證交所觀點(diǎn)

股票市場(chǎng)規(guī)定能夠比政府行動(dòng)更快地推動(dòng)各行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告嗎？

可持續(xù)發(fā)展報(bào)告背后的動(dòng)力正在聚集。去年，聯(lián)合國(guó)里約+20 地球峰會(huì)成果文件的第47 段對(duì)上市企業(yè)和大型企業(yè)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告給出了明確支持。在此之后，多國(guó)政府成立了第47 段之友（Group of Friends of Paragraph47）組織，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展這個(gè)目標(biāo)。

主要投資者和包括ACCA 在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)也在推動(dòng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。通過(guò)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告聯(lián)盟（Corporate Sustainability Reporting Coalition, CSRC），他們游說(shuō)政府制定國(guó)家規(guī)范，強(qiáng)制要求企業(yè)在年報(bào)和報(bào)表中加入實(shí)質(zhì)性的關(guān)于可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)容。

由于目前為止企業(yè)自覺(jué)發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告相對(duì)有限，所以政策制定者的干預(yù)確實(shí)有必要。根據(jù)由英華杰投資集團(tuán)（Aviva Investors）委托Corporate Knights Capital 在2012 年出具的一份報(bào)告《可持續(xù)發(fā)展披露趨勢(shì)：對(duì)標(biāo)世界綜合證券交易所》，2010 年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的公司數(shù)量尚不如2008 年。在全球4,001 家中型、大型和超大型企業(yè)中，只有52 家“完整”披露了第一代可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)，包括工資、能源、水資源和溫室氣體排放等。

如果需要某種形式的監(jiān)管行動(dòng)，很多人認(rèn)為證券交易所是至佳渠道。“證券交易所的要求能比政府立法更快起效，”ACCA 可持續(xù)發(fā)展主管杰克遜（Rachel Jackson）如是說(shuō)。

“如果要提高和增強(qiáng)透明度，就必須由證券交易所在上市規(guī)則中提高對(duì)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的要求。他們可以迅速地對(duì)任何國(guó)家的的企業(yè)產(chǎn)生影響。”

各方反應(yīng)不一

但是證券交易所能夠理解嗎？ 2009年，聯(lián)合國(guó)開(kāi)始討論可持續(xù)發(fā)展證券交易所（Sustainable Stock Exchange, SSE）的倡議，試圖探索一些方法來(lái)提高企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理問(wèn)題（ESG）上的透明度，并鼓勵(lì)可持續(xù)發(fā)展的投資。

簽約合作的交易所承諾，鼓勵(lì)上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展投資，并提高ESG 披露水平。到目前為止，做出承諾的交易所很少，而且?guī)缀跞吭谛屡d市場(chǎng)。這些簽約交易所包括孟買(mǎi)、巴西證交所、伊斯坦布爾、約翰內(nèi)斯堡（JSE）、埃及證交所和印度多種商品交易所（MCX）。而在成熟市場(chǎng)，直到至近才有納斯達(dá)克簽約。但是2013年7 月24 日，紐約證交所也成為了簽約合作伙伴，此舉說(shuō)明北美市場(chǎng)對(duì)此的支持力量在增大。

納斯達(dá)克也在支持氣候風(fēng)險(xiǎn)投資者網(wǎng)絡(luò)（Investor Network on Climate Risk）及其他組織，開(kāi)發(fā)所有證券交易所都需要遵守的可持續(xù)發(fā)展披露的上市標(biāo)準(zhǔn)。 接下來(lái)，世界交易所聯(lián)盟（World Federation of Exchanges）可能在十月的貿(mào)易機(jī)構(gòu)年會(huì)上發(fā)布ESG 報(bào)告的可持續(xù)發(fā)展和披露標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（International Organisation of Securities Commissions, IOSCO）的議程同樣包括可持續(xù)發(fā)展和綜合報(bào)告的問(wèn)題，該組織曾經(jīng)是SSE 倡議會(huì)議的主辦方。在2013 年6 月，IOSCO 的董事會(huì)決定研究綜合報(bào)告模式，以更好地理解相關(guān)問(wèn)題，并考慮下一步的行動(dòng)。

“統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”

這一行動(dòng)受到了廣泛的歡迎。“從那些在多地上市的全球性企業(yè)的CFO 的角度出發(fā)，設(shè)身處地想一想。他們絕不希望紐約、倫敦和香港交易所各有一套要求，”普華永道可持續(xù)發(fā)展與氣候變化合伙人Jon Williams 說(shuō)。“必須有適用所有交易所的、作為至低要求的通用標(biāo)準(zhǔn)。”

Williams 相信，由證券交易所提出要求是讓上市公司披露可持續(xù)發(fā)展信息的至佳辦法。“企業(yè)編寫(xiě)詳細(xì)的上市文件的唯一原因是市場(chǎng)要求，”他說(shuō)。“有一些證券交易所很好地接納了這一變化，比如巴西和南非。但是總的來(lái)說(shuō)，成熟市場(chǎng)的證券交易所還沒(méi)有。”它被視為“可做可不做，做則更好”的事。

Steve Waygood 在極力推動(dòng)CSRC 的英華杰投資集團(tuán)擔(dān)任可持續(xù)發(fā)展研究及參與主管，他表示對(duì)很多大型證交所的反應(yīng)“極為困擾”。他指出了幾個(gè)“值得推崇的例外”，如多倫多證交所、德意志交易所、紐約和納斯達(dá)克交易所，這些證交所都察覺(jué)到應(yīng)該采取行動(dòng)了。“如果不是覺(jué)得在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告上投入的錢(qián)能夠產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，我們不會(huì)全力推動(dòng)和參與其中的。”他說(shuō)。

但是，正如ACCA 報(bào)告《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告帶給新加坡的商業(yè)收益》中指出的，對(duì)于證券交易所的角色和是否強(qiáng)制要求上市公司披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的問(wèn)題上，大家觀點(diǎn)不一。該報(bào)告指出，強(qiáng)制性報(bào)告“或許會(huì)吸引某些資本和企業(yè)，但是也可能使一些企業(yè)放棄上市。”

Waygood 認(rèn)為，這樣的擔(dān)心是“錯(cuò)位的”，但是畢馬威英國(guó)的可持續(xù)發(fā)展咨詢(xún)服務(wù)總監(jiān)Paul Holland 則表示同情。他說(shuō)：“如果各地強(qiáng)制性報(bào)告的要求存在重大區(qū)別，企業(yè)在異地上市可能有風(fēng)險(xiǎn)。一份好的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告不是為了滿足上市要求。領(lǐng)先的企業(yè)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告是為了滿足各種利益相關(guān)人的需求和驅(qū)動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)。”

現(xiàn)在，有意推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的證券交易所有了更多的資源。幫助推出SSE 舉措的聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展大會(huì)（UNCTAD）正在起草一份指南，從技術(shù)上支持證券交易所和監(jiān)管方執(zhí)行或強(qiáng)化該舉措，推廣企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。目前的想法是，找到已經(jīng)在某些國(guó)家或地區(qū)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的現(xiàn)有做法，供其他地區(qū)的證券交易所使用。

約翰內(nèi)斯堡證交所的經(jīng)驗(yàn)很值得借鑒。“我們相信至有效的做法是將基本規(guī)定和我們的影響力結(jié)合起來(lái)。”JSE 社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)（SRI）總監(jiān)Corli le Roux 如是說(shuō)。這個(gè)發(fā)展中的指數(shù)包括ESG 政策、管理實(shí)踐和報(bào)告等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，符合這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)被納入指數(shù)。“我們執(zhí)行法規(guī)和上市要求的一貫做法是，支持投資者至低保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)、并保證其有效，”她說(shuō)，“此外，我們也致力于通過(guò)SRI 指數(shù)等手段支持企業(yè)采取進(jìn)一步措施。這個(gè)指數(shù)實(shí)際上是一個(gè)工具，幫助投資者了解企業(yè)的狀況。”

ACCA 可持續(xù)發(fā)展主管杰克遜向尚未要求上市企業(yè)出具可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的證券交易所發(fā)出了倒計(jì)時(shí)的信息。“請(qǐng)勇敢地采取行動(dòng)，”她說(shuō)，“不要用可能失去競(jìng)爭(zhēng)力等借口來(lái)阻撓自己。請(qǐng)看看全球各地的大企業(yè)和證券交易所的做法，看看利益相關(guān)人推動(dòng)報(bào)告變革的力量。指南已經(jīng)有了，現(xiàn)在請(qǐng)完成你們的任務(wù)！”

三大至佳實(shí)踐：示范性的證交所

* 約翰內(nèi)斯堡：上市公司必須出具可持續(xù)發(fā)展報(bào)告

* 孟買(mǎi)：要求BSE100 的企業(yè)針對(duì)一系列的可持續(xù)發(fā)展舉措進(jìn)行匯報(bào)

* 巴西證交所：遵從或解釋政策，即：不遵從的企業(yè)必須解釋其未能遵從的原因

Sarah Perrin，記者