[財管班級-拉練集訓]2015年注會《財管》習題測試十答案

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)，根據(jù)聯(lián)合杠桿系數(shù)大小，不能判斷出經(jīng)營杠桿系數(shù)或財務杠桿系數(shù)的大小，也不能判斷企業(yè)是否有財務風險。

　　【該題針對“聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】權益資本成本＝5%＋1.4×（10%－5%）＝12%，根據(jù)年稅后利息和年息稅前利潤永遠保持不變可知，年稅前利潤永遠保持不變，由于平均所得稅稅率不變，所以，年凈利潤永遠保持不變，又由于凈利潤全部作為股利發(fā)放，所以，股利永遠保持不變。由于不增發(fā)或回購股票，因此，股權現(xiàn)金流量＝股利，即股權現(xiàn)金流量永遠不變。由于權益資本成本永遠保持不變，因此，公司股票的市場價值＝股權現(xiàn)金流量/權益資本成本＝股利/權益資本成本＝凈利潤/權益資本成本＝[1200×（1－25%）－800×6%]/12%＝7100（萬元）。

　　【該題針對“（2015年）資本結構決策分析”知識點進行考核】

　　3、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】盈利能力強的企業(yè)因其內(nèi)源融資的滿足率較高，要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負債水平低。

　　【該題針對“（2015年）資本結構決策分析，資本成本比較法”知識點進行考核】

　　4、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點，企業(yè)籌資時首選留存收益籌資，然后是債務籌資（先普通債券后可轉換債券），而將發(fā)行新股作為最后的選擇。但本題甲公司今年年底才投產(chǎn)，因而在確定今年的籌資順序時不存在留存收益，只能退而求其次，選擇債務籌資并且是選擇發(fā)行普通債券籌資。

　　【該題針對“（2015年）資本結構的其他理論”知識點進行考核】

　　5、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核資本結構MM理論。根據(jù)無稅MM理論和有稅MM理論的命題Ⅱ可知：不管是否考慮所得稅，有負債企業(yè)的權益資本成本都隨著“有負債企業(yè)的債務市場價值/權益市場價值”的提高而增加，由此可知，選項A的說法正確。根據(jù)無稅MM理論可知，在不考慮所得稅的情況下，無論企業(yè)是否有負債，加權平均資本成本將保持不變，因此，選項B不是答案。根據(jù)有稅MM理論可知，在考慮所得稅的情況下，有負債企業(yè)的加權平均資本成本隨著債務籌資比例的增加而降低，因此，選項C不是答案。根據(jù)有稅MM理論可知，在考慮所得稅的情況下，債務資本成本與負債比例無關，所以，選項D不是答案。

　　【該題針對“（2015年）資本結構的MM理論”知識點進行考核】

　　6、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】稅前加權平均資本成本＝1/2×14%＋1/2×6%＝10%，企業(yè)無負債的價值＝100/10%＝1000（萬元），考慮所得稅時企業(yè)的股權資本成本＝10%＋（10%－6%）×1.0×（1－25%）＝13%，企業(yè)的加權平均資本成本＝1/2×13%＋1/2×6%×（1－25%）＝8.75%，企業(yè)有負債的價值＝100/8.75%＝1142.86（萬元），債務利息抵稅的價值＝1142.86－1000＝142.86（萬元）

　　【該題針對“（2015年）資本結構的MM理論，有稅MM理論”知識點進行考核】

　　7、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】對強式有效資本市場的檢驗，主要考察內(nèi)幕信息獲得者參與交易時能否獲得超常盈利。選項A的說法不正確。檢驗半強式有效市場的方法主要是“事件研究”和“共同基金表現(xiàn)研究”。選項B的說法不正確。驗證弱式有效的方法是考察股價是否是隨機變動，不受歷史價格的影響。選項D的說法不正確。

　　【該題針對“（2015年）資本市場效率”知識點進行考核】

　　8、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻／（邊際貢獻－固定成本），邊際貢獻＝（單價－單位變動成本）×銷售量，可見在其他因素不變的情況下，單價越高，邊際貢獻越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越??；單位變動成本或固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。利息費用不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　【該題針對“（2015年）經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量，經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量（下）”知識點進行考核】

　　9、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率/營業(yè)收入變動率，本題中，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，表明銷售增長1倍會引起息稅前利潤以2倍的速度增長，因此，預計明年的息稅前利潤應為：10000×（1＋2×5%）＝11000（元）。

　　【該題針對“（2015年）經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量，經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量（上）”知識點進行考核】

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】根據(jù)利息保障倍數(shù)＝EBIT/I＝5，可知EBIT＝5I，而財務杠桿系數(shù)＝EBIT/（EBIT－I），所以，財務杠桿系數(shù)＝5I/（5I－I）＝1.25.

　　【該題針對“（2015年）財務杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核資本結構決策，資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財務風險因素差異，所以，選項A是正確的。每股收益無差別點為企業(yè)管理層解決在某一特定預期盈利水平下是否應該選擇債務融資方式問題提供了一個簡單的分析方法，選項B正確。公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構，選項C正確。在企業(yè)總價值最大的資本結構下，公司的資本成本也是最低的，選項D正確。

　　【該題針對“（2015年）資本結構決策分析，資本成本比較法”知識點進行考核】

　　2、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】EPS（借款）＝（EBIT－24－36）×（1－33%）/10，EPS（普通股）＝（EBIT－24）×（1－33%）/（10＋6）

　　令EPS（借款）＝EPS（普通股），求出每股收益無差別點的EBIT＝120萬元，A選項錯誤；因為，EBIT＝S－0.6S－180＝120，所以，每股收益無差別點銷售額S＝750萬元，B選項正確；當企業(yè)的息稅前利潤為110萬元時，由于110萬元小于每股收益無差別點息稅前利潤120萬元，因此企業(yè)應選擇發(fā)行普通股籌資方式，C選項正確；當企業(yè)的銷售額為800萬元時，由于800萬元大于每股收益無差別點銷售額750萬元，因此企業(yè)應選擇籌借長期債務，D選項正確。

　　【該題針對“（2015年）資本結構決策分析”知識點進行考核】

　　3、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負債企業(yè)的價值＝無負債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值，而按照權衡理論，有負債企業(yè)的價值＝無負債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財務困境成本的現(xiàn)值，因此權衡理論是對企業(yè)有所得稅條件下的MM理論的擴展；按照代理理論，有負債企業(yè)的價值＝無負債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財務困境成本的現(xiàn)值－債務的代理成本現(xiàn)值＋債務的代理收益現(xiàn)值，所以，代理理論是對權衡理論的擴展。

　　【該題針對“（2015年）資本結構的其他理論”知識點進行考核】

　　4、

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財務困境的可能性相對較低。高科技企業(yè)的財務困境成本可能會很高。

　　【該題針對“（2015年）資本結構的其他理論”知識點進行考核】

　　5、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，有負債企業(yè)的價值＝無負債企業(yè)的價值（即選項A的說法不正確），有負債企業(yè)的價值＝按照有負債企業(yè)的加權資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，無負債企業(yè)的價值＝按照相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由于是否有負債并不影響自由現(xiàn)金流量，所以，可以推出選項C的結論；由于無負債企業(yè)的權益資本成本＝加權平均資本成本，所以可知，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，無論企業(yè)是否有負債，加權平均資本成本都將保持不變（即選項B的說法正確）；決定加權平均資成本的因素有兩個，一是資本結構，二是個別資本成本，由于在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，資本結構不影響加權平均資本成本，所以，企業(yè)加權資本成本僅取決于個別資本成本。影響個別資本成本的是風險，包括經(jīng)營風險和財務風險，其中財務風險受資本結構影響，而在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，資本結構不影響加權平均資本成本，所以，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，財務風險不影響加權平均資本成本，即企業(yè)加權資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風險，選項D的說法正確。

　　【該題針對“（2015年）資本結構的MM理論，無稅MM理論”知識點進行考核】

　　6、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】如果市場半強式有效，技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。共同基金的經(jīng)理們根據(jù)公開信息選擇股票，他們的平均業(yè)績應當與市場整體的收益率大體一致。強式有效市場的特征是無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。共同基金的經(jīng)理們根據(jù)公開信息選擇股票，他們的平均業(yè)績也應當與市場整體的收益率大體一致，不可能獲得超額收益。

　　【該題針對“（2015年）資本市場效率”知識點進行考核】

　　7、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】導致市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。只要有一個條件存在，市場就會是有效的。選項A不正確。假設所有投資人都是理性的，當市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計，選項C不正確。市場有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵消，有時他們的人數(shù)并不相當，市場會高估或低估股價，選項D不正確。

　　【該題針對“（2015年）資本市場效率”知識點進行考核】

　　8、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越小。所以選項B的表述不正確，選項A、C、D的表述正確。

　　【該題針對“（2015年）經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　9、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】本題考核財務杠桿系數(shù)的衡量。財務杠桿系數(shù)大于1，說明企業(yè)存在債務利息或優(yōu)先股股息等固定性融資成本，該固定性融資成本可能是債務利息，企業(yè)不一定存在優(yōu)先股。

　　【該題針對“（2015年）財務杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　10、

　　【正確答案】CD

　　【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司應在較低程度上使用財務杠桿，所以選項A錯誤；管理層在控制財務風險時，不能簡單考慮負債融資的絕對量，而是關注負債利息成本與盈利水平的相對關系，所以選項B錯誤。

　　【該題針對“（2015年）財務杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】應該改變經(jīng)營計劃，因為改變經(jīng)營計劃后，權益凈利率提高了（從23.29%提高到28.49%），同時聯(lián)合杠桿系數(shù)降低了（從1.14降低到1.13），滿足公司改進經(jīng)營計劃的標準。

　　【答案解析】

　　【該題針對“（2015年）財務杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　【正確答案】變動成本率＝60%－5%＝55%

　　邊際貢獻＝9000×（1＋10%）×（1－55%）＝4455（萬元）

　　稅前利潤＝4455－（100＋40）－350－150×10%＝3950（萬元）

　　凈利潤＝3950×（1－25%）＝2962.5（萬元）

　　平均股東權益＝10300＋200/2＝10400（萬元）

　　權益凈利率＝2962.5/10400＝28.49%

　　聯(lián)合杠桿系數(shù)＝4455/3950＝1.13

　　【提示】計算某改變事項后的杠桿系數(shù)，應使用改變后的年數(shù)據(jù)計算，而不是使用基期數(shù)據(jù)計算，否則不能反映該事項變動對于風險的影響。

　　【答案解析】

　　【該題針對“（2015年）財務杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　【正確答案】凈利潤＝[9000×（1－60%）－100－14500×30%×8%]×（1－25%）＝2364（萬元）

　　平均股東權益＝14500×（1－30%）＝10150（萬元）

　　權益凈利率＝2364/10150×100%＝23.29%

　　邊際貢獻＝9000×（1－60%）＝3600（萬元）

　　息稅前利潤＝3600－100＝3500（萬元）

　　稅前利潤＝2364/（1－25%）＝3152（萬元）

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)＝3600/3500＝1.03

　　財務杠桿系數(shù)＝3500/3152＝1.11

　　聯(lián)合杠桿系數(shù)＝3600/3152＝1.14

　　【答案解析】

　　【該題針對“（2015年）財務杠桿系數(shù)的衡量”知識點進行考核】

　　查看試題>>