CPA財務(wù)成本管理問題解答

　　1.[問題]“盈利企業(yè)給股東創(chuàng)造了價值，而虧損企業(yè)摧毀了股東財富”這個說法為什么不正確？

　　[解答]資本成本中既包括債務(wù)成本也包括權(quán)益成本，資本成本是企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)上必須賺取的、能使股價維持不變的收益。只有當(dāng)企業(yè)投資取得的收益高于資本成本時，才會給股東創(chuàng)造價值；如果企業(yè)投資取得的收益低于資本成本，則就會摧毀股東財富。（參見教材137頁中間段）

　　2. [問題]企業(yè)目前的速動比率大于1，本應(yīng)借記應(yīng)付賬款，卻誤借記應(yīng)收賬款，這種錯誤會導(dǎo)致速動比率比企業(yè)實(shí)際的速動比率低。（）答案是“對”。

　　老師，怎么是對呢，誤借記應(yīng)收賬款，導(dǎo)致速動資產(chǎn)增加，對分母沒有什么影響，應(yīng)該是速動比率比實(shí)際高才對。請老師解釋一下。

　　[解答]假設(shè)該業(yè)務(wù)為用銀行存款支付應(yīng)付賬款：

　　原來的速動資產(chǎn)為400，流動負(fù)債為300，則原來的速動比率＝400/300＝4/3，本應(yīng)借記應(yīng)付賬款100，即流動負(fù)債減少100，速動資產(chǎn)（銀行存款）減少100，則速動比率＝（400－100）/（300-100）＝3/2，

　　卻誤借記應(yīng)收賬款，即應(yīng)收賬款增加100，銀行存款減少100，速動資產(chǎn)不變，則速動比率＝400/300＝4/3小于3/2顯然，與正確的處理方式比較，該錯誤導(dǎo)致速動比率下降。

　　3. [問題]在2002年的綜合題中，通過計算可知，在第（2）問中，計算銷售凈利率時可以按照可持續(xù)增長模型計算，結(jié)果完全一致；而計算資產(chǎn)負(fù)債率時按照可持續(xù)增長率模型計算得出的結(jié)果卻與答案不一致，請老師解釋一下原因。我的計算過程如下：

　?。ㄒ唬┨岣咪N售凈利率時：

　　根據(jù)：可持續(xù)增長率=收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

　　可知：10%＝60%×銷售凈利率×2×0.5/（1－60%×銷售凈利率×2×0.5）

　　即：10%＝0.6×銷售凈利率/（1－0.6×銷售凈利率）

　　10%－0.06×銷售凈利率＝0.6×銷售凈利率

　　10%＝0.66×銷售凈利率

　　銷售凈利率＝10%/0.66＝15.15%

　　（二）提高資產(chǎn)負(fù)債率時：

　　根據(jù)：可持續(xù)增長率=收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

　　可知：10%＝60%×10%×權(quán)益乘數(shù)×0.5/（1－60%×10%×權(quán)益乘數(shù)×2×0.5）

　　即：10%＝3%×權(quán)益乘數(shù)/（1－3%×權(quán)益乘數(shù)）

　　10%－0.3%×權(quán)益乘數(shù)＝3%×權(quán)益乘數(shù)

　　10%＝3.3%×權(quán)益乘數(shù)

　　權(quán)益乘數(shù)＝100/33＝1/（1－67%）

　　而：權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

　　所以：資產(chǎn)負(fù)債率＝67%

　　[解答]提醒您：（1）銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入，其中的“凈利潤”指的是本期新形成的凈利潤，其中的“銷售收入”指的是本期新實(shí)現(xiàn)的銷售收入；

　　（2）資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/資產(chǎn)，在其他條件不變，僅僅提高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，促使銷售增長的是“本期增加”的資產(chǎn)和“本期增加”的負(fù)債，根據(jù)可持續(xù)增長率公式計算得出的“資產(chǎn)負(fù)債率”指的是“本期增加”的負(fù)債和“本期增加”的資產(chǎn)的比值，即“增加的負(fù)債/增加的資產(chǎn)＝67%”；

　?。?）題中要求計算的是“增加之后”的負(fù)債和“增加之后”的資產(chǎn)的比值，因此，必須先計算出本期增加的負(fù)債和本期增加的資產(chǎn)的數(shù)值；

　　（4）根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變可知，資產(chǎn)的增長率＝銷售增長率＝10%，所以，增加的資產(chǎn)＝2000×10%＝200（萬元），增加的負(fù)債＝200×67%＝134（萬元）；

　?。?）因此題中要求計算的資產(chǎn)負(fù)債率＝（原來的負(fù)債＋增加的負(fù)債）/（原來的資產(chǎn)＋增加的資產(chǎn)）×100%＝（1000＋134）/（2000＋200）×100%＝51.5%

　　4.[問題]為什么說：對于兩種證券形成的組合，基于相同的預(yù)期報酬率，相關(guān)系數(shù)之值越小，風(fēng)險也越小；基于相同的風(fēng)險水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報酬率越大。

　　[解答]請您看一下教材125頁的〔圖4－12〕，顯然，（1）只要劃一條平行于橫軸的直線，就可以很容易理解“對于兩種證券形成的組合，基于相同的預(yù)期報酬率，相關(guān)系數(shù)之值越小，風(fēng)險也越小”；

　?。?）只要劃一條平行于縱軸的直線，就可以很容易理解“基于相同的風(fēng)險水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報酬率越大”。

　　5.[問題]107頁〔例題8〕若是半年付息一次，如何計算債券價值？

　　[解答]此時應(yīng)該按照半年的必要報酬率5％作為折現(xiàn)率，每次收到的利息為40元，共計收到5次利息，最終的計算結(jié)果為： 40×（P/S，5％，1/6）＋40×（P/S，5％，7/6）＋40×（P/S，5％，13/6）＋40×（P/S，5％，19/6）＋40×（P/S，5％，25/6）＋1000×（P/S，5％，25/6）

　　6.[問題]請問老師：教材P153頁的圖表中，舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅（10000-33000）＊0.4=（9200）。為什么在考察舊設(shè)備時作為現(xiàn)金流出處理而不象折舊抵稅那樣處理？老師您能不能給我詳細(xì)解釋一下這張圖表的每一項(xiàng)的具體含義？

　　[解答]這里只就繼續(xù)使用舊設(shè)備方案進(jìn)行解釋。

　　第一項(xiàng)：舊設(shè)備變現(xiàn)價值10000元作為現(xiàn)金支出考慮；因?yàn)榕f設(shè)備如果變現(xiàn)，可以取得 10000元的現(xiàn)金流入，而實(shí)際上并沒有變現(xiàn)，這相當(dāng)于將10000元現(xiàn)金購買了這一舊設(shè)備，現(xiàn)金流出也就是10000元（從機(jī)會成本的角度考慮）。

　　第二項(xiàng)：舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅，這一項(xiàng)也應(yīng)當(dāng)從機(jī)會成本（損失）的角度考慮。因?yàn)榕f設(shè)備如果變現(xiàn)，產(chǎn)生的損失在稅法上可以在稅前作為損失抵減所得稅，繼續(xù)使用舊設(shè)備意味著不變現(xiàn)，也就不能享受變現(xiàn)損失所抵減的所得稅，相當(dāng)于喪失了獲得變現(xiàn)損失減稅（減少現(xiàn)金流出）這一好處的機(jī)會，因此應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金流出項(xiàng)目。

　　第四項(xiàng)：折舊的抵稅；因?yàn)檎叟f是實(shí)際發(fā)生的成本，抵減所得稅也就意味著可以少交所得稅，相對減少現(xiàn)金的流出，這減少的現(xiàn)金流出就增加了現(xiàn)金流量。

　　第三項(xiàng)：每年付現(xiàn)操作成本作為現(xiàn)金流出，應(yīng)該不用另加解釋。

　　第五項(xiàng)：兩年后大修理成本屬于兩年后的付現(xiàn)成本，是實(shí)際的現(xiàn)金流出項(xiàng)目，不再另加解釋。

　　第六項(xiàng)：殘值變現(xiàn)收入是將來實(shí)際的現(xiàn)金流入。

　　第七項(xiàng)：本行有一點(diǎn)錯誤，應(yīng)當(dāng)將“殘值變現(xiàn)凈收入”與下一行的“納稅”合并為“殘值變現(xiàn)凈收入納稅”。殘值變現(xiàn)凈收入納稅屬于將來的實(shí)際現(xiàn)金流出，作為現(xiàn)金流出項(xiàng)目。

　　7.[問題]教材275頁中間段有這樣一句話“在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。”請老師結(jié)合表中的數(shù)據(jù)解釋一下其含義。

　　[解答]這句話的完整意思是：當(dāng)年的實(shí)體現(xiàn)金流量在歸還借款本金和利息以前不分配股利，實(shí)體現(xiàn)金流量先用于歸還借款本金和利息，歸還全部借款本金和利息后，剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。

　　下面結(jié)合表中的“稅后借款利息”、“有息債務(wù)”和“應(yīng)付普通股股利”的數(shù)據(jù)進(jìn)行說明：

　?。?）根據(jù)題中條件可知，2000年末的有息債務(wù)為4650萬元。又因?yàn)榻杩罾凑丈夏昴┙杩钣囝~和預(yù)計利息率計算，所以，2001年應(yīng)支付的稅后借款利息＝4650×5％＝232.5（萬元）；

　　（2）2001年的實(shí)體現(xiàn)金流量為614萬元，支付稅后借款利息之后剩余614－232.5＝381.5（萬元），由于需要償還的借款本金4650萬元大于381.5萬元，所以，2001年的全部實(shí)體現(xiàn)金流量只能用來歸還借款本金和利息，沒有可以用來發(fā)放股利的現(xiàn)金。因此，2001年的應(yīng)付普通股股利為0；

　　（3）根據(jù)上述分析可知，2001年償還的本金為381.5萬元，因此，2001年末有息債務(wù)為4650－381.5＝4268.5（萬元）；

　?。?）同理可知計算得出其他年份的稅后借款利息、年末的有息債務(wù)和應(yīng)付普通股股利的數(shù)值。

　　8.[問題]270頁例3后續(xù)期資本成本為13.1538%，為什么后續(xù)期現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)用（P/S，15%，5），而不用（P/S，13.1538%，5）折現(xiàn)系數(shù)？

　　[解答]提醒您：后續(xù)期終值是指在后續(xù)期開始時點(diǎn)的企業(yè)價值。就本題而言，50.2377元是2005年底（即2006年初）的價值。把這個價值從2005年底折合到2000年底，只能使用2005年底至2000年底的折現(xiàn)系數(shù)。至于13.1538％是2006年及以后各年的股權(quán)資本成本，適用于2006年及以后各年的折現(xiàn)系數(shù)計算。