2010年注會《財管》知識點總結：長期計劃與財務預測(3)

2010年注冊會計師《財務成本管理》科目
第三章 長期計劃與財務預測

　　一、長期計劃（略）

　　二、財務預測

　?。ㄒ唬┴攧疹A測的意義和目的 　　

意義	財務預測是融資計劃的前提。 財務預測有助于改善投資決策?！?/td>
目的	預測的真正目的是有助于應變

　　（二）財務預測的步驟

1.銷售預測	財務預測把銷售數(shù)據(jù)視為己知數(shù)，作為財務預測的起點?！?/td>
2.估計經營資產和經營負債	經營資產是銷售收入的函數(shù)，大部分經營負債也是銷售收入的函數(shù)?！?/td>
3.估計各項費用和保留盈余	假設各項費用也是銷售收入的函數(shù)，
4.估計所需融資	根據(jù)預計經營資產總量，減去己有的經營資產、自發(fā)增長的經營負債和內部提供的利潤留存便可得出外部融資需求?！?/td>

　　（三)銷售百分比法

　　銷售百分比法是假設資產、負債和費用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)預計銷售收入和相應的百分比預計資產、負債，然后確定融資需求的一種財務預測方法。

　　預測的步驟如下表：

第一步	確定資產和負債項目的銷售百分比。 各項目銷售百分比=基期資產（負債）÷基期銷售收入
第二步	預計各項經營資產和經營負債。 各項經營資產（負債）=預計銷售收入×各項目銷售百分比 預計凈經營資產合計=預計經營資產合計—預計經營負債合計
第三步	計算籌資總需求。 籌資總需求=預計凈經營資產合計—基期凈經營資產合計 通?；I資的順序如下：（1）運用現(xiàn)存的金融資產（2）增加留收益（3）增加金融負債（4）增加股本
第四步	預計可動用的金融資產。 預計可動用的金融資產=籌資總需求—可動用金融資產 其中：可動用的金融資產=基期年末金融資產
第五步	預計增加的留存收益 留存收益增加=預計銷售×計劃銷售凈利率×（1—股利支付率） 注意：該留存收益增加額的計算隱含了一個假設，即計劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。
第六步	預計增加的借款。 需要的外部籌資，可以通過增加借款或增發(fā)股本籌集。通常，在目標資本結構允許的情況下，企業(yè)會儔使用貸款籌資。如果不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本?！?/td>

　　銷售百分比法的特點：比較簡單、粗略。

　?。ㄋ模┴攧疹A測的其他方法

　　1、回歸分析技術

　　2、計算機技術

　　1）電子表軟件

　　2）交互式財務規(guī)劃模型

　　3）綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)

　　（五）長期財務預測舉例

　　1、確定預測期間

　　預測的時間范圍涉及預測基期和預測期。基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一年度。

　　確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)庫；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當調整，使之適合未來情況。

　　預測期數(shù)據(jù)計劃期的長短確定，一般為3—5年，通常不超過10年。

　　2、預測銷售收入

　　預測銷售收入是全面預測的起點，大部分財務數(shù)據(jù)與銷售收入有內在聯(lián)系。銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素，銷售增長率的預測以歷史增長率為基礎，根據(jù)未來的變化進行修正。在修正時，要考慮宏觀經濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經營戰(zhàn)略。如果預計這三個方面未來不會發(fā)生明顯變化，則可以按上年增長率進行預測。如果預計未來有較大變化，則需要根據(jù)主要影響因素調整銷售增長率。

　　3、預計財務報表的編制

預計資產負債表的編制	凈經營資產=凈負債+股東權益 其中： 凈經營資產=凈經營性營運資本+凈經營性長期資產 凈經營性營運資本=經營性流動資產—經營性流動負債 凈經營性長期資產經營性長期資產—經營性長期負債 凈負債=金融負債—金融資產
預計利潤表的編制	年末未分配利潤=可供分配利潤—應付普通股股利 其中： 可供分配利潤=凈利潤+年初未分配利潤 凈利潤=稅后經營凈利潤—稅后利息費用 稅后經營利潤=稅前經營利潤—經營利潤所得稅 稅前經營利潤=銷售收入—銷售成本—銷售和管理費用
預計現(xiàn)金流量表的編制	實體現(xiàn)金流量=債務現(xiàn)金流量+股權現(xiàn)金流量 其中： 實體現(xiàn)金流量=經營現(xiàn)金流量—投資現(xiàn)金流量 經營現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤+折舊攤銷 投資現(xiàn)金流量=凈經營營運資本的增加+凈經營長期資產的增加+折舊攤銷 債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用—凈負債增加 股權現(xiàn)金流量=股利分配—股權資本凈增加

　　三、增長率與資金需求

　　（一）銷售增長率與外部融資的關系

　　1.外部融資銷售增長比

　　外部融資銷售增長比就是銷售額每增加1元需要追加的外部融資額。

　　外部融資額=經營資產銷售百分比×銷售收入增加—經營負債銷售百分比×銷售收入增加—預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1—預計股利支付率）

　　公式兩邊同除“銷售收入增加”，若可動用的金融資產為0，則：

　　外部融資銷售增長比=經營資產銷售百分比—經營負債銷售百分比—預計銷售凈利率×[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×（1—預計股利支付率）—可動用的金融資產/銷售收入增加

　　2.外部融資需求的敏感分析

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

　?。ǘ﹥群鲩L率

　　銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內部留存收益和可以動用的金融資產；二是外部融資（包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長）。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內部積累，此時達到的增長率，就是所謂的“內含增長率”。

　　前提是外部融資銷售增長比為0. 假設可以動用的金融資產為0

　　經營資產銷售百分比—經營負債銷售百分比—計劃銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×收益留存率=0

　　計算得出的增長率就是內含增長率。

　?。ㄈ┛沙掷m(xù)增長率

　　1、可持續(xù)增長率是指保持目前經營效率和財務政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　可持續(xù)增長率的假設條件如下：

　?。?）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；

　?。?）公司目前的股利支付率是目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

　?。?）不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票，增加債務是唯一的外部籌資來源；

　　（4）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；

　?。?）公司資產周轉率將維持當前水平。

　　綜上述假設條件成立的情況下，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

　　實際增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝本年的可持續(xù)增長率＝股東權益增長率＝資產增長率＝負債增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增長率

　　2、可持續(xù)增長率的計算

　　在不改變經營效率（改變資產周轉率和銷售凈利率）和財務政策（增發(fā)新股或回購股票以及改變資產負債率和利潤留存率）的情況下，限制資產增長的是股東權益增長。因此：

　　可持續(xù)增長率=股東權益增長率

　　=股東權益本期增加/期初股東權益

　　=（本期凈利潤×本期利潤留存率）/期初股東權益

　　=期初權益本期凈利率×本期利潤留存率

　　=（本期凈利潤/本期銷售收入）×（本期銷售收入/期末總資產）×（期末總資產/期初股東權益）×本期利潤留存率

　　=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×期初權益期末總資產×利潤留存率

　　=[銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×期末權益期末總資產×利潤留存率]/[1—銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×期末權益期末總資產×利潤留存率]

　　=（權益凈利率×利潤留存率）/（1—權益凈利率×利潤留存率）

　　3、計算超常增長的資金來源

　　實際增長超過可持續(xù)增長率時的增長，稱為“超常增長”。

　　涉及到的計算，主要是如下幾個方面：

　?。?）計算超常增長的銷售收入

　　超常增長增加的銷售收入＝實際銷售收入—可持續(xù)增長銷售收入

　?。綄嶋H銷售收入—上年銷售額×（1＋可持續(xù)增長率）

　?。?）計算超常增長所需資金

　　超常增長增加資金＝超常增長所需資金—持續(xù)增長所需資金

　?。綄嶋H銷售收入/本年總資產周轉次數(shù)—持續(xù)增長銷售收入/上年總資產周轉次數(shù)

　?。?）分析超常增長的資金來源

　　超常增長提供的額外利潤留存＝實際利潤留存—持續(xù)增長利潤留存

　?。奖灸炅舸媸找?mdash;上年留存收益×（1＋可持續(xù)增長率）

　　超長增長增加的額外負債＝實際增加的負債—可持續(xù)增長增加的負債

　　4、可持續(xù)增長率與實際增長率

　　可持續(xù)增長率是企業(yè)當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：

　?。?）如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，并且不增發(fā)新股和回購股份，則

　　實際增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝本年的可持續(xù)增長率＝股東權益增長率＝資產增長率＝負債增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增長率

　　（2）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

　?。?）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

　?。?）如果公式中的4個財務比率己經達到公司的極限，并且親寺投資報酬率已經與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權益凈利率。

　　四、資產負債表比率變動情況下的增長率

　?。ㄒ唬┮?guī)模經濟

　　許多資產都存在規(guī)模經濟效應。當規(guī)模經濟效應產生時，各項比率將隨企業(yè)規(guī)模的增長發(fā)生變化。

　　（二）整批購置資產

　　很多資產隨銷售收入的增長呈階梯式增長，如固定資產。這類資產在一定銷售收入范圍內保持不變，當銷售收入超過一定限度時，它會突然跳躍到一個新的水平，然后，在銷售收入增長的一定限度內又保持不變，直至另一個新的跳躍為止。這類資產被稱為整批購置資產。整批購置資產對不同銷售水平下的固定資產/銷售收入比率有重大影響，從而影響籌資需求量。當企業(yè)經營達到了現(xiàn)有資產能支持的最大限度，銷售收入稍有增長都需要將固定資產規(guī)模擴大一倍，所以很小的預期銷售增長都需要大額融資支持。

　?。ㄈ╊A測錯誤導致的過量資產

　　在特定時期，實際的資產/銷售收入比率可能與計劃相差很大。

　　當企業(yè)再進行下一年預測時，必須認識到即使不增加存貨，銷售也還有增長空間。只有當銷售增長超過時，才需要為增加的存貨額外融資。

　　如果以上3種情況中任意一種出現(xiàn)，經營資產或負債與銷售收入的比率都將不穩(wěn)定，就應采用其它方法（如回歸分析法、超額生產能力調整法等）預測外部融資額。其中，回歸分析法是確定某項資產和銷售之間定量關系的統(tǒng)計分析方法；超額生產能力調整法是當某項資產存在過量生產能力時，銷售收入可增長至負荷銷售水平而不用增加任何該項資產。但銷售一旦超過滿負荷銷售水平就需增加該資產，增加額度如前面計算所示。

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