美股大輪廓：成熟的科技股王國

　　投資美股？不是做夢吧。沒錯，近期美股市場回暖，一些中國概念股在美股市場也是風生水起，吸引了越來越多的A股投資者的目光。

　　兵馬未動，糧草先行，我們不妨從了解美股市場開始吧。

　　三大證券交易所鼎立

　　1792年，24名紐約經紀人在華爾街一棵梧桐樹下訂立協議，約定以后每天都在此進行股票證券交易。1817年，這一交易市場日漸活躍，于是參加者組成了紐約證券交易管理處。1863年，正式更名為紐約證券交易所（下稱“紐交所”），這便是美國股市的起源。

　　1921年，美國證券交易所（下稱“美交所”）成立；1971年全球第一個電子交易市場納斯達克交易所成立。目前，美國股市已經成為歷史至悠久、全球、體系至完善的證券市場，擁有7000多家上市公司。

　　“美國的證券交易所是營利性質的企業(yè)，而不是官方機構。”美股網分析師梁劍對第一財經日報《財商》表示，它們非常歡迎全球上市公司去上市交易，三個交易所之間存在競爭關系。

　　成立伊始，紐交所上市的企業(yè)都以傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)為主，并且上市條件較為苛刻，對于資本額很小、名氣不大的中小型企業(yè)而言并不適合。正是這種情況，美交所一開始的市場定位在中小型企業(yè)。而納斯達克則是科技股的天下，包羅了絕大多數在美國上市的網絡公司。

　　“現在這種界限越來越模糊。”梁劍指出，美國三大證券交易所現在對上市企業(yè)要求條件已經沒有太明顯區(qū)別，交易所定位越來越趨同。

　　除了三大交易所外，美國也有針對中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)設立的電子柜臺市場OTCBB和更低一級的粉單市場（Pink Sheet）。粉單市場創(chuàng)建于1904年，其功能是為那些選擇不在交易所掛牌上市，或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務。它對上市公司既沒有財務要求，也不需要發(fā)行人進行定期和不定期的信息披露。

　　納斯達克于1990年開通了OTCBB電子報價系統(tǒng)，將一部分粉單市場的優(yōu)質股轉到OTCBB，如果公司達到一定要求還可以直接升入納斯達克，OTCBB也被稱為納斯達克的預備市場。所有在OTCBB掛牌交易的公司都必須按季度向公眾披露其當前財務狀況，年報必須經由美國證券交易委員會（下稱“美國證監(jiān)會”）核準的會計師事務所審計。

　　美國證監(jiān)會于1934年根據證券交易法令而成立，是直屬美國聯邦的獨立準司法機構，負責美國的證券監(jiān)督和管理工作，是美國證券行業(yè)的至高機構。但美國證監(jiān)會并不承擔審核優(yōu)質資產的資格，擬上市公司資產是否優(yōu)質、公司是否有發(fā)展前景。“美國證監(jiān)會主要是審核公司資料完備和真實性。”梁劍表示。

　　在具體交易制度設計上，美股沒有漲跌幅限制、T+0交易，而且有較完善的做空體系。“除了股價低于5美元的上市公司外，其他股票都可以直接做空。”梁劍表示，這樣可以平衡上市公司股價的泡沫成分。“除了直接做空外，還有一些可以專門做空市場的指數基金。”

　　科技股權重較大

　　至能反映美國股市歷史的莫過于道瓊斯工業(yè)指數（下稱“道指”）。

　　“道指采用的簡單價格平均法，是一個價格權重為主的指數，并沒有考慮股票市值因素。” 鵬華環(huán)球發(fā)現基金經理裘滔表示，道指成份股開始以工業(yè)企業(yè)為主，這和當時美國工業(yè)經濟背景相吻合。

　　道指推出之初，成份股只有11只，其中包括九家鐵路公司和兩家汽輪公司。12年后的1896年，道瓊斯工業(yè)平均指數第一次對外公布，當日指數為40.94點，包括12只石油、天然氣、煉油、鋼鐵、煤礦、橡膠等重化工業(yè)類股。

　　從20世紀70~80年代開始，隨著服務類和消費類產業(yè)公司的崛起。1987年可口可樂公司經過半個世紀后重回道指，1991年迪士尼、JP摩根等入選，1997年強生、沃爾瑪等入選。另外是以信息技術產業(yè)為主導的高新技術公司的崛起。1987年IBM重回道指，1997年惠普加入，1999年微軟、英特爾、SBC等公司加入道指。

　　目前道指30只成份股已不再局限于傳統(tǒng)定義的工業(yè)股，而包含金融服務、科技、零售、娛樂以及生活消費品等多種行業(yè)。根據彭博數據，目前道指30只成份股中，權重的五個行業(yè)為：工業(yè)（22.94%）、科技（16.57%）、消費服務（12.98%）、石油及天然氣（11.64%）和消費產品（10.21%）。

　　從道指成份股的百年演變中，美股的藍籌股陣營在大的趨勢上經歷了從鐵路公司到重化工業(yè)公司再向服務類的第三產業(yè)和新技術產業(yè)公司的過渡。

　　標普500指數是由標準普爾公司1957年開始編制的，其成份股涵蓋美國三大交易所的主要上市公司。至初的成份股由425種工業(yè)股票、15種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數定為10，采用加權平均法進行計算，以股票上市量為權數，按基期進行加權計算。

　　根據彭博數據，目前標普500指數成份股中，權重的五個行業(yè)依次為：科技（16.33%）、金融（16.33%）、石油及天然氣（12.53%）、工業(yè)（12.10%）和保健（10.59%）。

　　“在2001年至2007年，金融板塊一直是標普500指數中權重至高的行業(yè)。” 裘韜指出，在2008年經濟危機之后，金融板塊權重有所縮水，科技板塊權重上升。“從上世紀90年代初科技革命開始，科技行業(yè)權重迅猛增加， 1999年至高曾達29% ，2000年互聯網科技泡沫時有所下調。”

　　裘韜還指出，成份股行業(yè)權重的變化更多與實體經濟發(fā)展有關。“行業(yè)發(fā)展好，企業(yè)盈利增長快，投資者才愿意買，這樣股價抬升，市值增長快。相反，行業(yè)萎縮、企業(yè)盈利下降、股價下跌，市值就會下降。”

　　從某種程度上說，標普500指數更類似于A股市場的滬深300指數，但二者行業(yè)權重有較大差別。

　　“這是成熟市場和新興市場的差別。”裘韜表示，不單是中國，一般新興市場證券市場權重比較大的行業(yè)都是政府壟斷的行業(yè)，比如金融、能源等，消費醫(yī)療占比并不高。