本次加息和降低利息稅將使一年期定期存款的稅后利率由2.448%上升至3.1635%，上升71.55 個(gè)基點(diǎn)，幅度不可謂不大。加上今年3 月和5 月的兩次加息，今年至今一年期定期存款稅后利率已上升114.75 個(gè)基點(diǎn)，而且今年內(nèi)再次加息的可能性仍然很大。我們相信，這種頻繁而急劇的利率上升將使壽險(xiǎn)保單的吸引力下降，中國人壽和平安人壽未來的保費(fèi)收入增長將面臨很大的挑戰(zhàn)。
在未來幾個(gè)月，投資者應(yīng)當(dāng)將關(guān)注的目光由壽險(xiǎn)公司的投資收益率轉(zhuǎn)向保費(fèi)收入的高質(zhì)量增長上來。過去兩年里，投資者都是盯住中國人壽和平安的投資收益率，而投資收益率的上升不斷將股價(jià)推上新高。現(xiàn)在我們認(rèn)為，投資收益率的重要性在下降，因?yàn)槭袌鰧?duì)于其投資收益率的上升已經(jīng)有了廣泛的預(yù)期，前期股價(jià)的強(qiáng)勁上漲已經(jīng)反映了這一點(diǎn)。
對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說，升息是一把雙刃劍。一方面，升息能提升壽險(xiǎn)公司的投資收益，但另一方面，也將使壽險(xiǎn)保單的銷售變得困難，尤其是在利率上升幅度很大、頻率很快的時(shí)候。圖1 顯示，本次升息和降低利息稅后，一年期定期存款稅后利率已經(jīng)高于壽險(xiǎn)保單的定價(jià)利率（即從1999 年6 月以來就實(shí)行的2.50%）。盡管壽險(xiǎn)保單的結(jié)算利率（即投保人實(shí)際能獲得的收益率）比定價(jià)利率高，但其對(duì)于存款利率的優(yōu)勢也正在被迅速擠壓。 中國人壽的大部分分紅險(xiǎn)保單的實(shí)際收益率和平安的萬能險(xiǎn)保單的結(jié)算利率相似。
