中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》第三章知識(shí)點(diǎn)：資本成本

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2011年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《財(cái)務(wù)管理》科目

第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)十六、資本成本

　?。ㄒ唬┵Y本成本的含義

含義	資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。
內(nèi)容	1.籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等。 2.占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如利息、股利等。占用費(fèi)是資本成本的主要內(nèi)容。

　?。ǘ┵Y本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

　　2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；

　　3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；

　　4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。

　?。ㄈ┯绊戀Y本成本的因素

　　【例題·多選題】下列說(shuō)法中正確的有（ ）。

　　A.資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果

　　B.資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)

　　C.資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

　　D.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)資本成本的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上

　　【答案】ABCD

　?。ㄋ模﹤€(gè)別資本成本

　　1.資本成本的一般公式 　

模式	計(jì)算公式	適用范圍
一般模式	資本成本率 ＝年資金占用費(fèi)/（籌資總額－籌資費(fèi)用）	不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)
折現(xiàn)模式	從企業(yè)角度看，籌資的現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝籌資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，就是資本成本率	金額大、時(shí)間超過(guò)一年

　　【提示】在一般模式中，若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)用減去年資金占用費(fèi)用稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。

　　2.個(gè)別資本成本的計(jì)算

分類(lèi)	計(jì)算公式
銀行借款資本成本	一般模式： Kb＝年利率×（1－所得稅稅率）/（1－手續(xù)費(fèi)率）
	貼現(xiàn)模式： 借款額×（1－手續(xù)費(fèi)率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋借款額×（P/F，Kb ，n）
公司債券資本成本	一般模式： Kb＝年利息×（1－所得稅稅率）/（債券籌資總額－手續(xù)費(fèi)）
	貼現(xiàn)模式（每年支付一次利息）： 籌資總額×（1－手續(xù)費(fèi)率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋債券面值×（P/F，Kb ，n）
融資租賃資本成本	1.年末支付租金 設(shè)備價(jià)款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 設(shè)備價(jià)款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1]
普通股資本成本	1.股利增長(zhǎng)模型法
	2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）
留存收益資本成本	參照普通股成本公式，但不考慮籌資費(fèi)用

　　【提示】

　　1.“D0”和“D1”的常見(jiàn)叫法以及本質(zhì)區(qū)別：

　?。?）“D0”指的是最近已經(jīng)發(fā)放的股利

　　“D0”的常見(jiàn)叫法包括“最近支付的股利”、“剛剛支付的每股股利”、“最近一次發(fā)放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“最近剛發(fā)的股利”、“今年發(fā)放的股利”。

　?。?）“D1”指的是預(yù)計(jì)要發(fā)放的第一期股利

　　“D1”常見(jiàn)的叫法包括“本年將要派發(fā)的股利”、“今年將要派發(fā)的股利”、“本年將要發(fā)放的股利”、“今年將要發(fā)放的股利”、“預(yù)計(jì)第一年的每股股利”、“第一年預(yù)期股利”、“預(yù)計(jì)的本年股利”、“本年的股利”、“今年的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”。

　?。?）“D0”和“D1”的本質(zhì)區(qū)別是：與D0對(duì)應(yīng)的股利“已經(jīng)支付”，而與D1對(duì)應(yīng)的股利“還未支付”。

　　2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中參數(shù)的名稱(chēng)總結(jié)：

　　（1）（Rm－Rf）的常見(jiàn)叫法有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等。

　　（2）β（Rm－Rf）的常見(jiàn)名稱(chēng)有：某種股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率、某種股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、某種股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

　?。?）Rm的常見(jiàn)叫法有：平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“要求收益率”、平均風(fēng)險(xiǎn)股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市場(chǎng)組合要求的收益率、股票市場(chǎng)的平均收益率、市場(chǎng)平均收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率、證券市場(chǎng)平均收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率、市場(chǎng)組合收益率、股票價(jià)格指數(shù)平均收益率、股票價(jià)格指數(shù)的收益率、證券市場(chǎng)組合平均收益率、所有股票的平均收益率等。

　　【例題·單選題】甲公司某長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)率為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅率為25%.假設(shè)用一般模式計(jì)算，則該長(zhǎng)期借款的籌資成本為（ ）。

　　A. 3% B. 3.16%

　　C. 4% D. 4.21%

　　【答案】B

　　【解析】長(zhǎng)期借款資本成本＝4%×（1－25%）/（1－5%）＝3.16%.

　　【例題·單選題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價(jià)10%發(fā)行，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)用折現(xiàn)模式計(jì)算，則該債券的資本成本為（ ）。

　　A. 5.8% B. 6.29%

　　C. 4.96% D. 8.5%

　　【答案】C

　　【解析】1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－25%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，

　　當(dāng)Kb為4%時(shí)，

　　1000×8%×（1－25%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1089.01

　　當(dāng)Kb為5%時(shí)，

　　1000×8%×（1－25%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1043.27

　　運(yùn)用插值法，得Kb＝4.96%.

　　【例題·單選題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為6%，預(yù)計(jì)第一期每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（ ）。

　　A. 22.40% B. 22.00%

　　C. 23.70% D. 23.28%

　　【答案】B

　　【解析】留存收益資本成本＝2/10×100%＋2%＝22.00%

　　（五）平均資本成本

　　1.平均資本成本含義

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

　　2.權(quán)數(shù)的比較

分類(lèi)	含義	優(yōu)缺點(diǎn)
賬面價(jià)值權(quán)數(shù)	以會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)	優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。 缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。
市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)	以現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)	優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策。
目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)	以預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù)	優(yōu)點(diǎn)：適用于未來(lái)的籌資決策，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。 缺點(diǎn)：目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。

　　【例題·單選題】某企業(yè)權(quán)益和負(fù)債資金的比例為6：4，債務(wù)資本成本為7%，股東權(quán)益資本成本是15%，所得稅稅率為25%，則平均資本成本為（ ）。

　　A. 11.8% B. 13%

　　C. 8.4 D. 11%

　　【答案】A

　　【解析】平均資本成本＝7%×4/10＋15%×6/10＝11.8%

　?。┻呺H資本成本

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　【例題·單選題】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%.現(xiàn)擬追加籌資300萬(wàn)元，按此資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資。個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%.追加籌資300萬(wàn)元的邊際資本成本為（ ）。

　　A. 12.95% B. 13.5%

　　C. 8% D. 13.2%

　　【答案】A

　　【解析】邊際資本成本＝20%×7%＋15%×12%＋65%×15%＝12.95%

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