特許金融分析師CFA一級(jí)必背高頻考點(diǎn)：Credit enhancement

在Fixed Income中，Credit enhancement是一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容，同學(xué)們需要記住的是各種Credit enhancement的方法，以及每種方法是屬于internal credit enhancement還是external credit enhancement。下面小編就來(lái)帶大家梳理一下Credit enhancement的相關(guān)內(nèi)容。

【考試科目】CFA一級(jí)：Fixed Income

【考頻分析】考頻：★★

【復(fù)習(xí)程度】理解掌握本考點(diǎn)。

【高頻考點(diǎn)】Credit enhancement

信用增級(jí)（Credit enhancement）是一系列降低債券風(fēng)險(xiǎn)的方法，可以提高債券的信用質(zhì)量，同時(shí)也降低了債券收益。信用增級(jí)常用于ABS結(jié)構(gòu)。信用增級(jí)的方式主要有internal credit enhancement和external credit enhancement。

1. Internal credit enhancement:

內(nèi)部信用增級(jí)指的是依靠債券自身為防范信用損失提供保證。其基本原理是，以增加抵押物或在各種交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險(xiǎn)的方式達(dá)成信用提升，主要形式是Overcollateralization、Cash reserve fund、Excess spread account、Waterfall structure。

① Overcollateralization：發(fā)行人建立一個(gè)大于債券本金的抵押資產(chǎn)組合，以大于本金的剩余資產(chǎn)作為本金的擔(dān)保，即被證券化的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值高于證券的發(fā)行額，在發(fā)生損失時(shí)，首先以超額部分的剩余資產(chǎn)予以補(bǔ)償。

② Cash reserve fund: 預(yù)留一部分資金，在底層資產(chǎn)出現(xiàn)虧損時(shí)可以用來(lái)補(bǔ)償投資者。

③ Excess spread account: 底層資產(chǎn)的收益高于向投資者承諾的收益，即使底層資產(chǎn)收益達(dá)不到預(yù)期，只要沒(méi)有低于向投資者承諾的收益就可以保證對(duì)投資者的兌付。

④ Waterfall structure: 將債券劃分為優(yōu)先級(jí)證券和次級(jí)證券或更多的級(jí)別。在還本付息、損失分配等方面，優(yōu)先級(jí)證券都享有某種優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先權(quán)的安排可以有多種形式，例如，現(xiàn)金流首先用于償還優(yōu)先級(jí)證券的利息和本金，欠付次級(jí)或其他級(jí)別證券的本息則被累積起來(lái)。在這種結(jié)構(gòu)安排下，優(yōu)先級(jí)證券的風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上被次級(jí)證券吸收，從而保證優(yōu)先級(jí)證券能獲得較高的信用級(jí)別，但回報(bào)也相應(yīng)較低，次級(jí)證券回報(bào)則相應(yīng)較高。這種根據(jù)不同投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的不同偏好劃分不同評(píng)級(jí)的投資交易，有利于證券更加符合資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，獲得更好的發(fā)行條件，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，降低綜合成本，提高證券的適銷性和發(fā)展規(guī)模。

2. External credit enhancement:

外部信用增級(jí)是指第三方為資產(chǎn)支持證券提供金融擔(dān)保，從而增加資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)。通過(guò)信用增級(jí)提高資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別，是吸引外資、改善發(fā)行條件，順利實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié)。

與內(nèi)部信用增級(jí)相比，外部信用增級(jí)可以為發(fā)起人保持商業(yè)秘密，同時(shí)一些初次發(fā)行的企業(yè)也可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)提供外部信用增級(jí)，從而獲得較好的發(fā)行條件。外部信用增級(jí)的主要方式有: Surety bond、Bank guarantee、Letter of credit、Cash collateral account。

① Surety bond: 保險(xiǎn)公司提供的一種保險(xiǎn)，當(dāng)對(duì)投資者的給付資金出現(xiàn)缺口時(shí)，保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)填補(bǔ)這部分損失。

② Bank guarantee: 功能和surety bond一致，只不過(guò)保障由銀行提供而不是保險(xiǎn)公司。

③ Letter of credit: 信用證具有明確金額的信用支持，一般由銀行出具，承諾在滿足預(yù)先確定的要件下，提供無(wú)條件的償付。

④ Cash collateral account: 發(fā)行人期初從第三方借入一筆資金，然后可以用這筆資金進(jìn)行投資，一旦借款人發(fā)生違約，就可以直接用這筆資金進(jìn)行償還，避免違約風(fēng)險(xiǎn)；此外，即使第三方信用狀況惡化，對(duì)這筆已經(jīng)借入的資金也不會(huì)產(chǎn)生影響。

3. Limitation of credit enhancement:

① Internal Credit Enhancement: 增信的資產(chǎn)也是底層資產(chǎn)的一部分，當(dāng)?shù)讓淤Y產(chǎn)違約嚴(yán)重時(shí)，增信的資產(chǎn)也不能保證全額兌付給投資人。

② External Credit Enhancement: 保證人信用的惡化會(huì)影響外部增信的質(zhì)量。

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