久旱逢甘霖 奈何只是雷陣雨

　　紡織業(yè)終于等到了期待已久的利好！7月31日下午，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》：自2008年8月1日起，將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11％提高到13％。

　　根據(jù)聯(lián)合證券分析師汪蓉的介紹，此次調(diào)整的范圍涉及海關(guān)稅號(hào)中50～56，59～63共12章的商品，涵蓋大多數(shù)紡織品以及全部服裝類(lèi)商品。前期市場(chǎng)有傳聞?wù)衬z纖維出口退稅率將從5％上調(diào)至13％，但記者發(fā)現(xiàn)，粘膠纖維并不在本次調(diào)整之列。“粘膠纖維是紡織服裝業(yè)惟一被劃入‘兩高一資’（高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品）類(lèi)別的產(chǎn)品。”第一紡織網(wǎng)總編汪前進(jìn)告訴記者，“粘膠纖維生產(chǎn)過(guò)程中可能造成一些污染，同時(shí)能耗也比較高，這是沒(méi)有被列入此次出口退稅率回調(diào)的重要原因�！�

　　但該政策對(duì)于紡織行業(yè)整體而言無(wú)疑是雪中送炭！今年以來(lái)，在人民幣升值、勞動(dòng)力成本上漲、需求放緩等多重因素的共同作用下，紡織行業(yè)的日子很不好過(guò)。“今年是我從事紡織行業(yè)30年來(lái)最嚴(yán)峻的一年�！�7月份溫家寶總理在無(wú)錫第一棉紡廠調(diào)研時(shí)，該廠廠長(zhǎng)李光明向總理直言。根據(jù)國(guó)泰君安的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1～5月份，行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)10498家，虧損面22.85％。行業(yè)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)的增速分別比去年同期下降7.24％和32.03％。“根據(jù)初步測(cè)算，本次調(diào)整將給紡織業(yè)帶來(lái)接近100億人民幣左右的利潤(rùn)�！蓖羟斑M(jìn)說(shuō)。通知發(fā)布的第二天，幾家出口占比較大的公司也紛紛對(duì)此做出積極反應(yīng)，金飛達(dá)（002239行情，愛(ài)股，資訊）稱(chēng)“公司下半年的凈利潤(rùn)將增加400萬(wàn)元到500萬(wàn)元”，孚日股份（002083行情，愛(ài)股，資訊）也表示“下半年增加稅前利潤(rùn)約1500萬(wàn)元左右”。

　　“只是一劑強(qiáng)心針，暫時(shí)起到緩解痛苦的作用”，中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)高勇表示。國(guó)泰君安分析師李質(zhì)仙分析說(shuō)，一方面，紡織行業(yè)的困境是多方面原因綜合作用的結(jié)果，出口減緩只是其中之一；另一方面，由于我國(guó)的出口企業(yè)在議價(jià)能力上不占優(yōu)勢(shì)，所以出口退稅政策實(shí)施后，國(guó)外客戶很可能借機(jī)要求降價(jià)，所以退稅上調(diào)的優(yōu)惠并不能完全被國(guó)內(nèi)企業(yè)所享受。所以，此次上調(diào)出口退稅率只是對(duì)紡織企業(yè)短期的、暫時(shí)的幫助，“給紡織企業(yè)一個(gè)緩沖期”，汪蓉對(duì)《紅周刊》說(shuō)。看來(lái)，朝思暮想盼來(lái)的只是場(chǎng)雷陣雨，“效果并不具有持續(xù)性”。

　　治標(biāo)不治本 利弊各一半

　　“紡織行業(yè)目前的根本問(wèn)題是成本壓力太大�！鼻岸螘r(shí)間剛?cè)ジ＝ǖ鹊丶徔椘髽I(yè)調(diào)研過(guò)的汪蓉對(duì)《紅周刊》表示。她分析說(shuō)，今年以來(lái)，原材料價(jià)格上漲幅度較大，再加上新的《勞動(dòng)法》實(shí)施后勞動(dòng)力成本的大幅上調(diào)，使紡織企業(yè)的成本壓力劇增。另外，汪蓉還說(shuō)，由于成本上升、銀根緊縮，企業(yè)融資困難、資金短缺問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，并因此導(dǎo)致上、下游企業(yè)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，這些都是今年紡織業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的主要因素。天相投顧的于化海補(bǔ)充說(shuō)，除此之外，產(chǎn)品附加值低、毛利率低是紡織行業(yè)一直的痼疾，雖然近幾年產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐在加快，但仍無(wú)法根本扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)格局。另外，人民幣升值也是紡織行業(yè)不得不面對(duì)的一個(gè)“不可抗力”。

　　以上因素像一座座大山壓在紡織行業(yè)的頭上，讓紡織行業(yè)舉步維艱。這樣看來(lái)，2個(gè)百分點(diǎn)出口退稅率的提高，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)只能算是動(dòng)了動(dòng)其中一座大山上的幾塊巖石。雖說(shuō)短期而言壓力有所緩解，但長(zhǎng)期來(lái)看，也只是“治標(biāo)不治本”。

　　當(dāng)然，在如今“維穩(wěn)”的宏觀環(huán)境下，國(guó)家出臺(tái)此政策也是用心良苦。李質(zhì)仙認(rèn)為：“該政策對(duì)于減輕就業(yè)壓力、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定具有積極意義�！彼�接著分析說(shuō)，紡織行業(yè)對(duì)外貿(mào)的貢獻(xiàn)較大，而且每年可解決大約2000萬(wàn)人口的就業(yè)問(wèn)題，所以該政策在“保證一個(gè)較穩(wěn)定的行業(yè)環(huán)境”方面起到了關(guān)鍵的作用。安信證券也認(rèn)為，該政策可以“幫助企業(yè)度過(guò)目前的困難時(shí)期，為整個(gè)行業(yè)的健康、穩(wěn)步升級(jí)提供一個(gè)緩沖期，避免內(nèi)外諸多不利因素的急劇打壓給行業(yè)帶來(lái)毀滅性的打擊�！�

　　但多數(shù)分析師認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，此政策對(duì)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整有一定的抑制作用。根據(jù)第一紡織網(wǎng)的測(cè)算，服裝行業(yè)中規(guī)模以上企業(yè)的外貿(mào)依存度為24％左右；而規(guī)模以下中小企業(yè)的外貿(mào)依存度為55％。因此，安信證券認(rèn)為，出口退稅率的上調(diào)將使中小服裝企業(yè)“起死回生”，這顯然是有違行業(yè)優(yōu)勝劣汰、加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)的產(chǎn)業(yè)政策。另外，安信證券還提到，由于此次政策只涉及紡織服裝行業(yè)，而同樣是勞動(dòng)密集型的鞋類(lèi)、玩具行業(yè)卻沒(méi)有涉及，所以有可能引起這些行業(yè)的怨言，如果勞動(dòng)密集型行業(yè)整體上調(diào)出口退稅率，將影響我國(guó)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。

　　另外，市場(chǎng)之前普遍認(rèn)為，紡織行業(yè)出口退稅率將提高2個(gè)百分點(diǎn)，服裝行業(yè)提高4個(gè)百分點(diǎn)。此次低于預(yù)期的調(diào)整表明“國(guó)家微調(diào)的政策”以及對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的決心，于化海對(duì)《紅周刊》分析說(shuō)。

　　個(gè)股受益各不同 行業(yè)景氣仍未逆轉(zhuǎn)

　　“并不是所有的出口紡織企業(yè)都會(huì)受益。比如來(lái)料加工貿(mào)易，由于‘免稅不退稅’的政策，所以雖然也屬于外貿(mào)行業(yè)，但并不從此政策中受益�！蓖羧貙�(duì)《紅周刊》說(shuō)。中信建投也持同樣的觀點(diǎn)，分析師韓梅分析道，貿(mào)易形式分為一般貿(mào)易和加工貿(mào)易，加工貿(mào)易又分為來(lái)料加工和進(jìn)料加工，而此次政策只對(duì)非來(lái)料加工貿(mào)易是利好。對(duì)于具體的公司，中信建投認(rèn)為，大楊創(chuàng)世（600233行情，愛(ài)股，資訊）、江蘇陽(yáng)光（600220行情，愛(ài)股，資訊）和江蘇三友（002044行情，愛(ài)股，資訊）等雖然出口份額占收入比重較大，但其中來(lái)料加工業(yè)務(wù)比重較高，因此受益不大；申達(dá)股份（600626行情，愛(ài)股，資訊）出口中外貿(mào)代理比重較大，也不涉及出口退稅，影響也不大。從行業(yè)內(nèi)部來(lái)看，各子行業(yè)受影響程度也不一樣。貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力越低的企業(yè)對(duì)于出口退稅率的依賴程度越大，受益也較大，如毛制品、麻制品和化纖制品等。在紡織板塊出口比重較大的十幾家公司中，國(guó)泰君安看好科技水平領(lǐng)先、產(chǎn)品附加值高、出口競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、盈利水平穩(wěn)定的魯泰A、金飛達(dá)、孚日股份、山東如意（002193行情，愛(ài)股，資訊）等公司，而對(duì)于政策帶來(lái)“雪中送炭”效應(yīng)的企業(yè)，國(guó)泰君安并不看好。

　　但投資者也應(yīng)該注意到，由于中長(zhǎng)期來(lái)看，稅率上調(diào)對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利拉動(dòng)不具有持續(xù)性，所以在行業(yè)景氣度未能根本轉(zhuǎn)變的情況下，投資相關(guān)公司應(yīng)更加謹(jǐn)慎。中金公司認(rèn)為，那些處在紡織產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈下游、擁有自己品牌和渠道的企業(yè)，因?yàn)槟軌蛟谡�策搖擺不定的情況下無(wú)懼政策風(fēng)險(xiǎn)，并保持很高的盈利預(yù)見(jiàn)性，所以相比而言具有更高的投資價(jià)值。中金公司推薦具有“價(jià)值型”投資機(jī)會(huì)的雅戈?duì)枺?00177行情，愛(ài)股，資訊）和具有“成長(zhǎng)性”投資機(jī)會(huì)的七匹狼（002029行情，愛(ài)股，資訊）。汪蓉也相對(duì)更看好服裝類(lèi)企業(yè)，她分析說(shuō)，由于上游企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可供選擇的原材料十分豐富，所以成本壓力相對(duì)而言小很多；而且很多服裝企業(yè)已將生產(chǎn)外包，企業(yè)本身只運(yùn)作渠道和品牌，所以資金壓力也比較小；再加上內(nèi)銷(xiāo)業(yè)績(jī)突出，所以服裝類(lèi)企業(yè)值得投資者關(guān)注。

　　另外，國(guó)泰君安還提醒投資者，由于市場(chǎng)前期對(duì)此項(xiàng)政策已有預(yù)期，一些公司的股價(jià)也反映了此項(xiàng)政策的利好，所以，建議投資者對(duì)此題材保持謹(jǐn)慎。