2012年《財務(wù)管理》預(yù)習(xí)：投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算

　　2012年中級會計職稱考試備考已經(jīng)開始，為了幫助廣大考生做好充分備考，小編整理了相關(guān)資料供大家參考，祝大家學(xué)習(xí)愉快！

中級會計職稱考試《財務(wù)管理》預(yù)習(xí)
第四章 投資管理
第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算

一、財務(wù)可行性評價指標(biāo)的類型

　　財務(wù)可行性評價指標(biāo)是用于衡量投資項目財務(wù)效益大小和評價投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評價其是否具有財務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。

　　財務(wù)可行性評價指標(biāo)，按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)；按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類；按指標(biāo)在決策中的重要性分類，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。

　　二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算

　　投資項目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，記作NCF_t）是指在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量（記作CI_t）與同年現(xiàn)金流出量（記作CO_t）之間的差額所形成的序列指標(biāo)。

　?。ㄒ唬┐_定建設(shè)項目凈現(xiàn)金流量的方法

　　確定一般建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡化法兩種方法。列表法是指通過編制現(xiàn)金流量表來確定項目凈現(xiàn)金流量的方法，又稱一般方法，這是無論在什么情況下都可以采用的方法；特殊方法是指在特定條件下直接利用公式來確定項目凈現(xiàn)金流量的方法，又稱特殊方法或公式法。

　?。ǘ﹩渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法

　　從這類項目所得稅前現(xiàn)金流量的內(nèi)容看，僅涉及建設(shè)期增加的固定資產(chǎn)投資和終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的固定資產(chǎn)余值，在運(yùn)營期發(fā)生的因使用該固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、增加（或節(jié)約）的經(jīng)營成本、增加的營業(yè)稅金及附加。這些因素集中表現(xiàn)為運(yùn)營期息稅前利潤的變動和折舊的變動。

　　三、靜態(tài)評價指標(biāo)的計算方法及特征

　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期

　　靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間，它有“包括建設(shè)期的投資回收期（PP）”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（PP′）”兩種形式。

　?。ǘ┛偼顿Y收益率

　　總投資收益率，又稱投資報酬率（ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。

　　四、動態(tài)評價指標(biāo)的計算方法及特點(diǎn)

　?。ㄒ唬┱郜F(xiàn)率的確定

　　在財務(wù)可行性評價中，折現(xiàn)率（i_c）是指計算動態(tài)評價指標(biāo)所依據(jù)的一個重要參數(shù)，財務(wù)可行性評價中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：第一，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項目；第二，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機(jī)會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標(biāo)。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。

　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值（NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　?。ㄈ﹥衄F(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率（NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　?。ㄋ模﹥?nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率（IRR），是指項目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

　?。ㄎ澹﹦討B(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：

　　當(dāng)NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞i_c；

　　當(dāng)NPV=-0時，NPVR=0，IRR=-i_c；

　　當(dāng)NPV<0時，NPVR<0，IRR<i_c。

　　五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性

　?。ㄒ唬┡袛喾桨竿耆邆湄攧?wù)可行性的條件

　　如果某一投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性。

　?。ǘ┡袛喾桨甘欠裢耆痪邆湄攧?wù)可行性的條件

　　如果某一投資項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。

　?。ㄈ┡袛喾桨甘欠窕揪邆湄攧?wù)可行性的條件

　　如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥i_c），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP> ，PP′> 或ROI<i），則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。

　?。ㄋ模┡袛喾桨甘欠窕静痪邆湄攧?wù)可行性的條件

　　　　如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項日出現(xiàn)NPV<0，NPVR<0，IRR<i_c的情況，即使有PP≤  ，PP′≤ 或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性。

　?。ㄎ澹┢渌麘?yīng)當(dāng)注意的問題

　　在對投資方案進(jìn)行財務(wù)可行性評價過程中，除了要熟練掌握和運(yùn)用上述判定條件外，還必須明確以下兩點(diǎn)：第一，主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；第二，利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論。

　　【例題·單選題】下列指標(biāo)中，屬于靜態(tài)正指標(biāo)的是（ ）。

　　A.凈現(xiàn)值

　　B.凈現(xiàn)值率

　　C.靜態(tài)投資回收期

　　D.總投資收益率

　　【答案】D

　　【解析】靜態(tài)指標(biāo)包括總投資收益率和靜態(tài)投資回收期。正指標(biāo)包括總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率。所以總投資收益率屬于靜態(tài)正指標(biāo)。選項A和選項B都屬于動態(tài)指標(biāo)，選項C屬于反指標(biāo)。

　　【例題·單選題】下列各項中，不影響項目總投資收益率的是（ ）。

　　A.建設(shè)期資本化利息

　　B.運(yùn)營期利息費(fèi)用

　　C.營業(yè)收入

　　D.營業(yè)成本

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。選項A是項目總投資的一部分，選項C、D是息稅前利潤的一部分，而計算息稅前利潤時，并不需要扣除利息費(fèi)用，所以，選項B不影響項目總投資收益率。

　　【例題·判斷題】某單純固定資產(chǎn)投資項目需固定資產(chǎn)投資23000元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為1000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為9700元，則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.47年。（ ）

　　【答案】×

　　【解析】計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設(shè)期資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝1＋23000/9700＝3.37（年）。

　　【例題·單選題】已知某投資項目的項目計算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計該項目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。

　　A. 3.2

　　B. 5.5

　　C. 2.5

　　D. 4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期＝原始投資額/運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝2.5，運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量×（P/A，IRR，8）－原始投資額＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投資額/運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝2.5。

　　【例題·多選題】某投資項目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，原始投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ ）。

　　A.凈現(xiàn)值為50萬元

　　B.凈現(xiàn)值率為50%

　　C.內(nèi)部收益率小于10%

　　D.內(nèi)部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】凈現(xiàn)值＝150－100＝50（萬元），凈現(xiàn)值率＝50/100×100%＝50%，由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。