詢價(jià)體制，改變一級(jí)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益的現(xiàn)狀，二是按照申購(gòu)情況，按比例優(yōu)先保障普通投資者的申購(gòu)權(quán)，是關(guān)鍵所在。
