證交所觀點

股票市場規(guī)定能夠比政府行動更快地推動各行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告嗎？

可持續(xù)發(fā)展報告背后的動力正在聚集。去年，聯(lián)合國里約+20 地球峰會成果文件的第47 段對上市企業(yè)和大型企業(yè)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告給出了明確支持。在此之后，多國政府成立了第47 段之友（Group of Friends of Paragraph47）組織，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展這個目標。

主要投資者和包括ACCA 在內(nèi)的其他機構(gòu)也在推動目標實現(xiàn)。通過企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告聯(lián)盟（Corporate Sustainability Reporting Coalition, CSRC），他們游說政府制定國家規(guī)范，強制要求企業(yè)在年報和報表中加入實質(zhì)性的關于可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)容。

由于目前為止企業(yè)自覺發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報告相對有限，所以政策制定者的干預確實有必要。根據(jù)由英華杰投資集團（Aviva Investors）委托Corporate Knights Capital 在2012 年出具的一份報告《可持續(xù)發(fā)展披露趨勢：對標世界綜合證券交易所》，2010 年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告的公司數(shù)量尚不如2008 年。在全球4,001 家中型、大型和超大型企業(yè)中，只有52 家“完整”披露了第一代可持續(xù)發(fā)展指標，包括工資、能源、水資源和溫室氣體排放等。

如果需要某種形式的監(jiān)管行動，很多人認為證券交易所是至佳渠道。“證券交易所的要求能比政府立法更快起效，”ACCA 可持續(xù)發(fā)展主管杰克遜（Rachel Jackson）如是說。

“如果要提高和增強透明度，就必須由證券交易所在上市規(guī)則中提高對可持續(xù)發(fā)展報告的要求。他們可以迅速地對任何國家的的企業(yè)產(chǎn)生影響。”

各方反應不一

但是證券交易所能夠理解嗎？ 2009年，聯(lián)合國開始討論可持續(xù)發(fā)展證券交易所（Sustainable Stock Exchange, SSE）的倡議，試圖探索一些方法來提高企業(yè)在環(huán)境、社會和治理問題（ESG）上的透明度，并鼓勵可持續(xù)發(fā)展的投資。

簽約合作的交易所承諾，鼓勵上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展投資，并提高ESG 披露水平。到目前為止，做出承諾的交易所很少，而且?guī)缀跞吭谛屡d市場。這些簽約交易所包括孟買、巴西證交所、伊斯坦布爾、約翰內(nèi)斯堡（JSE）、埃及證交所和印度多種商品交易所（MCX）。而在成熟市場，直到至近才有納斯達克簽約。但是2013年7 月24 日，紐約證交所也成為了簽約合作伙伴，此舉說明北美市場對此的支持力量在增大。

納斯達克也在支持氣候風險投資者網(wǎng)絡（Investor Network on Climate Risk）及其他組織，開發(fā)所有證券交易所都需要遵守的可持續(xù)發(fā)展披露的上市標準。 接下來，世界交易所聯(lián)盟（World Federation of Exchanges）可能在十月的貿(mào)易機構(gòu)年會上發(fā)布ESG 報告的可持續(xù)發(fā)展和披露標準。國際證監(jiān)會組織（International Organisation of Securities Commissions, IOSCO）的議程同樣包括可持續(xù)發(fā)展和綜合報告的問題，該組織曾經(jīng)是SSE 倡議會議的主辦方。在2013 年6 月，IOSCO 的董事會決定研究綜合報告模式，以更好地理解相關問題，并考慮下一步的行動。

“統(tǒng)一標準”

這一行動受到了廣泛的歡迎。“從那些在多地上市的全球性企業(yè)的CFO 的角度出發(fā)，設身處地想一想。他們絕不希望紐約、倫敦和香港交易所各有一套要求，”普華永道可持續(xù)發(fā)展與氣候變化合伙人Jon Williams 說。“必須有適用所有交易所的、作為至低要求的通用標準。”

Williams 相信，由證券交易所提出要求是讓上市公司披露可持續(xù)發(fā)展信息的至佳辦法。“企業(yè)編寫詳細的上市文件的唯一原因是市場要求，”他說。“有一些證券交易所很好地接納了這一變化，比如巴西和南非。但是總的來說，成熟市場的證券交易所還沒有。”它被視為“可做可不做，做則更好”的事。

Steve Waygood 在極力推動CSRC 的英華杰投資集團擔任可持續(xù)發(fā)展研究及參與主管，他表示對很多大型證交所的反應“極為困擾”。他指出了幾個“值得推崇的例外”，如多倫多證交所、德意志交易所、紐約和納斯達克交易所，這些證交所都察覺到應該采取行動了。“如果不是覺得在可持續(xù)發(fā)展報告上投入的錢能夠產(chǎn)生深遠的影響，我們不會全力推動和參與其中的。”他說。

但是，正如ACCA 報告《可持續(xù)發(fā)展報告帶給新加坡的商業(yè)收益》中指出的，對于證券交易所的角色和是否強制要求上市公司披露可持續(xù)發(fā)展報告的問題上，大家觀點不一。該報告指出，強制性報告“或許會吸引某些資本和企業(yè)，但是也可能使一些企業(yè)放棄上市。”

Waygood 認為，這樣的擔心是“錯位的”，但是畢馬威英國的可持續(xù)發(fā)展咨詢服務總監(jiān)Paul Holland 則表示同情。他說：“如果各地強制性報告的要求存在重大區(qū)別，企業(yè)在異地上市可能有風險。一份好的可持續(xù)發(fā)展報告不是為了滿足上市要求。領先的企業(yè)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告是為了滿足各種利益相關人的需求和驅(qū)動企業(yè)業(yè)績。”

現(xiàn)在，有意推動可持續(xù)發(fā)展報告的證券交易所有了更多的資源。幫助推出SSE 舉措的聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展大會（UNCTAD）正在起草一份指南，從技術(shù)上支持證券交易所和監(jiān)管方執(zhí)行或強化該舉措，推廣企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告。目前的想法是，找到已經(jīng)在某些國家或地區(qū)經(jīng)過驗證的現(xiàn)有做法，供其他地區(qū)的證券交易所使用。

約翰內(nèi)斯堡證交所的經(jīng)驗很值得借鑒。“我們相信至有效的做法是將基本規(guī)定和我們的影響力結(jié)合起來。”JSE 社會責任投資指數(shù)（SRI）總監(jiān)Corli le Roux 如是說。這個發(fā)展中的指數(shù)包括ESG 政策、管理實踐和報告等相關標準，符合這些標準的企業(yè)被納入指數(shù)。“我們執(zhí)行法規(guī)和上市要求的一貫做法是，支持投資者至低保護標準、并保證其有效，”她說，“此外，我們也致力于通過SRI 指數(shù)等手段支持企業(yè)采取進一步措施。這個指數(shù)實際上是一個工具，幫助投資者了解企業(yè)的狀況。”

ACCA 可持續(xù)發(fā)展主管杰克遜向尚未要求上市企業(yè)出具可持續(xù)發(fā)展報告的證券交易所發(fā)出了倒計時的信息。“請勇敢地采取行動，”她說，“不要用可能失去競爭力等借口來阻撓自己。請看看全球各地的大企業(yè)和證券交易所的做法，看看利益相關人推動報告變革的力量。指南已經(jīng)有了，現(xiàn)在請完成你們的任務！”

三大至佳實踐：示范性的證交所

* 約翰內(nèi)斯堡：上市公司必須出具可持續(xù)發(fā)展報告

* 孟買：要求BSE100 的企業(yè)針對一系列的可持續(xù)發(fā)展舉措進行匯報

* 巴西證交所：遵從或解釋政策，即：不遵從的企業(yè)必須解釋其未能遵從的原因

Sarah Perrin，記者