IPO進入存量消化期 發(fā)審會重啟還差一步

核心提示：在政策環(huán)境不斷變化的階段，上市排隊企業(yè)增加的主要是審計費用和補充材料的費用，一年大概在50萬~60萬元。

發(fā)審會重啟開始讀秒。已經通過IPO發(fā)審會的27家企業(yè)，在經歷了反復的材料修改、補充之后，離發(fā)行上市的時間已經越來越近。

不過，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍對《第一財經日報》表示，這些企業(yè)目前還“上不了市”，因為“小國九條”的落實措施還未發(fā)布。

對于正在計劃遞交上市申請的企業(yè)而言，證監(jiān)會的“勸退”態(tài)度仿佛是迎面而來的一盆涼水，澆滅了他們短期內上市的希望。“上一次IPO暫停，投行減員、降薪、分流，好多人離開這個行業(yè)。”一位在券商投行部工作多年的高層對本報表示，IPO關閘投行“至受傷”。因為從成本收入角度來看，投行的收入大頭需要在企業(yè)成功上市之后才能拿到。

引導分流

“企業(yè)排隊積壓現象較為嚴重。”張曉軍表示，新申報的企業(yè)將按照受理順序安排審核，預計在較長時間內難以完成審核程序。

數據顯示，截至3月27日，主板排隊企業(yè)169家（包括2家過會企業(yè)）；中小板排隊281家（包括8家過會企業(yè)）；創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)232家（包括17家過會企業(yè)）。

根據證監(jiān)會的要求，遞交材料被受理的企業(yè)需要按照相關規(guī)定進行披露，并不斷更新財務資料。除了程序上的要求之外，今年還有《證券法》修訂、注冊制改革等大的變化，企業(yè)也要相應地進行重新制作申請文件乃至重新設計發(fā)行方案。

“這些當前階段特有的情況，可能會增加新申報企業(yè)的成本和負擔，對其日常運營帶來不必要的負面影響。”張曉軍表示，正是基于這些考慮，證監(jiān)會要求保薦機構協助發(fā)行人合理把握申報時間，以避免給發(fā)行人帶來不便。

上周，證監(jiān)會通過監(jiān)管問答的形式表示，排隊企業(yè)和新申報企業(yè)都可以重新選擇上市地，并且鼓勵企業(yè)去新三板掛牌或者到海外上市。

“按照行政許可法規(guī)來看，證監(jiān)會是不能明確不收申報材料的。”前述投行人士稱，預計會進行窗口指導，至于證監(jiān)會目前推出的自主選擇上市地、鼓勵去新三板或者海外市場的政策，預計對排隊企業(yè)的分流作用有限。

“證監(jiān)會允許自主選擇上市地，主要是為了平衡下滬深交易所的競爭關系和服務意識。這一政策影響重在以后的新申報企業(yè)。”該人士稱，新三板的吸引力也是在以后，隨著交易制度、做市商制度以及之后的競價交易方式等不斷引入，新三板市場的融資功能、交易功能可能會更大。

“小國九條”落實措施待發(fā)布

新股發(fā)行體制改革啟動以來，證監(jiān)會不停地發(fā)布及修改配套規(guī)則，擬上市企業(yè)也因之而不斷地進行材料修改、補充和更新。

3月21日，證監(jiān)會發(fā)布了多項完善新股發(fā)行改革相關措施，包括放寬募集資金用途、優(yōu)化老股轉讓制度、提高網下投資者定價能力、完善新股配售以及加強監(jiān)管等方面。除了已經發(fā)布的這些政策之外，還有一項涉及所有發(fā)行人的落實措施尚未發(fā)布，即文首張曉軍所提到的“小國九條”的落實措施。

所謂“小國九條”，是指去年國務院發(fā)布的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（下稱《意見》）。針對這一《意見》，證監(jiān)會正在制定新股發(fā)行中需要落實的相關措施，目前已經基本起草完畢，還沒有正式發(fā)布。

3月初，證監(jiān)會曾表示正在研究保障中小投資者行權保障監(jiān)管規(guī)定、統一的投資者適當性管理規(guī)定、將投資者教育納入國民教育的實施意見、投資者權益保護檢查制度等。

據證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸此前介紹，2014年證監(jiān)會在落實《意見》方面的重點工作涵蓋六大方面：梳理部門規(guī)章制度，嵌入中小投資者保護的具體要求；建立規(guī)范的投資者分類標準和適當性管理規(guī)范；建立現金分紅、股份回購、以股代息等綜合回報體系；出臺實施中小股東單獨計票等統一監(jiān)管要求；建立各類權益糾紛解決機制以及強化中小投資者教育和完善保護組織體系。

“預計近兩年的時間，投行都會比較煎熬。”前述投行高層稱，業(yè)內都非常期望IPO盡快開閘，因為單純從經營角度來算一筆賬，就可以看出投行的壓力。

他表示，在政策環(huán)境不斷變化的階段，上市排隊企業(yè)增加的主要是審計費用和補充材料的費用，一年大概在50萬~60萬元。會計師和律師由于是按工作量收取費用，企業(yè)材料每更新一次就收一次錢，可以一直有穩(wěn)定的現金流入。而券商在企業(yè)排隊等待期間，或者是項目沒有成功發(fā)行，都不會拿到至終的承銷費用。

“券商剛開始會收取一定的保薦費及材料制作費，一個IPO項目大約在200萬。”該投行人士稱，占“大頭”的承銷費用要在企業(yè)成功發(fā)行上市后才能拿到。