中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》第三章知識(shí)點(diǎn)：杠桿效應(yīng)

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2011年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》科目

第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)十七、杠桿效應(yīng)

　　（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

　　

經(jīng)營(yíng)杠桿的定義	經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)	定義公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q） 簡(jiǎn)化公式： DOL＝M/（M-F）=（EBIT+F）/EBIT
經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)	經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大

　　【提示】

　?。?）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)簡(jiǎn)化公式推導(dǎo)：

　　假設(shè)基期的息稅前利潤(rùn)EBIT＝P×Q－Vc×Q－F，產(chǎn)銷量變動(dòng)ΔQ，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)ΔEBIT＝（P－Vc）×ΔQ，代入經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)定義公式：

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=（P-Vc）×ΔQ/EBIT/（ΔQ/Q）=（P-Vc）×QEBIT=M/（M-F）=基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤(rùn)

　?。?）DOL=（EBIT+F）/EBIT=1 F/EBIT，從公式可以看出，在企業(yè)息稅前利潤(rùn)為正的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要F存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1.

　?。?）息稅前利潤(rùn)大于0的前提下，息稅前利潤(rùn)越小，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題·單選題】某企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入1200萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，下年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，本年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，則該企業(yè)本年的固定性經(jīng)營(yíng)成本為（）萬(wàn)元。

　　A. 160

　　B. 320

　　C. 240

　　D.無(wú)法計(jì)算

　　【答案】A

　　【解析】下年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝本年邊際貢獻(xiàn)/（本年邊際貢獻(xiàn)－本年固定性經(jīng)營(yíng)成本）＝1200×（1－60%）/[1200×（1－60%）－固定性經(jīng)營(yíng)成本]＝1.5，解得本年固定性經(jīng)營(yíng)成本為160萬(wàn)元。

　　（二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

　　

財(cái)務(wù)杠桿的定義	財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)	定義公式：DFL＝（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） 簡(jiǎn)化公式：DFL＝EBIT/（EBIT-I）
財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)	財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，普通股剩余收益下降得更快，財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬的變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大

　　【提示】

　?。?）簡(jiǎn)化公式推導(dǎo)：

　　假設(shè)基期每股盈余EPS＝[（EBIT－I）（1－T）]/N ①

　　報(bào)告期每股盈余EPS＋△EPS＝[（EBIT＋△EBIT－I）（1－T）]/N ②

　?、冢俚茫骸鱁PS＝△EBIT（1－T）/N，代入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義公式：

　?。?）稅前利潤(rùn)大于0的前提下，稅前利潤(rùn)越小，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題·多選題】在其他因素一定，且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低的有（ ）。

　　A.提高基期息稅前利潤(rùn) B.增加基期的負(fù)債資金

　　C.減少基期的負(fù)債資金 D.降低基期的變動(dòng)成本

　　【答案】ACD

　　【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）＝基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－基期利息）＝1/（1－基期利息/基期息稅前利潤(rùn)），從這個(gè)公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤(rùn)都可以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，而減少基期的負(fù)債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動(dòng)成本可以提高基期息稅前利潤(rùn)，所以選項(xiàng)A、C、D都是正確答案。

　　（三）總杠杠效應(yīng)

　　

總杠桿的定義	總杠桿是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。
總杠桿系數(shù)	定義公式：DTL=每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率 簡(jiǎn)化公式：DTL=M/（M-F-I）
總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)	公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反映了企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。

　　【提示】

　?。?）一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　?。?）在企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較低；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高。

　　【例題·多選題】如果甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法正確的有（ ）。

　　A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加15%

　　B.如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加40%

　　C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

　　D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%

　　【答案】ABC

　　【解析】因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加10%×1.5＝15%，因此選項(xiàng)A正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，因此選項(xiàng)C正確；由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5＝2，所以息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，因此選項(xiàng)B正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30%/3＝10%，因此選項(xiàng)D不正確。

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