評(píng)論：艱難的抉擇

　　　導(dǎo)讀：周二(3月15日)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，決定貨幣政策。MarketWatch首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱爾納(Irwin Kellner)指出，目前聯(lián)儲(chǔ)面臨著兩難選擇，要么首先解決通貨膨脹問(wèn)題，要么首先解決高失業(yè)率問(wèn)題，兩者很難兼顧。

　　以下即凱爾納的評(píng)論文章全文：

　　近期油價(jià)的大漲是否會(huì)至終導(dǎo)致更嚴(yán)重的通貨膨脹，乃至于另外一場(chǎng)衰退的發(fā)生？這就要看聯(lián)儲(chǔ)的決定了，而這決定至早周二(3月15日)就可能會(huì)做出。

　　周二(3月15日)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議有很大的可能性會(huì)成為一件具有重大長(zhǎng)期意義的事情。目前，我們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正走到了一個(gè)極端微妙的階段，受到了物價(jià)上漲和失業(yè)問(wèn)題的腹背夾擊。

　　眾所周知，這一美國(guó)貨幣政策的制定機(jī)構(gòu)有著雙重使命，一是保持通貨膨脹的溫和，一是壓制失業(yè)率，因此，有人可能會(huì)覺(jué)得聯(lián)儲(chǔ)將在周二(3月15日)做出一個(gè)漂亮的，振聾發(fā)聵的決定，但是這樣的想法卻是錯(cuò)誤的。

　　不錯(cuò)，聯(lián)儲(chǔ)是承擔(dān)著前述那樣的使命，但是要在同時(shí)達(dá)到這兩個(gè)目標(biāo)，卻不是看上去那么容易——或者我們還不如干脆說(shuō)，要同時(shí)做兩件事情，其實(shí)是非常困難的。

　　如果聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在認(rèn)定，必須采取霹靂手段來(lái)對(duì)付通貨膨脹，那么他們就必須釜底抽薪，即對(duì)通貨膨脹的基礎(chǔ)下手，那基礎(chǔ)就是貨幣。削減貨幣供應(yīng)將導(dǎo)致利率上漲，使得借貸行為活躍程度降低。這就意味著企業(yè)的裁員，讓已經(jīng)慘不忍睹的失業(yè)數(shù)字變得更加丑陋。

　　反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果聯(lián)儲(chǔ)覺(jué)得失業(yè)問(wèn)題才是眼下的當(dāng)務(wù)之急，他們就將繼續(xù)自己之前極端寬松的貨幣政策，希望低利率會(huì)帶來(lái)更多開(kāi)支，而這不必說(shuō)，就有加大已經(jīng)非?？捎^(guān)的價(jià)格壓力的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)是，現(xiàn)在通貨膨脹已經(jīng)開(kāi)始露出猙獰面目了。從大宗商品到零售層面，價(jià)格都在竄升。

　　這一趨勢(shì)并沒(méi)有逃過(guò)債券市場(chǎng)的眼睛。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)提供的數(shù)據(jù)顯示，普通國(guó)債與抗通脹國(guó)債(TIPS)之間的收益率缺口目前正處于多年以來(lái)的高點(diǎn)，而這一缺口在2009年年初時(shí)還并不存在。

　　密歇根大學(xué)至近的消費(fèi)者情緒調(diào)查顯示，人們的普遍預(yù)期是，未來(lái)一年的通貨膨脹率將達(dá)到4.6%。而未來(lái)五年是3.2%。這些預(yù)測(cè)顯然都超出了聯(lián)儲(chǔ)的忍耐限度。

　　這一調(diào)查同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，由于汽油價(jià)格的上漲，消費(fèi)者的信心受到了沉重的打擊。

　　消費(fèi)者之所以會(huì)信心受挫，道理非常簡(jiǎn)單——他們擔(dān)心汽油價(jià)格的上漲會(huì)使得自己能夠用于其他商品和服務(wù)的資金減少。不必觀(guān)察家，所有人都知道，開(kāi)支的減少就意味著就業(yè)機(jī)會(huì)的減少。

　　既然壓低失業(yè)率是聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任，他們就不可能不注意到勞動(dòng)力市場(chǎng)的局面當(dāng)前是如何的凄涼。如果我們將官方的事業(yè)數(shù)字，兼職工作的數(shù)字，放棄找工作者的數(shù)字，以及就業(yè)機(jī)會(huì)與技能并不匹配者的數(shù)字等等都綜合起來(lái)考慮，就很容易得出一個(gè)結(jié)果——真實(shí)的失業(yè)率是要超過(guò)20%的。

　　即便這20%，嚴(yán)格說(shuō)來(lái)還是不足以充分體現(xiàn)局面的嚴(yán)峻性。正如我之前就曾經(jīng)指出的，44%的失業(yè)者都已經(jīng)至少失業(yè)六個(gè)月以上了，近30%的人更是至少九十九周沒(méi)有工作——職業(yè)已經(jīng)是眼下失業(yè)救濟(jì)所能夠覆蓋的極限時(shí)間。

　　聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)不能指望從財(cái)政政策那里得到多少幫助了。今年的工資稅減稅有三分之二將被高油價(jià)吞噬掉，而其余的則將受到華府削減預(yù)算赤字措施的沖擊。

　　直至至近，通貨膨脹以某些標(biāo)準(zhǔn)看來(lái)還不是那么嚴(yán)重，因此聯(lián)儲(chǔ)還可以專(zhuān)注于就業(yè)機(jī)會(huì)的創(chuàng)造?？墒乾F(xiàn)在，情況已經(jīng)發(fā)生了變化。

　　聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)選擇首先對(duì)抗哪個(gè)敵人，是通貨膨脹，還是高失業(yè)？時(shí)間將給出答案，而這時(shí)間，至早可能就是現(xiàn)在。