基金從業(yè)《法律法規(guī)職業(yè)道德與業(yè)務(wù)規(guī)范》知識(shí)點(diǎn)：分級(jí)基金概述

分級(jí)基金是指通過(guò)事先約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配，將母基金份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益不同的子份額，并可將其中部分或全部類別份額上市交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。其中，分級(jí)基金的基礎(chǔ)份額稱為母基金份額，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較低的子份額稱為A類份額，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益較高的子份額稱為B類份額。

一、分級(jí)基金的特點(diǎn)

分級(jí)基金作為一種創(chuàng)新型基金，是繼ETF后交易所場(chǎng)內(nèi)的重要交易工具之一，具有與普通基金不同的特點(diǎn)。

（一）一只基金，多類份額，多種投資工具

普通基金僅適合于某一類特定風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者，而分級(jí)基金借助結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)將同一基金資產(chǎn)劃分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的份額類別，可以同時(shí)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好投資者的需求。目前的分級(jí)基金一般為融資類分級(jí)基金，即B份額以一定的成本向A份額融資，B份額承擔(dān)扣除融資成本以外的母基金全部的收益或虧損。股票型分級(jí)基金一般分為母基金份額和A、B兩類子份額，三類份額各自具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

其中，母基金份額即為普通股票指數(shù)基金份額，具有較高風(fēng)險(xiǎn)、較高預(yù)期收益的特征；A類份額根據(jù)基金合同的約定可以定期獲得約定收益，通常是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上有所上浮，同時(shí)通過(guò)不定期折算等特殊機(jī)制，使得B類份額以自身的凈值保證A類份額的本金安全及約定收益，從而使A類份額體現(xiàn)出類固定收益產(chǎn)品的特性，具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征；而B(niǎo)類份額則獲取扣除了A類份額的約定收益以外的母基金的全部收益或虧損，具有鮮明的杠桿特性，因此，B類份額具有高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益的特征。

通過(guò)上述結(jié)構(gòu)化分級(jí)機(jī)制和收益分配的劃分，使得一只分級(jí)基金同時(shí)具有了風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的三類份額，可以同時(shí)滿足三類投資者的需求：

A類份額具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的特征，比較適合保守型、偏好固定收益品種的投資者；

B類份額具有高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益的特征，比較適合偏好杠桿投資的激進(jìn)型投資者；

母基金份額等同于普通股票指數(shù)基金份額，具有較高風(fēng)險(xiǎn)、較高預(yù)期收益的特征，比較適合具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的配置型投資者。

（二）A類、B類份額分級(jí)，資產(chǎn)合并運(yùn)作

盡管分級(jí)基金將母基金份額拆分為不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的子份額，但基金資產(chǎn)仍然作為一個(gè)整體進(jìn)行投資運(yùn)作，不同類別子份額的估值與收益分配一方面取決于事先約定的收益分配條件，另一方面則會(huì)受到基金整體投資業(yè)績(jī)的影響。

（三）基金份額可在交易所上市交易

目前主流的股票型分級(jí)基金與LOF類似，母基金可以通過(guò)場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式募集，通過(guò)場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)獲得的基金份額分別被注冊(cè)登記場(chǎng)外系統(tǒng)與場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)，但基金份額可以通過(guò)跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換?；鸪闪⒑?，投資者在場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)的母基金份額自動(dòng)分離為A類份額和B類份額，并上市交易；對(duì)于從場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)的母基金份額，投資者既可選擇將其分拆為A類份額和B類份額并上市交易，也可選擇不進(jìn)行基金份額分拆而保留母基金份額。因此，證券交易所場(chǎng)內(nèi)可存在三類份額：母基金份額、A類份額和B類份額，其中母基金份額通常只能夠被申購(gòu)和贖回，而A類份額和B類份額則只可上市交易。投資者認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)母基金份額后可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇持有母基金份額；或者在分離、分拆母基金份額后選擇賣出某一類份額，持有另一類份額。此外，偏好某一類子份額的投資者也可以選擇從二級(jí)市場(chǎng)上單獨(dú)買入該類子份額，或者同時(shí)買入兩類子份額合并成母基金份額，滿足投資者的多種投資需求。分級(jí)基金A類、B類份額的上市交易，滿足了投資者根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好進(jìn)行交易選擇的需求。需要注意的是，并非所有的分級(jí)基金份額均可上市交易。例如，目前主流的股票型分級(jí)基金的母基金份額不可上市交易；目前主流的債券型分級(jí)基金的A類份額一般不可上市交易，有的債券型分級(jí)基金的A類份額和B類份額均不上市。

（四）內(nèi)含衍生工具與杠桿特性

分級(jí)基金涉及收益分配權(quán)的分割與收益保障等結(jié)構(gòu)性條款的設(shè)置，使其普遍具有杠桿化的特性，具有了內(nèi)含衍生工具特性。此外，由于結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、運(yùn)作方式、定價(jià)和杠桿的不同，不同的分級(jí)基金表現(xiàn)出較大的差異性，這些情況都使分級(jí)基金的復(fù)雜程度超過(guò)普通基金。

（五）多種收益實(shí)現(xiàn)方式、投資策略豐富

普通基金通常只能通過(guò)基金資產(chǎn)凈值的增長(zhǎng)或二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的變化實(shí)現(xiàn)投資收益，但分級(jí)基金由于份額分類和結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，使其內(nèi)含了期權(quán)、杠桿等多種特性，為投資者提供了多種投資工具，投資者通過(guò)折溢價(jià)套利、A類份額持有策略、B類份額波段操作策略、定期折算與不定期折算投資機(jī)會(huì)捕捉等多種投資策略，可尋求多樣化的收益實(shí)現(xiàn)方式。

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