隨著周五傍晚加息與下調(diào)利息稅兩大政策的同時推出，海通證券最新報告認為，短期內(nèi)利空政策已經(jīng)見底，股市至少在近期之內(nèi)不用再困擾于“周末綜合征”。申銀萬國的報告也指出，未來1-2個月再次加息的可能性較小。
市場不會劇烈波動
海通證券表示，利息稅政策與政府部門此前出臺的一些政策相比，一個最重要的不同點在于該政策執(zhí)行前投資者已形成預期。
在未來政策落實的時候，這一利空消息已被市場提前消化，因此預計政策執(zhí)行時市場不會發(fā)生劇烈波動。
“該政策與印花稅政策形成鮮明對比，印花稅在市場毫無預期的情況下拋出，引起市場強烈波動，甚至超出管理層預期�！焙ＭㄗC券認為，利息稅政策反映了政府政策的靈活性，體現(xiàn)了其不斷成熟的調(diào)控手段，“今后政策的出臺，也會更多地采用能使市場形成預期的策略。”
海通指出，取消利息稅目的并非針對股市，屬于緊縮性財政政策，財政政策的特點就是政策效果顯現(xiàn)時間較長，而引發(fā)本輪政府對股市調(diào)控的主要原因是流動性過剩推動股市走高，政府比較擔心股市泡沫擴大，如果政府出臺政策的主要目的是調(diào)控股市，無疑出臺緊縮性的貨幣政策更為有效。
海通表示，近期是政策出臺較密集的階段，連續(xù)的利空政策打壓了市場做多熱情，股指未能實現(xiàn)投資者期待的V型反轉(zhuǎn)，4200點以上成為股指運行的高位敏感區(qū)。但利息稅政策對投資者的心理影響甚于實質(zhì)，不太可能起到明顯的分流資金作用。
利空政策暫停
“利空政策已暫告一段落�！焙ＭA測，政府防止股市過熱，防范風險的目標已經(jīng)達到。政府出臺一系列利空政策的主要原因就是低價股暴炒，市場風險積聚過大，目前來看，低價股下跌幅度已相當深，沒有必要再次打壓。
其次，財政政策調(diào)控、貨幣政策調(diào)控、市場化調(diào)控、非市場化調(diào)控手段都已用過，其他一些重大利空，如資本所得稅也顯然不會在近期推出；退一步說，CPI持續(xù)高位運行，央行再次加息也在市場預料之中，即使推出，市場不會受到太大影響。
申銀萬國也表示，未來1-2個月再次加息的可能性較小，但“預計今年央行還會加息一次，9-10月為政策敏感期”。申銀萬國稱，本次調(diào)控過后，在當前通脹水平下，存款利率仍為負利率，存款對資金的吸引力仍不大。居民儲蓄離開銀行進入證券市場大趨勢沒有變化，盡管短期入場資金速度放緩。自上周下半周開始，市場逐步活躍，指數(shù)周五大幅上漲，投資者情緒重新樂觀。加息、減征利息稅如約而出，市場會理解為“利空出盡”。
申銀萬國預計，下周市場慣性上行；逐漸披露的中報業(yè)績也能夠在一定程度上支持投資者信心。繼續(xù)推薦資產(chǎn)資源類股票，繼續(xù)看好土地、礦產(chǎn)和股權(quán)。同時推薦封閉式基金，一則由于投資者情緒樂觀，折價率縮�。欢⻊t市場回暖凈值上升；三則即將分紅，存在“催化劑”。
行業(yè)影響。銀行業(yè)
銀行存貸差增加0.02%
央行自2007年7月21日起上調(diào)存貸款基準利率，同時，國務院決定從8月15日起將利息稅從20%降到5%，國金證券認為，加息減稅后，上市銀行存貸差增加了0.02個百分點，維持銀行業(yè)的“增持”評級。
雖然央行此次上調(diào)活期存款的利率，由于上調(diào)活期存款利率的幅度相對較小，據(jù)國金證券測算，此次加息輕微擴大銀行的存貸差，擴大的幅度約為0.02%（圖表1）。
此外，國務院決定自8月15日起，將儲蓄存款利息個人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%，該項措施的效應等于上調(diào)了46個基點的1年期儲蓄存款利率（圖表2）。國金證券認為，該項調(diào)控措施有利于銀行，一方面不以提高銀行的存款成本達到調(diào)控效果，對銀行是一個福音；另外一方面，由于期限長的存款的加息效應更為明顯，有利于銀行吸納穩(wěn)定的儲蓄存款。
“活期存款比越高越好”
央行三年來首次上調(diào)活期存款利率水平，意味著央行因為匯率升值壓力而不調(diào)整活期存款利率的階段已經(jīng)過去，央行將更多根據(jù)國內(nèi)實際經(jīng)濟情況對利率進行靈活調(diào)整。
這次加息是針對上半年經(jīng)濟增速、CPI增速、投資以及工業(yè)增加值增速加快的一個反應，而且是小幅調(diào)整，調(diào)整幅度在市場預期之內(nèi)。我們?nèi)匀粓猿纸跁雠_重大緊縮政策的判斷。
從具體加息方式來看，存貸款利率基本上是相同幅度提高，活期存款利率上調(diào)幅度更小。以招行2006年報數(shù)據(jù)為例，活期存款占比52.95％，其3個月以內(nèi)（含逾期）和5年以上貸款占比為60％，這樣其貸款利率平均上調(diào)了0.216個百分點，存款利率平均上調(diào)了0.175個百分點，貸款利率上調(diào)幅度超過存款利率，對招商銀行來說是利好�？偟膩碚f，此次加息還是有利于活期存款占比高的銀行。
◇其他行業(yè)
“特別關(guān)注消費升級”
哈繼銘（中金首席經(jīng)濟學家）股市的財富效應已經(jīng)在房地產(chǎn)和汽車等高級商品上初現(xiàn)端倪。這種財富效應，加上收入的增長和城市化，將會成為推動消費升級和增長的重要動力。因此建議投資者對我國的消費品領(lǐng)域，特別是明顯受惠于財富效應的消費品給予特別關(guān)注。
加入WTO以來，中國對歐盟出口迅速增長，歐盟已成為中國最大的出口市場。中金的研究顯示，對歐盟出口的發(fā)展趨勢完全符合我們一直以來的中國出口升級的觀點：機械與運輸設備占中國總出口的比例不斷擴大，而同時傳統(tǒng)產(chǎn)品在歐盟市場份額仍在繼續(xù)擴大。預計在未來對歐盟出口中，中國將繼續(xù)保持并增強其在辦公設備、電信設備、家用電器等方面的強勢地位。在中期內(nèi)，車輛和其他運輸設備（包括零部件）可能成為另一大出口領(lǐng)域。某些特種工業(yè)機械產(chǎn)品（如建筑機械與零部件、機械搬運設備及零部件等）也逐步顯示出良好的出口前景。
央行歷次加息對股市影響
2007年5月19日一年期存款基準利率均上調(diào)0.27%；貸款上調(diào)0.18%.5月21日，上證指數(shù)開盤3902.35點（低開127.91點），收盤3892.98點，漲41.97點，漲幅為1.04%.
2007年3月18日上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。
3月19日，滬深股指早盤雙雙跳空低開，隨后在銀行板塊帶動下強勁反攻，滬指收于3014.44點，漲幅2.87%；深成指收于8237.28點，漲幅1.59%.
2006年8月19日一年期存、貸款基準利率均上調(diào)0.27%.
8月21日，滬指開盤1565.46點，最低點1558.10，收盤上漲0.20%.
2006年4月28日金融機構(gòu)貸款利率上調(diào)0.27%，提高到5.85%.
4月28日，滬指低開14點，收盤1440點，漲23點，大漲1.66%.
2005年3月17日提高住房貸款利率。
3月17日，滬指下跌0.96%，次日再跌1.29%.稍作反彈后，滬指一路下跌，最低至998.23點。
2004年10月29日一年期存、貸款利率均上調(diào)0.27%.
10月29日，正處于下跌途中的滬指大跌1.58%，當天報收于1320點。
1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上調(diào)到10.98%.
首個交易日滬指下跌23.05點。
1993年5月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%；各項貸款利率平均提高0.82%.
首個交易日滬指下跌27.43點。
圖表1：加息擴大銀行存貸差約0.02%
加息后存貸差加息前存貸差存貸差的變化
招商銀行4.65%4.63%0.023%
民生銀行4.37%4.36%0.006%
浦發(fā)銀行4.45%4.43%0.016%
興業(yè)銀行4.82%4.78%0.044%
華夏銀行4.51%4.49%0.023%
工商銀行4.66%4.65%0.016%
中國銀行4.77%4.75%0.020%
交通銀行4.62%4.60%0.021%
中信銀行4.62%4.60%0.025%
圖表2：調(diào)減利息稅的加息效應
加息前存款利率加息后存款利率加息幅度下調(diào)利息稅加息效應
活期0.72%0.81%0.09%0.11%
3個月2.07%2.34%0.27%0.31%
6個月2.61%2.88%0.27%0.39%
1年3.06%3.33%0.27%0.46%
2年3.69%3.96%0.27%0.55%
3年4.41%4.68%0.27%0.66%
5年4.95%5.22%0.27%0.74%
