7月企業(yè)中長期貸款意外少增 社融望企穩(wěn)反彈

人民銀行11日公布的7月信貸及社融數(shù)據(jù)顯示，當月社融增量、中長期貸款等數(shù)據(jù)不及預期。7月新增金融機構(gòu)人民幣貸款1.08萬億元，同比多增905億元。社融增量1.06萬億元，比上年同期少6362億元。7月末，廣義貨幣（M2）增速同比增長8.3%，增速比上月末低0.3個百分點。

接受證券時報記者采訪的專家普遍認為，新增貸款規(guī)模多于去年同期水平，體現(xiàn)了金融對實體經(jīng)濟的支持，但企業(yè)中長期貸款今年來首次少增則反映出實體經(jīng)濟融資需求有所減弱。目前社融正處于筑底過程，接下來伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長方向微調(diào)，信貸、社融及M2增速等主要金融數(shù)據(jù)預計將趨穩(wěn)反彈。

實體經(jīng)濟融資需求有所減弱

7月份新增人民幣貸款1.08萬億元，比去年同期多增905億元。

從結(jié)構(gòu)上看，居民部門短期貸款和中長期貸款分別新增85億元和3974億元，比去年同期增量明顯減少。企業(yè)部門新增貸款的結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)差，其中，企業(yè)中長期貸款新增規(guī)模比去年同期少增1031億元，為今年以來首次同比少增，結(jié)束了此前連續(xù)16個月的同比多增；企業(yè)短期貸款比去年同期多減156億元。

多位接受證券時報記者采訪的人士認為，新增貸款規(guī)模多于去年同期水平，體現(xiàn)了金融對實體經(jīng)濟的支持，但貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差則反映出實體經(jīng)濟融資需求有所減弱。

民生銀行首席研究員溫彬認為，居民部門新增貸款的回落，主要由于近期房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)升級加碼，嚴厲打擊短期貸款違規(guī)使用，按揭貸款額度也受到管控。

值得注意的是，7月企業(yè)票據(jù)融資新增1771億元，同比多增2792億元。

對此，紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家李奇霖表示，企業(yè)的中長期貸款占比在6月已現(xiàn)回落，票據(jù)融資則有所回升，這一現(xiàn)象在7月表現(xiàn)得更為明顯，這與實體融資需求特別是制造業(yè)的融資需求回落相關。

“今年以來，監(jiān)管層對房地產(chǎn)和城投等領域的監(jiān)管力度一直維持在高位。比如受貸款集中度管理以及各地紛紛出臺的限購政策等的影響，房地產(chǎn)對信貸的吸納能力明顯減弱，在經(jīng)濟面臨下行壓力的時候，銀行的信貸投放行為也會更加謹慎。相比于中長期貸款，票據(jù)具有信用風險低、流動性高等優(yōu)勢。在經(jīng)濟不確定性走高的時候，銀行也會更偏好通過票據(jù)來沖量，以滿足監(jiān)管對信貸投放的要求?！崩钇媪胤Q。

從社融數(shù)據(jù)看，7月社會融資規(guī)模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元，環(huán)比少增2.6萬億元。溫彬認為，新增社融低于預期，非標壓降和政府債券發(fā)行偏慢是主要原因。在防風險的政策要求下，影子銀行和表外業(yè)務治理持續(xù)從嚴，表外融資繼續(xù)呈現(xiàn)壓降態(tài)勢。新增政府債券不及預期，今年政府債券發(fā)行進度明顯慢于往年，7月政府債券融資僅有1820億元，比去年同期少增3639億元。

降準提振效應

或于8月顯現(xiàn)

雖然7月金融數(shù)據(jù)低于預期，但市場觀點普遍認為，較高的貸款增量體現(xiàn)出金融對實體經(jīng)濟支持力度的穩(wěn)固，目前社融正處于筑底過程，接下來伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長方向微調(diào)，信貸、社融及M2增速等主要金融數(shù)據(jù)將趨穩(wěn)反彈。

光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，今年前7個月的貸款數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“增量高、增速降”的特征。“增量高”體現(xiàn)出金融對實體經(jīng)濟支持力度的穩(wěn)固，“增速降”體現(xiàn)出穩(wěn)杠桿的內(nèi)在要求。預計未來幾個月信貸社融增速會逐步趨穩(wěn)并反彈，其中信貸變化的速度領先于社融，全年M2和社融增速將與名義GDP增速基本匹配。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月金融數(shù)據(jù)整體偏弱，不排除短期波動的影響，預計央行降準對信貸和社融的提振效應將在8月有所體現(xiàn)，預計8月金融數(shù)據(jù)有望全面回升。接下來伴隨宏觀政策向穩(wěn)增長方向微調(diào)，信貸、社融及M2增速等主要金融數(shù)據(jù)將進入一輪波動上行過程。

“社融正處于筑底過程，社融回落體現(xiàn)了治理表外融資的大趨勢，政府債券融資的明顯偏弱，有望促進政府債券加快發(fā)行，從而對社融增速形成支撐，但去年社融基數(shù)逐漸走高，也意味著下階段社融增速大概率維持低位波動。”溫彬表示，宏觀政策要堅持穩(wěn)字當頭，搞好跨周期政策設計，密切關注有效續(xù)期變化，逐漸將工作重心向穩(wěn)增長偏移，保持流動性合理充裕，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)、普惠金融、綠色金融、科技創(chuàng)新等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

受疫情反復等因素影響，市場有聲音認為下一階段經(jīng)濟發(fā)展面臨較大壓力，對“降準”、“降息”的預期有所升溫。對此，張旭認為，年內(nèi)進一步降準的概率并不算低，但需要強調(diào)的是，降準并不代表貨幣政策取向的改變。降準是為了增強金融機構(gòu)資金配置能力、加大對小微企業(yè)的支持力度、降低社會綜合融資成本。當前經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，工業(yè)企業(yè)利潤平穩(wěn)較快增長，長期向好的經(jīng)濟基本面沒有變，尚看不到MLF降息的迫切性。