陜天然氣：增值稅轉型有利于降低公司營業(yè)成本

　　增值稅轉型是指把現行的生產型增值稅轉為消費型增值稅。生產型增值稅，在計算增值稅時不允許將外購固定資產的價款從商品和勞務的銷售額中抵扣；消費型增值稅，允許納稅人在計算增值稅時從商品和勞務銷售額中扣除當期購進的固定資產總額，廠商的資本投入品不算入增值額。

　　消費型增值稅有利于企業(yè)增加可以抵扣的增值稅進項稅額，減少經營性現金流支出；降低固定資產的入賬成本，從而減少折舊攤銷，有利于降低公司未來營業(yè)成本，尤其是資本支出較大的公用事業(yè)（行情股吧）企業(yè)和未來有較大資本開支計劃的企業(yè)。

　　陜天然氣作為公用事業(yè)企業(yè)，其運營資產主要以固定資產為主，目前其固定資產占總資產比例為54%，預計IPO項目8億多完成以后，其固定資產占比在70%以上。雖然賬面資產不享受增值稅轉型的好處，但是如果公司的經營模式不變，那么公司將受益于長期的資本開支抵稅，減少經營性現金流支出。

　　公司折舊占管輸成本比例在60%左右，增值稅轉型將使公司未來幾年的資本開支形成的固定資產折舊減少，經營業(yè)績有所提升。

　　我們上調公司09年EPS為0.63元，10年EPS為0.75元。維持08年EPS為0.54元，維持一年內目標價11元。鑒于公司年底供氣瓶頸的解決，不排除業(yè)績的超預期增長的可能，我們認為公司是弱勢中良好的防御品種，維持增持評級。