注冊會計師《財務(wù)成本管理》老師帶你做習(xí)題(9)

2010年注冊會計師《財務(wù)成本管理》科目
第九章 項目現(xiàn)金流和風(fēng)險評估

　　【考情分析】

　　本章屬于重點章，主要介紹投資項目現(xiàn)金流量的評估及其風(fēng)險的衡量與處置問題。本章是第8章“資本預(yù)算”的延伸和應(yīng)用，考生應(yīng)將這兩章結(jié)合在一起復(fù)習(xí)。本章題型以計算題或綜合題為主，也會出現(xiàn)客觀題，平均分值在15分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

年份	單項選擇題	多項選擇題	判斷題	計算分析題	綜合題	合計
2009	2			8		10
2008
2007

　　知識點一——所得稅和折舊對現(xiàn)金流的影響

　　1. 計算題：A公司打算在2007年投產(chǎn)新產(chǎn)品B，公司必須為此作出是否生產(chǎn)的決策。有關(guān)資料如下：

　?。?）技術(shù)部門測算，投產(chǎn)新產(chǎn)品B，需要于2007年初購置土地使用權(quán)20畝，需出資6000萬元。計劃于2007年初動工，2008年底竣工。預(yù)計廠房建筑物的施工費為400萬元，按照合同規(guī)定，分別于2007年12月31日和2008年12月31日各支付200萬元。設(shè)備購置于2008年下半年開始，含安裝費在內(nèi)的設(shè)備總價款預(yù)計為1000萬元。該項目的經(jīng)濟壽命為6年。項目終止時預(yù)計土地的市場售價為7000萬元，廠房建筑物的售價為150萬元，設(shè)備的最終殘值為60萬元。

　?。?）經(jīng)銷售部門預(yù)測，每年該產(chǎn)品的銷量為2萬臺，產(chǎn)品的初始售價為3000元，以后隨著通貨膨脹預(yù)計每年上漲6%，生產(chǎn)部門與財務(wù)部門預(yù)測的單位產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本占售價的60%，付現(xiàn)的固定管理與銷售費用第一年為1000萬元，以后每年增長6%，每年營運資本需用量占當(dāng)年銷售額的10%。

　　（3）公司確定的該項目的加權(quán)平均資本成本為10%。

　　（4）依據(jù)稅法規(guī)定，土地使用權(quán)的市價高于購置成本，不予攤銷。房屋建筑物的折舊額為每年50萬元，設(shè)備采用直線法折舊，稅法規(guī)定的年限為6年，凈殘值率為10%。

　?。?）項目適用的所得稅率為30%。

　　要求：計算該項目的凈現(xiàn)值并判斷投資項目的可行性。

　　答案：

　?。?）計算有關(guān)的輔助指標

　　項目期限＝2＋6＝8年

　　設(shè)備的年折舊額＝1000×（1－10%）/6＝150萬元

　　房屋建筑物的年折舊額＝50萬元

　　年折舊額合計＝150＋50＝200萬元

　?。?）計算項目的初始期現(xiàn)金流

　　NCF0（2007年初）＝－6000萬元

　　NCF1（2007年末）＝－200萬元

　　NCF2（2008年末）＝－200－1000－2×3000×10%

　　＝－200－1000－600

　?。剑?800萬元

　?。?）計算項目的經(jīng)營期現(xiàn)金流

項目	2009年 第3年	2010年 第4年	2011年 第5年	2012年 第6年	2013年 第7年	2014年 第8年
銷售量（萬件）	2.00	2.00	2.00	2.00	2.00	2.00
單價	3000.00	3180.00	3370.80	3573.05	3787.43	4014.68
銷售額	6000.00	6360.00	6741.60	7146.10	7574.86	8029.35
變動成本	3600.00	3816.00	4044.96	4287.66	4544.92	4817.61
付現(xiàn)固定成本	1000.00	1060.00	1123.60	1191.02	1262.48	1338.23
折舊額	200.00	200.00	200.00	200.00	200.00	200.00
稅前經(jīng)營利潤	1200.00	1284.00	1373.04	1467.42	1567.47	1673.52
稅后經(jīng)營利潤	840.00	898.80	961.13	1027.20	1097.23	1171.46
折舊額	200.00	200.00	200.00	200.00	200.00	200.00
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量	1040.00	1098.80	1161.13	1227.20	1297.23	1371.46
營運資本投資	－36.00	－38.16	－40.45	－42.88	－45.45	—
每年現(xiàn)金凈流量	1004.00	1060.64	1120.68	1184.32	1251.78	1371.46

　　【注】營運資本投資的計算過程如下：

　　某年營運資本投資（墊支）＝本年營運資本需用量－上年營運資本需用量

　?。奖灸赇N售額×10%－上年銷售額×10%

　?。奖灸赇N售增長額×10%

　?。缴夏赇N售額×6%×10%

　　以2010年為例，2010年的營運資本投資應(yīng)計入2009年的現(xiàn)金流出量，可計算如下：

　　6000×6%×10%＝36萬元

　　其余年份以此類推。

　?。?）計算項目的處置期現(xiàn)金流

　　土地變現(xiàn)凈收入＝7000－（7000－6000）×30%＝6700萬元

　　房屋建筑物折余價值＝400－50×6＝100萬元

　　房屋建筑物變現(xiàn)凈收入＝150－（150－100）×30%＝135萬元

　　設(shè)備折余價值＝1000－150×6＝100萬元

　　設(shè)備變現(xiàn)凈收入＝60＋（100－60）×30%＝72萬元

　　固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入合計＝6700＋135＋72＝6907萬元

　　收回墊支的營運資本投資＝600＋36＋38.16＋40.45＋42.88＋45.45＝802.94萬元

　　處置期現(xiàn)金流合計＝6907＋802.94＝7709.94萬元

　?。?）計算項目的凈現(xiàn)值

年份	0	1	2	3	4	5	6	7	8
初始期現(xiàn)金流	-6000	-200	-1800
經(jīng)營期現(xiàn)金流				1004.00	1060.64	1120.68	1184.32	1251.78	1371.46
處置期現(xiàn)金流									7709.94
合計	-6000	-200	-1800	1004	1060.64	1120.68	1184.32	1251.78	9081.4
折現(xiàn)系數(shù)（10%）	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209	0.5645	0.5132	0.4665
現(xiàn)值	-6000	-181.82	-1487.60	754.32	724.43	695.85	668.52	642.36	4236.54
凈現(xiàn)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計）＝52.60萬元

　　結(jié)論：由于凈現(xiàn)值大于0，因此該項目具備財務(wù)可行性。

　　知識點二——固定資產(chǎn)更新決策 

　　2.計算題：某公司計劃更新某項設(shè)備。

　　舊設(shè)備有關(guān)資料如下：原價10000元，稅法規(guī)定使用年限為10年，殘值為1000元；該設(shè)備已經(jīng)使用4年，預(yù)計可再使用5年，每年付現(xiàn)運行成本為2400元，5年后清理，預(yù)計可獲得殘值收入800元；如果公司決定更新設(shè)備，則舊設(shè)備預(yù)計可在二手市場上以3300元價格售出。

　　新設(shè)備有關(guān)資料如下：原價8000元，稅法規(guī)定使用年限為3年，殘值為500元；企業(yè)預(yù)計將使用4年，4年后報廢，預(yù)計可獲得殘值收入800元。

　　假設(shè)新舊設(shè)備均采用平均年限法計提折舊，且預(yù)期生產(chǎn)能力相同，公司適用的所得稅率為40%，要求的必要報酬率為10%。試判斷當(dāng)新設(shè)備的每年付現(xiàn)運行成本低于多少時，更新才是有利的。

　　【正確答案】由于新舊設(shè)備的預(yù)期壽命不同，可通過比較其平均年成本來決定更新方案的取舍。

　?。?）舊設(shè)備平均年成本計算如下：

　　年折舊＝（10000－1000）÷10＝900元

　　目前折余價值＝10000－900×4＝6400元

　　目前變現(xiàn)損失抵稅＝（6400－3300）×40%＝1240元

　　目前變現(xiàn)凈收入＝3300＋1240＝4540元

　　每年現(xiàn)金凈流出量＝2400×（1－40%）－900×40%＝1080元

　　5年后折余價值＝10000－900×9＝1900元

　　5年后變現(xiàn)損失抵稅＝（1900－800）×40%＝440元

　　5年后變現(xiàn)凈收入＝800＋440＝1240元

　　平均年成本＝＝2074.53元

　?。?）新設(shè)備平均年成本計算如下：

　　年折舊＝（8000－500）÷3＝2500元

　　設(shè)每年付現(xiàn)運行成本為C，則：

　　前3年每年現(xiàn)金流出量＝C×（1－40%）－2500×40%＝0.6C－1000元

　　第4年現(xiàn)金流出量＝C×（1－40%）＝0.6C

　　4年后折余價值＝500元

　　4年后變現(xiàn)利得繳稅＝（800－500）×40%＝120元

　　4年后變現(xiàn)凈收入＝800－120＝680元

　　平均年成本＝ ＜2074.53元

　　解得：C＜803.07元，即新設(shè)備每年的付現(xiàn)運行成本不超過803.07元時，更新才是有利的。

　　知識點三——互斥項目排序

　　3.單選題：下列關(guān)于項目投資決策的表述中，正確的是（ ）。

　　A.兩個互斥項目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時選擇內(nèi)含報酬率高的項目

　　B.使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的

　　C.使用現(xiàn)值指數(shù)法進行投資決策可能會計算出多個現(xiàn)值指數(shù)

　　D.投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性

　　【正確答案】D

　　4.計算題：F公司的資本成本為9%，該公司2009年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，擬定兩個方案：甲方案原始投資額為100萬元，在建設(shè)起點一次性投入，項目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為27.25萬元。乙方案原始投資額為120萬元，在建設(shè)起點一次性投入，項目壽命期為4年，建設(shè)期為1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為60萬元。

　　要求：

　?。?）計算乙方案的凈現(xiàn)值。

　　【正確答案】

　　NPV（乙方案）＝60×（P/A,9%,3）/（1＋9%）－120＝19.33萬元

　?。?）使用共同年限法做出決策。

　　【正確答案】

　　甲、乙兩個方案的共同年限（最小公倍壽命）為12年。

　　甲方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝27.25＋27.25×（P/F,9%,6）＝43.50萬元

　　乙方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝19.33＋19.33×（P/F,9%,4）＋19.33×（P/F,9%,8）＝42.73萬元

　　結(jié)論：應(yīng)選擇甲方案。

　　（3）使用等額年金法做出決策。

　　【正確答案】甲方案的等額年金＝27.25÷（P/A,9%,6）＝6.07萬元

　　乙方案的等額年金＝19.33÷（P/A,9%,4）＝5.97萬元

　　結(jié)論：應(yīng)選擇甲方案。

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