電影基金的困局與投資邏輯

華爾街與好萊塢像來過從甚密；無論六大、八大，還是相對論傳媒這樣的中小制作公司，背后都有基金的影子。眼下的國內(nèi)市場，股票崩盤、資本寒冬，仿佛唯有電影票房不斷井噴，而電影行業(yè)也確實正在迎來更熱的一波投資浪潮。

一、電影的投資困局

電影屬于高風險投資。因為每一部電影都是一個新生品牌，不像其他，有一個嚴格的參照體系和質(zhì)量標準，制作或生產(chǎn)階段的不確定性更強。

其次，影響電影收益的環(huán)境因素非常多，并且因為市場競爭環(huán)境的變化很難提前預判。一部電影，如果在同一時期碰上另一部卓越的電影，那就只能自認倒霉。每一部電影之間信息相對封閉，沒辦法商量好了排隊上映，這就使得整個市場的變化非常不穩(wěn)定。

基金公司切入電影項目的投資，有一個都需要面對的困局：

這個困局的緣由，是因為電影公司實際上也是一家資金管理公司。他們利用自身的專業(yè)能力組織項目團隊，把資金轉(zhuǎn)化成人力，把創(chuàng)意加工成電影，管理完成發(fā)行工作，并主導利潤的分配。這其實和基金管理公司的工作高度相似。

既然在投資的末端，基金管理公司不會比電影公司專業(yè)，那么基金管理公司的價值便是在另一端的融資能力上，電影公司可以通過基金管理公司獲取更低成本的資金。

從理論上看，這種情況似乎是成立的。但在實際的市場操作中，我們可以發(fā)現(xiàn)，因為電影是一個媒體行業(yè)，當電影市場大熱時，大眾包括普通人都會清楚的看到電影市場的火爆以及某家公司的興盛。這就使得在熱門行業(yè)中的熱門公司在融資能力上非常具有號召力，對基金公司的依賴性并不強。

反而在行業(yè)或者企業(yè)發(fā)展勢頭不是非常明顯時，對資金的需求迫切。但此時對資金方來說，如果真的看好行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展，參與投資電影公司股權(quán)，收益可能要更為顯著，風險也大大降低。

因此，電影基金在投資時常常會面臨兩難的選擇。被普遍看好的企業(yè)和項目，投不進，不被行業(yè)看好的企業(yè)和項目，不敢投。

二、電影的投資邏輯

既然電影項目的投資風險如此之高，并且投資之后的具體工作，基金管理人很難加以控制。那么，所有參與項目投資的電影基金，都會面臨下面這個問題：

如何將電影等內(nèi)容投資中占更大比例的感性成分，內(nèi)化成可依賴度更高的理性公式，從而將不確定變得相對確定？以減少投資決策的周期，提高反應(yīng)速度和準確性。

也就是，電影基金的投資邏輯和決策依據(jù)應(yīng)該是什么？

這個問題目前還沒有成熟、完整和統(tǒng)一的答案。本文提供一個學術(shù)模型以供參考。

首先，我們要明確的是大部分投資決策所需要做出的時間，是在電影項目開始初期而不是上映前后。所以，對市場規(guī)模進行預判時，很多因素，比如口碑等是無法判斷權(quán)重的。

在項目早期，我們能夠拿到手，就是故事、人物（對應(yīng)演員大多數(shù)時候還是擬定）以及拍攝計劃和擬定上映日期。

所以，我們將公式里，左邊的因素X分為：誰（主演）、什么（主題、故事）和上映時間。另外還有兩個互動因素是【誰X什么】以及【什么X時間】。

具體來說，三個基本元素的詳細拆分如下：

另外，巴瑞·李特曼提出過一個模型與我們選定的這個非常相近，其中有如下幾個可以額外參考的變量。

還有三點值得特別注意：

首先，公式右邊列項中，代表結(jié)果的Y應(yīng)該是利潤而不是票房，因為高票房不等于有利潤。

還有，在公式中，確定左邊具體的元素固然重要，但是每一個元素前面的權(quán)重同樣重要。權(quán)重的設(shè)定和計算，可以通過觀眾層面的市場調(diào)研或者對專業(yè)人員的訪談來完成，也可以基金管理人依靠自身的理論和經(jīng)驗得出。同時，在國內(nèi)這個動蕩的市場，權(quán)重的變化速度要比好萊塢快以及幅度大的多。

最后，這個公式是針對單個項目的，在項目初期階段使用。與針對某個公司的一攬子項目進行投資不同。因此，在進行項目選擇時，標準會另有區(qū)別。

三、總結(jié)

電影投資有著高風險的特性，很難控制成功的概率，只能將希望寄托于盡可能的減少錯誤。

然而即便如此，電影項目的投資回報也是有限的，每一部黑馬級的電影背后，都掩埋著一堆瘦骨嶙峋的白馬和王子們。往往看起來面面具到，十分光鮮的項目，潛在的風險很容易被忽視。反而是一些可能有致命缺陷的項目，因為缺點和問題足夠突出，更容易管控。

無論如何，在中國，內(nèi)容領(lǐng)域的投資未來十年依然是黃金期，因此，電影基金和電影公司的合作模式和方法依然值得深入探索。如何通過量化分析，形成一個相對理性的投資邏輯以降低風險，可能是所有基金管理人的課題。