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2023年注冊會計師考試《財管》練習題精選（七）
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多選題
以下情形中優(yōu)先股股東可以出席股東大會，可以行使表決權(quán)的有（?。?。
A、修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容
B、一次或累計減少公司注冊資本超過5%
C、公司合并
D、變更公司形式
【答案】ACD
【解析】除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)：（ 1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（ 2）一次或累計減少公司注冊資本超過 10%；（ 3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（ 4）發(fā)行優(yōu)先股；（ 5）公司章程規(guī)定的其他情形。
【點評】本題考核 “優(yōu)先股的特殊性 ”。
1.優(yōu)先分配利潤
優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤。公司應當以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤。
2.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)
公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)，優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和章程約定的清算金額，不足支付的按優(yōu)先股股東持股比例分配。
3.表決權(quán)限制
優(yōu)先股股東出席股東大會，行使表決權(quán)的情形包括： ①修改公司章程中與優(yōu)先股有關(guān)內(nèi)容； ②一次或累計減少公司注冊資本超過 10%； ③公司合并、分立、解散或變更公司形式； ④發(fā)行優(yōu)先股； ⑤公司章程中規(guī)定的其他情形。
多選題
假設期權(quán)為實值期權(quán)，下列各項中，導致股票看跌期權(quán)內(nèi)在價值增加的有（?。?。
A、股票價格降低
B、執(zhí)行價格提高
C、股價波動率提高
D、到期時間延長
【答案】
AB【解析】
在實值狀態(tài)下，股票看跌期權(quán)內(nèi)在價值＝執(zhí)行價格－股票市價。【點評】本題很容易誤認為是考核對期權(quán)價值的影響，所以一定要認真審題，不要犯原則性錯誤。
內(nèi)在價值是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，有兩個影響因素，即期權(quán)標的資產(chǎn)現(xiàn)行市價和期權(quán)執(zhí)行價格。選項CD是影響時間溢價的因素。
單選題
如果股價波動率提高，下列說法中正確的是（?。?。
A、看漲期權(quán)價值提高，看跌期權(quán)價值降低
B、看漲期權(quán)價值降低，看跌期權(quán)價值提高
C、無法判斷期權(quán)價值的變動趨勢
D、期權(quán)價值提高
【答案】
D【解析】
股價波動率越大，時間溢價越大，而期權(quán)價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價，所以，期權(quán)價值越大。【點評】本題考核的是“影響期權(quán)價值的主要因素”，對于這類問題，很多考生的想法是直接把教材的表格背下來，這不是最好的學習方法（因為很容易記錯），財務管理的很多內(nèi)容都是可以理解的，建議大家按照答案解析的思路理解一下。
完整的解釋如下：
1.股票價格和執(zhí)行價格
期權(quán)價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價
（1）對于實值看漲期權(quán)而言，內(nèi)在價值＝股票價格－執(zhí)行價格，所以，股票價格提高會導致內(nèi)在價值增加（從而導致期權(quán)價格上漲），執(zhí)行價格提高會導致內(nèi)在價值下降（從而導致期權(quán)價格下降）。
（2）對于實值看跌期權(quán)而言，內(nèi)在價值＝執(zhí)行價格－股票價格，所以，股票價格提高會導致內(nèi)在價值下降（從而導致期權(quán)價格下降），執(zhí)行價格提高會導致內(nèi)在價值增加（從而導致期權(quán)價格增加）。
2.到期期限
（1）對于歐式期權(quán)而言，由于行權(quán)日期是固定的，所以，較長的到期時間不一定增加期權(quán)價值，即到期期限對歐式期權(quán)價值的影響不一定。
（2）期權(quán)價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價，對于美式期權(quán)而言，未來的不確定性越大，時間溢價越大，而到期期限越長，未來的不確定性越大，所以，到期期限越長，美式期權(quán)價值越大。
3.股價波動率
股價波動率越大，時間溢價越大，而期權(quán)價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價，所以，期權(quán)價值越大。
4.無風險利率
（1）看漲期權(quán)價值＝股價－執(zhí)行價格現(xiàn)值，無風險利率提高導致執(zhí)行價格現(xiàn)值下降，從而導致看漲期權(quán)價值增加。
（2）看跌期權(quán)價值＝執(zhí)行價格現(xiàn)值－股價，無風險利率提高導致執(zhí)行價格現(xiàn)值下降，從而導致看跌期權(quán)價值下降。
5.預期紅利
期權(quán)價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價
（1）在除息日后，紅利的發(fā)放導致股價下降，股價下降導致實值看漲期權(quán)的內(nèi)在價值下降，從而紅利的發(fā)放導致實值看漲期權(quán)的價值下降。紅利增加導致實值看漲期權(quán)的內(nèi)在價值進一步下降，從而導致實值看漲期權(quán)的價值進一步下降。
（2）紅利的發(fā)放導致股價下降，股價下降導致實值看跌期權(quán)的內(nèi)在價值提高，從而紅利的發(fā)放導致實值看跌期權(quán)的價值提高。紅利增加導致實值看跌期權(quán)的內(nèi)在價值進一步提高，從而導致實值看跌期權(quán)的價值進一步提高。
單選題
某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為30元，均為歐式期權(quán)，期限為1年，目前該股票的價格是20元，期權(quán)費（期權(quán)價格）均為2元。如果在到期日該股票的價格是15元，則購進一股股票、出售一份看跌期權(quán)和看漲期權(quán)組合的到期凈損益為（ ）元。
A、13
B、6
C、－16
D、－2
【答案】
C【解析】
購進股票的到期日凈損益＝15－20＝－5（元），出售看跌期權(quán)到期日凈損益＝－（30－15）＋2＝－13（元），出售看漲期權(quán)到期日凈損益＝0＋2＝2（元），購進一股股票、出售一份看跌期權(quán)和看漲期權(quán)組合的到期凈損益＝－5－13＋2＝－16（元）。【點評】需要注意，本題并不屬于教材中提到的期權(quán)投資組合策略，直接根據(jù)“組合的凈損益＝各項投資的凈損益之和”即可計算得出答案，這類題目不抽象。對于教材中的期權(quán)投資策略，也不必記憶教材表格中給出的組合凈損益的計算公式，直接分別計算再合計即可。
多選題
下列關(guān)于期權(quán)的投資策略的表述中，不正確的有（?。?。
A、保護性看跌期權(quán)的投資風險小于單獨投資股票的風險
B、如果到期日股價超過執(zhí)行價格，則拋補性看漲期權(quán)的凈損益與到期日股價無關(guān)
C、多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價不變，白白損失了期權(quán)的購買成本
D、空頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須大于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來凈收益
【答案】
CD【解析】
在股價小于執(zhí)行價格時，保護性看跌期權(quán)的損失小于單獨投資股票的損失，所以，保護性看跌期權(quán)的投資風險小于單獨投資股票的風險。選項A的說法正確。如果到期日股價超過執(zhí)行價格，則拋補性看漲期權(quán)的凈損益＝執(zhí)行價格－股票購買價格＋期權(quán)出售收入。所以，選項B的說法正確。多頭對敲的最壞結(jié)果不是到期股價不變，而是到期股價等于執(zhí)行價格。所以，選項C的說法不正確。空頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須小于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來凈收益。所以，選項D的說法不正確。【點評】本題涉及了四種期權(quán)投資策略，對于期權(quán)投資策略，關(guān)鍵是要記住各種策略的含義，在這里總結(jié)如下：保護性看跌期權(quán)和拋補性看漲期權(quán)的投資策略的共同點是都“買入股票”，區(qū)別是“保護性看跌期權(quán)”是買入期權(quán)（簡單記憶：要想保護，必須先買入），而“拋補性看漲期權(quán)”是賣出（拋售）期權(quán)。多頭對敲和空頭對敲的共同點是“都是看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合”，區(qū)別是“多頭對敲”是買入期權(quán)，而“空頭對敲”是賣出期權(quán)。
單選題
ABC公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格相同，6個月到期。已知股票的現(xiàn)行市價為70元，看漲期權(quán)的價格為14.8元。如果無風險有效年利率為8%，按半年復利率折算，執(zhí)行價格為63.60元，則看跌期權(quán)的價格為（?。┰?/p>
A、6.3
B、6
C、6.12
D、6.28
【答案】
B【解析】
半年利率＝（1＋8%）^0.5－1＝3.92%，執(zhí)行價格現(xiàn)值＝63.60/（1＋3.92%）＝61.20（元）。執(zhí)行價格的現(xiàn)值＝標的資產(chǎn)價格＋看跌期權(quán)價格－看漲期權(quán)價格＝70＋看跌期權(quán)價格－14.8＝61.2（元），所以，看跌期權(quán)價格為6元。【點評】本題考核“看跌期權(quán)估值——使用平價定理計算”，這是非常重要的考點，考生務必掌握，不需要理解，只需要記住基本關(guān)系式“看漲期權(quán)價格C－看跌期權(quán)價格P＝標的資產(chǎn)價格S－執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）”就足夠了。本題需要注意題目給出的8%是有效年利率。所以半年利率＝（1＋8%）^0.5－1＝3.92%。如果題目給出年利率為8%，這時視為年報價利率處理。
多選題
下列關(guān)于期權(quán)投資策略的說法中，不正確的有（?。?。
A、保護性看跌期權(quán)策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益
B、保護性看跌期權(quán)策略是機構(gòu)投資者常用的投資策略
C、多頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須小于期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益
D、空頭對敲策略對于預計市場價格將相對比較穩(wěn)定的投資者非常有用
【答案】
BC【解析】
拋補性看漲期權(quán)投資策略縮小了未來的不確定性，是機構(gòu)投資者常用的投資策略。所以，選項B的說法不正確。多頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。所以，選項C的說法不正確。【點評】本題考核“期權(quán)的投資策略”，綜合性比較強，考試的概率也非常高，需全面掌握。
“拋補性看漲期權(quán)為什么是機構(gòu)投資者常用的投資策略”，因為機構(gòu)投資者（例如基金公司）是受托投資，有用現(xiàn)金分紅的需要，如果選擇拋補性看漲期權(quán)，只要股價大于執(zhí)行價格，由于組合凈收入是固定的（等于執(zhí)行價格），所以，機構(gòu)投資者就隨時可以出售股票，以滿足現(xiàn)金分紅的需要。因此，拋補性看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略。
對于選項A，保護性看跌期權(quán)凈收入＝股票出售收入＋多頭看跌期權(quán)凈收入＝股價＋MAX（執(zhí)行價格－股價，0），所以，股價小于執(zhí)行價格時，保護性看跌期權(quán)凈收入＝股價 +執(zhí)行價格 －股價＝執(zhí)行價格，凈損益＝凈收入－投資成本＝凈收入 －（股票買價 +看跌期權(quán)買價）＝執(zhí)行價格－（股票買價＋看跌期權(quán)買價），此時鎖定最低凈收入和最低凈損益。
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