2003年年報顯示，上市公司接受政府救濟的現(xiàn)象愈演愈烈。據(jù)不完全統(tǒng)計，到目前為止，在緊要關頭靠政府出手相救的上市公司已經(jīng)接近20家。這個令人垂涎的“財政補貼”基本上屬于黑箱作業(yè)，地方政府會不會給，給多少，投資者事前都無從知曉，而且還要看當?shù)卣�府的“心情”�?br>
    T族公司救命稻草

    在接受政府補貼的公司當中以瀕臨暫停上市邊緣的ST公司唱主角。很明顯，關鍵時刻得到地方政府的財政補貼，已經(jīng)成為這些T類上市公司的救命稻草，這種情況在今年年報依然如故。地方政府對上市公司給予財政補貼，的確難得，似乎上市公司又多了一條“生財之道”，可以“不勞而獲”。只可惜這個令人唾涎的“財政補貼”基本上屬于黑箱作業(yè)，地方政府會不會給，給多少，投資者事前都無從知曉，而且還要看當?shù)卣�府的“心情”，去年�?0多家ST公司就靠這財政補貼而一舉“扭虧為盈”，逃過退市命運。而部分沒有獲得財政補貼的ST看來難逃退市厄運，誰叫當?shù)氐摹案改腹佟辫F石心腸，見“死”不救呢？

    上市公司面臨暫停上市，政府出手援救的例子在以往司空見慣。但并非所有的上市公司都可以以此來為今年的年報“貼金”，從而擺脫暫停上市的陰影。*ST寧窖即是一例。該公司2001年、2002年已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，2003年前三季度再度虧損3061.79萬元。根據(jù)有關規(guī)定，如果該公司2003年不能實現(xiàn)盈利，將面臨暫停上市的命運。雖然此次*ST寧窖喜獲2300萬元財政補貼，但大股東4億元欠款目前僅以資產(chǎn)抵償了4000多萬元，因此，*ST寧窖能否擺脫暫停上市的命運仍是未知數(shù)。

    明明是有關聯(lián)的，因為全部都是當?shù)卣�府在“自掃門前雪”，從未有地方政府“補貼”外省公司，但目前監(jiān)管部門對“財政補貼”歸入上市公司利潤一事似乎采取“三不管”的態(tài)度，難怪“財政補貼”大行其道，不少公司競相“效法”。

    ST長控

    該公司的補貼收入包括宜賓市財政局于2003年底給予的一次性財政補貼5900萬元、政府發(fā)放公司職工生活費256萬元和訴訟費45萬元，使公司走上了盈虧平衡點。

    ST綿高新

    該公司的補貼收入是德陽市政府為支持公司資產(chǎn)重組于2003年底撥給的一次性財政補貼，使公司在三年虧損的最后一年扭虧。

    ST合成

    該公司曾于1999、2000和2002年連續(xù)虧損，2001年的盈利依靠的也是1700萬財政補貼。為幫助公司擺脫退市危機，重慶市政府決定自2003年起連續(xù)3年每年給予公司4000萬元扶持資金，共計12000萬元，使其摘牌不成問題。

    ST民百

    公司于2001和2002年兩年虧損，由于2002年的補貼前虧損額為6000多萬，當年的1000萬補貼沒有達到預期的效果。為了防止退市，蘭州市財政局于203年繼續(xù)發(fā)放政府扶持性財政補貼3300萬元，終于使公司扭虧為盈。

    ST寧窖

    該項補貼為寧城縣政府于年底發(fā)放的扶持款。2002年，鑒于三年虧損的年限尚未到達，政府沒有進行扶持，公司凈虧6個億，一次虧了個夠，降低了2003年的壓力。因此，2003年的補貼收入輕易就使公司變成了盈利。

    ST天儀

    該補貼收入是成都市龍泉驛區(qū)財政局返還的2002年8-12月及2003年1-10月增值稅退稅款。該公司連續(xù)兩年虧損，但實現(xiàn)2003年盈利的除了補貼收入外，更重要的是468萬的投資收益。

    ST襄軸

    該公司的補貼收入主要是襄樊政府全額返還土地增值稅出口退稅和稅費返還。ST襄軸已經(jīng)連續(xù)三年虧損，而且沒有發(fā)生過補貼收入，2003年的補貼收入就成為公司暫時擺脫退市的最大原因。

    ST昆百大

    補貼收入是昆明市政府從2003年開始每年向公司發(fā)放2400萬元的扶持資金，連續(xù)三年共計7200萬元。ST昆百大和ST襄軸的情況是一樣的，只是前者的補貼將連續(xù)三年，至少在這三年內(nèi)，公司可保無憂。

    三不管地帶

    會計制度漸趨嚴格，基本上堵住了利用關聯(lián)交易等財務手段大幅拉高利潤的途徑，可是“上有政策，下有對策”，半路殺出的這個“財政補貼”卻沒有一個政策能管住它。政府對地區(qū)經(jīng)濟的保護主義思想的存在、上市公司數(shù)作為政府“臉面”政績、有利于地方政府樹立好的投資環(huán)境、通過上市公司實現(xiàn)資本市場再融資來拉動地方性投資和地方經(jīng)濟的繁榮、年末保牌等都是上市公司獲得財政補貼的歷史性因素。

    “補貼收入”是損益表內(nèi)稅前列支的項目，包含國家財政扶持類的補貼、收到的先征后返的增值稅、按銷量或工作量等和國家規(guī)定的補貼定額計算并按期給予的定額補貼等多種類型。除第三類補貼按照權責發(fā)生制可以用應收補貼款科目來計提外，前兩種都應該在收到的時候確認為收入。

    有以下幾類上市公司經(jīng)常收到補貼收入：第一類是受到當?shù)卣�府大力扶持的上市公司，例如ST公司往往在虧損期快到三年的時候由當?shù)卣�府給與財政補貼，使其起死回生（目前有8家多ST上市公司直接由補貼收入扭虧）；第二種是公用事業(yè)公司（水務電力）、基礎設施建設類公司和媒體類（中視傳媒等）公司與國計民生密切相關的行業(yè)性公司，這類公司在進入行業(yè)低谷期的時候由政府對其進行補貼，起到削峰填谷的效果。例如在2003年非典時期，上海航空、北京巴士和大眾交通就收到了一次性的補貼。首創(chuàng)股份則常年享受市政府對其水務和高速給予的效益補貼；第三種是被確認為高新技術產(chǎn)業(yè)，或是產(chǎn)品屬于三廢利用或軟件類等可以享受增值稅和所得稅優(yōu)惠的公司，例如用友軟件、東軟股份銷售自行開發(fā)的軟件產(chǎn)品增值稅實際稅負超過3%的部分可以予以稅收返還，冀東水泥、青松建化等建材類公司則因為利用三廢生產(chǎn)水泥享受增值稅即征即退。

    第二第三種補貼收入都是比較正常的收入來源。而在第一種情況下，補貼收入往往會成為上市公司的強心針，例如西藏礦業(yè)的補貼收入占利潤總額比重的3265%，并用這種方法連續(xù)兩年扭虧。但無論是那種情況，從可持續(xù)發(fā)展的角度來看，補貼收入畢竟只能是營養(yǎng)品，不能作為主食。然而，目前很多上市公司對補貼收入產(chǎn)生了很強的依賴性，有的甚至把它視為唯一的收入來源，這就違背了補貼收入作為非正常損益對公司的作用了。

    事實上，僅僅依靠補貼收入并不是長久之計，由于地方財政的限制和補貼政策的規(guī)定性，補貼不可能填補主營業(yè)務能力持續(xù)下跌產(chǎn)生的“窟窿”。例如，西藏礦業(yè)的費用控制和業(yè)務能力的持續(xù)低下，使報表看上去非�！半y看”。投資者畢竟都是理性的，不可能接受長久的障眼法，西藏礦業(yè)公布年報后連接下挫就印證了這一點。相比之下，沈陽機床的補貼收入雖然減少了45%，但由于主營業(yè)務能力增長很快，每股收益反而比2002年增長了2倍。

    從價值投資的理念出發(fā)，投資者還是應當關注企業(yè)的核心競爭力，撥開補貼收入（除了正常的那部分）看到業(yè)績的本質(zhì)。無論是稅收優(yōu)惠還是財政扶持，所得到的補貼收入對于上市公司來說，都不代表其有可持續(xù)發(fā)展的能力。很難想象一家本身經(jīng)營狀況存在著嚴重問題、缺乏造血功能的公司，能依靠政府的扶持長期生存下去。

    應改變會計處理的隨意性

    國際會計準則，英國和香港會計準則對于政府補貼收益均要求采用收益法，美國雖無專門的會計準則，但在其有關會計準則中要求采用的也是收益法。采用這種觀點的理由是：一、政府補貼不是來自股東的收入，不應該直接貸記所有者權益，而應在適當?shù)钠陂g確認為收益；二、政府補貼很少是無償?shù)模�企業(yè)爭取到政府補貼通常要履行附加條件，因此，它們應該確認為收益，并與將來要由補貼來補償?shù)南嚓P成本相配比；三、如同所得稅和其他稅費要從收益中開支一樣，政府補貼作為政府財政政策的一種延伸，在利潤表中處理是符合邏輯的。

    國內(nèi)現(xiàn)行制度規(guī)定的做法既不完全是收益法也不完全是資本法，而是根據(jù)補貼的形式來決定是采用收益法還是采用資本法。對于構成或用于形成固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)的，采用資本法核算，計入資本公積；未形成資產(chǎn)需核銷的部分，國家允許核銷，因而本準則規(guī)定采用收益法核算；結余部分按有關規(guī)定處理，該上交的上交，該滾存使用的滾存使用等。對于與收益相關的政府補貼，如定額補貼、費用補貼、其他財政扶持性補貼，以及先征后退的稅收優(yōu)惠款等，則采用收益法核算。同時，對于補貼收入的入賬口徑，也作了詳細規(guī)定�！捌髽I(yè)取得的與收益相關的政府補貼，應分別以下情況處理：（1）企業(yè)取得的用于補償企業(yè)費用的政府補貼，以及先征后返還的除增值稅以外的其他稅款，應作為沖減相關稅費處理。（2）企業(yè)取得的定額補貼、其他財政扶持性補貼，以及先征后返的增值稅，應作為補貼收入處理。”

    可是實踐中，對于政府補貼企業(yè)的作賬方法隨意性卻很大。經(jīng)常是故意把與資產(chǎn)相關還是與收益相關的政府補貼混淆。國際會計準則中規(guī)定，對于“與資產(chǎn)相關的政府補貼，一種方法是將補貼列作遞延收益，并按照系統(tǒng)和合理的基礎，在資產(chǎn)的使用年限內(nèi)確認為收益。另一種方法是在確定資產(chǎn)賬面價值時將補貼額扣除。通過減少折舊費用的方式，在折舊性資產(chǎn)的使用年限內(nèi)將補貼確認為收益�！奔词褂行╉椖坎捎檬找娣ㄌ幚�，但不是每一筆都要計入補貼收入的，有些項目是通過沖減相關費用來實現(xiàn)收益的，這樣做更能很好地評價上市公司的盈利能力。

    而我國企業(yè)會計準則對此的規(guī)定稍有不同，要視補貼是否形成固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)而定，缺乏適用于與股權投資相關的政府補貼的會計處理規(guī)定；同時，準則過于注重經(jīng)濟形式，忽略經(jīng)濟實質(zhì)，此例中此筆補貼與資產(chǎn)相關，卻未形成資產(chǎn)，按收益法處理，一次性確認為利潤來源，從而否認了產(chǎn)生于該項資產(chǎn)的政府補貼與該項資產(chǎn)的相配比性。這種職業(yè)判斷差異的存在，我們也可以在AB股上市公司中境內(nèi)外會計師事務所的審計差異中窺見一斑。

    另外，有些上市公司把政府補貼直接列入凈利潤是不妥的，因為根據(jù)財政部、國家稅務總局《關于企業(yè)補貼收入征稅等問題的通知》（財稅字[1995]81號）的規(guī)定，“企業(yè)取得國家性補貼和其他補貼收入，除國務院、財政部、國家稅務總局規(guī)定不計入損益者外，應一律并入實際收到該補貼收入年度的應納稅所得額。”因此，企業(yè)取得補貼收入，必須首先明確該項收入的性質(zhì)，并提供相關的免稅證明文件及資料，否則一律視為應稅收入，繳納企業(yè)所得稅。

    因此，對于政府補貼，一是要對實踐中上市公司的會計處理的隨意性進行及時糾正，這也要求注冊會計師應有較高的執(zhí)業(yè)水準；二是盡快完善我國的會計準則，對細節(jié)性實務作出處理規(guī)定，使其更加適應現(xiàn)實情況，防止上市公司利用準則的漏洞進行利潤操縱。

    投資者如何通過上市公司公布的年報來看政府補貼的實質(zhì)呢？我們認為可以采取以下方法：

    首先報表分析是一種比較分析，橫向與同類公司比，縱向與歷史業(yè)績比。在橫向比較時，要看這種優(yōu)惠是否具有行業(yè)普遍性，如果具有行業(yè)普遍性，則對橫向的比較沒有影響，如果只是特定這個公司取得了這種優(yōu)惠，那么首先要采取扣除法，從報表中扣除這一項收入，之后才能去評價正常情況下該公司的經(jīng)營狀況。在縱向比較時，要看這種優(yōu)惠是否具有連續(xù)性，如果僅僅是不確定的偶爾情況，那么在縱向比較時也應該采取扣除法，從而評價公司正常情況下的經(jīng)營業(yè)績�？鄢�法是第一步。

    當然，單純的扣除法是片面的，同時還要進行政策分析，看政府讓利是一種穩(wěn)定的政策變更還是一種單純的短期行為。如果政策的重要調(diào)整是長期戰(zhàn)略性調(diào)整，那么對上市公司的積極影響將是長期的，否則，就是短期的。存在長期影響時，在進行縱向比較時就可以不采取扣除法。

    采取扣除法時還要考慮一個因素，那就是政府讓利本身對上市公司生產(chǎn)與經(jīng)營的影響，如果政府讓利能夠改變一個公司的長期資產(chǎn)結構，比如負債比例、現(xiàn)金流狀況，而這種資產(chǎn)結構正是該公司前期的缺陷所在，從而短期行為也能起到長期效果，則評價可以相對積極。但是，政府讓利只是在表面上改變了報表數(shù)據(jù)，長期中改善不了公司的經(jīng)營狀況，只不過是延緩了矛盾出現(xiàn)的時間，這類上市公司投資者是需要警惕的，尤其是一些瀕臨退市的企業(yè)。

    如果從跟蹤判斷的角度，可以通過政府讓利來評價一個公司的“扶持價值”，通過讓利前后公司資產(chǎn)收益率的比較可以得出比較直觀的結論，如果一個公司獲得政府讓利之后其資產(chǎn)收益率仍呈下降趨勢，我們認為是不值得長期關注的，至少在效率方面是低下的。