注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》備考指導(dǎo)：債務(wù)成本的估計(jì)

　　之前學(xué)習(xí)的關(guān)于股票和債務(wù)成本很讓人煩惱，不過聽完陳華亭老師的課程思路已經(jīng)很清晰了，老師的講解+自己的理解，給大家分享一下！

　　1、債務(wù)成本概念：站在債權(quán)人的角度是債券的到期收益率，站在債務(wù)人的角度就是債權(quán)人對(duì)債券投資所要求的收益。

　　2、債務(wù)成本計(jì)算：股利增長模型

　　3、計(jì)算方法：

　　到期收益率法：

　?。?）到期收益率即債券未來收入現(xiàn)值與目前市價(jià)相同的折現(xiàn)率。

　?。?）折現(xiàn)率的計(jì)算需要用到逐步測試法

　?。?）運(yùn)用前提：債券為上市債券

　　可比公司法：

　?。?）運(yùn)用前提：沒有上市的公司

　?。?）計(jì)算可比公司的到期收益率作為本公司的債務(wù)成本

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：

　　（1）運(yùn)用前提：非上市，無可比公司。

　?。?）稅前債務(wù)成本：稅前債務(wù)成本＝政府債券的市場回報(bào)率＋企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

　?。?）信用風(fēng)險(xiǎn)：選擇若干債券——計(jì)算收益率（a）——計(jì)算長期政府債券到期收益率(b)——計(jì)算差額(a-b)——平均值。

　　財(cái)務(wù)比率法：

　?。?）運(yùn)用前提：前三種前提都不適用

　?。?）運(yùn)用關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率評(píng)價(jià)信用等級(jí)

　?。?）運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法

　　4、變化：

　　債后稅務(wù)成本：稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×（1-所得稅率）

　　5、整體思路：

　　運(yùn)用到期收益率法計(jì)算出債務(wù)稅前成本，最后將稅前成本扣除稅，得到稅后成本。

　　實(shí)戰(zhàn)演練：

　　1、某長期債券的面值為100元，擬定的發(fā)行價(jià)格為95元，期限為3年，票面利率為7.5%，每年付息，到期一次還本。假設(shè)該企業(yè)為免稅企業(yè)，則該債券的資本成本為（ ）。

　　A.大于6%

　　B.等于6%

　　C.小于6%

　　D.無法確定

　　答案：每年利息＝100×7.5%＝7.5（元），用6%作為折現(xiàn)率，利息和到期歸還的本金現(xiàn)值＝7.5×（P/A，6%，3）＋100×（P/F，6%，3）＝104（元），大于發(fā)行價(jià)格95元。因?yàn)檎郜F(xiàn)率與現(xiàn)值成反方向變動(dòng)，因此該債券的資本成本大于6%。

　　2、甲公司沒有上市的長期債券，也沒有類似的公司可以作為參考，那么，在估計(jì)該公司債券資本成本時(shí)，可以采用的方法有（ ）。

　　A.到期收益率法

　　B.財(cái)務(wù)比率法

　　C.可比公司法

　　D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法

　　答案：BD到期收益率法需要公司目前有上市的長期債券，可比公司法需要市場上有類似的公司以供比較。

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