基金從業(yè)《證券投資基金基礎(chǔ)知識》知識點：行業(yè)分析

“自上而下”分析法的第二步是行業(yè)分析，著重對行業(yè)基本面及其行業(yè)發(fā)展前景等行業(yè)因素進行判斷。行業(yè)因素（industry factor），又稱產(chǎn)業(yè)因素，影響某一特定行業(yè)或產(chǎn)業(yè)中所有上市公司的股票價格。這些因素包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣度、行業(yè)法令措施以及其他影響行業(yè)價值面的因素。

1．行業(yè)生命周期

任何一個行業(yè)都要經(jīng)歷一個生命周期：初創(chuàng)期、成長期、平臺期（成熟期）和衰退期。同行業(yè)不同的公司的業(yè)績雖有不同，但與該行業(yè)所處的整體發(fā)展階段有很大關(guān)聯(lián)。當(dāng)公司所處行業(yè)處于上升階段時，該行業(yè)所有公司的成長性都被看好；

相反，當(dāng)公司所處行業(yè)開始衰退時，即使有些公司能夠做到經(jīng)營有方，但行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司的整體狀況則并不樂觀?？梢?，投資于不同周期的公司，獲得的回報是完全不一樣的，證券分析師必須非常關(guān)注行業(yè)周期的信息及其變化趨勢。

（1）初創(chuàng)期。在初創(chuàng)期，大量的新技術(shù)被采用，新產(chǎn)品被研制但尚未大批量生產(chǎn)，銷售收入和收益急劇膨脹。公司的壟斷利潤很高，但風(fēng)險也較大，公司股價波動也較大。在此，有兩點需要注意：

第一，關(guān)注行業(yè)的動態(tài)分析，例如多晶硅行業(yè)從初創(chuàng)到過剩期的迅速轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險加大。

第二，關(guān)注不同區(qū)域或不同國家的分析。隨著全球制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，某些產(chǎn)業(yè)（如汽車產(chǎn)業(yè)等）從發(fā)達國家向新興市場尤其是中國轉(zhuǎn)移，產(chǎn)生不同產(chǎn)業(yè)周期的地域梯度。

（2）成長期。在成長期，各項技術(shù)已經(jīng)成熟，產(chǎn)品的市場也基本形成并不斷擴大，公司利潤開始逐步上升，公司股價逐步上漲。在這個階段，行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者開始出現(xiàn)。整個成長期，可以進一步再細分成高速成長期、穩(wěn)健成長期和緩慢成長期。在此，有四個指標有助于投資者判斷：

第一，看市場容量，有時候要看細分市場的容量，不妨借鑒韋爾奇“數(shù)一數(shù)二”策略，即尋求細分市場中數(shù)一數(shù)二的企業(yè)；

第二，看核心產(chǎn)品的市場份額，如果份額已經(jīng)很高，那就意味著成長起來比較困難，如果比較低，業(yè)績增長的潛力就大些；

第三，看公司的新產(chǎn)品儲備，是否具備市場潛力；

第四，看公司的并購策略，是否具備擴張潛力。

（3）成熟期。在成熟期，市場基本達到飽和，但產(chǎn)品更加標準化，公司的利潤可能達到高峰。由于行業(yè)競爭激烈，邊際利率逐漸降低，對利潤產(chǎn)生壓力，增長緩慢甚至停滯。這個階段的公司稱為“現(xiàn)金牛”，即擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

（4）衰退期。在這個階段，行業(yè)的增長速度低于經(jīng)濟增速，或者萎縮。原因是產(chǎn)品過時、新產(chǎn)品的競爭或低成本的供應(yīng)商競爭所導(dǎo)致。

2．行業(yè)景氣度

股市對行業(yè)關(guān)注的熱點會隨著行業(yè)景氣度變化而發(fā)生變化。不同行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感度以及經(jīng)營環(huán)境不同，其各種經(jīng)濟指標和增長速度經(jīng)常呈起伏波動之態(tài)。如何正確識別各行業(yè)指標波動的幅度和頻率，識別行業(yè)的動態(tài)變化，是科學(xué)投資決策的一項重要內(nèi)容。而景氣度調(diào)查方法正是應(yīng)運而生的識別和預(yù)測行業(yè)動態(tài)變化的重要且有效的途徑。

景氣度又稱景氣指數(shù)，它是對企業(yè)景氣調(diào)查中的定性指標通過定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或某行業(yè)的動態(tài)變動特性。景氣度最大的特點是具有信息超前性和預(yù)測功能，可靠性很高。這種景氣調(diào)查方法起源于20世紀20年代，最早由德國伊弗研究所（IFO）研究創(chuàng)立，法國經(jīng)濟研究所（L‘INSEE）對景氣調(diào)查方法的發(fā)展有很大的貢獻，日本在第二次世界大戰(zhàn)后學(xué)習(xí)IF0的經(jīng)驗也建立起景氣調(diào)查制度?，F(xiàn)在，世界上有50多個國家和地區(qū)都在進行行業(yè)景氣調(diào)查，并把它作為一項重要的統(tǒng)計調(diào)查制度，已形成規(guī)范的景氣調(diào)查體系。如法國有l(wèi)6項景氣調(diào)查制度，包括工業(yè)、投資、國外競爭力、批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)和餐飲業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等；調(diào)查頻率有月度、季度、半年度；有專題調(diào)查、財務(wù)調(diào)查以及大企業(yè)集團的景氣調(diào)查等。我國主要是國務(wù)院發(fā)展研究中心和國家統(tǒng)計局對行業(yè)和企業(yè)的景氣指數(shù)進行調(diào)查和定期公布。

政策扶持與行業(yè)景氣度的關(guān)系非常密切，尤其是中國這樣的新興市場國家，國家發(fā)展和改革委員會等政府部門對產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)向直接影響到行業(yè)的景氣程度。政府頒布的產(chǎn)業(yè)政策或法令，有些是針對所有企業(yè)的，也有一些是針對不同行業(yè)的。這些針對特定行業(yè)的政策措施將會對該行業(yè)的上市公司股價產(chǎn)生重要影響。

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