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2012注會《財(cái)務(wù)成本管理》知識點(diǎn)預(yù)習(xí)：股利增長模型
注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目
第六章 資本資產(chǎn)
知識點(diǎn)十、股利增長模型
| 計(jì)算公式 | D1——預(yù)期年股利額； P0——普通股當(dāng)前市價(jià)； g——普通股利年增長率。 |
| 參數(shù)估計(jì) | 如果一家企業(yè)在支付股利，那么D0就是已知的。因?yàn)镈1＝ D0（1＋g），使用股利增長率模型的困難在于估計(jì)期的平均增長率。 普通股利年增長率的估計(jì)方法：（1）歷史增長率；（2）可持續(xù)增長率；（3）采用證券分析師的預(yù)測。 |
增長率估計(jì)方法：
?。?）歷史增長率
根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來的股利增長率，股利增長率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計(jì)算。
?。?）可持續(xù)增長率
假設(shè)未來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)股票和股票回購）不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。
股利的增長率＝可持續(xù)增長率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率
【提示】該公式為按照期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率的公式。見教材第三章。期初權(quán)益預(yù)期凈利率，即為“期初權(quán)益資本凈利率”。
?。?）采用證券分析師的預(yù)測
估計(jì)增長率時(shí)，可以將不同分析師的預(yù)測值進(jìn)行匯總，并求其平均值，在計(jì)算平均值時(shí)，可以給權(quán)威性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)以較大的權(quán)重，而其他機(jī)構(gòu)的預(yù)測值給以較小的權(quán)重。
證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值，通常是分年度或季度的，而不是一個(gè)唯一的長期增長率。對此，有兩種處理辦法：
?。?）將不穩(wěn)定的增長率平均化；
轉(zhuǎn)換的方法計(jì)算未來足夠長期間（例如30年或50年）的年度增長率的平均數(shù)。
?。?）根據(jù)不均勻的增長率直接計(jì)算股權(quán)成本。
【提示】教材對此并沒有介紹具體做法?？梢岳斫鉃楣善笔找媛视?jì)算時(shí)的非固定增長情況。比如，兩階段模型。假設(shè)當(dāng)前的股價(jià)為P0，權(quán)益資本成本為Ks，前n年的股利增長率是非恒定的，n年后的股利增長率是恒定的g。則有：
根據(jù)上式，運(yùn)用逐步測試法，然后用內(nèi)插法即可求得權(quán)益資本成本為Ks。
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